Circle, pierwsza spółka stablecoin, opublikowała raport finansowy za trzeci kwartał: na co warto zwrócić uwagę?

Oryginalny tytuł: „Circle Q3 成绩单出炉：在下一盘更大的棋？”

Autor: KarenZ, Foresight News

Wczoraj wieczorem Circle, pierwsza spółka giełdowa zajmująca się stablecoinami, opublikowała raport finansowy za trzeci kwartał, prezentując imponujące wyniki oraz wdrażając kompleksową strategię rozwoju ekosystemu. Jednocześnie Circle ujawnił postępy w budowie Arc Network oraz sieci płatniczej CPN.

Poniżej najważniejsze punkty tego raportu finansowego:

I. Podaż USDC: wzrost o 108% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku

Na koniec trzeciego kwartału ilość USDC w obiegu osiągnęła 73,7 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 108% rok do roku, odzwierciedlając ogólną ekspansję rynku stablecoinów.

Jednocześnie udział rynkowy USDC wzrósł do 29%, co stanowi wzrost o 643 punktów bazowych w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. Wśród licznych konkurentów na rynku stablecoinów, USDC stał się najważniejszym graczem zaraz po USDT, a wzrost udziału rynkowego świadczy o rosnącym zaufaniu użytkowników do USDC.

II. Zysk netto: 214 milionów dolarów, wzrost o 202% rok do roku

To bezpośrednio przyczyniło się do znaczącego wzrostu całkowitych przychodów firmy oraz przychodów z odsetek od rezerw, które osiągnęły 740 milionów dolarów, co stanowi wzrost o 66% rok do roku. W tym przychody z odsetek od rezerw wyniosły 711 milionów dolarów, wzrost o 60% rok do roku, stając się głównym filarem przychodów, głównie dzięki zwiększeniu ilości USDC w obiegu.

Na szczególną uwagę zasługuje wynik po stronie zysków. W trzecim kwartale Circle osiągnął zysk netto w wysokości 214 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 202% rok do roku. Tak wysoki wzrost wynika z jednej strony z rozszerzenia skali działalności, a z drugiej z ulg podatkowych oraz spadku wartości godziwej obligacji zamiennych spółki.

Pozostałe przychody, choć na razie niewielkie, rosną w imponującym tempie – osiągnęły 28,518 miliona dolarów, co oznacza ponad 50-krotny wzrost w porównaniu z 547 tysiącami dolarów rok wcześniej, głównie dzięki dynamicznemu wzrostowi przychodów z usług subskrypcyjnych i transakcyjnych.

III. Sieć Arc: Circle bada możliwość wprowadzenia natywnego tokena na Arc

Circle poinformował, że bada możliwość emisji natywnego tokena na Arc Network. 28 października Circle uruchomił testnet publicznego łańcucha Arc, przyciągając ponad 100 firm do udziału. Uczestnicy ci obejmują instytucje z sektorów bankowości, płatności, rynków kapitałowych, zarządzania aktywami, technologii oraz różnych segmentów ekosystemu aktywów cyfrowych.

Circle ma nadzieję, że token Arc przyczyni się do adopcji sieci i lepszej koordynacji interesów interesariuszy Arc.

IV. Sieć płatnicza CPN: roczna wartość transakcji sięga 3,4 miliarda dolarów

Sieć płatnicza Circle Payments Network (CPN), uruchomiona pod koniec maja tego roku, zgromadziła już 29 instytucji finansowych, kolejne 55 jest w trakcie weryfikacji, a 500 przygotowuje się do dołączenia. Obecnie CPN obsługuje przepływy środków w 8 krajach.

Na podstawie 30-dniowego wolumenu transakcji do 7 listopada, roczna wartość transakcji w CPN może osiągnąć 3,4 miliarda dolarów, co pokazuje silny popyt ze strony klientów instytucjonalnych.

Ponadto Circle nawiązał nowe partnerstwa z firmami takimi jak Brex, Deutsche Börse Group, Finastra, Fireblocks, Hyperliquid, Kraken, Unibanco Itaú oraz Visa, co dodatkowo wzmacnia pozycję USDC w globalnych płatnościach i infrastrukturze finansowej.

V. Tokenizowany fundusz rynku pieniężnego USYC: wartość osiągnęła 1 miliard dolarów

Tokenizowany fundusz rynku pieniężnego Circle – USYC – również osiągnął znakomite wyniki: od 30 czerwca 2025 do 8 listopada 2025 jego wartość wzrosła o ponad 200%, osiągając około 1 miliarda dolarów. Odzwierciedla to potencjał połączenia aktywów cyfrowych z tradycyjnymi finansami.

VI. Perspektywy na rok fiskalny 2025

W oparciu o silne wyniki za trzeci kwartał i rosnący popyt rynkowy, Circle podniósł prognozę pozostałych przychodów z pierwotnych 75–85 milionów dolarów do 90–100 milionów dolarów, głównie dzięki dalszemu wzrostowi przychodów z usług subskrypcyjnych i transakcyjnych; marża zysku RLDC ma osiągnąć 38% („przychody – koszty dystrybucji”/przychody), czyli górną granicę wcześniejszego przedziału; prognoza skorygowanych kosztów operacyjnych została podniesiona do 495–510 milionów dolarów, co oznacza, że Circle zwiększa inwestycje.

Jak ocenić najnowszy raport finansowy Circle?

Ten raport pokazuje silną pozycję Circle w sektorze stablecoinów oraz pierwsze efekty dywersyfikacji działalności. Wzrost nie jest wynikiem pojedynczego czynnika, lecz postępu na wielu płaszczyznach jednocześnie – podaż, przychody, zyski i udział rynkowy rosną równolegle.

Chociaż „pozostałe przychody” są na razie niewielkie, ich tempo wzrostu jest imponujące; wzrost przychodów z usług subskrypcyjnych i transakcyjnych sugeruje, że Circle próbuje przełamać „uzależnienie od pojedynczego źródła odsetek”, a struktura przychodów zaczyna się dywersyfikować.

Warto również podkreślić, że ten rok to kluczowy moment dla wdrożenia ekosystemu Circle – uruchomienie testnetu Arc oraz ekspansja sieci płatniczej (CPN) na dużą skalę pokazują, że Circle przechodzi ważną transformację – od prostego emitenta stablecoinów do platformy oferującej kompleksową infrastrukturę finansową. Stabilny wzrost skali USDC stanowi fundament tej ewolucji, a rozwój ekosystemu Arc i sieci płatniczej CPN otwiera nowe perspektywy na przyszłość. Dodatkowo, po wejściu w życie amerykańskiej ustawy GENIUS, korzyści regulacyjne sprawiają, że tradycyjne instytucje finansowe stają się nowym motorem wzrostu obiegu USDC.

Niemniej jednak, raport ten ujawnia również potencjalne wyzwania, z którymi Circle musi się zmierzyć w trakcie rozwoju.

Mimo że „pozostałe przychody” rosną bardzo szybko, przychody z odsetek od rezerw nadal stanowią prawie 96% całkowitych przychodów, co oznacza, że firma jest silnie uzależniona od zysków z odsetek od aktywów rezerwowych USDC. Taka jednolita struktura przychodów sprawia, że firma jest bardzo wrażliwa na zmiany stóp procentowych – jeśli w przyszłości stopy procentowe zaczną spadać, przychody z rezerw będą pod presją, co wpłynie na ogólną rentowność. Tymczasem „pozostałe przychody” stanowią obecnie mniej niż 4% i nie są jeszcze niezależnym filarem zysków, który mógłby wesprzeć wyniki finansowe – dywersyfikacja przychodów wymaga jeszcze czasu.

Analizując raport finansowy, można zauważyć, że zysk netto za trzeci kwartał w wysokości 214 milionów dolarów obejmuje 61 milionów dolarów ulgi podatkowej (tax benefit, jednorazowej) oraz 48 milionów dolarów zysku ze spadku wartości godziwej długu zamiennego (również jednorazowego) – te dwie pozycje stanowią połowę zysku netto. Po odjęciu tych jednorazowych zysków, rzeczywisty zysk operacyjny byłby znacznie niższy.

Ponadto presja kosztowa wyraźnie ogranicza zyski. Koszty dystrybucji, transakcji i inne wyniosły 448 milionów dolarów, wzrost o 74% rok do roku, a tempo wzrostu kosztów przewyższa tempo wzrostu przychodów. Wysokie koszty bezpośrednio ograniczają przestrzeń dla zysków – choć zysk netto wzrósł znacząco, tempo wzrostu marży zysku nie nadąża za tempem wzrostu przychodów. Z punktu widzenia logiki biznesowej, koszty te są ściśle związane z podziałem zysków z partnerami i innymi czynnikami, co sprawia, że trudno je szybko obniżyć w krótkim okresie – stanowią one ważny czynnik ograniczający rentowność.

Jednocześnie Arc znajduje się obecnie jedynie na etapie testnetu – czy rzeczywiście uda się przyciągnąć wystarczającą liczbę deweloperów i użytkowników oraz stworzyć aktywny ekosystem, wymaga jeszcze czasu na weryfikację.

Podsumowując, ten raport finansowy prezentuje typowe cechy firmy w fazie szybkiego wzrostu: szanse i wyzwania idą w parze, krótkoterminowe wyniki są imponujące, a długoterminowy sukces zależy od realizacji strategii i zdolności do zarządzania ryzykiem. Wraz z przyspieszającą integracją aktywów kryptowalutowych z tradycyjnymi finansami oraz rosnącym globalnym popytem na cyfrowego dolara, historia Circle dopiero się zaczyna.