Nowy raport więzienny podważa twierdzenie, że FTX mógłby spłacić klientów z 25 miliardów dolarów aktywów

Sam Bankman-Fried ponownie kwestionuje główną narrację dotyczącą swojego upadku: że FTX była niewypłacalna, gdy upadła w listopadzie 2022 roku.

W 15-stronicowym raporcie napisanym z więzienia i datowanym na 30 września, skazany założyciel twierdził, że giełda „nigdy nie była niewypłacalna”, a jedynie znalazła się w „kryzysie płynności” po tym, jak klienci wycofali 5 miliardów dolarów w ciągu dwóch dni.

Argumentował, że FTX i jej ramię handlowe, Alameda Research, razem posiadały 25 miliardów dolarów w aktywach i 16 miliardów dolarów wartości kapitałowej wobec około 13 miliardów dolarów zobowiązań. Według niego, jego firmy miały wystarczające środki, aby spłacić klientów w całości, gdyby firmie pozwolono dalej działać.

Napisał:

„FTX zawsze miała wystarczające aktywa, aby spłacić wszystkich klientów, w naturze, i zapewnić znaczną wartość także udziałowcom. Tak by się stało, gdyby prawnicy nie przejęli kontroli nad FTX.”

Zamiast tego Bankman-Fried obwinia zewnętrznych prawników oraz nowego CEO Johna J. Raya III za popchnięcie FTX do rozdziału 11 przed zakończeniem finansowania ratunkowego.

Jego przedstawienie problemu FTX jako problemu płynności, a nie niewypłacalności, ma na celu złagodzenie zarzutów o oszustwo i przeniesienie winy na zespół prawny, który zamroził działalność.

Jeśli zostanie to zaakceptowane, zmienia to upadek z przypadku nadużycia depozytów w możliwy do naprawienia run na bank, przerwany przez nadgorliwych prawników.

Wypłacalność z perspektywy czasu

W swoim raporcie Bankman-Fried traktuje zamrożone portfolio FTX tak, jakby przetrwało ono nienaruszone przez cały okres odbudowy rynku w latach 2023–25.

Przelicza aktywa upadłej firmy w Solana, Robinhood, Sui, Anthropic, a nawet obecnie bezwartościowy token FTT według obecnych wartości, sugerując, że do końca tego roku koszyk ten byłby wart około 136 miliardów dolarów. To z łatwością pokryłoby 25 miliardów dolarów, które podaje jako roszczenia klientów i wierzycieli.

FTX Petition Date Assets Current Value (Source: Sam Bankman-Fried)

Stąd, jak twierdzi, wszyscy mogliby zostać spłaceni „w całości, w naturze”, a inwestorzy kapitałowi i tak odeszliby z miliardami.

Jednak to rozumowanie jest błędne, ponieważ jest to „wypłacalność dzięki hossie”.

Prawo upadłościowe nie pozwala upadłej firmie na dalsze prowadzenie działalności przez lata w nadziei, że rosnące ceny naprawią jej bilans. Po złożeniu wniosku o rozdział 11, roszczenia są zamrażane na dzień złożenia wniosku, przeliczane na dolary i dochodzone w procesie odzyskiwania, a nie spekulacji.

Jak zauważył były główny radca prawny FTX Ryne Miller:

„W tym tygodniu w listopadzie 2022 roku dostępne aktywa były daleko niewystarczające, a założyciele fabrykowali listy aktywów (i desperacko szukali nowych inwestorów). Monety zniknęły, ludzie. Wasze monety zniknęły. Dlatego doszło do bankructwa.”

Oznacza to, że znaczna część portfela FTX została zbudowana ze środków klientów. Żaden sąd nie pozwoliłby, aby te aktywa pozostały zagrożone, podczas gdy zarząd ryzykowałby dalszą grę na odbicie.

Matematyka Bankmana-Frieda działa tylko wtedy, gdy regulatorzy i wierzyciele pozwoliliby giełdzie pod presją karną i płynnościową działać normalnie przez kolejne dwa lata, co graniczy z fantazją.

Restart FTX, który nigdy nie nastąpił

Ten sam optymizm leży u podstaw jego twierdzenia, że FTX została „zamknięta zbyt wcześnie”.

Bankman-Fried utrzymuje, że giełda nadal zarabiała około 3 milionów dolarów dziennie i prawie 1 miliard dolarów rocznie, gdy Ray wstrzymał działalność. Twierdzi również, że zarząd zidentyfikował 6 do 8 miliardów dolarów finansowania awaryjnego, które mogło zamknąć lukę „do końca listopada 2022 roku”.

Ta linia argumentacji zakłada, że FTX pozostała działającym podmiotem, handel by trwał, klienci by zostali, a portfel inwestycyjny uniknąłby wyprzedaży po zaniżonych cenach.

Jednak do połowy listopada giełda stanęła w obliczu całkowitej utraty zaufania. Kontrahenci uciekali, licencje były zawieszane, a organy ścigania zacieśniały krąg. W takich warunkach utrzymanie FTX przy życiu groziłoby większymi stratami i reakcją regulatorów.

Jednak eksperci branżowi zauważyli, że masa upadłościowa wybrała bezpieczniejszą drogę zamrożenia kont, zachowania tego, co pozostało, i prowadzenia uporządkowanego odzyskiwania aktywów pod nadzorem sądu.

W rzeczywistości Miller zasugerował, że decyzja masy upadłościowej pomogła uratować część wartości, zamiast ją zniszczyć.

Według niego, zdyscyplinowane zarządzanie udziałami FTX w Solana i Anthropic, które znacznie zyskały na wartości podczas odbudowy, stało się jednym z głównych powodów, dla których wierzyciele mogą teraz zostać spłaceni w całości.

Oznacza to, że obraz dochodowej firmy niesprawiedliwie zamkniętej przez prawników, przedstawiany przez Bankmana-Frieda, pomija te realia. Jego założenia dotyczące ciągłych przychodów i zaufania inwestorów należą do świata, który przestał istnieć, gdy zaufanie wyparowało.

Konkurujące linie czasu, konkurujące prawdy

W istocie spór dotyczy tego, która linia czasu definiuje rzeczywistość firmy.

Bankman-Fried mierzy wypłacalność według cen aktywów z 2025 roku i firmy, która nigdy nie została zamknięta. Masa upadłościowa mierzy ją według tego, co pozostało w listopadzie 2022 roku.

Według linii czasu masy upadłościowej FTX miała dziurę na 8 miliardów dolarów, aktywa były niepłynne lub zawyżone, a próby pozyskania nowych środków utknęły. Zamrożenie działalności i przeliczenie roszczeń na dolary były jedynym sprawiedliwym rozwiązaniem.

Według linii czasu Bankmana-Frieda, interwencja spowodowała szkody, gdy prawnicy „przejęli” firmę, sprzedali aktywa na rosnącym rynku, ponieśli prawie 1 miliard dolarów opłat i „zniszczyli” ponad 120 miliardów dolarów hipotetycznych zysków.

FTX’s Alleged Lost Value (Source: Sam Bankman-Fried)

To odwrócenie czyni z procesu sprzątania winowajcę. Przedstawia standardową likwidację pod nadzorem sądu jako wrogie przejęcie, które rzekomo wyparowało przyszłą wartość.

Jednak podstawowy fakt pozostaje niezmieniony: gdy klienci zażądali swoich pieniędzy, FTX nie była w stanie zapłacić. Wszystko inne to opowieść napisana po fakcie.

Jak ujął to blockchainowy śledczy ZachXBT:

„SBF po prostu próbuje wykorzystać fakt, że każdy aktyw / inwestycja FTX wzrosła od najniższych poziomów z listopada 2022 roku, podczas gdy faktycznie nie mogli wypłacić użytkownikom środków w momencie bankructwa, i zamiast tego wskazuje zespół upadłościowy jako prawdziwego złoczyńcę.”

The post New prison report flouts claim FTX could have repaid customers from $25B in assets appeared first on CryptoSlate.