Era stakingu dla ETF-ów kryptowalutowych: Grayscale wykorzystuje różnice regulacyjne, by wystartować szybciej, a shutdown rządu może opóźnić proces zatwierdzania

Autor: Nancy, PANews

Era stakingu w przypadku spotowych ETF-ów kryptowalutowych wreszcie nadeszła. Ostatnio Grayscale ogłosiło znaczący postęp, wprowadzając w USA pierwszy spotowy ETF kryptowalutowy wspierający staking. Dzięki polityce i ścieżce zgodności Grayscale jako pierwsze otworzyło kanał uczestnictwa w stakingu on-chain, jednak napływ kapitału był stosunkowo umiarkowany. Jednocześnie, wraz z wejściem w życie nowych ogólnych standardów notowań ETP, konkurencja wśród spotowych ETF-ów kryptowalutowych gwałtownie przyspiesza.

Grayscale jako pierwsze otwiera staking, reakcja rynku poniżej oczekiwań

6 października Grayscale ogłosiło, że jego Ethereum Trust ETF (ETHE) oraz Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) oficjalnie stały się pierwszymi w USA spotowymi ETF-ami na aktywa kryptowalutowe wspierającymi funkcję stakingu.

Jednocześnie Grayscale Solana Trust (GSOL) również uruchomił funkcję stakingu, oferując inwestorom jeden z nielicznych kanałów do udziału w stakingu SOL za pośrednictwem tradycyjnych rachunków maklerskich. Wraz z postępem zatwierdzeń regulacyjnych, GSOL ma szansę stać się jednym z pierwszych spotowych ETP Solana wspierających staking. Grayscale zapowiada, że w przyszłości planuje rozszerzyć staking na kolejne produkty.

Zgodnie z oficjalnymi informacjami, staking będzie realizowany pasywnie za pośrednictwem instytucjonalnych depozytariuszy (takich jak Coinbase i Figment) oraz zróżnicowanej sieci walidatorów, aby zapewnić bezpieczeństwo podstawowego protokołu blockchain i wspierać długoterminową odporność sieci. Jeśli chodzi o podział zysków ze stakingu, akcjonariusze ETHE mogą otrzymać do 77% całkowitych zysków ze stakingu, pozostałe 23% przypada emitentowi, depozytariuszowi i dostawcom usług stakingowych; natomiast inwestorzy produktu ETH otrzymują aż 94% zysków, a trzy strony pobierają jedynie 6% prowizji.

Od momentu uruchomienia funkcji stakingu, dane on-chain pokazują, że Grayscale zastakowało już ponad 1,16 miliona ETH. Wśród ETH posiadanych przez ETHE, 49,46% zostało już zastakowanych, a w przypadku ETH wskaźnik stakingu wynosi 47,79%. Według danych ValidatorQuene, obecnie w kolejce do stakingu czeka około 1,36 miliona ETH, z czego udział Grayscale wynosi aż 85,4%.

Wprowadzenie funkcji stakingu przez Grayscale uznawane jest za wypełnienie luki w zakresie zysków ze stakingu w produktach spotowych ETF na Ethereum, oferując inwestorom instytucjonalnym nowe pasywne źródło dochodu, co potencjalnie może przyciągnąć więcej kapitału. Jednak patrząc na przepływy kapitałowe, reakcja rynku była stosunkowo umiarkowana. Według danych SoSoValue, od 6 października ETHE odnotował odpływ netto w wysokości 1,95 miliona dolarów, podczas gdy ETH zanotował napływ netto około 24,17 miliona dolarów; dla porównania, w tym samym okresie BlackRock ETHA przyciągnął ponad 670 milionów dolarów.

Wczesne pozycjonowanie dzięki polityce i zgodności, shutdown rządu może opóźnić zatwierdzanie innych ETF-ów

Przed oficjalnym uruchomieniem funkcji stakingu w ETF-ie Ethereum przez Grayscale, kilku emitentów, w tym BlackRock i Franklin Templeton, próbowało złożyć wnioski o dodanie funkcji stakingu, jednak wszystkie były wielokrotnie odraczane przez amerykańską SEC. Kluczem do przewagi Grayscale było sprytne wykorzystanie strukturalnych różnic w amerykańskich ramach regulacyjnych oraz ostatniego złagodzenia polityki, co pozwoliło ominąć długotrwały tradycyjny proces zatwierdzania.

ETHE i ETH Grayscale są zarejestrowane jako ETF-y zgodnie z ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku, a nie jako fundusze zarządzane na podstawie ustawy o spółkach inwestycyjnych z 1940 roku. W przeciwieństwie do tych drugich, które wymagają rygorystycznej zgody operacyjnej, ETF-y zarejestrowane według wcześniejszej ustawy muszą jedynie przejść przez przegląd dokumentów ujawniających przez SEC. Oznacza to, że ETF-y mogą elastycznie dostosowywać funkcje, takie jak dodanie stakingu, bez konieczności uzyskiwania dodatkowej zgody SEC, nawet jeśli nie posiadają bezpośrednio większości aktywów bazowych (np. poprzez strukturę trustu). Dla porównania, emitenci tacy jak BlackRock i Fidelity, działający na podstawie ustawy z 1940 roku, muszą przejść pełny proces zatwierdzania przy dodawaniu mechanizmu stakingu, przez co wielokrotnie napotykali opóźnienia ze strony SEC.

W zeszłym miesiącu Grayscale przedstawiło akcjonariuszom trzy propozycje zmian w umowie trustu, umożliwiające spotowym ETF-om Ethereum staking i uzyskiwanie odpowiednich zysków, w tym upoważnienie trustu do stakingu Ethereum, pozwolenie sponsorowi na pobieranie dodatkowych opłat za staking oraz przyznanie sponsorowi uprawnień do zmiany umowy trustu w określonych warunkach. Wszystkie trzy propozycje zostały przyjęte zdecydowaną większością głosów, z czego propozycja upoważnienia do stakingu uzyskała 99,75% poparcia akcjonariuszy.

Co ważniejsze, we wrześniu tego roku SEC przyjęła ogólne standardy notowań dla kryptowalutowych ETP, pozwalając giełdom (takim jak NYSE Arca) na samodzielne zatwierdzanie notowań i wprowadzanie nowych funkcji dla nowych produktów spełniających podstawowe warunki (płynność, przejrzystość i wymogi ujawniania zgodności), bez konieczności składania indywidualnych wniosków o zmianę reguły 19b-4. Po wejściu w życie nowych przepisów, Grayscale 29 września wycofało swój wniosek o zmianę funkcji stakingu i pomyślnie uzyskało zgodę SEC, umożliwiając ETF-owi Ethereum działanie w ramach ogólnego systemu notowań NYSE Arca Rule 8.201-E, bez konieczności indywidualnego zatwierdzania notowań i obrotu.

Dzięki elastyczności polityki i ścieżki zgodności, Grayscale skutecznie wyprzedziło konkurencję, stając się pierwszym spotowym ETF-em kryptowalutowym wspierającym staking na rynku. Wraz z dalszym łagodzeniem polityki regulacyjnej SEC wobec ETF-ów na aktywa kryptowalutowe, coraz więcej emitentów przyspiesza wprowadzanie lub dostosowywanie produktów wspierających staking, wywołując nową falę konkurencji. Przykładowo, 21Shares niedawno ogłosiło wprowadzenie stakingu do swojego ETF-a Ethereum i zaoferowało roczne zwolnienie z opłaty sponsorskiej; Bitwise ustaliło opłatę za staking ETF Solana na poziomie 0,20%, co jest poniżej oczekiwań rynkowych.

Niemniej jednak, rząd USA wszedł obecnie w stan shutdown, a SEC działa obecnie tylko z minimalną liczbą pracowników awaryjnych, co oznacza, że proces zatwierdzania ETF-ów kryptowalutowych będzie w pewnym stopniu ograniczony i w krótkim okresie może wpłynąć na tempo wprowadzania funkcji stakingu w innych ETF-ach.