Przegląd zmienności BTC w tygodniu (22 września - 6 października)

Kluczowe wskaźniki (22 września, godz. 16:00 czasu hongkońskiego -> 6 października, godz. 16:00 czasu hongkońskiego)

• BTC/USD wzrósł o +9,2% ($113,000 -> $123,450)
• ETH/USD wzrósł o +8,6% ($4,180 -> $4,540)

• W poprzednim tygodniu, po spadku BTC do $108,000 z powodu zamknięcia pozycji na koniec miesiąca/kwartału, cena BTC gwałtownie odbiła i osiągnęła nowe maksima w tym tygodniu. Z technicznego punktu widzenia, oczekiwana przez nas „wydłużona?” faza konsolidacji bocznej wydaje się już rozpoczęta. Biorąc pod uwagę, że ruchy cen są zasadniczo zgodne z naszymi długoterminowymi oczekiwaniami, nadal uważamy, że konsolidacja boczna jest najbardziej prawdopodobnym scenariuszem, dlatego spodziewamy się, że szczyt może ukształtować się w okolicach $129,000-$130,000; jeśli ten zakres zostanie przebity, będziemy musieli ponownie ocenić ten ruch, co może oznaczać początek kolejnej stopniowej fali wzrostowej. Oczekujemy, że podczas korekty początkowe silne wsparcie znajdzie się w przedziale $120,000-$118,000, ale każde wybicie poniżej tego zakresu może oznaczać wejście w oczekiwaną ostateczną, gwałtowną falę korekty C (poniżej $100,000).

Tematy rynkowe

• W ciągu ostatnich dwóch tygodni na rynku kryptowalut wydarzyło się całkiem sporo – przepływy kapitału związane z zamknięciem pozycji na koniec miesiąca/kwartału zepchnęły BTC do okolic $108,000, ETH na krótko spadł poniżej $3,900, a SOL po utracie poziomu $250 gwałtownie spadł do $190. Jednak wraz z początkiem „Złotego Października” nastroje rynkowe szybko się odwróciły, a ceny gwałtownie odbiły do poprzednich maksimów $117,800-$118,000 (poziomy, które zapewniły dobre wsparcie po konferencji w Jackson Hole i posiedzeniu FOMC), co wywołało realizację stop lossów przez shortujących i ostatecznie doprowadziło do przebicia historycznego szczytu przez BTC, który na krótko przekroczył $125,000. W dużej mierze ten wzrost przypisuje się „nadganianiu” stale rosnących cen złota. Głównymi czynnikami były zamknięcie rządu USA oraz narastające obawy o uporczywą inflację (zwłaszcza w sytuacji, gdy większość banków centralnych krajów G10 obniża stopy procentowe). Rynki akcji również uwolniły się od presji związanej z zamknięciem pozycji na koniec miesiąca, a optymizm wokół inwestycji w AI i centra danych nadal się utrzymuje.

Wolatywność implikowana BTC/USD

• Pomimo dużego zakresu wahań cen w ciągu ostatnich dwóch tygodni ($113,000 -> $108,000 -> $125,000), rzeczywista wolatywność o wysokiej częstotliwości była dość umiarkowana, utrzymując się w przedziale 25–35 punktów. Ostatecznie nie zaobserwowaliśmy żadnych luk cenowych, ponieważ płynność na rynku spot w tym zakresie pozostaje wystarczająca, a rynek wydaje się lokalnie zajmować pozycje long Gamma, głównie z powodu utrzymującej się w ostatnich tygodniach presji sprzedażowej Gamma, co również pomaga ograniczać lokalną zmienność cen.
• Umiarkowana rzeczywista wolatywność zniwelowała oczekiwany przez nas wzrost premii za ryzyko podczas wzrostów cen i wybicia z zakresu, przez co krzywa implikowanej wolatywności na 1 miesiąc i dłuższe terminy pozostała praktycznie niezmieniona. Ze względu na nieoczekiwane ruchy w weekend, krótkoterminowa implikowana wolatywność wzrosła znacząco, ale biorąc pod uwagę, że cena spot obecnie stabilizuje się w okolicach $123,000-$124,000, a rzeczywista wolatywność pozostaje umiarkowana, można oczekiwać, że implikowana wolatywność tych terminów szybko się skoryguje w dół. W związku z zamknięciem rządu USA, ryzyko związane z danymi o zatrudnieniu poza rolnictwem i danymi CPI pozostaje „niepewne”, ponieważ daty ich publikacji są nieokreślone. Biorąc pod uwagę odwrócenie krzywej wolatywności, skłaniamy się ku utrzymywaniu kontraktów wygasających 31 października, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem związanym z tymi danymi i posiedzeniem FOMC.

Skośność / Kurtoza BTC/USD

• Skośność w ciągu ostatnich dwóch tygodni wycofała się z głęboko niedźwiedzich poziomów, ponieważ po zakończeniu zamknięcia pozycji na koniec miesiąca/kwartału powrócił popyt na rynku spot, a obawy rynku o gwałtowny spadek cen poniżej $100,000 szybko się zmniejszyły. Chociaż rzeczywista wolatywność w kierunku wzrostowym nie była wysoka, na rynku pojawił się popyt na opcje call, a także świadomość, że momentum wzrostowe może się utrzymać do „interesujących” poziomów, co może prowadzić do wzrostu zmienności. Z drugiej strony, wyraźnie widać, że „bardziej ryzykowna” strona tego aktywa znajduje się po stronie spadkowej – wraz ze wzrostem stóp finansowania i akumulacją dźwigni, rynek pozostaje czujny na potencjalne likwidacje pozycji long, dlatego nie zaobserwowaliśmy jeszcze przejścia skośności w strefę byczą (z wyjątkiem kontraktów o bardzo krótkim terminie).
• Kurtoza zaczęła spadać w miniony weekend, ponieważ popyt na spread opcyjny call wywołał presję sprzedażową na skrzydłach. Ponadto, biorąc pod uwagę obecny poziom cen, rynek może oczekiwać pojawienia się nowej presji sprzedażowej na górze, co ogranicza poziom implikowanej wolatywności w kierunku wzrostowym. Jednocześnie, po wzroście cen, pojawiła się również okazjonalna presja sprzedażowa na dolnych skrzydłach. Warto zauważyć, że jeśli cena wyraźnie przebije którąkolwiek ze stron zakresu $115,000-$130,000, może to doprowadzić do gwałtownej repricingu skośności (np. przebicie $130,000 przesunie ją w stronę opcji call, spadek poniżej $115,000 – w stronę opcji put), dlatego istnieje dynamiczna regulacja Gamma skośności, która ogranicza poziom kurtozy.

Udanych transakcji w nowym tygodniu!