Po wprowadzeniu nowych przepisów przez SEC w USA data decyzji stała się "nieważna": Który z pięciu głównych kandydatów zatwierdzi ETF kryptowalutowy w październiku?

Spośród wielu katalizatorów obecnej hossy na rynku kryptowalut, ETF-y, zwłaszcza spotowe ETF-y na bitcoin i ethereum, jako rewolucyjne narzędzie finansowe, znacząco obniżyły próg wejścia dla inwestycji w kryptowaluty i odegrały kluczową rolę jako „most kapitałowy”. Od czasu zatwierdzenia spotowego ETF na bitcoin na początku 2024 roku, cały sektor przyciągnął już instytucjonalne napływy kapitału o wartości setek miliardów dolarów, co doprowadziło do wzrostu ceny bitcoina z 60 000 USD do obecnych około 113 500 USD.

Obecnie w kolejce do zatwierdzenia przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) znajduje się 92 spotowe ETF-y kryptowalutowe (zarówno na pojedyncze aktywa, jak i indeksowe). Wśród nich ETF-y na pojedyncze aktywa stanowią około 69 pozycji, obejmując 24 różne kryptowaluty. Wnioski te pochodzą głównie od instytucji takich jak Grayscale czy VanEck, a ostateczne terminy decyzji przypadają w większości na październik.

W tym kontekście amerykańska SEC niedawno zatwierdziła propozycję, która fundamentalnie zmienia sposób wprowadzania na rynek spotowych ETF-ów kryptowalutowych. Z tego względu decyzje podejmowane w październiku nie tylko staną się punktem zwrotnym dla fali ETF-ów kryptowalutowych, ale także wskażą przyszły kierunek obecnej hossy.

Amerykańska SEC zatwierdza propozycję zmian: od „indywidualnej oceny” do „standardowej ścieżki”

7 września amerykańska SEC zatwierdziła wnioski trzech głównych giełd (Nasdaq, Cboe BZX i NYSE Arca) dotyczące zmiany zasad, wprowadzając ogólne standardy notowań dla „Commodity-Based Trust Shares” (udziałów w funduszach powierniczych opartych na towarach). Standard ten dotyczy głównie produktów ETF opartych na aktywach fizycznych (w tym cyfrowych), zastępując żmudną procedurę indywidualnej oceny i mając na celu uproszczenie procesu notowania.

Przewodniczący SEC stwierdził, że te zmiany oznaczają przejście nadzoru SEC nad ETP opartymi na aktywach cyfrowych z „ostrożnej oceny indywidualnej” na „standaryzowaną i wydajną”, mając na celu „maksymalizację wyboru dla inwestorów i wspieranie innowacji”.

Kluczowe elementy nowych przepisów są następujące:

Przepisy przewidują trzy ścieżki notowania:

1. Aktywo jest przedmiotem obrotu na rynku będącym członkiem Intermarket Surveillance Group (ISG) i istnieje umowa o współdzieleniu nadzoru rynkowego.
2. Kontrakty futures na aktywo są notowane na DCM regulowanym przez CFTC przez co najmniej 6 miesięcy i istnieje umowa o współdzieleniu nadzoru.
3. Jeśli istniejący ETF jest notowany na ogólnokrajowej giełdzie papierów wartościowych w USA i co najmniej 40% jego aktywów jest ulokowanych w tym aktywie, nowy ETP może być zwolniony z części wymagań.

W skrócie, nowe przepisy otwierają „szybką ścieżkę” dla ETF-ów kryptowalutowych spełniających określone warunki. Na podstawie powyższych trzech ścieżek, październik może być „okresem eksplozji” pierwszych nowych ETF-ów, szczególnie tych opartych na aktywach z kontraktami futures regulowanymi przez CFTC od co najmniej 6 miesięcy.

Dotychczasowe daty decyzji „tracą ważność”, emitenci ETF-ów „na tej samej linii startu”

Wejście w życie nowych standardów bezpośrednio wpłynęło na oczekujące w kolejce wnioski o ETF-y. 29 września amerykańska SEC zażądała od emitentów spotowych ETF-ów LTC, XRP, SOL, ADA, DOGE wycofania dokumentów zgłoszeniowych 19b-4; emitenci muszą kontynuować proces notowania według nowych standardów, a wycofanie wniosków może rozpocząć się już w tym tygodniu. To wycofanie nie oznacza całkowitego odrzucenia wniosków o ETF-y, lecz przejście na bardziej wydajną ścieżkę regulacyjną.

Warto zauważyć, że po wycofaniu zgłoszenia 19b-4, dotychczasowa data decyzji (zwykle ostateczny termin decyzji SEC, np. w ciągu 240 dni od złożenia) może już nie mieć znaczenia. Zgodnie z nowymi przepisami, SEC może nie potrzebować ścisłego terminu, lecz dokonać szybkiej oceny na podstawie ogólnych standardów notowania.

Jeśli chodzi o to, kiedy ETF-y mogą zostać zatwierdzone, mimo że emitenci muszą ponownie złożyć lub dostosować wnioski zgodnie z nowymi ogólnymi zasadami, co może wiązać się z dodatkowymi czynnościami administracyjnymi i krótkim opóźnieniem, większość obserwatorów jest optymistyczna, uważając, że tempo zatwierdzania może być „wyjątkowo szybkie”, podobnie jak w przypadku ETF-ów ETH, które od wycofania do zatwierdzenia potrzebowały zaledwie kilku tygodni, co daje szansę na zatwierdzenie już w październiku.

Dziennikarka kryptowalutowa Eleanor Terrett napisała w analizie, że „dopóki token spełnia obecne standardy, SEC może zatwierdzić ETF kryptowalutowy w dowolnym momencie po złożeniu dokumentu S-1. Dlatego nawet jeśli terminy dla poszczególnych ETF-ów są bliskie, SEC teoretycznie może w każdej chwili podjąć decyzję w sprawie dowolnego lub wszystkich ETF-ów”.

Jednak analityk ETF-ów z Bloomberg, James Seyffart, ostrzega: „Wszystko jest pełne niepewności. Dodatkowo, możliwość zamknięcia rządu może sprawić, że sytuacja stanie się bardzo niestabilna”.

Obecnie, choć nie wiadomo, jak szybko SEC rozpatrzy wnioski S-1, a przewidywalność dotychczasowych dat decyzji została wyeliminowana, ta zmiana usprawniła proces i zmniejszyła opóźnienia dla kolejnych ETF-ów kryptowalutowych wchodzących na rynek.

Kto z wielkiej piątki zostanie liderem wyścigu ETF-ów?

Chociaż wcześniejsze wnioski o ETF-y wróciły na „linię startu”, obecnie SEC zażądała wycofania wniosków tylko dla LTC, XRP, SOL, ADA, DOGE, co może sugerować, że pierwsze zatwierdzone ETF-y będą pochodzić z tej grupy (lub wszystkie zostaną zatwierdzone).

1. XRP ETFs

XRP ETF to najważniejszy punkt października; obecnie jest 7 wniosków o XRP ETF, w tym od Bitwise, 21Shares, Canary, Grayscale i innych instytucji. Wcześniej 6 wniosków przypadało na okno 18-25 października, a wniosek Franklin Templeton został przesunięty na najpóźniej 14 listopada.

Wniosek o spotowy ETF na XRP został złożony w styczniu 2025 roku, a po złagodzeniu pozwu Ripple, SEC otworzyła konsultacje w lipcu; kontrakty futures na XRP są notowane na CME od ponad roku, spełniając nowe wymogi. Wcześniej analitycy z Bloomberg, James Seyffart i Eric Balchunas, podnieśli prawdopodobieństwo zatwierdzenia spotowego ETF na XRP do 95%. Tak wysoka prognoza wynika z większego zaangażowania SEC w dokumentację wniosków, co analitycy uznali za „wyraźne zielone światło”.

Dodatkowo, kluczową przewagą XRP jest to, że został już uznany przez organy regulacyjne za towar, co znacznie zmniejsza przeszkody w uzyskaniu zgody na ETF.

2. SOL ETFs

SOL spot ETF to obecnie jeden z najbardziej wyczekiwanych wniosków, z udziałem 7 dużych instytucji, w tym VanEck, 21Shares, Bitwise, Franklin Templeton i innych.

27 września firmy zarządzające aktywami, takie jak Fidelity, Franklin Templeton, CoinShares, Bitwise, Grayscale, Canary Capital i VanEck, kolejno złożyły do amerykańskiej SEC najnowsze wersje formularza S-1. Wszystkie te poprawki dotyczą szczegółów dotyczących stakingu w ETF-ie na Solanę.

Po żądaniu SEC wycofania dokumentów 19b-4, analityk ETF-ów z Bloomberg, Eric Balchunas, podniósł prawdopodobieństwo zatwierdzenia ETF na SOL z 95% do 100%. Stwierdził: „Szczerze mówiąc, teraz prawdopodobieństwo zatwierdzenia to naprawdę 100%... Ogólne standardy notowań sprawiają, że formularz 19b-4 jest bez znaczenia. Teraz pozostają tylko kwestie związane z formularzem S-1, więc ETF na SOL może zostać zatwierdzony w każdej chwili”.

Warto jednak zauważyć, że BlackRock (największy emitent ETF-ów na bitcoin i ethereum) nie złożył jeszcze wniosku o ETF na Solanę, co może odzwierciedlać ostrożne podejście do ryzyka regulacyjnego związanego z Solaną.

3. LTC ETFs

Jako jeden z najdłużej funkcjonujących tokenów na rynku kryptowalut, LTC od czasu uruchomienia w 2011 roku utrzymuje wysoki poziom bezpieczeństwa i decentralizacji. Obecnie są trzy wnioski o Litecoin ETF: Canary Litecoin ETF, Grayscale Litecoin Trust ETF i CoinShares Litecoin ETF.

Wcześniej termin 10 października dla Litecoin ETF czynił go kandydatem na „otwarcie sezonu”. Chociaż „utrata ważności” dotychczasowych dat decyzji nieco zmniejszyła szanse na pierwszeństwo Litecoin ETF, długoterminowa stabilność rynkowa LTC, wysoka zgodność z regulacjami oraz podobieństwo technologiczne do bitcoina sprawiają, że nadal ma on duże szanse na znalezienie się w pierwszej grupie zatwierdzonych ETF-ów.

Dodatkowo, Litecoin, w przeciwieństwie do XRP czy SOL, nie został uznany przez SEC za papier wartościowy, a jego charakterystyka bardziej przypomina bitcoin jako towar, co znacząco obniża bariery regulacyjne.

4. Cardano (ADA) ETF

Grayscale planuje przekształcić Cardano Trust w ETF; dokument S-1 dla tego ETF-u został zarejestrowany w sierpniu, a wcześniejszy ostateczny termin decyzji przypadał na 26 października. Cardano jest znane z akademickich podstaw i zrównoważonego rozwoju; jeśli ten spotowy ETF zostanie zatwierdzony, będzie to pierwszy produkt platformy PoS innej niż ETH. Warto zauważyć, że Grayscale GDLC (Digital Large Cap Fund) został zatwierdzony 1 lipca i obejmuje ADA, co dodatkowo zwiększa szanse na zatwierdzenie ETF na ADA.

5. DOGE ETFs

Obecnie są trzy wnioski o DOGE ETF: Bitwise, Grayscale i 21Shares. Wcześniej SEC miała podjąć decyzję najpóźniej do 12 października. Zatwierdzenie spotowego ETF na DOGE uczyniłoby go pierwszym ETF-em typu Meme.

Podsumowanie

Niezależnie od ostatecznego wyniku, kluczowe okno decyzyjne w październiku stanie się ważnym punktem zwrotnym w historii ETF-ów kryptowalutowych. Wpłynie ono nie tylko na ceny powiązanych kryptowalut, ale także zadecyduje o skali i tempie napływu kapitału instytucjonalnego do kryptowalut. Rynek kryptowalut dojrzewa, a decyzje dotyczące ETF-ów w październiku mogą być kluczowym krokiem w kierunku dalszego uznania przez główny nurt.