Nvidia ujawniła w środę, że tylko dwóch nieujawnionych klientów odpowiadało za 39% jej całkowitych przychodów w drugim kwartale roku fiskalnego, co zostało ukryte w dokumentacji regulacyjnej złożonej w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd.
Firma wymieniła nabywców po prostu jako „Klient A” i „Klient B”, przy czym pierwszy odpowiadał za 23%, a drugi za 16% sprzedaży Nvidia w okresie trzech miesięcy kończącym się w lipcu. Łącznie niemal kontrolowali 6 miliardów dolarów przychodów producenta chipów w drugim kwartale.
Ten poziom koncentracji jest znacząco wyższy niż w tym samym kwartale ubiegłego roku, kiedy dwóch największych klientów Nvidia stanowiło odpowiednio 14% i 11%.
Ten wzrost obecnie wywołuje głębszą analizę, kto dokładnie stoi za ogromnym wzrostem wydatków na chipy AI i co to oznacza dla stabilności przychodów Nvidia w przyszłości.
Pomimo powtarzających się spekulacji, że za tymi liczbami mogą stać giganci chmurowi tacy jak Amazon, Microsoft, Google lub Oracle, Nvidia odmówiła ujawnienia nazw klientów.
Nvidia ukrywa tajemniczych nabywców za warstwami łańcucha dostaw
W dokumentacji Nvidia opisała Klienta A i Klienta B jako „bezpośrednich klientów”. To nie oznacza, że sami używają tych chipów.
Ci bezpośredni klienci to firmy, które kupują sprzęt Nvidia, aby montować kompletne systemy lub płyty, które następnie są sprzedawane rzeczywistym użytkownikom końcowym; takim jak firmy chmurowe, agencje rządowe i przedsiębiorstwa korporacyjne.
Lista potencjalnych pośredników obejmuje oryginalnych producentów projektów i budowniczych sprzętu, takich jak Foxconn, Quanta oraz dużych integratorów systemów, jak Dell.
Nvidia przyznała również, że posiada klientów pośrednich, czyli firmy, które ostatecznie używają tych systemów, ale nie kupują chipów bezpośrednio od Nvidia.
To są gracze infrastruktury chmurowej, firmy technologiczne i duże organizacje budujące wewnętrzne platformy AI. Firma stwierdziła, że może jedynie oszacować, jaka część jej przychodów pochodzi od pośrednich nabywców, korzystając z zamówień i wewnętrznych rejestrów sprzedaży.
Tajemnica pogłębia się wraz z kolejną informacją z dokumentacji. Nvidia podała, że dwóch pośrednich klientów reprezentowało ponad 10% całkowitych przychodów, a obaj byli obsługiwani przez Klienta A lub B.
Ta informacja wywołała kolejne spekulacje, czy pośredni nabywcy to typowi gracze chmurowi, czy może nowi gracze szybko rozwijający się w dziedzinie AI.
Dyrektor finansowa Colette Kress powiedziała podczas rozmowy o wynikach, że około 50% przychodów Nvidia z centrów danych pochodziło od dużych dostawców usług chmurowych. Jest to istotne, ponieważ sprzedaż centrów danych stanowiła 88% całkowitych przychodów firmy w drugim kwartale. Kress powiedziała analitykom:
„Doświadczyliśmy okresów, w których otrzymywaliśmy znaczną część naszych przychodów od ograniczonej liczby klientów i ten trend może się utrzymać.”
Analitycy obserwują wydatki chmurowe na 2026 rok jako barometr wzrostu
Rosnące uzależnienie od dużych, nieujawnionych klientów przyciągnęło uwagę Wall Street. Frank Lee, analityk HSBC, napisał w notatce w czwartek, że rynek raczej nie zobaczy „dalszej rewizji prognoz zysków lub katalizatora wzrostu cen akcji w najbliższym czasie, chyba że uzyskamy większą jasność co do oczekiwań dotyczących wydatków inwestycyjnych dostawców usług chmurowych w 2026 roku.” Obecnie ma on rekomendację „trzymaj” dla akcji Nvidia.
Tymczasem Nvidia dodała, że „firma zajmująca się badaniami i rozwojem AI” również przyniosła „znaczące” przychody zarówno poprzez zakupy bezpośrednie, jak i pośrednie. Również w tym przypadku nie podano nazwy klienta.
Firma poinformowała inwestorów, że popyt nie pochodzi tylko od publicznych dostawców chmury. Nvidia wskazała na szerszą gamę nabywców, w tym przedsiębiorstwa budujące własne systemy AI, zagraniczne rządy oraz nową kategorię, którą nazywa „neoclouds”. Są to nowi dostawcy infrastruktury, którzy chcą rzucić wyzwanie wielkiej czwórce, oferując platformy zoptymalizowane pod kątem obciążeń AI.
CEO Jensen Huang powiedział inwestorom, że długoterminowa prognoza Nvidia przewiduje wzrost infrastruktury AI do 3–4 bilionów dolarów do 2030 roku. Dodał, że na każde 50 miliardów dolarów wydanych na centrum danych skoncentrowane na AI, Nvidia może przejąć około 70% kosztów, nie tylko ze sprzedaży GPU, ale także sieci, akceleratorów i stosów oprogramowania.
Jensen powiedział również, że obecna fala wydatków jest bezprecedensowa. „Jak wiecie, wydatki inwestycyjne tylko czterech największych hyperscalerów podwoiły się w ciągu dwóch lat, gdy rewolucja AI nabrała pełnej prędkości” – powiedział analitykom, odnosząc się do Amazon, Microsoft, Google i Oracle.
