Wysokie loty Zscaler: Czy sztuczna inteligencja i mocne prognozy utrzymają wysoką wycenę giganta cyberbezpieczeństwa?

W nieustannie zmieniającym się krajobrazie cyberbezpieczeństwa, Zscaler (ZS) wyróżnia się jako lider, przeciwstawiając się zmienności rynku i przeciwnościom w sektorze, osiągając wyniki, które wprawiają w zdumienie nawet doświadczonych inwestorów. W ciągu ostatniego roku ZS wzrósł o 38%, wyprzedzając S&P 500, który zyskał 16%, oraz przewyższając konkurentów takich jak CrowdStrike (CRWD) i Palo Alto Networks (PANW). Jednak przy wskaźniku P/S na poziomie 16,7X—znacznie powyżej średniej branżowej wynoszącej 14,5X—inwestorzy zastanawiają się: czy wysoka wycena Zscaler jest uzasadniona przez innowacje napędzane przez AI i solidne wyniki finansowe, czy to raczej pogoń za rakietą z przypiętym spadochronem?

Odpowiedź kryje się w najnowszym raporcie finansowym Zscaler oraz strategicznym zwrocie w kierunku AI. W drugim kwartale 2025 roku firma odnotowała przychody na poziomie 647,9 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 23% rok do roku, a zysk netto non-GAAP wzrósł o 28% do 127,1 milionów dolarów. Te liczby robią wrażenie, ale to, co naprawdę wyróżnia ZS, to zdolność przekładania innowacji na pozycję lidera rynku. Wprowadzenie rozwiązania Zero Trust Segmentation, które blokuje boczne ataki ransomware, oraz integracja z infrastrukturą chmurową SAP, to nie tylko drobne ulepszenia—one na nowo definiują zasady gry.

Ambicje Zscaler w zakresie AI nie są już tylko aspiracjami. Powołanie Phila Tee, weterana AI w przedsiębiorstwach, na stanowisko EVP of AI Innovations, jest wyraźnym sygnałem poważnego zaangażowania w implementację uczenia maszynowego do kluczowych produktów. Od automatyzacji wykrywania zagrożeń po optymalizację infrastruktury chmurowej, ZS pozycjonuje się jako kompleksowy dostawca dla firm, które desperacko chcą zabezpieczyć swoje cyfrowe ekosystemy na przyszłość. Dzięki autoryzacji FedRAMP dla przeglądarki Zero Trust—a to kluczowy warunek przy kontraktach rządowych—firma otwiera sobie dostęp do rynku o wartości 96 miliardów dolarów.

Jednak mimo wszystkich swoich atutów, wycena Zscaler pozostaje balansowaniem na linie. Przy wskaźniku P/S wynoszącym 16,7X, firma jest wyceniana o 40% wyżej niż średnia branży oprogramowania, która wynosi 4,8X. Krytycy twierdzą, że kapitalizacja rynkowa firmy na poziomie 42,5 miliardów dolarów jest zbudowana na kruchych podstawach: wskaźnik P/E za ostatni okres wynosi -1053,92, a strata netto za ostatnie dwanaście miesięcy to 38,78 milionów dolarów. Ale tu tkwi sedno: straty ZS to cecha, nie wada. Firma intensywnie inwestuje w badania i rozwój, a AI i operacje agentowe pochłaniają znaczną część budżetu. Dla inwestorów nastawionych na wzrost to przemyślane ryzyko—zakład, że dzisiejsze wydatki przyniosą jutro dominację.

Liczby opowiadają przekonującą historię. ARR Zscaler osiągnął 2,9 miliarda dolarów, a nowe kategorie wzrostu (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) już generują 1 miliard dolarów. Baza klientów rozszerza się na sektory o wysokiej marży, takie jak administracja rządowa, gdzie 14 z 15 amerykańskich agencji rządowych najwyższego szczebla korzysta już z usług firmy. Dzięki strategicznym przejęciom, takim jak Red Canary, oraz partnerstwom z SAP i NVIDIA, ZS buduje fosę, którą konkurenci będą mieli trudność powielić.

Nie można jednak ignorować ryzyka. Sektor cyberbezpieczeństwa jest wyjątkowo konkurencyjny, a spowolnienie wzrostu przychodów ZS (22,7% w 2025 roku wobec wyższych wskaźników w poprzednich latach) rodzi pytania o zdolność do utrzymania tempa. Spadek ceny akcji o 5% w ciągu ostatniego miesiąca podkreśla zmienność firmy notowanej z tak wysoką premią. Dla konserwatywnych inwestorów to sygnał ostrzegawczy. Dla innych to okazja do zakupu—szansa na wejście przed tym, jak rewolucja bezpieczeństwa napędzana przez AI nabierze rozpędu.

Zatem, czy Zscaler to pozycja obowiązkowa w sektorze cyberbezpieczeństwa? Odpowiedź zależy od jednego pytania: czy firma zdoła utrzymać innowacyjność napędzaną przez AI, jednocześnie osiągając rentowność uzasadniającą jej wycenę? Prognozy firmy na 2025 rok—2,64 miliarda dolarów przychodu i 562 miliony dolarów zysku operacyjnego non-GAAP—wskazują na pewność siebie. Ale pewność siebie nie zastąpi skutecznej realizacji.

Dla tych, którzy są gotowi podjąć ryzyko, ZS oferuje unikalne połączenie przywództwa rynkowego, technologicznej dalekowzroczności i modelu przychodów powtarzalnych, który odpowiada długoterminowym potrzebom cyfryzującego się świata. Jednak inwestorzy powinni zachować ostrożność. Wysoka wycena to zakład na przyszłość, a choć szanse są korzystne, margines błędu jest niewielki.

Ostatecznie historia Zscaler to opowieść o ambicji i przełomie. Czy stanie się wzorem bezpieczeństwa napędzanego przez AI, czy przestrogą przed przewartościowaniem, zależy od tego, czy zdoła zamienić dzisiejsze obietnice w jutrzejsze zyski. Na razie rynek patrzy—i obstawia.