I. Mula sa "Pamantayan ng Regular na Pamumuhunan" Hanggang sa Estratehikong Katahimikan
Bilang pinakamalaking may hawak ng bitcoin sa mga Nasdaq-listed na kumpanya, ang "pagpapautang at pagbili-hawak" na modelo ng MicroStrategy ay palaging naging pinakakilalang tatak nito. Ang Executive Chairman ng kumpanya na si Michael Saylor ay tahasang nagsabi: "Ang pinakamahalagang produkto ng aming kumpanya ay ang bitcoin." Gayunpaman, ang kumpanyang ito na itinuturing na "anchor" ng merkado ng cryptocurrency ay piniling manahimik sa isang kritikal na sandali.
Sa nakalipas na 24 na oras, walang inilabas na bagong tala ng pagbili ang opisyal ng MicroStrategy. Noong Nobyembre 17, inihayag ng Strategy na gumastos sila ng $835.6 milyon upang bumili ng 8,178 bitcoin. Ang laki ng pagbiling ito ay malayo sa dati nilang lingguhang pamumuhunan na 400 hanggang 500 bitcoin. Sa pagbiling ito, umabot na sa 649,870 ang kabuuang hawak nilang bitcoin, na nagkakahalaga ng halos $56 bilyon. Ayon sa ulat, ang average na presyo ng bitcoin na binili ng Strategy ay $74,430. Sa kasalukuyan, ang presyo ng bitcoin ay nasa humigit-kumulang $86,000, kaya ang pamumuhunan ng Strategy sa bitcoin ay tumaas pa rin ng halos 16%.
Ipinapakita ng datos na sa buong Nobyembre, nadagdagan lamang ng MicroStrategy ng 9,062 bitcoin ang kanilang hawak, na bumagsak ng 93.26% kumpara sa 134,480 bitcoin na binili noong nakaraang taon sa parehong panahon. Bagaman si Saylor mismo ay nagbahagi sa social media ng lyrics na "I Won't ₿ack Down" upang ipakita ang kanyang determinasyon, ang katahimikang ito ay nagdulot pa rin ng maraming espekulasyon sa merkado. Isang analyst ng cryptocurrency ang nagkomento: "Sanay na ang merkado sa lingguhang 'check-in' ng MicroStrategy. Kapag biglang nawala ang predictability na ito, lalo na sa panahon ng pagbaba ng merkado, agad na lumalala ang anxiety ng mga mamumuhunan." Sa oras ng pagsulat, ang presyo ng stock ng kumpanya ay bumaba ng halos 70% mula sa pinakamataas na punto, ngunit ito pa rin ang pinakamalaking listed company na may hawak ng bitcoin sa buong mundo, na may kabuuang 649,870 BTC, at ang market value nito ay halos 1.2 beses pa rin ng net asset value nito.
II. Lahatang-panig na Pagsubok sa Kumpiyansa ng Merkado
Bagaman limitado ang direktang epekto ng pagtigil ng pagbili sa pondo, ito ay nagsilbing isang komprehensibong stress test sa kumpiyansa ng merkado.
Sa antas ng presyo, mas naging matindi ang paggalaw ng bitcoin malapit sa mahalagang suporta na $82,000. Ayon sa datos, sa nakalipas na 24 na oras, tumaas ng 5% ang open interest ng bitcoin sa derivatives market, ngunit ang funding rate ay naging bahagyang negatibo, na nagpapakita ng lumalakas na puwersa ng mga bear.
Sa mga kaugnay na asset, bumaba ng higit sa 3% ang MicroStrategy stock sa pre-market trading. Kapansin-pansin, ang pagbaba ng stock na ito ngayong taon ay mas malaki kaysa sa mismong bitcoin, na nagdudulot ng seryosong hamon sa narrative nito bilang "proxy ng bitcoin". Kasabay nito, bumaba rin ng halos 4% ang presyo ng stock ng ilang bitcoin mining companies, na nagpapakita ng epekto ng sentiment transmission.
May nagaganap na mahalagang pagbabago sa daloy ng pondo. Ipinapakita ng market analysis na maaaring lumilipat ang institutional funds mula sa high-risk na "proxy game" patungo sa mas purong bitcoin exposure. Unti-unting pinapalitan ng spot bitcoin ETF ang tradisyonal na papel ng MicroStrategy, at nagiging bagong pagpipilian para sa institutional allocation.
Gayunpaman, nagpapakita rin ng positibong signal ang on-chain data. Ang dami ng mga credit tool na suportado ng bitcoin ay tumaas nang malaki kamakailan, mula $3-4 milyon noong kalagitnaan ng Setyembre hanggang halos $20 milyon sa katapusan ng Nobyembre. Ipinapahiwatig ng pagbabagong ito na tumataas ang pagkilala ng merkado sa bitcoin bilang de-kalidad na collateral, na maaaring magbigay ng bagong financing channel para sa muling pagbili sa hinaharap.
III. Ang Nakatutok na Espada ng Merkado
Ang pangunahing panganib ay nagmumula sa posibleng malakihang pag-alis ng passive funds. May mga ulat na ang index provider na MSCI ay nag-iisip na gumawa ng bagong patakaran na maaaring magtanggal ng mga kumpanyang may higit sa 50% ng kanilang assets sa digital assets mula sa kanilang pangunahing index. Mahina ang performance ng bitcoin treasury company na Strategy sa merkado, at dahil sa kamakailang pagbaba ng merkado, maaaring tanggalin ng MSCI ang kumpanyang ito mula sa pangunahing stock index sa Enero 15, 2026. Tinataya ng mga analysis institution na kung matanggal ang MicroStrategy mula sa pangunahing index, maaaring magdulot ito ng stock sell-off na nagkakahalaga ng $28 bilyon hanggang $110 bilyon. Ang ganitong laki ng concentrated sell-off ay hindi lamang magpapabagsak nang husto sa presyo ng stock ng kumpanya, kundi maaari ring magdulot ng "pagbaba ng collateral value - humihinang financing capacity" na negative feedback loop, na lalo pang maglilimita sa kakayahan nitong bumili ng bitcoin.
Pangalawa, ang mismong "financing-accumulation" na business model ay nahaharap sa tanong ng sustainability. Nagbabala ang JPMorgan na kung bababa pa ng 15% ang presyo ng bitcoin, ang hawak ng MicroStrategy sa bitcoin ay malalagay sa paper loss. Kasabay nito, bumaba ng halos 70% ang presyo ng stock ng kumpanya mula sa peak, kaya't naging mas mahal ang kanilang paboritong paraan ng "stock issuance financing". Ang biglaang pagbagsak ng dami ng pagbili noong Nobyembre ay nagdulot ng pagdududa sa mga mamumuhunan kung ang business model na ito na itinuturing na gabay ay umabot na sa kisame.
IV. Mga Susing Signal at Puntos ng Obserbasyon
Ang susunod na isa hanggang dalawang linggo ay magiging kritikal na panahon upang matukoy ang direksyon ng merkado, at kailangang bigyang-pansin ng mga mamumuhunan ang dalawang pangunahing signal:
1) Ang mga susunod na hakbang ng MicroStrategy. Mahigpit na binabantayan ng merkado kung babasagin ni Saylor ang katahimikan, at kung kailan at paano niya ipapaliwanag ang pagtigil ng pagbili. Kung ipagpapatuloy niya ang pagbili sa susunod na linggo at makapagbibigay ng kapani-paniwalang dahilan, maaaring mabilis na bumalik ang market sentiment. Kung hindi, at magpapatuloy ang katahimikan, lalo lamang titibay ang inaasahan ng merkado na nahaharap sa hadlang ang kanilang business model.
2) Ang daloy ng pondo sa spot bitcoin ETF. Habang maaaring huminto ang "purchasing machine" na MicroStrategy, ang patuloy na net inflow ng pondo sa spot bitcoin ETF ay magiging mahalagang batayan kung matatag pa rin ang institutional demand. Kung epektibong mapupunan ng ETF ang demand gap na iniwan ng MicroStrategy, o malampasan pa ito, malaki ang maitutulong nito upang mapawi ang mga alalahanin ng merkado.
