Pagkatapos ng 1460% pagtaas: Muling suriin ang batayang halaga ng ZEC

May-akda: Lacie

Pagsisimula ng Alamat, Paunang Palatandaan ng Pagguho

Sa nakalipas na dalawang buwan lamang, ang Zcash ($ZEC) ay naging pinakatingkad na pokus ng buong crypto market. Mula sa $50 noong katapusan ng Setyembre, sumirit ito sa kamakailang pinakamataas na $730, na may pagtaas na 1460%, at ang FDV ay pumalo pa sa pinakamataas sa loob ng 8 taon na $13B.

Ang mas nagpasiklab pa ng emosyon ay ang paglabas ng mga nangungunang personalidad: sina @naval, @0xMert_, @CryptoHayes at iba pang bigating personalidad ay nagsilbing katalista, na nagpasiklab ng FOMO sa merkado, at umakit ng maraming KOL, retail investors, at maging ilang pondo upang muling suriin ang lumang chain na ito. Hindi karaniwan, parehong English at Chinese CT ay mainit na tinatalakay ang ZEC, privacy narrative, at pagbabalik ng ZK technology, tila ang Privacy ay muling itinataas bilang "susunod na malaking trend" sa crypto market.

Gayunpaman, sa likod ng tila mainit at perpektong naratibo, may ilang mahahalagang isyung pundamental na patuloy na hindi pinapansin: Ang modelo ng ekonomiya ng minero ng ZEC, seguridad ng network, at aktibidad ng on-chain interactions—talaga bang sapat ito upang suportahan ang FDV na higit sa 100 milyong dolyar?

Ang ZEC ay Nasa Gabi Bago ang Klasek na Hardware–Price Scissors sa Kasaysayan ng PoW

Bago talakayin ang sustainability ng anumang PoW project, ang economic incentives sa mining side ang pinaka-direktang repleksyon ng kakayahan ng chain na makakuha ng halaga.

Unahin nating kalkulahin ang kasalukuyang payback period ng ZEC:

1) Z15 Pro: Ang Pinakamainstream na Mining Rig Sa Ngayon

Ang pinaka-pinag-uusapan sa merkado at pinakagustong bilhin ng mga minero na bagong ZEC flagship mining rig ay ang Bitmain Antminer Z15 Pro, na may mga sumusunod na hardware specs:

• Hashrate: 840 KH/s

• Power: 2780 W, aktwal na operasyon ay nasa 2560 W

• Efficiency: 0.302 KH/W

Sa kasalukuyan, tanging Z15 Pro futures lang ang available sa opisyal na website, delivery sa Abril 2026, presyo ay $4,999. Para sa mga nagmamadali, maaari ring bumili ng second-hand spot sa black market, tunay na presyo ay mga 5w RMB.

2) Hashrate at Mining Revenue Structure ng ZEC: Nakakagulat na Daily Earnings

Sa nakalipas na dalawang buwan, ang mataas na kita ng ZEC ay mabilis na umaakit ng hashrate, at ang kabuuang network hashrate ay nagsimulang tumaas nang kapansin-pansin, at ang difficulty ay pumasok na rin sa cycle ng pagtaas. Mula sa chart, makikita na ang price ng ZEC (dilaw na linya) ay nagsimulang umangat mula sa sideways movement noong katapusan ng Setyembre, at ang hashrate (light purple) at difficulty (dark blue) ay sabay na tumaas. Ipinapakita ng trend na ito na ang mining side ay nagsisimula nang tumugon sa pagtaas ng presyo.

Sa oras ng pagsulat, ang mga pangunahing parameter ng Zcash network ay:

• Kabuuang network hashrate: 13.31 GH/s

• Network difficulty: 118.68M

• Block reward: 2.5 ZEC / block

Upang kalkulahin ang daily earnings, ilalagay natin ang Z15 Pro specs sa mining revenue calculator, at gagamitin ang standard miner settings:

• Mining pool fee: 2%

• Electricity price: $0.08 / kWh

• Daily electricity consumption: $5.34 (2.78 kW × 24 oras × $0.08 /kWh)

Makakakuha tayo ng nakakagulat na numero: Ang isang Z15 Pro ay may netong kita na higit sa $50 kada araw! At mula sa historical data, ang ganitong kataas na kita ay tumagal na ng higit sa isang linggo.

3) Payback Period: Lubhang Bihirang Mataas na ROI

Kung ipagpapalagay na hindi magbabago ang network difficulty at stable ang kuryente sa maikling panahon, gagamitin natin ang Z15 Pro mining rig futures price na $4,999 para kalkulahin ang payback period.

Upang ipakita ang tunay na gastos, gagamitin dito ang 5-taon (1826 araw) straight-line depreciation ng mining rig:

• Daily machine depreciation: $2.74

• Daily net earnings after depreciation: mga $47.63

Kaya, ang static payback period ng isang Z15 Pro ay mga 105 araw lamang, na may annualized return na halos 350%.

Ang numerong ito ay napakabihira sa buong kasaysayan ng PoW—maaari pang sabihing abnormal:

• Ang payback period ng BTC mining rigs sa bull cycle ay karaniwang 12–24 buwan

• Sa panahon ng ETH PoW, ang ROI ng mining rigs ay nasa pagitan ng 300–600 araw

• Sa kasaysayan, ang mga PoW project na may payback period na mas mababa sa 120 araw (FIL, XCH, RVN, atbp.) ay halos lahat bumagsak makalipas ang ilang buwan

Ang pinakabagong BTC mining rig ay may daily earnings na ~$23, at static payback period na mga 3.4 taon

4) Case Review: Paulit-ulit na Hardware–Price Scissors

Ang Hardware-Price Scissors ay isang paulit-ulit na "harvesting" script sa kasaysayan ng PoW mining, kung saan ang mga minero ay bumibili ng mining rigs sa sobrang taas na presyo sa panahon ng pinakamataas na presyo ng coin at FOMO (na tila napakababa ng ROI, 4 na buwan lang ang payback). Ngunit kapag na-deliver na ang mga mining rig at sumirit ang hashrate (karaniwang may delay na higit 3 buwan), kadalasang nagbebenta na sa taas ang mga whales, na nagreresulta sa "coin price halved + production halved" double kill para sa mga minero, at ang mining rig ay biglang nagiging mahal na scrap.

• Noong Mayo 2021, nagdulot ng global hard drive shortage ang Chia. Noong panahong iyon, sumirit ang presyo ng XCH sa $1,600, at ang payback period ng early hard drive investment ay bumaba sa loob ng 130 araw. Ang ganitong sobrang kita ay nagdulot ng tsunami ng global storage hashrate. Ngunit kasunod nito ay matinding "scissors": Kahit bumagsak ang coin price, patuloy na dumadagdag ang mga naunang inorder na hard drive, at ang kabuuang network hashrate ay patuloy na sumirit kahit na tapos na ang price peak, kaya ang payback period ay mabilis na tumaas mula 30 araw hanggang higit 3,000 araw.

• Sa data ng IceRiver KS1 mining rig, noong kalagitnaan ng 2023, ang payback period ay bumaba sa 150 araw. Kaiba sa Chia, ang presyo ng KAS ay patuloy pang tumaas. Ngunit kahit ganoon, nalugi pa rin ang mga minero, dahil ang slope ng pagtaas ng hashrate ay mas matarik kaysa sa pagtaas ng coin price. Ang mabilis na iteration at malakihang deployment ng industrial-grade ASIC ay nagdulot ng exponential na pagtaas ng network difficulty. Kahit matatag ang coin price, dahil sa biglang taas ng difficulty, ang payback period ng KS1 ay hindi mapipigilang sumirit sa 3,500 araw.

Ang Hashrate ng ZEC ay Nasa Delikadong Saklaw ng 51% Attack sa Kasaysayan

Maliban sa mining economic model, isa pang kritikal na risk line ay ang seguridad ng network at laki ng hashrate. Para sa PoW chains, ang "kabuuang network hashrate + 51% attack cost" ang direktang nagdedesisyon kung kaya nitong maging self-consistent sa mataas na valuation.

1) Kabuuang Network Hashrate: Katumbas Lang ng Isang Maliit hanggang Katamtamang Laki ng Bitcoin Mining Farm

Ayon sa pinakabagong data ng network, ang kabuuang hashrate ng ZEC ay mga 12.48 GSol/s. Batay sa isang Z15 Pro na may 0.00084 GSol/s, kailangan lang ng mga 14,857 Z15 Pro mining rigs, na may energy consumption na mga 40 MW—katumbas ng isang maliit hanggang katamtamang laki ng bitcoin mining farm.

Sa laki ng network hashrate, ang Zcash ay may napakanipis na security base, at pumasok na sa risk range ng maraming maliliit na PoW chains na naging biktima ng 51% attack.

2) Gastos sa Pag-atake: Teoretikal na Ilang Milyong Dolyar Lamang

Karaniwan, para maglunsad ng 51% attack, kailangan mong kontrolin ang higit sa 50% ng kabuuang hashrate ng network sa parehong oras. Kung halos 1.6w na Z15 Pro units ang bumubuo sa kabuuang hashrate ng ZEC, kailangan lang ng attacker na magrenta o bumili ng ilang libong units para makontrol ang higit sa 50% ng hashrate.

Rough estimate:

• Bawat Z15 Pro futures ay ~$5,000, karaniwang 300 units pataas ay bulk order na, at may hindi bababa sa 10% discount

• Kontrolin ang hashrate ~8,000 units → cost maximum ~$40M, energy consumption para sa attack ay mga 20 MW

• Kung magrenta o bumili ng second-hand, mas mababa pa ang aktwal na startup cost, maaaring ilang milyong dolyar lang

Sa isang public chain na may FDV na halos 100 milyong dolyar, ilang milyong dolyar lang na investment sa hashrate ay sapat na para maglunsad ng posibleng chain reorganization o double spend—isang structural risk na hindi maaaring balewalain.

3) Paghahambing sa Mainstream Chains: Malaking Agwat sa Seguridad

Para mas maging malinaw, ihambing natin sa iba pang malalaking PoW chains:

Mas mahalaga, ang kasalukuyang hashrate ng ZEC ay hindi lang malayo sa BTC/LTC/KAS at iba pang mainstream PoW chains, kundi mas mababa pa sa ETC, BTG, VTC, BSV—mga chain na naging biktima ng 51% attack, na noong inatake ay mas mataas pa ang hashrate kaysa sa kasalukuyang ZEC. Ibig sabihin, ang network security ng ZEC ay nasa delikadong saklaw na maaaring ma-attack.

On-chain Data ay Nagpapakita na Napakaliit pa rin ng Tunay na Gamit ng ZCash

Kahit mainit ang naratibo ng ZEC kamakailan, ang on-chain data ay nagbibigay ng mas malamig na pananaw—may malaking agwat sa pagitan ng tunay na gamit at ng kasalukuyang bilyong dolyar na FDV.

Mula sa transaction volume, active addresses, hanggang sa laki ng ecosystem, ang aktwal na network activity ng Zcash ay malayo sa ipinapahiwatig ng price movement:

• Sa nakaraang buwan, daily average transactions ay 15,000–18,000 lang bawat araw, 1%–2% lang ng malalaking public chains

• Bilang privacy chain, karamihan ng transactions ay transparent pa rin, at shielded transactions ay wala pang 10%

Repricing Kapag Bumalik sa Katinuan ang Market Mula sa Hysteria

Nagsama-sama ang naratibo, emosyon, celebrity effect, at mining rig economic trap upang itulak ang isang walong taong lumang proyekto sa tuktok ng public opinion. Ngunit sa kabila ng kasiglahan, kapag bumalik tayo sa tatlong core ng blockchain: economic sustainability, network security, at on-chain adoption, kabaligtaran ang ipinapakita ng ZEC.

Ito ay:

• Payback na 105 araw lang, annualized 350% na pag-atake sa mga minero

• Hashrate na katumbas lang ng isang medium-sized bitcoin mining farm, 51% attack cost na mababa sa milyong dolyar, transaction volume na 1%–2% lang ng mainstream public chains, at privacy function usage na wala pang 10% ng PoW chain

Paulit-ulit nang napatunayan ng kasaysayan: Ang napakaikling payback period (sobrang taas na ROI) ay kadalasang senyales ng paparating na mining disaster at coin price crash.

Kung magiging eksepsiyon ang ZEC, hindi ko masabi.

Ngunit hindi pa nagbabago ang batas ng crypto world: Ang naratibo at emosyon ay maaaring lumikha ng mga alamat, ngunit ang mga pundamental ang magpapasya kung gaano kalayo ang mararating ng alamat.