Isinulat ni: Sleepy.txt
Inedit ni: Jack
Noong Oktubre 21, sa Washington D.C. Puno ng tao ang conference room ng punong-tanggapan ng Federal Reserve, mga taong ilang taon lang ang nakalipas ay itinuturing na mga pasimuno ng gulo sa sistemang pinansyal.
Nakaupo nang harapan sina Chainlink founder, Circle president, Coinbase CFO, at BlackRock COO kasama si Federal Reserve Governor Christopher Waller, tinatalakay ang stablecoin, tokenization, at AI payments.
Unang beses ng Federal Reserve na magsagawa ng Payment Innovation Conference. Hindi ito bukas sa publiko, ngunit live-streamed ang buong event. May apat na paksa sa agenda: pagsasanib ng tradisyonal na pananalapi at digital assets, business model ng stablecoin, aplikasyon ng AI sa payments, at tokenized products. Sa likod ng bawat paksa ay trilyong dolyar na merkado.
Sa pagbubukas, sinabi ni Waller, "Ito na ang bagong panahon ng Federal Reserve sa payments, hindi na tinitingnan ang DeFi bilang kahina-hinala o pinagtatawanan." Nang kumalat ito sa crypto circle, tumaas ng 2 puntos ang bitcoin sa araw na iyon. Dagdag pa niya, "Mabilis ang pag-unlad ng payment innovation, kailangang makasabay ang Federal Reserve."
Apat na roundtable dialogues ang ginanap sa Payment Innovation Conference na ito, at inilahad ng Beating ang buod ng nilalaman. Narito ang mga pangunahing paksa at nilalaman ng pulong:
Ang "Slimmed-down Master Account" ng Federal Reserve
Ang pinakamahalagang mungkahi ni Waller ay ang tinatawag na "slimmed-down master account".
Ang master account ng Federal Reserve ay ang pass ng mga bangko para makakonekta sa payment system ng Fed. Sa account na ito, maaaring direktang gamitin ng mga bangko ang Fedwire, FedNow at iba pang payment rails, nang hindi dumadaan sa middleman. Ngunit mataas ang threshold ng master account, mahaba ang approval process, at maraming crypto companies ang ilang taon nang naghihintay ngunit hindi pa rin nakukuha.
Ang Custodia Bank ay isang tipikal na halimbawa. Ang crypto bank na ito mula Wyoming ay nagsimulang mag-apply para sa master account noong 2020, inabot ng mahigit dalawang taon sa Federal Reserve, at sa huli ay kinasuhan nila ang Fed. Naranasan din ito ng Kraken.
Sabi ni Waller, maraming payment companies ang hindi kailangan ang lahat ng function ng master account. Hindi nila kailangan mangutang sa Federal Reserve, hindi kailangan ng intraday overdraft, kailangan lang nilang makakonekta sa payment system. Kaya pinag-aaralan ng Federal Reserve ang isang "slimmed-down" na bersyon, para bigyan ang mga kumpanyang ito ng basic payment services habang kontrolado ang risk.
Sa detalye, ang account na ito ay walang interest, maaaring may balance cap, hindi puwedeng mag-overdraft, hindi puwedeng mangutang, ngunit mas mabilis ang approval process.
Federal Reserve Governor Waller
Ano ang ibig sabihin ng mungkahing ito? Ang mga stablecoin issuers at crypto payment companies ay maaaring direktang kumonekta sa payment system ng Federal Reserve, hindi na kailangang umasa sa tradisyonal na bangko.
Malaki ang ibababa ng cost at tataas ang efficiency. Mas mahalaga, ito ang unang beses na opisyal na kinilala ng Federal Reserve na legal na financial institutions ang mga kumpanyang ito.
Dialogue 1: Banggaan ng Tradisyonal na Pananalapi at Digital Ecosystem
Ang unang panel discussion ay tungkol sa "Pagsasanib ng Tradisyonal na Pananalapi at Digital Asset Ecosystem". Ang moderator ay si Rebecca Rettig, Chief Legal Officer ng Jito Labs, at kasama sa panel sina Sergey Nazarov, co-founder ng Chainlink; Jackie Reses, CEO ng Lead Bank; Michael Shaulov, CEO ng Fireblocks; at Jennifer Barker, Global Head of Treasury Services and Depositary Receipts ng BNY Mellon.
Mula kaliwa pakanan: Jito Labs Chief Legal Officer Rebecca Rettig, Chainlink co-founder Sergey Nazarov, Lead Bank CEO Jackie Reses, Fireblocks CEO Michael Shaulov, BNY Mellon Global Head of Treasury Services and Depositary Receipts Jennifer Barker
Interoperability ang Pinakamalaking Hadlang sa Pagsasanib
Diretsahang sinabi ni Nazarov ng Chainlink na ang pinakamalaking problema ngayon ay interoperability. Walang unified compliance standards, identity verification mechanism, at accounting framework sa pagitan ng blockchain assets at tradisyonal na financial system. Dahil bumaba ang cost ng paggawa ng bagong chain, lalong tumitindi ang "fragmentation" ng mga chain, kaya lalong kailangan ang unified standards.
Nanawagan siya sa Federal Reserve na gawing interoperable ang payment system sa stablecoin at tokenized deposits. Aniya, ang payment sector ay kumakatawan sa buy side ng digital asset economy, at kung magbibigay ng malinaw na risk management framework ang Federal Reserve, mananatiling nangunguna ang US sa global digital payment innovation.
Itinuro niya na isang taon lang ang nakalipas, hindi maiisip na pag-uusapan sa Federal Reserve ang "regulated DeFi", na isang positibong senyales. Inaasahan ni Nazarov na sa susunod na 2 hanggang 5 taon ay lilitaw ang isang hybrid model: "Regulated DeFi Variant", kung saan automated ang compliance process sa pamamagitan ng smart contracts.
Hindi Pa Handa ang Tradisyonal na Bangko, Kakulangan sa Kaalaman at Talento ang Susi
Ayon kay Lead Bank CEO Reses, kahit may blueprint na para sa pagsasanib ng tradisyonal na pananalapi at digital ecosystem, karamihan sa mga bangko ay hindi pa handa. Wala silang wallet infrastructure, wala silang system para sa crypto inflow at outflow, at higit sa lahat, kulang sila ng "taong may kaalaman sa blockchain products" sa loob ng bangko.
Pinagsama niya ang problema sa gap ng kaalaman at kakayahan, at binigyang-diin na ang pinakamalaking hadlang ay hindi teknolohiya, kundi ang "kaalaman at execution ability ng core team ng banking financial services". Dahil kulang sila ng pag-unawa at kakayahang mag-assess ng bagong blockchain products, hindi nila alam kung paano epektibong i-regulate o i-supervise ang mga bagong business na ito.
Mas halata ang kakulangan na ito sa retail side. Binanggit ni Reses na kahit mature na ang KYC system para sa institutions, mahirap pa ring ma-access ng retail users ang mga tool na ito. Ipinapakita nito ang isang awkward na realidad: kahit gusto ng mga bangko na sumali, limitado lang ang kanilang serbisyo sa ilang institutional clients, at malayo pa sa mass adoption.
Kailangan ng Industriya ng Praktikal na Regulasyon at Risk Control Framework
Napag-usapan din sa dialogue ang AI fraud, na nagbukas ng diskusyon sa "reversibility" ng on-chain transactions. Maaaring i-reverse ang tradisyonal na wire transfer, ngunit final ang blockchain transactions. Paano matutugunan ang regulatory requirement para sa reversible process habang pinapanatili ang finality ng on-chain transactions ay isang malaking hamon. Nanawagan si Reses sa regulators na "dahan-dahan at maingat" na magpatupad, dahil "maganda ang innovation, hanggang sa maloko na ang pamilya mo."
Pinatindi pa ni Fireblocks CEO Michael Shaulov ang diskusyon sa mas malalim na economic at regulatory issues. Aniya, maaaring baguhin ng stablecoin ang credit market at makaapekto sa monetary policy ng Federal Reserve. Tinukoy din niya ang isang regulatory gray area: kapag inilagay ng bangko ang "tokenized deposits" sa public blockchain, hindi pa malinaw ang responsibilidad ng bangko, na siyang pangunahing hadlang sa mga proyekto ng bangko. Nanawagan siya ng mas malalim na pag-aaral kung paano binabago ng digital assets ang balance sheet ng bangko at ang papel ng Federal Reserve dito.
Sa huli, nagbigay si Jennifer Barker ng BNY Mellon ng "wish list" na binubuo ng apat na bagay na gustong unahin ng tradisyonal na bangko mula sa regulators: gawing 24/7 ang payment system, magtakda ng technical standards, palakasin ang fraud detection, at magtatag ng liquidity at redemption framework para sa stablecoin at tokenized deposits.
Dialogue 2: Mga Problema at Oportunidad ng Stablecoin
Ang ikalawang panel discussion ay nakatuon sa stablecoin. Ang moderator ay si Kyle Samani, co-founder ng Multicoin Capital, at kasama sa panel sina Charles Cascarilla, CEO ng Paxos; Heath Tarbert, chairman ng Circle; Tim Spence, CEO ng Fifth Third Bank; at Fernando Tres, CEO ng DolarApp.
Mula kaliwa pakanan: Multicoin Capital co-founder Kyle Samani, Paxos CEO Charles Cascarilla, Fifth Third Bank CEO Tim Spence, DolarApp CEO Fernando Tres, Circle chairman Heath Tarbert
Malakas na Demand at Use Case ng Compliant Stablecoin
Noong Hulyo ngayong taon, ipinasa ng US ang GENIUS Act, na nag-aatas sa stablecoin issuers na dapat may 100% high-quality reserve assets, pangunahin ay cash at short-term US Treasuries.
Pagkatapos ng batas, tumaas ang share ng compliant stablecoin mula sa wala pang 50% sa simula ng taon hanggang 72%. Kabilang dito, Circle at Paxos ang pinakamalaking nakinabang. Umabot sa $65 bilyon ang circulation ng USDC sa ikalawang quarter ng taon, 28% ng global market, at higit 40% ang growth rate ngayong taon.
Sa use case, nagbigay ng pinaka-praktikal na pananaw si Spence mula sa banking sector. Aniya, ang pinakamalakas at pinaka-direktang use case ng stablecoin ay "cross-border payments", dahil tunay nitong nilulutas ang pain points ng traditional settlement delay at FX risk. Sa kabilang banda, ang programmability na kailangan ng AI commerce ay mas pangmatagalang hinaharap.
Dinagdagan ni Tres ng DolarApp mula sa Latin American perspective: para sa mga bansang may hindi matatag na local currency, ang stablecoin ay hindi speculative tool kundi mahalagang paraan ng pag-preserve ng value, na nagpapaalala sa mga US-centric na policymakers na mas malawak ang application scenario ng stablecoin kaysa sa inaakala nila.
Bottleneck sa User Experience na Parang "Dial-up Internet"
Itinuro ni Cascarilla ang pinakamalaking problema ng industriya: user experience.
Inihalintulad niya ang kasalukuyang DeFi at cryptocurrency sa "dial-up internet" noong unang panahon, at diretsahang sinabi na hindi pa sapat ang abstraction ng DeFi at crypto.
Naniniwala siya na mangyayari lang ang mass adoption kapag na-abstract nang maayos ang blockchain technology at naging "invisible". "Walang nakakaalam kung paano gumagana ang cellphone... pero alam ng lahat kung paano ito gamitin. Dapat ganoon din ang crypto, blockchain, at stablecoin."
Pinuri ni Cascarilla ang mga kumpanyang tulad ng PayPal, na ang integration ng stablecoin sa tradisyonal na pananalapi ay senyales ng pagbabago sa usability.
Banta sa Credit System ng Bangko
Nakilahok din sa diskusyon sina Tarbert ng Circle at Spence ng Fifth Third Bank, na kumakatawan sa pananaw ng tradisyonal na bangko, at ang kanilang presensya ay isang senyales na rin.
Sinubukan munang baguhin ni Spence ang identity ng bangko, iminungkahi niyang gamitin ang "ScaledFi" (scaled finance) kapalit ng "TradFi" (traditional finance), at sinabing ang "old" na identity ng bangko ay "pinaka-hindi interesting na bagay".
Itinuro rin niya na hindi mauubos ng stablecoin ang "capital" ng bangko, ngunit mauubos ang "deposits". Ang tunay na banta ay kung papayagan ang stablecoin na magbayad ng interest (kahit disguised bilang "reward" tulad ng USDC subsidy ng Coinbase), malaki ang magiging banta nito sa pagbuo ng bank credit.
Ang core function ng bangko ay tumanggap ng deposito at magpautang (credit creation). Kung dahil sa flexibility at potential interest ng stablecoin ay malaki ang mailipat na deposito, bababa ang lending capacity ng bangko at malalagay sa panganib ang buong credit system ng ekonomiya. Katulad ito ng epekto ng early money market mutual funds (MMMFs) sa banking system.
Dialogue 3: AI Imagination at Realidad
Ang ikatlong panel discussion ay tungkol sa AI. Ang moderator ay si Matt Marcus, CEO ng Modern Treasury, at kasama sa panel sina Cathie Wood, CEO ng ARK Invest; Alesia Haas, CFO ng Coinbase; Emily Sands, Head of AI ng Stripe; at Richard Widmann, Web3 Strategy Lead ng Google Cloud.
AI ang Nagbubukas ng "Agent Commerce" Era
Inaasahan ni Cathie Wood na ang AI-driven "agent payment system", kung saan ang AI ay mula "alam" patungong "gawa", ay kayang gumawa ng financial decisions para sa user (tulad ng pagbabayad ng bills, pamimili, pamumuhunan). Magdudulot ito ng malaking productivity boost. Aniya: "Naniniwala kami na sa ganitong breakthrough at productivity release, maaaring umabot sa 7% o higit pa ang real GDP growth sa susunod na limang taon."
ARK Invest CEO Cathie Wood
Dagdag pa ni Wood, parehong mahalaga ang AI at blockchain bilang dalawang pangunahing platform na nagtutulak ng productivity wave na ito. Pinagnilayan niya ang US regulation, at sinabing ang early hostility sa blockchain ay naging blessing in disguise, pinilit ang policymakers na mag-isip muli at nagbigay babala para muling makuha ng US ang leadership sa "next generation internet".
Binanggit ni Emily Sands ng Stripe na kahit may use case na ng AI agent shopping (tulad ng one-click checkout gamit ang ChatGPT), nananatiling "pinakamalaking hamon" ang fraud risk. Kailangang malinaw ng merchants kung paano makikipag-interact ang kanilang system sa AI agents para maiwasan ang bagong uri ng fraud.
Sa aspeto ng financial efficiency, kamangha-mangha rin ang epekto ng AI. Ayon kay Alesia Haas ng Coinbase, inaasahan nilang kalahati ng code ng kumpanya ay AI-generated sa katapusan ng taon, halos doble ang R&D manpower. Sa financial reconciliation, ang crypto transaction reconciliation ay kayang tapusin ng isang tao sa kalahating araw, samantalang ang fiat transaction ng parehong dami ay kailangan ng 15 tao sa loob ng tatlong araw. Malaki ang nabawas sa operating cost dahil sa AI at crypto technology.
Stablecoin ang Bagong Financial Infrastructure na Kailangan ng AI Agents
Pangalawang consensus ng discussion: kailangan ng AI agents ng bagong, native na financial tool, at stablecoin ang natural na solusyon.
Pinaliwanag ni Richard Widmann ng Google Cloud na hindi makakapagbukas ng tradisyonal na bank account ang AI agents tulad ng tao, ngunit maaari silang magkaroon ng crypto wallet. Ang stablecoin ay perpektong solusyon dito, may programmability, at bagay sa AI-driven automated microtransactions (halimbawa, two-cent payments) at machine-to-machine (M2M) settlement.
Dinagdagan ni Alesia Haas ng Coinbase na ang programmability ng stablecoin at ang lumilinaw na regulatory environment ay ginagawa itong ideal na pagpipilian para sa AI-driven transactions. Ang napakabilis na monetization ng AI companies (ARR growth ay 3-4x ng SaaS companies) ay nangangailangan ng payment infrastructure na konektado sa stablecoin at iba pang bagong payment methods.
Kasabay nito, nagbibigay ang stablecoin at blockchain technology ng bagong anti-fraud tools, tulad ng paggamit ng on-chain transaction visibility para sanayin ang AI fraud models, address whitelist/blacklist mechanism, at transaction finality (walang chargeback risk para sa merchants).
Dialogue 4: On-chain Lahat ng Bagay
Ang ikaapat na panel discussion ay tungkol sa tokenized products. Ang moderator ay si Colleen Sullivan, Head of Venture ng Brevan Howard Digital, at kasama sa panel sina Jenny Johnson, CEO ng Franklin Templeton; Don Wilson, CEO ng DRW; Rob Goldstein, COO ng BlackRock; at Carla Kennedy, co-head ng JPMorgan Kinexys.
Mula kaliwa pakanan: BHD Colleen Sullivan, Franklin Templeton CEO Jenny Johnson, BlackRock COO Rob Goldstein, JPMorgan Kinexys co-head Carla Kennedy
Panahon na Lang ang Tanong sa Pag-on-chain ng Tradisyonal na Financial Assets
Nagkaisa ang mga kalahok na hindi na mapipigilan ang asset tokenization. Pinakatapat ang pahayag ni BlackRock COO Goldstein: "Hindi ito tanong kung mangyayari, kundi kailan." Aniya, may humigit-kumulang $4.5 trilyon na hawak ng digital wallets, at habang maaaring direktang mag-hold ng tokenized stocks, bonds, at funds ang investors sa blockchain, patuloy na tataas ang numerong ito.
Mas tiyak ang prediksyon ni Wilson ng DRW: sa susunod na limang taon, lahat ng madalas i-trade na financial instruments ay magiging on-chain. Inihalintulad naman ni Johnson ng Franklin Templeton ito sa mga makasaysayang pagbabago sa teknolohiya: "Laging mas mabagal ang adoption ng teknolohiya kaysa sa inaasahan ng tao, tapos bigla na lang itong sumisikat."
Hindi na pangarap ang tokenization, kundi kasalukuyang realidad. Sa ngayon, nagsasanib na ang tradisyonal na pananalapi at digital assets: ang tradisyonal na assets (tulad ng stocks, government bonds) ay tina-tokenize at ginagamit sa DeFi, habang ang digital assets (tulad ng stablecoin at tokenized money market funds) ay pumapasok na rin sa tradisyonal na merkado.
Matagal nang naghahanda ang mga institusyon. Ibinunyag ni Johnson na naglunsad na ang Franklin Templeton ng native on-chain money market fund (MMF), na kayang mag-calculate ng intraday yield per second. Ibinahagi ni Kennedy ang progreso ng JPMorgan Kinexys, kabilang ang paggamit ng tokenized US Treasuries para sa minute-level overnight repo transactions, at ang proof-of-concept ng JPMD deposit token. Kumpirmado rin ni Wilson na kasali na ang DRW sa on-chain US Treasury repo trading.
Hindi Dapat Gayahin ang "Masamang Praktis" ng Crypto Natives
Kahit maganda ang hinaharap, mataas pa rin ang pag-iingat ng mga tradisyonal na financial giants sa risk. Binibigyang-diin nila na hindi dapat interchangeable ang tokenized assets, stablecoin, at deposit tokens; dapat suriin ng market ang collateral "haircut" base sa credit quality, liquidity, at transparency ng iba't ibang asset.
Binalaan ni Goldstein ng BlackRock na dapat mag-ingat sa mga tinatawag na "token" na sa totoo'y complex na "structured products", at mapanganib kung hindi lubos na nauunawaan ang structure ng mga ito.
Diretsahan namang itinuro ni Wilson ng DRW ang mga seryosong problema na lumitaw sa kamakailang crypto market flash crash (Oktubre 11): unreliable na oracle, at ang conflict of interest ng trading platforms na nagli-liquidate internally at nagsasara ng user deposits para kumita.
Matindi ang kanyang pahayag: ito ang mga "masamang praktis" na hindi dapat gayahin ng tradisyonal na pananalapi bago pumasok sa DeFi, at dapat munang magtatag ng mahigpit na infrastructure supervision at market quality standards. Bukod pa rito, para sa compliance (AML/KYC), dapat gumamit ng permissioned DLT ang regulated banks.
Sino ang Nangunguna sa Digital Finance?
Malinaw ang mensahe ng pulong na ito: hindi na tinitingnan ng Federal Reserve ang crypto industry bilang banta, kundi bilang partner.
Sa nakalipas na isa o dalawang taon, tumindi ang global competition sa digital currency. Mabilis ang progreso ng digital yuan sa cross-border payments, umabot sa $870 bilyon ang transaction volume noong 2024. Epektibo na ang MiCA regulation ng EU, at pinapabuti rin ng Singapore at Hong Kong ang kanilang crypto regulatory framework. Ramdam ng US ang pressure.
Ngunit iba ang polisiya ng US, hindi ito nagtutulak ng government-led central bank digital currency, kundi niyayakap ang innovation ng private sector. Ang Anti-CBDC Surveillance State Act na ipinasa ngayong taon ay tahasang nagbabawal sa Federal Reserve na maglabas ng digital dollar. Ang lohika ng US: hayaan ang Circle, Coinbase at iba pa na gumawa ng stablecoin, hayaan ang BlackRock, JPMorgan na gumawa ng tokenization, at gobyerno lang ang magtatakda ng rules at regulation.
Pinakamalaking nakinabang dito ang compliant stablecoin issuers, tumaas nang malaki ang valuation ng Circle at Paxos nitong mga nakaraang buwan. Pati tradisyonal na financial institutions ay bumibilis ang galaw, umabot na sa mahigit $300 bilyon ang transaksyon ng JPMorgan JPM Coin. Nagte-test din ng digital asset custody platform ang Citi at Wells Fargo.
Ayon sa datos, 46% ng US banks ngayon ay nag-aalok ng crypto-related services sa kanilang kliyente, samantalang 18% lang ito tatlong taon na ang nakalipas. Malinaw din ang reaksyon ng market. Mula nang maglabas ng regulatory easing signal ang Federal Reserve noong Abril, tumaas mula $200 bilyon sa simula ng taon hanggang $307 bilyon ang stablecoin market size.
May malalim na political at economic considerations sa likod ng strategy na ito. Ang central bank digital currency ay nangangahulugan ng direct government surveillance sa bawat transaksyon, na mahirap tanggapin sa political culture ng US. Sa kabilang banda, ang private sector-led stablecoin ay parehong nakakapagpanatili ng global status ng dollar at nakakaiwas sa isyu ng government overreach.
Ngunit may risk din ang strategy na ito. Maaaring magkaroon ng bagong monopoly ang private stablecoin issuers, at ang kanilang pagkalugi ay maaaring magdulot ng systemic risk. Ang balanse sa pagitan ng innovation at risk prevention ang hamon sa US regulators.
Sa closing remarks, sinabi ni Waller na hindi kailangang maintindihan ng consumers ang mga teknolohiyang ito, ngunit ang pagtiyak na ligtas at epektibo ang mga ito ay responsibilidad ng lahat. Mukhang pormal ang pahayag na ito, ngunit malinaw ang mensahe: nagpasya na ang Federal Reserve na isama ang crypto industry sa mainstream financial system.
Walang inilabas na policy document o desisyon sa pulong na ito. Ngunit mas malakas ang mensahe nito kaysa sa anumang opisyal na dokumento. Nagsimula na ang panahon ng pag-uusap, natapos na ang panahon ng pagtutol.
