Matapos ang isang “pagkatay” na retracement, ang presyo ng Bitcoin ay minsang bumagsak sa ibaba ng $101,500, at ang buong merkado ng cryptocurrency ay nababalutan ng takot at kawalang-katiyakan. Ayon sa datos, ang open interest ng Bitcoin ay bumagsak ng halos 30% kamakailan.
I. Ano ang ibig sabihin ng 30% na pagbagsak ng open interest?
Ano ang “open interest” (OI). Maaari mo itong isipin bilang kabuuang halaga ng lahat ng hindi pa naisara na taya sa isang pustahan. Kapag ang OI ay nasa kasaysayang mataas, nangangahulugan ito na ang merkado ay puno ng mga speculator na gumagamit ng mataas na leverage. Bagama't mukhang masigla ang merkado, ito ay parang isang tore ng mga bloke na tinutulak ng mga palito, na kahit kaunting paggalaw ng presyo ay maaaring magdulot ng pagbagsak ng buong estruktura.
Ang pagbagsak ng OI sa pagkakataong ito ay isang ganap na proseso ng “detoxification” ng merkado. Ito ay direktang sumasalamin sa mga sumusunod na katotohanan:
* Ang mga high-leverage long positions ay na-liquidate: Ang mga speculator na pumasok sa mataas na antas ng merkado gamit ang mataas na leverage ay sapilitang na-liquidate (tinatawag na “liquidation”) sa pagbagsak na ito.
* Nabawasan ang systemic risk: Ang pagbaba ng OI ng 30% ay nangangahulugan na ang potensyal na “pulbura” sa merkado ay nabawasan ng halos isang katlo. Kahit bumaba pa ulit ang presyo, ang mga leveraged positions na maaaring ma-trigger ay malaki na ang nabawas, kaya napakababa na ng posibilidad ng isa pang malawakang liquidation na umaabot sa bilyong dolyar.
* Bumalik sa normal ang funding rate: Kasabay ng pagbaba ng OI ay ang pagbabalik sa normal ng “funding rate” sa futures market. Ayon sa ulat, ang dating napakataas na positive funding rate (kung saan ang mga long ay nagbabayad sa mga short) ay bumalik na sa normal, na nagpapakita na ang matinding bullish sentiment ay humupa na at ang merkado ay bumalik sa pagiging makatwiran.
Sa madaling salita, ang merkado ay katatapos lang sa isang “physical cooling” matapos ang mataas na lagnat. Bagama't masakit ang proseso, naging mas malusog naman ang “katawan” (market structure).
II. Mula “leverage-driven” patungong “spot-driven”
1. Presyo at aspeto ng trading: Lumiliit ang volatility, lumilitaw ang mga senyales ng bottoming
* Nawala ang short-term risk ng pagbagsak: Ang pinakamalaking positibo ay dahil naalis na ang leverage bubble, mahirap nang maulit sa maikling panahon ang waterfall-like na pagbagsak na pinangungunahan ng derivatives “long squeeze”.
* Papasok sa consolidation phase: Malamang na ang merkado ay lilipat mula sa pagiging “ninerbyos” patungo sa isang consolidation phase. Maaaring gumalaw ang presyo sa loob ng isang range, gamit ang oras para muling mag-ipon ng lakas para sa susunod na pag-akyat.
2. On-chain fundamentals: Isang “cleansing”, hindi pagkabigo
* Rasyonal ang kilos ng mga investor: Ipinapakita ng on-chain data na mas marami ang nagse-set ng stop loss kaysa sa panic selling na walang pakundangan. Isa itong defensive at disiplinadong pamamahala ng pondo.
* Naghahanda para sa bagong yugto ng bull market: Bawat bull market ay kailangang dumaan sa ilang malalalim na retracement para linisin ang mga weak hands. Ang isang malusog na low-leverage environment ay nagbibigay ng matibay na pundasyon para sa susunod na pag-akyat na pinangungunahan ng spot demand.
3. Pondo at liquidity: May nakatagong oportunidad sa gitna ng institutional divergence
Bagama't mababa ang market sentiment, ang aspeto ng pondo ay nagpapakita ng masalimuot na larawan:
| Galaw ng Pondo | Espesipikong Pagkilos | Interpretasyon ng Merkado |
| ETF fund flow | Ang Bitcoin spot ETF ay may sunud-sunod na araw ng net outflow | Ang ilang institutional investors at profit-takers ay nagka-cash out, na nagdudulot ng short-term selling pressure |
| Pangmatagalang kapital na pagpo-posisyon | Ang mga pondo tulad ng Bitmine ay patuloy pa ring nagpo-posisyon para sa pangmatagalang infrastructure-level investment | Ang long-term capital ay hindi umaalis, bagkus ay tinitingnan ang retracement bilang buying opportunity, at may kumpiyansa sa hinaharap ng industriya |
Ang ganitong divergence ay nagpapakita na ang merkado ay unti-unting lumilipat mula sa pamamayani ng short-term hot money patungo sa mas matatag na long-term capital.
4. Industriya at Sentimyento: Labanan ng takot at pag-aantabay
Sabi ng mga optimist: “Kapag ang open interest ay bumaba sa ganitong ‘extreme fear’ zone, kadalasan ay senyales ito ng market bottom at pagkapagod ng mga nagbebenta, na lumilikha ng kundisyon para sa pagtatapos ng major liquidation cycle at posibleng rebound.”
Babala naman ng mga maingat: “Bagama't bumaba ang open interest, anumang biglaang pagbagsak ng spot price ay maaaring mag-trigger ng panibagong chain liquidation, at nananatili pa rin ang posibilidad na subukin ang $100,000 na key support level.”
III. Huwag maging bulag na optimistiko, may dalawang “hidden risks” pa rin
1. Panganib ng macro “black swan” shocks. Ang cryptocurrency market ay hindi isang isla. Kung may biglaang pagbabago sa global macroeconomy, tulad ng Federal Reserve na maglabas ng hindi inaasahang hawkish signal, paglala ng geopolitical conflict, o masyadong mababang economic data kaysa sa inaasahan, maaaring magdulot ito ng sabayang pagbebenta ng global risk assets. Sa ganitong sitwasyon, kahit walang internal leverage collapse sa Bitcoin, maaari pa rin itong bumagsak dahil sa external shocks at magpatuloy sa “slow bleed” na pagbagsak na pinangungunahan ng spot selling.
2. Panganib ng liquidity exhaustion. Ang biglaang pagbaba ng open interest ay nangangahulugan din na maaaring humina ang market depth at liquidity. Sa low-liquidity environment, kapag may malaking sell order, mas madaling magdulot ito ng matinding price slippage, na nagreresulta sa “small drop triggers big volatility” na vicious cycle.
IV. Paano dapat magposisyon ang mga investor?
* Short-term traders: Maaaring maghanap ng long opportunities malapit sa mga key support levels, dahil ang pagbaba ng liquidation risk ay nagpapataas ng kaligtasan ng trading environment. Magtakda ng stop loss at subukang kumita sa rebound.
* Long-term investors: Dapat ituring ito bilang isang positibong “bottoming signal”. Maaaring gumamit ng “cost averaging” strategy, unti-unting bumuo o magdagdag ng core positions. Ang pokus ng merkado ay muling babalik sa spot demand, ETF fund flow, at industry fundamentals.
