Labanan ng Perp DEX: Ang matagal nang Hyperliquid ay haharap sa 1.1 billions na unlock, habang ang mga bagong pwersa ay umaasa sa mga insentibo upang “agawin ang mga user”

May-akda: Nancy, PANews

Orihinal na Pamagat: Perp DEX Bagong Labanan: Hyperliquid Humaharap sa Pressure ng 100 billions Unlock, Bagong Platform Naghahakot ng Trapiko sa Pamamagitan ng Insentibo

Noong Setyembre 22, sa isang espesyal na "esports exhibition match" sa gilid ng KBW 2025 summit sa Korea, nagpakitang-gilas ang mga kontratang manlalaro sa loob ng 10 minuto gamit ang decentralized contract platform para mag-leverage ng hanggang 100x, kung saan sabay-sabay na naglaban ang mga bagong platform gaya ng Lighter, edgeX, GRVT, at iba pa. Noong Setyembre 23, lumitaw ang founder ng Hyperliquid sa venue ng KBW, na bihirang magpakita sa publiko, kaya't pinalibutan siya ng maraming tagahanga ng Hype.

Sa kasalukuyan, matindi ang labanan sa Perp DEX track.

Nakakaranas ng malaking potensyal na negatibong epekto ang nangungunang Hyperliquid dahil sa napakalaking token unlock, habang ang mga bagong kakompetensya tulad ng Aster, Lighter, at edgeX ay mabilis na umaakit ng mga user gamit ang mga insentibo at epekto ng pagpapayaman, muling binabago ang balanse ng merkado. Sa gitna ng teknolohiya, kapital, at atensyon, lalo pang lumalawak ang growth space ng track na ito.

Paparating na ang 100 billions na Sell Pressure, Proposal ng Supply Reduction Nagdulot ng Mainit na Diskusyon sa Komunidad

Ang pagsikat ng Hyperliquid, bukod sa mahusay na on-chain trading experience at mababang gastos, ay hindi rin maihihiwalay sa estratehiya nitong pag-akit ng mga user at kapital sa pamamagitan ng price performance sa maagang yugto. Ang approach na ito ang nagpanatili sa Hyperliquid bilang matagal na lider sa Perps DEX track, at nagbigay rito ng malaking lamang sa on-chain trading volume at user stickiness, na hindi matapatan ng mga kakompetensya.

Gayunpaman, ang nalalapit na napakalaking token unlock ay nagdulot na ng pangamba sa merkado. Mahigit isang buwan na ang nakalipas, hayagang ipinahayag ng BitMEX co-founder na si Arthur Hayes ang bullish view sa HYPE, na sinabing posibleng tumaas ito ng 126x, at ang annualized income sa 2028 ay maaaring umabot sa $25.8 billions, samantalang ang inaasahang kita ng Hyperliquid noon ay $5.1 billions. Ngunit noong Setyembre 22, nagdesisyon si Hayes na i-cash out lahat ng kanyang holdings, dahil sa paparating na malaking unlock pressure ng HYPE. Gayunpaman, iginiit pa rin niya na may 126x opportunity pa rin, dahil malayo pa naman ang 2028.

Sa katunayan, ayon sa Tokenomist data tracking, simula Nobyembre 29, 238 million Hype mula sa core contributors ang ilalabas nang linear sa loob ng susunod na 24 na buwan, na kasalukuyang may unlock value na $10.8 billions, at maaaring humarap sa potensyal na sell pressure na $450 millions kada buwan. Ngunit, base sa HYPE buyback noong Agosto na nasa $110 millions, malayo ito sa sapat para matakpan ang sell pressure.

Ipinunto ng Maelstrom, ang family office fund ni Hayes, na ito ang "unang tunay na pagsubok" para sa Hyperliquid, at ang buwanang release ay malaking panganib sa price stability ng HYPE. "Isipin mong isa kang Hyperliquid developer. Ilang taon kang nagtrabaho nang husto, at ngayon ay matatanggap mo na ang tokens na maaaring magbago ng buhay mo, isang click lang at makukuha mo na."

Dagdag pa ng fund, kahit ang DAT (crypto treasury company) strategy ay malayo pa rin sa scale ng future HYPE token unlock. Halimbawa, ang Nasdaq-listed biotech company na Sonnet BioTherapeutics ay gagamitin ang $305 millions cash holdings nito para bumili pa ng HYPE tokens.

Sa harap ng pangamba ng merkado, iminungkahi nina DBA co-founder Jon Charbonneau at Flashbots strategy lead Hasu na bawasan ng 45% ang total supply ng HYPE. Ayon sa proposal, kasalukuyang may malaking authorized but non-circulating tokens ang Hyperliquid, na hawak ng Aid Fund (AF, mga 31 million HYPE) at Future Emissions and Community Rewards (FECR, mga 4.21 million HYPE). Iminumungkahi na baguhin ang economic model ng Hyperliquid, kabilang ang pagbawi ng lahat ng hindi pa na-mint na HYPE na in-authorize para sa FECR, sunugin ang lahat ng HYPE na hawak at makukuha pa ng Aid Fund (AF), at alisin ang 1 billion HYPE maximum supply cap, upang mapabuti ang financial structure ng protocol nang hindi naaapektuhan ang karapatan ng kasalukuyang holders o kakayahan ng protocol na suportahan ang pondo.

Ayon sa ulat, parehong may malaking HYPE positions ang DBA-managed fund at ang dalawang proposer, at kung isasailalim sa formal governance vote ang proposal, plano nilang bumoto ng pabor. Sa ngayon, nagdulot na ito ng malawak na diskusyon at atensyon sa komunidad.

Pumasok na ang Merkado sa Panahon ng Accelerated Differentiation, Insentibo ang Nagpapainit ng Short-term Traffic

Sa mga nakaraang araw, mabilis na naipon ng Aster ang mga user at atensyon sa mas maraming bagong platform dahil sa epekto ng pagpapayaman. Habang muling umiinit ang labanan sa Perp DEX, dagsa ang mga user para mag-abang ng airdrop, at kanya-kanyang diskarte ang mga platform para makuha ang liquidity.

Sa kasalukuyan, nagpapakita ang Perp DEX ng highly concentrated ngunit mabilis na nagkakaiba-ibang market structure, kung saan ang lider ay nagpapakita ng pagbagal ng paglago, at ang mga bagong platform ay mabilis na sumisikat dahil sa incentive expectations.

Ayon sa Dune data, hanggang Setyembre 23, sa Top 10 perpetual contract markets, nangunguna ang Hyperliquid na may 38.1% market share; kasunod ang Lighter (16.8%), Aster (14.9%), at edgeX (12.3%). Ngunit kung titingnan pa, ayon sa Dune, bumaba ang market share ng Hyperliquid mula 49.3% 90 araw na ang nakalipas, sa 38% ngayon, na nagpapakita ng bahagyang pagbaba sa maikling panahon. Sa kabilang banda, kapansin-pansin ang paglago ng mga bagong platform, gaya ng Paradex na tumaas ng 235.8% ang trading volume sa nakaraang 7 araw; Aster tumaas ng 146% sa parehong panahon; Lighter tumaas ng 166.7% sa nakaraang 90 araw; at edgeX tumaas ng 544.2% sa nakaraang 90 araw. Ipinapakita nito na mas napupunta sa mga bagong platform ang incremental market share kamakailan.

Sa daily trading volume naman, ayon sa PerpetualPulse, sa nakalipas na 24 oras, ang kabuuang trading volume ng mainstream Perp DEX ay nasa $42.9 billions, kung saan nag-ambag ang Hyperliquid ng $15.2 billions, Aster $8.6 billions, Lighter $6.3 billions, at edgeX $5.9 billions. Ang apat na platform na ito ay may pinagsamang market share na 84.1%, na lalong nagpapatunay na mataas pa rin ang market concentration, ngunit bumibilis ang pag-differentiate ng shares.

Hindi sapat ang trading volume lang para lubos na maipakita ang tunay na kalagayan ng merkado, kaya't mas mainam gamitin ang open interest/trading volume ratio (OI/Volume) para masukat ang user activity at market health. Ayon sa datos ni Dragonfly managing partner Haseeb Qureshi (Setyembre 22), ang mataas na ratio (>100%) ay nangangahulugang maraming tunay na user holdings at aktibong leverage usage, na nagpapakita ng healthy market, gaya ng Hyperliquid na may 287% at Jupiter na may 395%; ang medium to low ratio (10–65%) ay nagpapahiwatig ng short-term trading o arbitrage, na may limitadong tunay na user activity, gaya ng Lighter at Orderly na parehong 29%; at ang napakababang ratio (<20%) ay nagpapahiwatig ng wash trading o incentive-driven activity na kulang sa long-term retention, gaya ng Aster na may 12% at Paradex na may 13%.

Sa katunayan, ang kamakailang pagtaas ng trading volume at open interest ng mga platform na ito ay malapit na kaugnay ng kanilang incentive mechanism at market expectations. Halimbawa, ang Aster ay mabilis na tumaas ang trading volume dahil sa epekto ng pagpapayaman at second phase airdrop; ang Lighter, edgeX, at iba pa ay nakikinabang sa Q4 token launch expectations, kaya't nagko-concentrate ang mga user sa pag-farm ng points.

Gayunpaman, ang kabuuang market size ng Perp DEX ay pumapasok na sa bagong yugto. Ayon sa DeFillama, hanggang Setyembre 23, ang daily trading volume ng Perp DEX ay lumampas na sa $43.21 billions, tumaas ng mga 530.7% mula sa simula ng taon.

Sa kabuuan, ang kasalukuyang kompetisyon sa Perp DEX ay nakasentro sa laban para sa atensyon at insentibo. Sa maikling panahon, ang airdrop at token launch expectations ay patuloy na mangunguna sa traffic battle, na nagtutulak ng cyclical explosive trading at user migration. Ngunit ang tunay na susi ay kung magagawa ng platform na gawing tunay na retention at long-term trading activity ang mga short-term influx ng traffic.