Yang Ge Gary: Ang Trend ng Asset On-Chain sa ilalim ng Stablecoin Pricing Method

Isinulat noong Setyembre 4, 2025 sa Singapore

Noong Agosto 2025, ang mga pandaigdigang sentrong pinansyal ay nagsimulang makaranas ng matinding pagbabago sa merkado dahil sa alon ng stablecoin. Ang pagtutulungan ng Genius Act at Project Crypto, kasabay ng mga halimbawa ng pagyaman mula sa Mstr at Circle, ay nagwasak sa balanse ng tradisyonal na laro ng interes sa pananalapi. Ang stablecoin, coin-stock linkage, DAT, RWA at on-chain asset management ay mabilis na naging mga mainit na punto ng kompetisyon sa bagong kapaligiran.

Sa esensya, ang pagpapatupad ng stablecoin act ay simula ng malawakang reporma ng pandaigdigang pananalapi patungo sa on-chain. Ang ikalawang growth curve ng Crypto ay susunod sa mga scenario ng aplikasyon ng stablecoin at tokenization ng iba't ibang asset, pinagsasama ang flexibility ng Crypto finance at karanasan ng propesyonal na pananalapi, at bubuo ng differentiated development sa ilalim ng iba't ibang compliance frameworks sa iba't ibang rehiyon.

tl;dr

1. Ang esensya ng Genius Act ay ang desentralisasyon ng karapatan sa pag-isyu at pag-settle ng pera, upang makuha ang pinatibay na kapangyarihan sa pagpepresyo ng pera

2. Ang stablecoin ay nagdulot ng reporma sa global financial on-chain at asset on-chain sa pamamagitan ng pagbabago ng paraan ng pagpepresyo ng pera

3. Ang reporma ay mabilis na nagwawasak sa matagal nang cartel alliance ng tradisyonal na pananalapi, na nagdadala ng mga oportunidad para sa muling pagsasaayos ng interes sa gitna ng kaguluhan

4. Matagumpay na naidikit ni Trump ang kanyang sariling interes sa punto ng makasaysayang pagbabago at nakabuo ng hindi kapani-paniwalang lehitimasyon

5. Dalawang direksyon ng coin-stock linkage: Securitization at Tokenization at mga katangian ng merkado

6. Mga katangian ng industriya at isyu ng stablecoin, DAT, stock tokenization, RWA at on-chain asset management

7. Ang pagkakahati-hati ng industriya at kultura pagkatapos magsimula ang ikalawang growth curve ng Crypto

1. Ang esensya ng Genius Act ay ang desentralisasyon ng karapatan sa pag-isyu at pag-settle ng pera, upang makuha ang pinatibay na kapangyarihan sa pagpepresyo ng pera

Naipaliwanag na sa nakaraang artikulo < GENIUS Act at On-chain Shadow Currency > ang hindi na mapipigilang pagbaba ng kontrol ng tradisyonal na US dollar, at ang layunin ng Genius Act na desentralisahin ang karapatan sa pag-isyu at pag-settle kapalit ng mas malawak na sirkulasyon ng US dollar. Sa katunayan, sa loob ng 3 buwan matapos ipanukala ang Genius Act, napatunayan pa ng merkado ang pagiging tama ng foresight nito. Sa yugtong ito ng pagluwag at desentralisasyon ng karapatan sa pag-isyu at pag-settle ng US dollar, sa anyo ng shadow currency, mas malawak ang naging aplikasyon ng US dollar-denominated stablecoin, na nagpatibay sa mas malawak na kapangyarihan sa pagpepresyo; at ang kapangyarihan sa pagpepresyo ng pera ang siyang magiging pangunahing kompetisyon ng consensus sa hinaharap ng on-chain finance. Ang karapatan sa pag-isyu at pag-settle ay unti-unting magiging ordinaryong imprastraktura, mawawala ang moat at kompetitibong halaga nito.

Ang hinaharap na digmaan ng pera ay kompetisyon ng consensus sa aplikasyon ng pera, hindi kompetisyon ng karapatan sa pag-isyu at pag-settle. Ito ang on-chain finance na nagtutulak sa tradisyonal na pananalapi sa isang qualitative na reporma, at malinaw na maraming bansa at rehiyon, pati na rin ang ilang tradisyonal na eksperto, iskolar, at negosyante sa pananalapi, ay hindi pa ito nauunawaan o mahirap baguhin ang pananaw. Sa madaling salita, ang M2 ng hinaharap na on-chain currency ay unti-unting mawawala ang orihinal nitong kahulugan, ang labis na paglalabas ng pera at tokenized assets ay magiging isang kalayaan, ngunit hindi ito nangangahulugan na may katumbas itong halaga. Ang tunay na halaga ay makikita sa consensus ng pera at tokenized assets, na makikita sa liquidity, purchasing power, interoperability, community recognition, at iba pang nasusukat na market value feedback.

Sa harap ng ganitong qualitative na reporma, napakahalaga ng flexibility ng paradigm shift. Maraming tradisyonal na depinisyon ng ekonomiya, paraan ng regulasyon ng merkado, at anyo ng pamamahala ng asset ay magbabago. Halimbawa, habang nawawala ang orihinal na kahulugan ng M2, maaaring gamitin ang liquidity value factor bilang multiplier upang makuha ang effective circulation value ng isang pera o asset. Siyempre, ang iba't ibang monetary at fiscal policy ay kailangang magbago ng esensya upang umangkop sa bagong paraan ng on-chain economic governance.

2. Ang stablecoin ay nagdulot ng reporma sa global financial on-chain at asset on-chain sa pamamagitan ng pagbabago ng paraan ng pagpepresyo ng pera

Matapos tahimik na simulan ng Genius Act ang bagong digmaan ng pera, ang iba't ibang bansa at rehiyon ay naglabas ng kani-kanilang stablecoin acts. Bagaman karamihan sa mga batas ay nakabatay pa rin sa mga tradisyonal na panuntunan ng pananalapi, nangangailangan ng panahon upang umangkop, nagsimula na ang reporma ng on-chain sa buong financial market.

Bagaman tila walang malaking pagkakaiba sa presyo ng mga asset na na-settle sa 1USD at 1 USDC (o ibang stablecoin), dahil sa magkaibang mekanismo ng pera, malaki ang pagbabago ng kahulugan ng mga asset sa pananalapi. Pangunahing makikita ito sa programmability, composability, market liquidity, ecological differentiated circulation, at flexibility ng financial derivatives ng iba't ibang asset.

Kamakailan, nang tanungin ako ng mga kaibigan mula sa tradisyonal na pananalapi tungkol sa mga katangian ng on-chain asset management ng CICADA Finance, ginamit ko ang analogy ng "financial motherboard". Ang iba't ibang asset strategy ay parang iba't ibang algorithm na "financial chips", na sa pamamagitan ng pagpili at paglalagay ng asset management ay bumubuo ng flexible financial combination sa motherboard. Ang stablecoin dito ay nagsisilbing "financial current" (Tingnan ang Note 1) na nag-uugnay sa chips at motherboard.

3. Ang reporma ay mabilis na nagwawasak sa matagal nang cartel alliance ng tradisyonal na pananalapi, na nagdadala ng mga oportunidad para sa muling pagsasaayos ng interes sa gitna ng kaguluhan

Mula Genius Act hanggang Project Crypto, ang stablecoin at on-chain financial reform ay sa esensya ay sumisira sa nakasanayang modelo ng interes ng tradisyonal na pananalapi. Sa ibang panahon ng kasaysayan, tiyak na magdudulot ito ng malawakang tunggalian, ngunit sa pagkakataong ito, tila naging maayos at katanggap-tanggap ang transisyon. Ito ba ay dahil sa modernong batas pinansyal na ginawang patas ang kompetisyon o mas sibilisado na ang mga institusyon ngayon?

Siyempre hindi. Ang dahilan ay simple: napakabilis ng kurba ng pag-unlad ng pandaigdigang lipunan ngayon, at ang mga kumpanyang mabilis na nakakakita ng trend at nagbabago ay mas malaki ang kikitain kaysa sa mawawala kung ipaglalaban ang dating interes. Ang cartel alliance ng nakaraang yugto ay mabilis na winasak ng mga kumpanyang mabilis mag-transform. Mula Wall Street hanggang buong New York, pinili ng lahat ang (+3, +3) mode upang pumasok sa bagong yugto ng laro. Ang prosesong ito ay tiyak na magdudulot ng kaguluhan at muling pagsasaayos ng financial market, at magbubukas ng maraming bagong oportunidad sa kalakalan ng asset at kapital.

Sa nakaraang buwan sa New York market, napansin ko na ang antas ng pagkakakulong ng cartel alliance sa iba't ibang industriya ay magkaiba. Bagaman mabilis na nag-transform ang industriya ng pananalapi dahil sa Genius Act at Project Crypto, marami pa ring tradisyonal na industriya (tulad ng real estate) ang napakatigas. Dahil sa mahigpit na kontrol ng monopoly alliance sa entry at daloy ng impormasyon, napaka-primitive pa rin ng trading environment ng maraming industriya, at maraming RWA asset ang hindi pa handang pumasok sa kasalukuyang tokenization upgrade.

4. Matagumpay na naidikit ni Trump ang kanyang sariling interes sa punto ng makasaysayang pagbabago at nakabuo ng hindi kapani-paniwalang lehitimasyon

Karapat-dapat banggitin pa rin ang mabilis na pag-unlad ng crypto president na si Trump. Sa kasaysayan, ang pagtutulak ng reporma ay laging mataas ang panganib at hindi popular, lalo na kung ididikit pa ang sariling interes. Ngunit napakahusay ng timing ni Trump, na nakuha ang hindi kapani-paniwalang tama at lehitimong posisyon, gamit ang oportunidad ng muling pagsasaayos ng interes na dulot ng hindi mapipigilang trend ng industriya upang balansehin ang maraming negatibong pagtutol, na nagbunga ng kakaiba at hindi mauulit na epekto.

5. Dalawang direksyon ng coin-stock linkage: Securitization at Tokenization at mga katangian ng merkado

Ang coin-stock linkage ay mahalagang paksa sa Q3 ng 2025. Sa esensya, ang coin-stock linkage ay may dalawang direksyon: Una, ilalagay ang tokenized asset sa loob ng listed company upang makabuo ng capital premium sa anyo ng stock; Pangalawa, ayon sa kasalukuyang polisiya, gawing tokenized ang stock upang makabuo ng 7×24 na oras na maaaring i-trade na stock token market. Ang una ay proseso ng securitization, karaniwang pinamamahalaan ng securities commission ng isang bansa o rehiyon; ang pangalawa ay proseso ng tokenization, na pansamantalang pinamamahalaan ng alternative asset management regulations ng isang bansa o rehiyon, minsan ay sakop ng banking regulation sa currency o payment, minsan ay sakop ng alternative securities regulation.

Ang proseso ng securitization ng coin-stock linkage ay nagbunga ng bagong termino sa Q3 ng 2025, ang DAT (Digital Asset Treasury), na mas flexible at universal na paraan pagkatapos ng ETF upang ilagay ang tokenized asset sa loob ng listed company at makabuo ng capital premium sa stock. Ang tagumpay ng DAT sa unang henerasyon ng mga kaso tulad ng Mstr ay lumikha ng 1.5x-2x premium multiplier (peak halos 4x), at sa nakaraang kalahating taon ay naging mainstream na paraan ng pagyaman sa mga sentrong pinansyal tulad ng New York at Hong Kong. Para sa DAT market sa pagtatapos ng Q3 at simula ng Q4, kumpara sa unang henerasyon ng Mstr-BTC, ang mga pagkakaiba ay: 1) Pinalawak na asset na inilalagay, kabilang na ang ETH, SOL at iba pang non-BTC tokenized assets; 2) Bukod sa direct premium multiplier mula sa asset placement, gumagamit na ng financial tools para makakuha ng mas mataas na capital o currency multiplier; 3) Hindi tulad ng Mstr na may benchmark na political-economic significance, ang mga maliliit at katamtamang laki ng listed companies ay kadalasang purely commercial, kaya mas malaki ang panganib ng double kill pagkatapos ng premium.

Ang proseso ng tokenization ng coin-stock linkage ay nasa maagang yugto pa rin sa Q3 ng 2025. Pangunahing problema: 1) Masyadong maaga para sa to C scenario, hindi pa totoo ang demand (karaniwan ay para lang sa mas mahabang trading hours at tax avoidance sa non-compliance period), nasa Infra construction at to B early stage pa rin; 2) Hindi friendly para sa maliliit na proyekto, dahil sa problemang 1) mahirap kumita, kaya tanging mga mature na kalahok tulad ng Robinhood at Ondo Finance ang kayang magtaguyod ng early market; 3) Ang Infra construction at to B demand ay mahaba at hindi halata, at mahirap kumita ang bawat business model nang mag-isa, kailangang bumuo ng industry chain para magkaroon ng resonance, kaya kailangan ng panahon ng paglago. Maraming institusyon ang nagkamali ng assumption sa early stage ng stock tokenization. Sa kasalukuyan, ang tunay na kailangan o may demand ay: 1) Pagbuo ng compliance path sa iba't ibang rehiyon; 2) Low-cost na pagbili/pagpapautang/pag-hold ng stock para sa malakihang stock tokenized asset issuance; 3) Pagbuo ng malalaking liquidity providers; 4) Pagbuo ng leverage multiplier at derivatives market gamit ang financial tools tulad ng lending; 5) Pagbibigay ng maraming high-liquidity assets na may alpha value para sa competitive token quant strategy market.

Kung ikukumpara, hanggang Q3 ng 2025, ang proseso ng securitization ng coin-stock linkage ay mas malapit sa pera, ngunit mas maikli ang window of opportunity; kabaligtaran, ang proseso ng tokenization ng bond-stock-forex ay pangmatagalang direksyon, mahalagang hakbang sa asset on-chain process, at magbubukas ng mas malaking market para sa strategy-based quantitative financial assets.

6. Mga katangian ng industriya at isyu ng stablecoin, DAT, stock tokenization, RWA at on-chain asset management

Ang stablecoin, DAT, stock tokenization, RWA at on-chain asset management ay maaaring tawaging limang bulaklak ng ikalawang growth curve ng Crypto at asset on-chain. Ang stablecoin, DAT at stock tokenization ay natalakay na sa itaas.

Ang RWA ay isang kawili-wiling track. Noong nakaraang taon ay hindi ito popular, ngunit ngayong taon ay muling sumikat ngunit may mas maraming problema: 1) Karamihan sa mga asset o platform na gumagawa ng RWA ay tinitingnan ito bilang fundraising tool, hindi iniisip ang problema ng turnover purchasing power, exit, liquidity, yield, market making at sustainability pagkatapos ng asset issuance; 2) Walang o hindi isinasaalang-alang ang problema ng fair value assessment at Oracle process ng RWA asset; 3) Bukod sa fundraising function, walang economic design at ecological construction ng composability at programmability, walang pinagkaiba sa Web2 P2P at Crowd Funding.

Sa nakaraang ilang buwan, nakipag-ugnayan kami sa maraming RWA partners. Sa madaling salita, ang RWA ay sa esensya ay pagtatayo ng one-and-a-half-level market para sa ilang non-standard assets. Ito ay isang mahirap na problema, dahil para sa mga asset na walang sapat na consensus, purchasing power at liquidity, mahirap ding makamit agad ng RWA. Ang buong proseso ng asset tokenization ay kailangang dumaan pa rin sa standardization, fair valuation, marketization at financialization ng asset mismo. Ang pinakamahirap na problema ng RWA asset ay ang mid-term, large-scale, tradable liquidity, na siyang problema rin ng structured finance at asset disposal institutions sa tradisyonal na market. Sa kasalukuyang Crypto asset tokenization market, wala pang epektibong solusyon dito.

Kumpara sa maraming tao na instinctively nakatuon sa real estate, digital collectibles at artworks, sa yugtong ito, mas angkop na i-tokenize ang RWA assets ng Supply Chain Fi at PayFi, dahil ang katangian ng underlying liquidity asset ay sumusuporta sa feasibility ng tokenized trading flow.

Ang on-chain asset management ay sa esensya ay isang comprehensive track ng classified management ng iba't ibang asset sa ilalim ng stablecoin wave. Ito ay sistematikong proyekto ng pag-uugnay ng liquid asset at liquid fund, mula sa economic model design hanggang sa platform product, mula asset selection hanggang asset management operation, mas kumplikado kaysa TradFi, at nangangailangan ng maraming aspeto ng propesyonal na actuarial at quantitative ability. Ang CICADA Finance ay mabilis na nag-iterate ng on-chain asset management capability sa nakaraang kalahating taon ng ikalawang growth curve, nagtataguyod ng bagong standard ng on-chain asset management, at bukas sa pakikipag-ugnayan at kooperasyon sa iba't ibang asset at ecosystem.

7. Ang pagkakahati-hati ng industriya at kultura pagkatapos magsimula ang ikalawang growth curve ng Crypto

Pagkatapos ng SECLaunchesProject Crypto noong Agosto, ang mabilis na paglago ng ikalawang growth curve ng Crypto ay nagpadali ng karagdagang pagkakaiba-iba ng buong Crypto market. Ang North America, Southeast Asia, Middle East at Africa ay nagpapakita ng ganap na magkaibang differentiation.

Ang pag-unlad ng Native DeFi at stablecoin ecosystem ay pinakamalakas sa New York at East Coast; Ang RWA at coin-stock linkage ay may oportunidad sa lahat ng pandaigdigang sentrong pinansyal, ngunit bawat isa ay apektado ng sariling policy particularity at mindset ng mainstream practitioners, kaya iba-iba ang interpretasyon; Ang Africa, South Asia at South America ay mas umuunlad mula sa anggulo ng Supply Chain Fi at PayFi application, na siyang tunay na mainstream emerging market, hindi pa na-price-in ng Crypto Market ngunit may napakalaking potensyal; Ang Southeast Asia ay naging base ng pag-absorb ng follow-up development ng first curve, kung saan nagtitipon ang centralized exchanges at narrative projects upang bumuo ng bagong purchasing power.

Ang pagkakaiba ng geographical at social environment ay nagdudulot ng stratification ng Crypto market, at ang global finance ay nahaharap sa multi-dimensional na reporma at pagbabago ng paraan ng asset pricing. Ang stablecoin ay simula pa lamang.

May-akda: Yang Ge Gary

Petsa: Setyembre 4, 2025

Note 1: Para sa konsepto ng financial current, tingnan ang depinisyon sa artikulong < Financial Circuit at web3 Economic Model Principle >