IOSG Weekly Report｜Pagbabago sa Patakaran at Merkado: Pagsusuri sa Regulatory Framework ng Cryptocurrency sa US

Chainfeeds Panimula:

Sa nakalipas na tatlong taon, ang posisyon ng Estados Unidos hinggil sa cryptocurrency ay nagkaroon ng makabuluhang pagbabago — mula sa paunang yugto ng regulasyon na nakatuon sa pagpapatupad ng batas at may hindi gaanong magiliw na pagtingin, patungo sa mas konstruktibo at patakaran na nakabatay sa paggawa ng mga alituntunin.

Pinagmulan ng Artikulo:

May-akda ng Artikulo:

IOSG Ventures

Pananaw:

IOSG Ventures: Ang CLARITY Act ay isang mahalagang milestone sa regulatory landscape ng digital assets sa Estados Unidos. Itinatag nito ang pangunahing pamantayan kung paano matutukoy kung ang isang blockchain system ay kinikilala ng SEC bilang isang mature system, kaya malinaw na inihihiwalay kung ang isang digital asset ay dapat uriin bilang isang digital commodity sa ilalim ng CFTC, o bilang isang security sa ilalim ng SEC. Ang pitong pamantayan ng maturity ay sumasaklaw sa market cap-driven, fully functional, open interoperability, programmatic system, decentralized governance, fairness, at distributed ownership. Kapag ang isang system ay nakakuha ng sertipikasyon, ang native token nito ay maaaring i-trade bilang digital commodity sa ilalim ng CFTC, habang ang iba pang on-chain assets ay mananatili sa kanilang kasalukuyang katangian. Para sa staking services, nagbibigay ang CLARITY Act ng malinaw na ligtas na daan: ang purely on-chain validator/sequencer operations at reward distribution ay hindi nangangailangan ng SEC registration, tulad ng ministerial mode ng Lido at Rocket Pool. Ngunit kung may kinalaman sa bagong uri ng staking derivative token financing o custodial centralized dividend models, ito ay sakop pa rin ng securities issuance regulation. Para sa liquid staking tokens (LST), ang 1:1 certificate ay maaaring ma-exempt, ngunit ang mga asset management certificates na may kasamang restaking strategies o yield redistribution ay sakop ng SEC regulation. Sa usapin ng decentralized exchanges (DEX), ang spot trading ng native tokens ay maaaring hindi na kailangan ng registration, ngunit kung may kinalaman sa security tokens, derivatives, o RWA, ito ay sakop pa rin ng SEC o CFTC. Kasabay nito, bagaman kinikilala ng CLARITY Act na ang fee distribution ng DeFi protocols sa LP ay para sa end users, kung ang governance token holders ay kumikita lamang sa pamamagitan ng paghawak, ito ay magti-trigger pa rin ng Howey Test at kailangang sumunod sa securities regulation. Sa Hulyo 2025, opisyal na ipinatupad ng Estados Unidos ang GENIUS Act, ang kauna-unahang federal law na sumasaklaw sa stablecoins. Nilinaw ng batas na tanging mga lisensyado at regulated na entity lamang ang maaaring mag-isyu ng payment stablecoins, at inaatasan ang issuer na maghawak ng 100% reserves, na limitado sa US dollars/Federal Reserve deposits, short-term US Treasury bonds na hindi lalampas sa 93 araw, o overnight repurchase agreements na may Treasury collateral. Hindi maaaring i-pledge, i-rehypothecate, o gamitin muli ang reserve assets, upang matiyak ang ganap na kaligtasan ng redemption ng stablecoin. Mahigpit na nililimitahan ng GENIUS Act ang negosyo ng issuer sa apat na kategorya: pag-isyu at redemption ng payment stablecoins, pamamahala ng reserve assets, pagbibigay ng custodial services, at kaugnay na support services, na naglalayong ihiwalay ang high-risk activities. Dahil dito, maaaring maging natural na stablecoin issuers ang mga bangko dahil sa kanilang regulatory advantage, sa pamamagitan ng subsidiaries o compliant tech partnerships, na unang maglilingkod sa mga negosyo at whitelist counterparties. Sa retail, ginagamit ang stablecoins upang bawasan ang card fees at paikliin ang settlement cycle; ang mga card organizations tulad ng Visa at Mastercard ay nagsimula nang maglunsad ng stablecoin settlement channels, na nagtutulak ng weekend at near real-time clearing. Ang mga fintech companies ay bumubuo rin ng compliant stablecoin accounts at cross-border payment products, na ang kompetisyon ay nakatuon sa pagpapasimple ng on-chain complexity at pagtugon sa audit at tax requirements. Ang paglabas ng GENIUS Act ay nagmamarka ng pagpasok ng stablecoin compliance sa yugto ng malawakang aplikasyon, at nagbibigay ng legislative reference para sa ibang hurisdiksyon (tulad ng Hong Kong), na nagpapabilis sa global stablecoin regulatory framework. Bukod sa CLARITY at GENIUS Acts, kabilang sa mga bagong crypto policy moves ng US ang bagong retirement investment policy at ang “Equal Opportunity for All Investors Act.” Ang executive order na nilagdaan noong Agosto 2025 ay nagpapahintulot sa 401(k) retirement plans na maglagay ng digital assets at iba pang alternative assets, at inaatasan ang Department of Labor na i-update ang ERISA guidance sa loob ng anim na buwan, na inaasahang maglalaman ng safe harbor list. Sa maikling panahon, ang compliance path ay malilimitahan sa spot BTC/ETH ETF at ilang professional funds, habang ang DeFi yields at high-volatility tokens ay mahihirapang maisama. Isa pang mahalagang pag-unlad ay ang pagpasa ng House sa Equal Opportunity for All Investors Act, na naglalayong buksan ang private fundraising channels sa mas maraming retail investors sa pamamagitan ng SEC knowledge exam, na nagpapababa ng wealth threshold. Kasabay nito, iminungkahi ni Senator Lummis ang BITCOIN Act na magtatatag ng US strategic bitcoin reserve, kung saan ang Treasury ay bibili ng 1 million BTC sa loob ng limang taon at ilalock ito ng 20 taon, na ang pondo ay magmumula sa Federal Reserve remittances at gold revaluation. Kung maipapasa ang panukalang ito, direktang makokontrol ng US ang halos 5% ng kabuuang BTC supply, na magkakaroon ng malaking epekto sa legalidad at presyo, at maaaring tularan ng ibang bansa. Gayunpaman, dahil ito ay may kinalaman sa independence ng Federal Reserve at fiscal deficit risk, mahirap itong maisakatuparan at kasalukuyang nasa banking committee pa lamang, malayo sa progreso ng CLARITY at GENIUS Acts. Sa kabuuan, unti-unting nagiging malinaw ang regulatory path ng US: tinutukoy ng CLARITY ang digital commodities, isinusulong ng GENIUS ang stablecoin regulation, at sinusuportahan ng retirement investment at strategic reserve policies, kaya't ang crypto market ay unti-unting pumapasok sa bagong yugto ng institutionalization at compliance.