米雇用統計は明暗が分かれ、失業率は4年ぶりの高水準に上昇、来年の利下げ期待が高まる

著者：吴雨、Golden Ten Data

火曜日、米国の11月季節調整後非農業部門雇用者数は6.4万人増加し、市場予想の5万人を上回る増加となりました。米国11月の失業率は4.6%となり、予想の4.4%を上回り、2021年9月以来の高水準となりました。米国11月の平均時給の前年比および前月比はそれぞれ3.5%と0.1%で、予想の3.6%と0.3%を下回りました。

米国10月の非農業部門雇用者数は前月比で10.5万人減少し、2020年末以来最大の減少幅となりました。これに対し、市場予想は2.5万人の減少でした。アナリストは、これは15万人を超える連邦職員の退職を反映しており、彼らは退職買い取りの延期を受け入れました。これはトランプ政権による連邦政府規模縮小の取り組みの一環です。彼らの大多数は9月末に政府の給与リストから消えました。

同時に、米国商務省は、自動車販売の低迷の影響を受け、米国10月の小売売上高の前月比は予想外にゼロ成長となり、予想の0.1%を下回りました。前回値は0.2%から0.1%に下方修正されました。

米国の雇用および小売売上高データの発表後、 米国連邦基金先物は来年1月の利下げ確率をわずかに引き上げ、以前の22%から31%に上昇しました。米国金利先物は2026年に2回の利下げを予想し、来年の緩和幅は58ベーシスポイントと見込まれています。

ドルインデックスはこのニュースを受けて98を割り込み、10月6日以来初めてとなりましたが、その後急速に反発しました。スポットゴールドは短期的に上昇し、一時4310ドル/オンスを上回りました。非米通貨ペアも上昇し、ユーロ/ドルは10ポイント余り上昇、ポンド/ドルは約20ポイント上昇、ドル/円は30ポイント下落しました。

非農業部門雇用者数データ発表前、元FRBエコノミストで労働市場の専門家であるクラウディア・サムは、投資家は11月の失業率に慎重になるべきだと述べました。彼女はXの投稿で、政府は労働力推計について「通常よりわずかに偏る」と警告していると指摘しました。

ホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）代理議長のYaredも、失業率の上昇は「統計的に取るに足らないものであり」、失業率の上昇を過度に解釈すべきではないと安心させました。

アナリストのAnsteyは米国の非農業部門雇用者数レポートについて、「労働参加率が上昇したため、失業率の上昇は必ずしも悪いニュースとは限らない。詳細データをさらに見る必要がある」と指摘しました。米国株価指数先物は上昇し、2年物米国債利回りは低下しました——過去数ヶ月の非農業部門雇用者数データの弱さを受け、市場はFRBによるさらなる金融緩和への期待を高めています。なお、8月と9月のデータも合計で3.3万人下方修正されました。

「FRBのスポークスマン」Nick Timiraosは、11月までの過去6ヶ月間、民間部門の雇用者数は平均4.4万人増加（10月と同水準）であり、これはパンデミック後の再開サイクルで最も遅い6ヶ月間の採用ペースであると指摘しました。同時に、四捨五入しないデータによると、11月の失業率は4.573%に上昇し、9月の4.440%から13ベーシスポイント上昇しました。パウエルは先週、FRBの政策設定により失業率は安定するか、「あと0.1または0.2ポイント上昇するだけ」と述べました。

注目すべきは、当日早朝のADP週次雇用レポートによると、4週間の雇用減少を経て、採用活動が回復しつつある可能性があるということです。2025年11月29日までの4週間で、米国民間企業は平均で週16,250人の雇用を新たに創出し、11月後半の雇用市場の持続的な強さを浮き彫りにしました。ただし、これらのデータは速報値であり、新たなデータが加わることで変更される可能性があります。

CNBCは、複雑な状況があるにもかかわらず、最新の非農業部門雇用者数レポートが描く労働市場の状況は従来と類似していると指摘しました。雇用状況は依然として採用数と解雇数の両方が低い状態です。政策の観点から、FRBは労働市場のさらなる弱体化を防ぐ努力をしつつ、高止まりするインフレのさらなる悪化も防ぐ必要があり、難しい選択を迫られています。FRB当局者は一貫して労働市場がインフレの原因ではないと主張しており、本日の雇用レポートもこれを裏付けています。

米国金利ストラテジストのIra Jerseyは、「全体的なデータが力強いとは言い難いが、金利市場の穏やかな反応は驚くべきことではない。我々は賃金の伸びにより注目している——その前年比成長率は3.5%まで鈍化し、今サイクルで最低水準となった。したがって、FRBは依然として行動を起こす可能性があるが、12月の非農業部門雇用者数と小売売上高データを見てから、今後も動くかどうかを判断する必要がある。現時点のデータでは明確なトレンド転換が見られないため、長期金利は引き続きレンジ内で推移すると考えている」と述べました。