Do Kwonの裁判が18億ドルの投機ブームをどのように引き起こしたのか？

著者：David，深潮 TechFlow

原題：Do Kwon 裁判前夜、18億ドルが彼の刑期に大きく賭けている

12月10日夜時点で、あなたが気づいていないかもしれないのは、LUNAトークンの契約データが非常に異常であるということです。

技術的なアップグレードも、エコシステムに良いニュースもない状況で、LUNAシリーズの契約（LUNAおよびLUNA2を含む）の市場全体での24時間取引高は合計でほぼ18億ドルに達しています。

さらに、LUNA自体も直近1週間で150%上昇しました。

比較として、LUNAおよびLUNA2の取引量を合わせると、現在市場全体の契約取引量でトップ10に入るほどで、HYPEの18.8億ドルに次ぐ規模です。

両者の資金調達率はそれぞれ-0.0595%と-0.0789%です。

高いマイナス資金調達率は、市場が現在混雑しているだけでなく、極端な意見の対立状態にあることを意味します。大量の資金がショートしている一方で、さらに大きな資金がこの混雑を利用してショートスクイーズを仕掛けています。

私たちは皆、LUNAにはもはやファンダメンタルズがないことを知っています。この18億ドルの流動性は、実際には間もなく結果が出る賭けを取引しているのです：

明日、つまり12月11日24時、かつての「ステーブルコインの王」Do Kwonは、ニューヨーク南地区連邦地方裁判所1305号法廷で最終的な量刑の公聴会を迎えます。

市場は本物の資金で、この前バージョンの暗号資産界の大物の刑期に賭けています。

刑期は長くも短くもなり得る、投機は止まらない

この18億ドルの契約取引高を理解するには、この事件の現在の進展を見てみる必要があります。

多くの人にとって、Do Kwonという名前は2022年のあの壮絶な崩壊以降、視界から消えていました。

しかし実際には、この元暗号資産界の大物は2024年末にはすでに米国ニューヨークに送還されていました。そして今年8月、彼はマンハッタン連邦裁判所で正式に有罪を認め、証券詐欺を含む複数の罪状を認めました。

明日の公聴会は、「有罪か無罪か」の議論ではなく、刑期の長さに関する最終的な裁定です。最新の法廷文書によると、検察と弁護側の量刑の提案には大きな隔たりがあります：

検察側は12年の禁錮を主張。

米国検察官事務所は強硬な態度を示しており、その理由はTerra崩壊による数十億ドルの損失と、崩壊前のChai決済アプリに関する「偽のブロックチェーン化」詐欺行為です。

市場の見方では、12年は完全な終焉を意味します。暗号資産の4年サイクルで考えれば、3サイクル回ってもDo Kwonとは無関係になるでしょう。

弁護側は5年の禁錮を申請。

弁護団は「同情」を訴え、Do Kwonはモンテネグロですでに長期間拘束されており、認罪態度も良好で、SECの罰金執行にも協力したと強調しています。

7年の差は、LUNAトークンを巡る日中の投機と資金の駆け引きには十分すぎるほどです。

通常の論理では、創業者が重い判決を受ければ、LUNAトークンはさらにゼロに近づくはずです。そのため市場にはショートポジションが溢れ、マイナスの資金調達率が見られます；

しかしメインの資金、つまり大口投資家は、Do Kwonが本当に5年の軽い判決を受けると信じる必要はなく、この判決の不確実性を利用して逆に価格を引き上げ、過度に混雑したショートポジションを狙い撃ちするだけで十分です。

これが、なぜDo Kwonの裁判前夜にLUNAが急騰したのかの説明にもなります。市場は正義を祝っているのではなく、判決自体に投機しているのです。

もともと暗号資産市場には目立った話題もなく全体的に低迷していましたが、明日の公聴会が数少ない局所的なボラティリティを生み出しています。

被害者から捕食者へ

目が覚めたら、今は2022年です。

もし2022年5月にLUNAの保有分布図を開いたら、さらに悲惨な光景が見られたでしょう：

そこには全財産を失った韓国の個人投資家、甚大な損害を受けた暗号ファンド、そして底値を狙って埋もれた投機家がひしめいていました。当時の取引は、怒り、絶望、そして非合理的な自己救済に満ちていました。

3年後の今日、市場のミクロ構造は完全に入れ替わりました。

当時の被害者はすでに損切りして市場を去っています。今、テーブルの向かいに座っているのは、全く異なる参加者かもしれません。例えば、高頻度クオンツチーム、イベントドリブン型ヘッジファンド（Event-Driven Funds）、そして「ジャンク資産」を専門に狩る投機家たちです。

この新しいプレイヤーたちにとって、Do Kwonが無実かどうか、Terraエコシステムに未来があるかどうかは重要ではなく、むしろノイズです。彼らが唯一気にする指標はイベントベータ（Event Beta）、すなわち資産価格が特定の法的ニュースにどれだけ敏感に反応するかです。

このような状況下で、LUNAの資産属性はすでに法的イベントに基づくデリバティブのようなものに変質しています。まるで一部のMemeコインの価格変動が、ある有名人の一挙手一投足に左右されるのと同じです。

これは暗号資産市場の極めて冷酷な成熟の一形態であり、死や投獄さえも「マネタイズ」され得るのです。

現在のLUNAは、実質的に中身のないトークン取引であり、本質的には災害の価格付けです。メイン資金はファンダメンタルズがすでにゼロであることを十分理解しています。しかし、意見の対立が存在し、ロングとショートの駆け引きの余地がある限り、この「空っぽの殻」は完璧な取引対象となるのです。

むしろ、ファンダメンタルズのアンカーがなくなったからこそ、トークン価格の変動はもはや制約されず、完全に感情の発散に委ねられるのです。

まさにその言葉通り、暗号資産市場の大半のトークンは実際にはmemeなのです。

すべてに価格をつける

明日の判決後、Do Kwonが「5年」と聞こうが「12年」と聞こうが、LUNAという取引対象にとっては、結果は結局同じかもしれません。

イベントが終われば、トークンは再びほとんど動かなくなる可能性が高いです；悪いニュースだけでなく、確定した良いニュースも相場を殺します。

もし重い判決なら、論理はファンダメンタルズに戻り、価格はゼロに向かいます；軽い判決なら、好材料出尽くしで「Sell the News」、利益確定売りが一気に押し寄せるでしょう。

正直なところ、LUNAは非常に良い観察鏡です。

それはかつてアルゴリズム型ステーブルコインの技術的ストーリーを映し出し、同時にこの市場の極度に成熟し、極度に冷酷な一面も映し出しました。

今の暗号資産市場では、たとえ死んだコインやすでに有罪を認めた創業者であっても、少しでもニュース価値があれば、効率的に再パッケージされて賭博テーブルのチップとなるのです。

暗号資産市場の流動性効率は極限まで進化しており、あらゆるものに価格をつけることができます：感情、バグ、絵文字…もちろん、個人の自由や正義の裁きも含まれます。

この極限の効率の前では、道徳的判断は少し余計に感じられます。

Do Kwonのこれからの人生は刑務所で悲しみに暮れるかもしれませんが、暗号資産市場には悲しみはなく、まだ価格付けされていないボラティリティだけが存在します。