ビットコインマイニング産業は、15年の歴史の中で最も厳しい経済的困難に直面しています。執筆時点で、ビットコイン価格は92,870ドル付近で推移しており、10月の126,000ドルの高値から27.67%下落しています。この調整はマイニングの収益性を直接的に崩壊させており、現在のハッシュレートは1,075 Eh/sと高水準にあります。業界分析によると、マイナーは「これまでで最も厳しい利益環境」に置かれており、多くのオペレーターの日次収入はすでに生産コストを下回っています。新世代のマイニングマシンの回収期間は1,000日以上に延びています。マイナーはキャッシュフローを維持するためにビットコインを大量に売却せざるを得なくなる可能性があり、これが悪循環を生み、ビットコイン価格をさらに押し下げる恐れがあります。
利益率の悪化が続き、ハッシュ価格は構造的な安値に
マイニング収益の崩壊は4か月間続いています。JPMorganのレポートによると、11月のマイナーの日次ブロック報酬収入は平均41,400ドル/EH/sで、前月比14%減、前年同月比20%減となっています。現在のハッシュ価格は38.3～39.44ドル/PH/sの範囲で安定しており、損益分岐点である40ドル/PH/sをわずかに上回っています。このラインを下回ると、多くのマイナーが損失回避のためにマシンを停止せざるを得ません。
ネットワーク全体のハッシュレートは11月に1%減少し1,074 EH/sとなりましたが、12月には1,100 EH/s以上に再び上昇する見込みで、競争が激化し、単位ハッシュあたりの収入が大きく希薄化しています。TheMinerMagは、これは短期的な変動ではなく、構造的な安値であると指摘しています。12月のマイニング難易度は150.56兆に達する見込みで、利益幅がさらに圧迫されます。小規模マイナーの1TH/sあたりの日収はわずか0.0334ドルで、2023年以来の最低水準です。上場マイニング企業であるCleanSparkは最近、Coinbaseからビットコインを担保に取得したクレジットラインを前倒しで全額返済することを決定しました。この動きは、マイナー全体がレバレッジ解消、キャッシュの優先確保、流動性向上へとシフトし、もはや積極的な事業拡大を続けていないことを象徴しています。
ビットコイン価格の調整がマイニング圧力を増幅
ビットコインは11月の高値110Kドルから12月初旬の最安値83Kドルまで下落し、その後92.9Kドル付近まで反発しました。価格の約18%の下落はマイナーの収入を直接的に侵食しています。なぜなら、マイニング報酬はBTC価格に連動しているためです。新世代マイニングマシンの回収期間はすでに1,000日を超えており、次回の半減期（2028年予定）まで約850日しか残っていません。これは、多くのマイナーが半減期前に回収できないことを意味します。
業界のバランスシートは悪化する環境に対応しています。11月には上場マイニング企業の時価総額が16%減少し、590億ドルとなりました。多くのマイナーはAI/HPC高性能計算への転換で収入の多様化を図ろうとしていますが、短期的には依然としてビットコイン価格への強い依存から脱却できていません。
マイナーがビットコインを大量売却した場合
利益危機はマイナーに保有ビットコインの売却加速を迫る可能性があり、価格はさらに下落リスクに直面します。11月6日には、マイナーが平均価格102,600ドルで1,898BTCを売却し、14年間休眠していたマイナーウォレットからも150BTCが移動し、市場への供給圧力がさらに高まりました。
歴史的に、マイナーの売却は価格下落を増幅させる傾向があります。現在、ファンディングレートはマイナスに転じ、市場の弱気ムードが高まっています。売却の波が続けば、ビットコインは再び83,000ドルのサポートを試す可能性があり、「価格下落→利益悪化→さらなる売却」という悪循環が形成される恐れがあります。
マイニング株は大幅に下落、反発でもファンダメンタルズの危機は隠せず
10月中旬以降、マイニングセクターの株価は一斉に急落しています：
- MARA Holdings（MARA）は高値から50%下落し、11.91ドル；
- CleanSpark（CLSK）は37%下落し、13.70ドル；
- Riot Platforms（RIOT）は32%下落し、15.22ドル；
- HIVE Digital Technologies（HIVE）は最大54%下落し、3.16ドル。
ビットコインマイニングは過去15年で最も厳しい時期を迎えており、利益が過去最低水準となったことでマイナーによるビットコインの継続的な売却が迫られ、価格のさらなる下落を招く可能性があります。難易度の上昇と次回半減期の接近に伴い、マイナーは効率を大幅に向上させるか、事業の多角化を実現しなければ、より多くのマシンが停止に追い込まれるでしょう。今回の調整は短期的な変動ではなく、深刻な構造的課題です。投資家はマイナーウォレットの動向や売却圧力を注視し、ビットコインの今後の下落リスクを判断する必要があります。
