執筆：道说区块链
昨日、複数の著名な暗号資産エコシステム関連メディアがあるニュースを報じました。私はこのニュースを三つの部分に分けてみました：
李林、沈波、肖风、蔡文胜らが主導した10億ドル規模のEthereum DAT計画はすでに棚上げとなり、現在集められた資金は返還されています。この計画はアジアの投資家が主導する最大規模のDATでした。
棚上げの理由について、関連ニュースでは次のように報じられています：
業界関係者は、棚上げの主な理由は1011事件後の市場のベア相場であり、最近多くのDAT企業の株価も大幅に下落していると推測しています。
今後の計画については、次のように報じられています：
計画を再開するかどうかについて、関係者は投資家の利益を最優先すると述べており、現時点では市場の動向を見守り、順応的に対応するとしています。
これらの著名人がEthereumベースのDAT企業を準備しているというニュースが最初に出たとき、私は注目していました。主な理由は二つあります：
一つは、私の印象では、これらの中には短期的な行動を拒否し、長期的な利益に注目できる人物がいることです。
もう一つは、これらの中にはEthereumの初期成長に大きく貢献した人物がいることです。
このような人物が主導して設立するEthereumベースのDAT企業は、私にとっては比較的理性的で、市場の感情に流されず、独自の判断ができる企業だと思いました。
さらに、彼らが投資する対象はEthereumであり、私の考えでは長期的に見てこの選択は間違いなく正しく、リスクもかなりコントロール可能です。
したがって、このDAT企業は注目に値します。少なくとも、今年末にEthereumがXXXドル、来年にはXXXドルになると無分別に叫ぶようなEthereum DAT企業よりはるかに理性的です。
当時、私が唯一疑問に思ったのは：
（当時）Ethereumがすでに4000ドルを超えていた状況で市場に参入するのは適切なタイミングなのか？もっと適切なエントリーポイントが見つかるのではないか？
もちろん、もっと長期的な視点で見れば、4000ドルでの参入もあり得ますが、チーム全体が短期的には市場のプレッシャーに耐える必要があるでしょう。
時は流れ、ここ数日市場からは連日暴落のニュースが伝わってきます——この日を私は何ヶ月も待っていました。
私は毎日Ethereumが2500ドル以下に下がったか、S&P500指数が暴落したかをチェックしています。
そして、上記の三つに分けたニュースを目にしました。
私がニュースを三つに分けた理由は、それぞれが考察・探究に値するからです。
まず第二部を見てみましょう。要約すると：計画棚上げの理由は市場のベア相場です。
常識的に考えれば、長期的に有望な対象を信じているなら、市場がベアの時こそ参入すべきであり、他人が恐れている時にこそ貪欲になるべきではないでしょうか？
今の3000ドルという価格が良いエントリーかどうかはコメントしませんが、いずれにせよ、以前の4000ドルでの参入よりは良いはずです。
なぜ今、価格が下がったのに参入をためらうのでしょうか？
Ethereumのファンダメンタルズが変わったからでしょうか？
私にはEthereumのファンダメンタルズが変わったというニュースは見当たりません。
もう一つ考えられる説明は：チームが今の価格でもまだ良くないと考えていることです。
しかし、そうであれば、さらに待って価格がもっと下がるのを待てばよく、今資金を投資家に返す必要はありません。むしろこのタイミングで資金調達を強化し、投資家に「今は価格が低く、参入に適しているので、もっと資金が必要だ」と伝えるべきでしょう。
したがって、この説明も納得できません。
第三部は計画棚上げの深層的な理由を説明しているようです。要約すると：様子を見て、順応的に対応するということです。
この「順応的に対応する」とはどういう意味でしょうか？
私が思い浮かぶのは、大多数の人の「トレード思考」です：
市場が今上昇しているので、（どんな方法であれ）今後も上昇が続くと判断し、今後しばらくは上昇が続くと予測できる。このタイミングで買う。
逆に市場が下落している場合、今後も下落が続くと判断し、買わない。
実際、この「トレード思考」であれば、市場には無数のミームコインがあり、このやり方が活きる場面は多い。わざわざEthereumをターゲットにする必要はありません——市場の動向を予測できるなら、もっとボラティリティの高い対象を選べばいいのです。
第三部にはもう一つ興味深いフレーズがあります：「関係者は投資家の利益を最優先すると述べている」。
「投資家の利益を最優先」？
価格がより低い時に長期的に有望な対象を買うことこそ、投資家の利益を最優先する最善の方法ではないでしょうか？
市場が上昇し続けている時に買うことが、投資家の利益を最優先することなのでしょうか？
この言葉が本当に伝えたいのは「投資家の利益を最優先」ではなく、「投資家の感情を最優先」なのではないかと私は推測します。
なぜでしょうか？
なぜなら、ほとんどの投資家は多くの場合、感情や短期的な市場の反応をより気にするからです。何かを買って三日間値上がりしなければ、すぐに焦ります。数年後、あるいは一年後にどうなるかを説明しても、彼らは辛抱強く聞いてくれません。彼らが最も聞きたいのは、なぜこの三日間で値上がりしなかったのかということです。この時、彼らを納得させられなければ、厄介なことになります。
そして、今の暗号資産エコシステムはまさにこのような環境に直面しています。
市場環境があまり良くない中で参入し、もしこの後Ethereumの価格がさらに下がったら、投資家が感情的になった場合どうするのでしょうか？
だからこそ、計画を棚上げし、投資家の資金が短期的に損失リスクに直面することを回避したのです。かつて期待された長期的な潜在力や将来性については、この時期に投資家に説明しても意味がなく、説明しても効果がないでしょう。
出資者がこのような状況になるのは、多くの資金管理者が直面する問題です。
ここ数日、私は林园のインタビューを見ましたが、まさにこの問題について語っていました。
インタビューで記者が彼に「投資家があなたの投資に意見を持ったらどうしますか？」と尋ねました。
彼の答えは実に率直でした：「気にしません。契約はすべて書いてありますから。」
記者がさらに「どうやって説明しますか？」と尋ねると、
彼の答えも同じく率直でした：「説明しません。」
林园については、彼の多くの考え方を私は評価していますが、一部は私にとっては賛否両論です。
しかし、このインタビューを見て、私は心から彼が本当に面白い人物だと思いました。
BuffettやMungerの両氏も、投資家への対応について非常に強硬な見解を示しています。
質問者が両氏に「Berkshire Hathawayの株を分割して、より多くの投資家が参加できるようにしてはどうか」と尋ねました。
両氏の答えもまた率直でした（要旨）：私たちは多くの投資家に株を買ってほしいとは思っていません。このハードルを維持したいのです。私たちのやり方に納得できない投資家は、私たちの株を売って他の投資家を探すべきです。
その後、Wall Streetで多くのグループが両氏の名を騙って「模倣」株を発行したため、やむなく一部のB株を発行しました。しかし、その後は株式分割のようなことは二度とありませんでした。
林园やBuffett、Mungerのいずれも、私の見解では同じことを表現しています。それは、資金管理者は出資者の感情に左右されてはならないということです。そして最善の方法は、最初から厳格な基準で出資者を選別することです。理念や価値観が異なる人の資金は受け取るべきではなく、そのような人と一緒に歩む必要もありませんし、そのような人と共に成功の岸に到達することも不可能です。
