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世界的に大暴落、いったい何が起きたのか?

世界的に大暴落、いったい何が起きたのか?

ChaincatcherChaincatcher2025/11/21 10:47
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著者:Chaincatcher

世界的に暴落し、みんなが損失を比べ合っています。

執筆:Liam|深潮 TechFlow

11月21日、ブラックフライデー。

米国株が急落し、香港株も大幅下落、A株も同時に下落、bitcoinは一時8.6万ドルを割り込み、避難先とされる金でさえも下落が続いた。

すべてのリスク資産が、同じ見えざる手に押さえつけられたかのように、一斉に崩壊した。

これは特定の資産の危機ではなく、グローバル市場全体のシステム的な共振による下落だ。一体何が起きたのか?

世界的な暴落、誰が一番悲惨か

「ブラックマンデー」を経験した後、米国株は再び大幅下落に見舞われた。

Nasdaq 100指数は日中高値からほぼ5%急落し、最終的に2.4%安で引け、10月29日に記録した史上最高値からの下落幅は7.9%に拡大した。Nvidiaの株価は一時5%以上上昇したものの、終値では下落に転じ、市場全体で一夜にして2 trillionドルが蒸発した。

大西洋の向こう側にある香港株やA株も例外ではなかった。

Hang Seng指数は2.3%下落、Shanghai Composite指数は3900ポイントを割り込み、下落幅はほぼ2%に達した。

もちろん、最も悲惨なのはcrypto市場だ。

bitcoinは86,000ドルを割り込み、ethereumは2,800ドルを割り、24時間で245,000人以上が清算され、930 millionドルが吹き飛んだ。

10月の126,000ドルの高値から下落し、一時90,000ドルを割り込んだbitcoinは、2025年以降のすべての上昇分を消し去り、年初来価格から9%下落、市場にはパニックの雰囲気が広がり始めている。

さらに恐ろしいのは、リスク資産の「ヘッジ」とされるgoldでさえも持ちこたえられず、11月21日に0.5%下落し、1オンスあたり4,000ドル付近を推移していることだ。

誰が元凶なのか?

Federal Reserveが真っ先に挙げられる。

過去2ヶ月間、市場は「12月利下げ」の期待に浸っていたが、Federal Reserveの突然の態度転換は、すべてのリスク資産に冷や水を浴びせた。

最近の発言では、複数の連邦準備理事が珍しくタカ派寄りの姿勢を示した:インフレの低下は遅く、労働市場は強靭であり、必要なら「さらなる引き締めも排除しない」とした。

これは市場にこう伝えているのと同じだ:

「12月利下げ?考えすぎだ。」

CME「FedWatch」データは、センチメント崩壊の速さを裏付けている:

1ヶ月前は93.7%だった利下げ確率が、今や42.9%にまで下落した。

期待が突然崩壊し、米国株とcrypto市場は一瞬でKTV(カラオケ)からICU(集中治療室)へと転落した。

Federal Reserveが利下げ期待を打ち砕いた後、市場が最も注目したのはただ一つの企業、Nvidiaだ。

Nvidiaは予想を上回るQ3決算を発表し、本来ならテック株を盛り上げるはずだったが、この「完璧な」好材料も長続きせず、すぐにマイナスに転じ、高値から急落した。

好材料で上がらない、それこそが最大の悪材料だ。

特に高バリュエーションのテック株サイクルでは、好材料が株価を押し上げなくなった時、それは逃げるチャンスとなる。

この時、Nvidiaを継続的にショートしている大口ベアのBurryも火に油を注いだ。

BurryはOpenAI、Microsoft、OracleなどAI企業との複雑な数十億ドル規模の「循環融資」についてNvidiaに疑問を呈し、こう述べている:

「本当のエンドユーザー需要は笑えるほど小さく、ほぼすべての顧客がディストリビューターから資金提供を受けている。」

Burryは以前からAIバブルに何度も警告を発し、AIブームをインターネットバブルと同列に語ってきた。

Goldman Sachsのパートナー、John Floodはクライアント向けレポートで、単一のカタリストだけではこの激しい逆転を説明できないと明言した。

彼は、現在の市場センチメントは傷だらけで、投資家は全面的に損益保護モードに入り、リスクヘッジに過度に注目していると考えている。

Goldman Sachsのトレーディングチームは、現在の米国株下落の要因を9つ挙げている:

Nvidiaの好材料出尽くし

Q3決算は予想を上回ったものの、Nvidiaの株価は上昇を維持できず、Goldman Sachsは「本当に良いニュースが報われないのは、通常悪い兆候だ」とコメント、市場はこれらの好材料をすでに織り込んでいるとした。

プライベートクレジットへの懸念の高まり

Federal Reserve理事Lisa Cookは、プライベートクレジット分野に潜在的な資産評価の脆弱性が存在し、金融システムとの複雑な関連がリスクをもたらす可能性があると公に警告し、市場の警戒感を呼び起こし、オーバーナイトクレジット市場のスプレッドが拡大した。

雇用データが安心材料にならず

9月の非農業雇用統計は堅調だったが、Federal Reserveの12月利率決定を導くには十分な明確さがなく、利下げ確率はわずかに上昇しただけで、市場の金利見通しへの懸念を十分に和らげることができなかった。

crypto崩壊の伝播

bitcoinが90,000ドルの心理的節目を割り込んだことで、より広範なリスク資産の売りが引き起こされ、その下落タイミングは米国株の暴落よりも早く、リスクセンチメントの伝播がハイリスク分野から始まったことを示唆している。

CTA売り加速

コモディティ・トレーディング・アドバイザー(CTA)ファンドは以前から極端なロングポジションを取っていた。市場が短期テクニカル閾値を割り込むと、CTAのシステマティックな売りが加速し、売り圧力を強めた。

空売り勢が再参入

市場のモメンタムの逆転は空売り勢にチャンスを与え、ショートポジションが再び活発化し、株価をさらに押し下げた。

海外市場のパフォーマンス不振

アジアの主要テック株(SK HynixやSoftBankなど)の低調なパフォーマンスは、米国株にポジティブな外部環境の支えを提供できなかった。

市場流動性の枯渇

Goldman Sachsのデータによると、S&P 500指数のトップレベルの売買板の流動性規模は著しく悪化し、年内平均を大きく下回っている。このようなゼロ流動性状態では、市場が売り注文を吸収する能力が極めて低く、小規模な売りでも大きな変動を引き起こす。

マクロ取引が市場を主導

ETFの取引量が市場全体の取引量に占める割合が急増しており、これは市場取引が個別銘柄のファンダメンタルズではなく、マクロ視点やパッシブ資金によって主導されていることを示し、全体的な下落モメンタムを強めている。

ブルマーケットは終わったのか?

この問いに答える前に、Bridgewater Associates創業者Ray Dalioの最新の見解を見てみよう。

彼は、AI関連投資が市場にバブルをもたらしているものの、投資家はそれで全売却を急ぐ必要はないと考えている。

現在の市場状況は、1999年や1929年に投資家が目撃したバブルのピークと完全には一致しない。むしろ、彼が監視しているいくつかの指標によれば、米国市場は現在、そのレベルの約80%にある。

これは投資家が株を売るべきだという意味ではない。「強調したいのは、バブルが崩壊する前に、多くのものがまだ上昇する可能性がある」ということだとDalioは述べている。

私たちの見解では、11月21日の下落は突発的な「ブラックスワン」ではなく、高度に一致した期待の後の集団的な取り付け騒ぎであり、同時にいくつかの重要な問題を露呈させた。

グローバル市場の実際の流動性は非常に脆弱だ。

現在、「テクノロジー+AI」が世界の資金の集中トラックとなっており、どんな小さな転換点も連鎖反応を引き起こす。

特に、今やますます多くのクオンツ戦略取引、ETF、パッシブ資金が市場流動性を支えており、市場構造も変化している。取引戦略が自動化されるほど、「同じ方向への踏みつけ」が起きやすくなる。

したがって、今回の下落の本質は:

自動化取引と資金集中度の高さによる「構造的な暴落」だ。

また、興味深い現象として、今回の下落はむしろbitcoinが先行し、cryptoが初めて本当にグローバル資産の価格決定チェーンに組み込まれたことが挙げられる。

BTC、ETHはもはや周辺資産ではなく、すでに世界のリスク資産の温度計となり、しかもセンチメントの最前線にある。

以上の分析に基づき、私たちは市場が本当のベアマーケットに入ったわけではなく、高ボラティリティの市場段階に入り、「成長+金利」期待の再調整に時間が必要だと考えている。

AIの投資サイクルもすぐには終わらないが、「無条件の上昇」の時代は終わり、今後は期待主導から利益実現への転換が進む。これは米国株もA株も同様だ。

今回の下落サイクルで、最も早く下落し、レバレッジが最も高く、流動性が最も弱いリスク資産として、cryptoは最も激しく下落したが、反発もまた最も早く現れることが多い。

 

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