Arthur Hayesとの対話：Zcashは最後の1000倍のチャンス、すべての行動はより多くのbitcoinを蓄積するため

編集 & 翻訳：Deep Tide TechFlow

ゲスト：Arthur Hayes

司会：Michael Jerome

ポッドキャスト元：threadguy

原題：Arthur Hayes: BTC Price Targets, Trading Advice, Bear Market and More | TG Podcast

放送日：2025年11月15日

ハイライト要約

• 私は現在の市場に非常に楽観的です。ビットコインは人類史上最も優れた資産の一つです。

• 忍耐力があり、現金を持ち、高いレバレッジを避けられる投資家にとって、今は非常に良い投資タイミングです。

• 現在の市場のパフォーマンスは、投資家の焦りや過度なレバレッジ取引が原因であることが多いです。

• 多くのファミリーオフィスはVCファンドに投資し続けています。彼らは銀行家や機関投資家と交流すること、注目されること、儀式的な会議やイベントに参加することを楽しんでいます。この心理が、パフォーマンスの悪いファンドにも投資する理由です。

• すべての投資行動はリターンを得るためであり、そのリターンは最終的により多くのビットコイン保有へと変わります。

• Zcashは暗号通貨分野で最後に1000倍のリターンを実現する可能性のあるプロジェクトです。

• 最終的に、私はZcashの買い増しを続ける決断をしました。ビットコイン価値の20％に到達する可能性があると考えています。投資計画はほぼ完了していますが、価格が調整すればさらに買い増すかもしれません。

• もしどんな政治家でも、1929年から1930年のような引き締め政策を公然と宣言した場合、それが私の強気見通しの無効化のシグナルです。

• 金と銀は国家が法定通貨の価値下落に対抗するためのツールであり、ビットコインや選ばれた暗号通貨は人々がインフレに対抗するための武器です。

• 最高の投資家は、矛盾して見える2つの見解を同時に受け入れることができます。私はある資産の長期的な可能性を信じていますが、短期的にはビットコインの保有量を最大化することが目標です。

• 新規参入者へのアドバイスは、「一攫千金を狙う高リスク」の考えを一旦脇に置くことです。自分の感情を観察し、焦る心理を理解しつつも、それに振り回されないようにしましょう。

Arthur Hayesが語るグラスルーツ暗号通貨とVCの駆け引き

司会: 暗号通貨のベンチャーキャピタル（VC）とオンチェーンの流動市場の間に乖離があると思いますか？

Arthur:

私はこれは乖離の問題ではなく、インセンティブの問題だと思います。投資家の行動は完全にインセンティブによって決まります。彼らがリミテッドパートナー（LP）を通じてリターンを出す必要があり、何らかの形で管理手数料を徴収しなければならない場合、自然と暗号VCのモデルで動くことになります。このモデルでは、ほとんどの暗号VCファンドのパフォーマンスはビットコインやイーサリアムに劣り、ファンドのタイプによっても異なります。

実際、伝統的なVCファンドのパフォーマンスも楽観的ではありません。Andreessen Horowitz（a16z）、Sequoiaのような大手有名ファンドを除けば、多くのVCファンドは実際に利益を上げておらず、リターンはS&P500指数にすら及ばず、ナスダックには到底及びません。高い管理手数料を払うより、ETFを直接買った方が99％のVCファンドを上回るパフォーマンスになります。

私はかつてハイネットワースの方にこの点を指摘したことがあります。彼はファミリーオフィスの投資家で、同僚から「なぜパフォーマンスが平凡なVCファンドに投資するのか？」と聞かれました。彼らは常に「次のホットなVCファンド」を探しています。私は理解できると答えましたが、最終的に彼は「これは雰囲気の問題だ」と認めました。彼らは銀行家や機関投資家と交流し、注目され、儀式的な会議やイベントに参加することを楽しんでいます。この心理が、パフォーマンスの悪いファンドにも投資する理由です。彼らはそれが投資家としての意義だと感じているのです：認められ、称賛されること。

したがって、ある意味でこれらのVCファンドは市場と乖離しているように見えますが、ターゲットオーディエンスにとっては、実際には投資家の心理的ニーズを満たしており、単なる財務リターンの追求ではありません。

Arthur Hayesとは誰か？

司会: あなたのストーリーを聞きたいです。この配信を見ている多くの視聴者は新世代の暗号通貨ファンで、2024年にSolanaやMeme、Axiom Crewに注目した人たちです。まず簡単に自己紹介してもらえますか？

Arthur:

もちろんです！私は2013年に暗号通貨に出会いました。それ以前は、CitibankとDeutsche BankでETFのマーケットメイカーをしており、勤務地は香港でした。その後、失業しました。2013年春、偶然ビットコインのホワイトペーパーを読みました。当時ビットコインの価格は約200ドルでした。このホワイトペーパーに深く感銘を受けました。私はもともと金に興味があり、FRBや世界の銀行システムが金融政策で通貨価値を損なうことに懸念を持っていました。これらの問題はビジネススクールでも学びました。暗号通貨のコンセプトは私にとって非常に意味があり、金融史が好きな私は、暗号通貨は印刷機の発明に匹敵するほど重要かもしれないと感じて非常に興奮しました。

失業後にこのホワイトペーパーを読めたのは幸運でした。ある程度の貯蓄と友人の助けもあり、伝統的な仕事を探すのではなく、暗号通貨分野に挑戦することを決めました。そこで、ビットコインや暗号通貨関連の企業を作るアイデアが生まれ、これがBitMEXの誕生です。

私の目標は、トレーダーとして使いたいデリバティブ取引所を作ることでした。その後、共同創業者のBen Delo、Samuel Reedとともに2014年にBitMEXを設立。2016年には業界を変える金融デリバティブ「パーペチュアル契約」をリリースしました。2018年にはBitMEXは世界最大級の暗号通貨取引所となりました。

その後、米国政府の告発で投獄されましたが、後に赦免されました。現在は市場に復帰し、自分の資金運用に専念しています。Maelstromという、アーリーステージのトークン投資とアドバイザリーサービスに特化した会社を設立しました。成功例にはEthenaやEtherFi、流動性取引プロジェクトなどがあります。Xで私の投資案件を時々宣伝しているのを見かけるかもしれません。また、新興の小規模だが非常に重要な暗号インフラプロジェクトへのプライベートエクイティ投資ツールも立ち上げています。

市場の位置付けとレバレッジ取引の心理の理解

司会: 現在、市場をどのように位置付けていますか？ビットコインが98,000ドルまで下落したとき、どんな気持ちでしたか？

Arthur:

Maelstromでは、現在約98％の資金を市場に投入しています。多少の現金は残していますが、ほとんどの投資のコストが低いため、市場の変動はあまり影響しません。レバレッジを使っていないので、市場のトレンドをより冷静に評価できます。

多くのリスナーがレバレッジポジションを持っているかもしれません。特にビットコインや他の暗号通貨でロングしている場合、プレッシャーを感じるのは理解できます。レバレッジを使うと、市場の方向性だけでなく、エントリーとエグジットのタイミングも正確に判断する必要があります。さらに、レバレッジ取引では周期的な資金調達費用も発生し、短期的な変動で戦略を変えがちです。例えば「過去24時間のパフォーマンスが悪い、戦略を変えるべきか？」と悩むこともあります。

この心理的プレッシャーは、市場のボラティリティが高い時に特に顕著です。例えば、市場に強気でも価格が1％や2％しか上がらず、マクロ環境が有利に見えてもビットコインが100,000ドルの心理的節目を割ると、レバレッジポジションを持つ人は不安になります。ポジションコストだけでなく、十分な忍耐や継続する能力がないことも原因です。これがレバレッジ取引の最大の課題です。

なぜレバレッジを使う人がいるのかは理解できます。多くの人は財務状況を早く改善したいと考え、時間や資金が限られているため、レバレッジで早期リターンを狙います。しかし、市場が期待通りに動かなければ、不安や損失につながることが多いです。

マクロ的に見れば、現在の経済環境は暗号通貨に非常に有利だと思います。私は今もいくつかの資産、主にZcashを買い増しています。市場全体はまだ「アルトコインシーズン」には入っていませんが、過去18ヶ月間、高流動性資産やZcashに注目していれば、かなり良いパフォーマンスだったはずです。他の多くのコインは不調ですが、市場全体は上昇トレンドにあります。だから私は今の市場に非常に楽観的です。

私は、忍耐力があり、現金を持ち、高いレバレッジを避けられる投資家にとって、今は非常に良い投資タイミングだと思います。2021年11月と12月を振り返ると、市場は史上最高値で、投資家のセンチメントも非常に強気でした。当時、中央銀行の発言はインフレ問題に集中していました。例えば、FRBは経済の減速が必要だと明言し、2022年3月から利上げを開始すると発表しました。当時の利上げサイクルのチャートを見ると、明らかに上昇傾向でした。

しかし、今日の状況と比較すると、市場環境は大きく変化しています。信用成長は停滞し、FRBの関係者はシステム内の準備金不足について議論し、量的緩和（QE）の再開もあり得るとしています。現在の中央銀行の緩和サイクルや利上げサイクルのチャートを見ると、ほとんどの中央銀行が今は利下げに転じています。

政治的には、現在の議論はAIや移民などのホットトピックに集中しています。各国の政治家は有権者に「無料サービス」や「追加給付」など様々な恩恵を約束していますが、ほとんど誰も増税には触れていません。最富裕層1％への増税を提案する人もいますが、これは有権者へのアピールであり、実際の財政解決策ではありません。政治家の本当の戦略は、増税ではなく印刷によってこれらの約束を実現することです。したがって、今後12〜18ヶ月で信用収縮が起こる可能性はほぼゼロです。これは2021年の市場ピーク時の政策環境とは対照的です。

現在の市場は確かにやや弱含みに見えますが、これは移行期にあるためで、特にFRBと中国人民銀行が徐々に金融緩和を強化しているからです。米国では2026年に大統領選挙が控えています。共和党（レッドチーム）は最近、ニューヨークやバージニアなどの重要選挙で苦戦しています。トランプは経験豊富な政治家として、選挙に勝つために何をすべきかを熟知しています。共和党の「経済刺激策」はAI、データセンター、武器生産、住宅ローン救済に集中する可能性があり、民主党は気候変動政策、社会正義プロジェクト、無料給食や公共交通サービスを推進する傾向があります。両党の政策重点は異なりますが、本質的には印刷によって各自の有権者層を支援しています。暗号通貨投資家にとって、このような継続的なマネーサプライの拡大こそが市場の生命線です。

「社会主義」「工業国家」「資本主義」など、これらは異なる政治的パッケージに過ぎず、目的は異なる有権者の支持を集めることです。しかし、彼らのコア戦略は、増税ではなく印刷によってこれらの約束を支払うことです。この「インフレ税」は、過去40〜50年に蓄積された巨額の債務問題を解決する唯一の政治的に実行可能な方法です。

だからこそ、私は今の市場に非常に楽観的です。ニュースを読むだけで、これらのトレンドが見えてきます。複雑な指標や魔法のチャート、テクニカル分析ツールに頼る必要はありません。政治家が推進している政策の方向性を観察するだけで、将来の投資機会を判断するのに十分です。

Arthurの強気見通しが無効化される条件とは？

司会: では、この強気見通しが無効化される条件は何ですか？

Arthur:

もしどんな政治家でも、1929年から1930年のような引き締め政策を公然と宣言した場合、それが私の強気見通しの無効化のシグナルです。例を挙げると、当時の米国財務長官アンドリュー・メロン（Andrew Mellon）は著名な銀行家で、大恐慌初期に極端な経済観を提唱しました。彼のコア理念は「信用を清算し、資本を清算する」でした。つまり、借金で贅沢な生活をしている人はその代償を払うべきであり、システムはリセットされ、すべての不良債権は清算されなければならない、そうして初めて経済は健全な状態に戻るというものです。

もちろん、彼の原文は私の要約よりも簡潔ですが、コア思想は：もし誰かが大量の信用を借りて十分な収入を生み出せなかった場合、彼らは破産すべきであり、政府が救済すべきではないということです。この政策のため、1930年代初頭に信用が大幅に収縮し、大恐慌を直接引き起こしました。この歴史は経済学の教科書にも記載されています。その結果、この政策は極めて不人気で、当時の大統領フーバー（Hoover）は次の選挙で惨敗しました。

したがって、今日、どんな政治家でも、中国の「共産主義者」でも米国のリーダーでも、他国の政治家でも、同様の引き締め政策を公然と主張し、信用の減少や失敗した企業への救済をやめると宣言した場合、それが重大なシグナルとなります。しかし、今のところその兆候は見られません。実際、G7諸国のどこにも、主要な政治家でこのような立場を取る人はいません。唯一の例外はアルゼンチンのマイレ（Milei）かもしれませんが、アルゼンチンの経済規模は小さく、世界市場への影響はほとんどありません。

G7諸国では、政治家が引き締め政策を取らないのは、社会的・経済的リスクが大きいからです。大規模な信用収縮は失業率の急上昇を招き、多くの富裕層も資産を失います。この結果は民主的な選挙では受け入れられませんし、非民主国家でも政権内部で支持を得るのは困難です。

なぜ暗号通貨は現在不調なのか？

司会: なぜ暗号通貨は現在の市場環境で不調なのでしょうか？

Arthur:

もしあなたが2025年1月にビットコインを買ったなら、今の価格は当時と同じか、やや下落しているかもしれません。小型コインに投資していれば、さらに大きな下落に直面しているかもしれません。しかし、2年前にビットコインを買ったなら、投資リターンはプラスです。今年の4月9日から11日、いわゆる「解放日」にビットコインを買ったなら、リターンは約30％から44％です。

つまり、最近暗号通貨市場に参入した、あるいはレバレッジポジションを開いたばかりなら、損失を感じるのは理解できますが、ビットコインのパフォーマンスはより長い時間軸で見るべきです。ビットコインは人類史上最も優れた資産の一つです。問題は、ビットコインに最近触れたばかり、または短期的なリターンを期待している場合、市場が自分の期待通りに動かないと感じることです。しかし、実際には市場はあなたの時間軸に合わせてくれません。現在の市場パフォーマンスは、投資家の焦りや過度なレバレッジ取引が原因であることが多いと考えています。

多くの人は、他の資産が一時的にビットコインを上回ることがあることに気づいていませんが、長期的には通貨が継続的に価値を失う限り、ビットコインは依然として最も優れた資産の一つです。また、特定のアルトコインがビットコインを上回るパフォーマンスを見せることもあります。しかし、たった3ヶ月間のパフォーマンスで投資成果を測るなら、その結果はサイコロを振るようなものです。

Arthur:

私は今、レバレッジ取引には注力していません。もちろん、レバレッジを使うこと自体は悪くありません。レバレッジトレーダーになりたいなら、市場に非常に敏感でなければなりません。例えば、毎晩8時間しっかり眠るのは難しいでしょう。常に市場動向を監視し、携帯のアラートを設定しなければなりません。オープンインタレストの変化、時系列データ、グローバルな資金フロー、特にアジア、ヨーロッパ、北米の取引状況を把握する必要があります。

これらは成功するレバレッジトレーダーに必要な基本スキルです。これができないなら、安易にレバレッジ取引を試すべきではありません。十分な努力をしていないからです。レバレッジ取引は365日、常に集中力が必要で、それで初めて成功の可能性が生まれます。仕事帰りに適当にポジションを開いて一攫千金を狙うだけなら、トラブルに巻き込まれる可能性が高いです。繰り返しますが、レバレッジ自体が問題なのではなく、トレーダーが十分な集中力と専門知識を持っているかどうかが重要です。

司会: あなたはビットコインと金の「キャッチアップトレード」に独自の見解を持っています。市場の金に対する認識とビットコインに対する見方には大きな違いがあると考えていますが、今はどのように見ていますか？ビットコインが金に追いつくことを気にしている人々について、将来どうなると思いますか？

Arthur：

私の非暗号投資ポートフォリオは、ほぼ100％が現物金鉱株と銀鉱株への投資です。私の投資ロジックのコアは、ビットコインは人々が通貨価値下落に対抗するためのツールであるということです。誰でもビットコインを保有でき、誰にも知られずに保有できます。私たちは秘密鍵を頭の中に記憶することもでき、これは非常にユニークな方法です。

しかし、中央銀行家にとっても同じ問題があります。もしあなたが米国の中央銀行家でなければ、自国や経済圏の準備資産が米国主導のインフレに耐えられるようにする必要があります。過去10,000年にわたり、国家も個人も、金はこの問題に対処するための第一選択肢でした。

だから、私が中央銀行家や政府高官なら、資産没収やインフレから身を守るために金を選びます。金は歴史的に証明されたソリューションです。ビットコインはまだ15年しか存在していませんが、金は10,000年の歴史があります。金を選ぶのは安定性だけでなく、機関の伝統的な認識に合致しているからです。主権国家の高官として、ビットコインを選んで失敗すれば職を失うかもしれませんが、金を選んで問題が起きても「これが従来のやり方だ」と言えます。

また、金の保管方法はより伝統的で信頼性があります。金庫があり、武装警備員が守ってくれます。複雑な暗号学や秘密鍵管理を理解する必要はありません。一方、ビットコインのカストディやセキュリティには新しい技術と知識が必要で、多くの政府にとってこれは大きなハードルです。米国がロシアの資産を没収したのを見て、どの国も同じリスクに直面する可能性があると気づきます。これを避けるため、金を自国の国境内に保管し、自国の軍隊で守るのです。

もちろん、個人としてはビットコインを保有し、その価値を信じています。しかし国家レベルでは、金がより安全な選択肢です。だから私の投資戦略では、両方の資産を保有します。金と銀は国家が法定通貨の価値下落に対抗するためのツールであり、ビットコインや選ばれた暗号通貨は人々がインフレに対抗するための武器です。

両者のパフォーマンスは異なるかもしれませんが、コアロジックは同じで、どちらも通貨価値下落に対処するためのものです。ただし、買い手層が異なります。金は主に国家が購入し、ビットコインは人々の選択です。だから私は両方を保有します。金とビットコインを対立するものと考えるべきではなく、補完的なものと考えるべきです。2022年2月（米国がロシア資金を没収）以降の金の最大の買い手は各国中央銀行です。この傾向が続くと思いますか？将来、世界にもっと多くの対立や分裂が起きると思いますか？もしそうなら金を買いましょう。国家は引き続き金を増やすでしょう。

一方、各国が印刷によって問題を解決し、インフレを引き起こすと考えるなら、ビットコインを買いましょう。ビットコインは人々の通貨であり、デジタル化・ネットワーク時代のインフレ対策です。私は金もビットコインも両方で利益を得られると信じています。これが私の金に対する見方です。どちらか一方ではなく、両方です。暗号通貨の保有比率は高いですが、金もポートフォリオに不可欠です。

NavalがArthurにZcashを勧めた話

司会：あなたたちはビットコインと金を同時に保有していますが、この投資ポートフォリオは興味深いです。Navalのような人が金ではなくビットコインを選ぶ理由も理解できます。次にZcashについて話しましょう。Navalの話を何度か聞いたことがありますが、共有してもらえますか？Zcashに興味を持ったきっかけは何ですか？BitMEXが最初にZcashを上場した取引所ですよね？

Arthur:

はい、BitMEXは最初にZcash先物契約をリリースした取引所です。2016年ごろ、Zcashは市場で最もホットなコインの一つでした。Zuko（Zcashの創設者）は当時、あちこちでプロモーションを行い、みんながプライバシー技術に大きな期待を寄せていました。Zcashはビットコインをよりプライベートにできると考えられていました。

当時、私がZcashに興味を持ったのは、ビットコインのマイニングモデルに似た、比較的遅いトークン分配方式を採用していたからです。ただし、ビットコインより7年遅れていました。そのため、Zcashにまだトークン流通がない段階で先物契約をリリースしました。2016年秋、この契約は非常に人気でした。2016年末にはZcashのジェネシスブロックが生成され、Poloniexで価格が一時3,000ドルに急騰しました。当時、市場の供給量はほぼゼロでした。

しかし、マイニングが進むにつれてインフレが顕在化し、供給量が増え、価格も下落しました。当時、私がZcashに最も懸念していたのは「信頼されたセットアップ（Trusted Setup）」です。この設定では、ユーザーがZcash開発チームが初期化プロセスを完了することを信頼しなければなりません。彼らはライブ配信で透明性を示しましたが、一定のリスクは残りました。また、Zcashのマイニング報酬の20％が創設チームに分配されることも議論を呼びました。

さらに、市場には「流通しているZcashの大部分がプライバシー保護機能を有効にしていない」という批判もありました。これにより、Zcashは実質的に「ダウングレード版ビットコイン」に過ぎないと見なされていました。なぜなら、7年遅れて登場し、ネットワーク効果もビットコインほど強くなかったからです。

そのため、長い間私はZcashにあまり注目していませんでした。ある日、プライバシー関連のインタビューで偶然Navalと夕食を共にしました。Zcashについて話し、彼に祝辞を述べました。彼は「これは私が賭けた2番目に大きな案件だ。Zcashは暗号通貨分野で最後に1000倍のリターンを実現する可能性のあるプロジェクトだと思う」と言いました。この言葉が私の興味を引きました。

続いて、彼は私のZcashへの懸念点を一つ一つ説明してくれました。Moneroのプライバシー性は完璧ではなく、特にAIやビッグデータが普及する時代には、日本の研究者がMoneroの匿名性を解読できるようになっています。また、ZcashはHalo 2アップグレードで「信頼されたセットアップ」を廃止し、マイニング補助金も2年前に段階的に終了したと指摘しました。

彼の分析を聞いて、私はZcashを再評価し始めました。Navalは非常に成功した投資家であり、多くの判断が的確です。そこで「先に投資し、後で調査する」戦略を取ることにしました。夕食の席でブローカーに連絡し、Zcashを購入しました。面白いことに、6人のブローカー全員が取引を拒否したため、逆に投資の決意が固まりました。

帰宅後、Navalが言及したすべての情報を検証し、彼の話が事実であることを確認しました。Zcashの技術改良、プライバシー保護の可能性、マイニング補助金の廃止など、将来性に自信を持ちました。

それ以来、私はZcashへの投資に全力を注いでいます。当時、ビットコインの価格は約110,000ドル、Zcashの価格は上昇し続けていました。市場がZcashに熱狂しているのを見るのが好きです。賛美でも批判でも、この資産の活力を感じます。

最終的に、私はZcashの買い増しを続ける決断をしました。ビットコイン価値の20％に到達する可能性があると考えています。投資計画はほぼ完了していますが、価格が調整すればさらに買い増すかもしれません。最近、Zcashの価格は400ドルの安値から500ドル前後まで回復しました。より多くの人がそのプライバシー特性や操作方法を理解すれば、Zcashの価格は再び上昇すると信じています。

同時に、新しいウォレット技術の使用も試みており、操作に習熟できるようにしています。この市場で今後も前進する準備はできています。

プライバシーとゼロ知識証明（ZK）技術の時代が到来

司会: 最近、MurtがZcashをプロモーションしており、今後5〜10年で暗号通貨の重点は既存インフラやシステムにプライバシーレイヤーを追加することになる、つまりすべての暗号通貨がプライバシー保護機能を持つようになると述べています。どう思いますか？プライバシー技術の新時代が到来すると思いますか？

Arthur:

もちろんそうなるでしょう。今のAI技術は非常に進化しており、AGIと呼ぶかどうかは別として、本質的には強力な予測エンジンです。各国政府はこれらの技術を使って私たちのデジタルライフを完全にコントロールしようとします。このコントロールが良いか悪いかは別として、私たちはその過程でより脆弱になっています。私たちは自発的にスマートフォンやSNSを使い、これは政府にデータを提供する最大の行為です。写真をアップロードし、位置情報を共有し、チャット記録を送信します。インターネットで世界とつながりたい、コミュニティ感や技術の利便性を体験したいという欲求の代償が、プライバシーの犠牲です。

多くの人は中国が私たちのデータを取得することを心配していますが、私は「Googleを使っていますか？」と聞きたいです。使っているなら、あなたのデータはすでに米国政府に渡っています。だから問題は中国ではなく、誰をより信頼するかです。しかし、いずれにせよプライバシーはもはや存在しません。ゼロ知識証明（ZK）技術がなければ、私たちの個人データはこれらのシステムに簡単に追跡・匿名解除されてしまいます。ゼロ知識証明の意義は、あなたの身元（例えばArthur Hayesであること）を証明しつつ、それ以上の個人情報を公開しないことです。

今、「ZKYC」（ゼロ知識証明ベースの本人確認）について多くの議論があります。私はこの技術が非常に重要になると考えています。ユーザーのプライバシーを守りつつ、身元を証明できるからです。AI技術を使いたいが、自分のデータをグローバルネットワークに晒したくない人にとって特に重要です。

だから私はプライバシー技術の未来を完全に信じています。政府がAI技術を使って私たちの行動を監視・コントロールする可能性に人々が気づくにつれ、プライバシーの需要は大幅に増加するでしょう。Zcashはその解決策の一つかもしれません。プライバシー保護に関する議論がムーブメントになりつつあり、ますます多くの人がこの問題に注目しています。

長期ビジョンと短期トレードのバランスの取り方

司会: 「Hype」というプロジェクトで126倍のリターンを実現し、価格が10％上昇した時点で売却したと話していました。長期投資信念と短期市場変動の間でどのようにバランスを取っていますか？例えばアンロックイベントや他の投資家の行動にどう対応していますか？

Arthur:

最高の投資家は、矛盾して見える2つの見解を同時に受け入れることができます。私はある資産の長期的な可能性を信じていますが、短期的にはビットコインの保有量を最大化することが目標です。私にとって、すべての投資行動はリターンを得るためであり、そのリターンは最終的により多くのビットコイン保有へと変わります。これが私のコア目標です。

例えば、ある価格でHypeを買い、価格が3倍になった時点で売却し、リターンでより多くのビットコインを積み増すことが理想的な取引です。価格が調整したら再度エントリーします。こうした取引を通じて、ビットコインの保有量を増やすことに成功しています。プロのトレーダー・投資家として、このプロセスが大好きです。

もちろん、長期保有を好み、短期変動に興味がない投資家もいて、それも全く問題ありません。あるプロジェクトが126倍のリターンを実現すると信じているなら、12ヶ月やそれ以上待っても構いません。

しかし私は、市場の動向に応じて戦略を調整します。市場が弱含みに転じる、あるいは新製品の投入が必要だと感じたら、売却してより良いエントリーチャンスを待ちます。プロジェクトが価値を証明し、競合に勝てるなら、再度買い直すことも検討します。

例えば、Nvidiaの株式パーペチュアル契約のような新しい商品は非常に魅力的です。チームと一緒に、これらのプロジェクトが長期投資に値するかどうかを評価します。Hypeプロジェクトが126倍のリターンを実現する可能性を信じていますが、市場の発展と検証を待つつもりです。戦略を観察し調整する十分な時間があります。

司会: あなたは明らかにHypeプロジェクトに強い期待を持っていますし、パーペチュアル契約の発展にも非常に注目しています。パーペチュアル契約の発明者として、今はこれらのプロトコルの開発に直接関与していませんが、この変化を奇妙に感じますか？市場でこれらのプロジェクトが成長するのを見て？

Arthur:

全くそんなことはありません。今はスキーや旅行など、人生を楽しんでいます。チームの管理や日常業務を処理することはありません。この状態がとても良いと感じています。CZのような人がそれらを引き継げばいいのです。私は自分の使命を果たし、今はとても満足しています。

司会: つまり「自分の任務は終わった、今は裏方に回る」という感覚ですか？

Arthur:

はい、まさにその通りです。今は多くの若者が活躍する準備ができており、私はHyperliquidのようなプロジェクトがCMEを完全に覆し、無価値にしてしまうのを見たいと思っています。それが実現したら、私は直接利益を得なくても非常に嬉しいです。

私はこれらのプロジェクトの可能性を信じて支援しています。長年この業界にいて、HyperliquidやBinance、BitMEXのような会社が市場の流れを変え、人々がパーペチュアル契約を受け入れるか、市場から撤退するかを選ばざるを得なくなることを望んでいます。

CMEのすべての商品がパーペチュアル契約になれば、BitMEXでのイノベーションが正しかったことが証明されます。パーペチュアル契約は世界の取引所で最も成功した商品となりました。これはJeff Yangのチームの能力の証明でもあります。彼らはわずか11人で素晴らしいプロトコルを開発しました。数日前、パーティーで彼らのチームメンバーに会いましたが、今も11人しかいないそうです。本当にクールで、彼らを誇りに思います。

司会: 本当に信じられません、11人！当時BitMEXのチーム規模はどれくらいでしたか?

Arthur:

私たちは250人いました。実際、ParadigmのチームとHyperliquidについて話し合いましたが、チーム規模を小さく保つ方が有利だという結論になりました。チームが大きくなると、人事トラブルや解雇など様々な問題が発生します。私はそうしたことを処理したくありません。CEOとして、過去の大半の時間は人事問題の解決に費やされ、利益を上げることに集中できませんでした。それは私の望む働き方ではありません。

司会: 最近、Uniswap（UNI）のトークンを少し購入したと聞きました。彼らが手数料メカニズムを導入した後に買ったそうですが、このプロジェクトをどう見ていますか？

Arthur:

短期的には、暗号通貨市場はUniswapに強い強気感情を示すと思います。しかし、より重要なのは、このメカニズムが米国の規制明確化への道を開き、法的枠組みの中でより多くの機能的トークンを開発できるようになることです。これにより、将来より優れたトークンプロジェクトの機会が生まれます。

私たちは成長とイノベーションに満ちた未来に向かっています。Uniswapのようなトークンは毎日数百万ドルを稼ぎ、その収益を市場に再投資できます。これらのトークンは単なるガバナンストークンではなく、長期的な価値成長も実現できます。今後、より多くの「疑似株式トークン」が登場するでしょう。これらのトークンは企業の利益をもたらすだけでなく、トークン保有者の利益とも一致します。

司会：この「疑似株式トークン」モデルは将来の主流になると思いますか？

Arthur:

そうなると信じています。暗号通貨の各サイクルは徐々にこの方向に進んでいます。過去には、創業チームが収益をトークン保有者に分配すると約束していましたが、実際にはその約束が果たされないことが多かったです。

例えばUniswapは、価格が35〜40ドルに達したこともありましたが、その後3〜4ドルまで下落しました。dYdXも、最初のHyperliquidプロジェクトで、時価総額は280億〜300億ドルに達しましたが、今ではほぼゼロです。彼らは確かに多くの利益を上げましたが、トークン保有者は何も得られませんでした。

実際、多くのトークンプロジェクトの創業チームは、理由はどうあれ約束を果たしていません。例えばUniswapは、トークン価格がピーク時35〜40ドルだったのに、今は3〜4ドルです。dYdXも、最初のHyperliquidプロジェクトで、無許可上場などのイノベーションを提案し、時価総額は280億〜300億ドルに達しましたが、今はほぼゼロです。これらのプロジェクトは確かに多くの利益を上げましたが、トークン保有者は何も得られませんでした。

2023年と2024年に登場した多くの新トークンは、高い時価総額と低い流動性という問題を抱えています。明確なプロダクトマーケットフィットもなく、十分な顧客基盤もありません。収益があっても、その利益はトークン保有者に還元されません。プロジェクトが優れていれば、トークン保有者として私も利益を得たいと思います。

本当に約束を果たしたプロジェクト、例えばHyperliquidは、VCの支援がなくても優秀な技術チームがいれば、創出した富をトークン保有者に還元することで大きな成功を収められることを示しました。私たちはあなたのトークンを買うことでプロジェクトを支援していますが、「規制問題」「ガバナンス問題」「DAO投票」などの言い訳だけで利益を還元しないなら、最終的にプロジェクトは市場から淘汰されます。

このサイクルをどう見るか？

司会: 最近、Twitterで業界のベテランが「このサイクルは史上最悪で、過去のサイクルとは比べものにならない」と言っているのを見ました。あなたはこのサイクルをどう見ていますか？

Arthur:

各サイクルにはそれぞれのテーマがあります。そして、各サイクルでは、前のサイクルで稼いだ人たちが新しいテーマを軽視し、「これは真面目じゃない」「若者のおもちゃだ」と言います。実際には、彼らがこのサイクルでチャンスを掴めなかったことへの悔しさに過ぎません。

私は、市場価格こそが最も重要であり、暗号通貨で最も重要なのは価格と市場であり、人々がこれらを取引できることだと確信しています。市場のボラティリティは普通のことであり、それが暗号通貨の本質です。かつては映画の中の会話が低俗だとされ、テレビでミニスカートの女性が出るのも低俗、インターネットも低俗とされました。だから、次の時代を定義する技術は、前の時代の人々からは低俗と見なされるのです。

もしあなたがMemeは低俗、NFTはゴミだと言うなら、私はむしろその「低俗」なものに興味を持ちます。なぜなら、それが次のサイクルの主流になる可能性があるからです。だから私はそれらに投資します。

司会: 文化は確かにそうやって発展します。最も論争的で衝突の多いものが、最終的にブレイクスルーを果たすことが多いです。

Arthur:

それが技術発展の法則です。各世代は次の世代のイノベーションを脅威と感じます。一方、新世代は新しいものを通じて社会を前進させたいと考えます。これは自然な循環です。

年配者は常に「今の若者は…」と言います。もしあなたが新世代が興味を持つものに投資すれば、彼らが年を取った時、それらが社会の常識になります。それこそが投資すべき方向です。

司会: では、Arthur Hayes、あなたはどうやって時代に取り残されないようにしていますか？成功した後も敏感さを保ち、時代に追いつき、時代遅れにならないためには？

Arthur:

最も重要なのは人と交流し、本当に新しいものを理解し、積極的に参加することです。私はあちこち歩き回り、人々が何をしているか、若者が何に興味を持っているかを見るのが好きです。オフィスに座ってプライベートバンカーと伝統的な金融商品、例えば国債やビットコインETFについて話すだけではいけません。もちろんそれでも稼げますが、若さを保ちたいなら常に前進し続けなければなりません。立ち止まれば徐々に衰退し、最終的には淘汰されます。

運動でも人との交流でも、彼らが何をしているかを知ることです。何かに参加しようとしなければ、徐々に「死んでいく」のです。それが宇宙の自然法則です。若い世代の考えを深く理解しようとしない、会議に参加しない、新しいトレンドを観察しないなら、最終的には停滞し、淘汰されます。

だから私は関連性を保つよう努力しています。もちろん、私よりもトレンドに敏感な人もいますが、市場の変化を本当に楽しんでいます。市場を愛し、物事の発展を知りたいなら、特に暗号通貨分野では、深く観察し、少なくともトレンドの変化を常に見ていなければなりません。たとえ参加しなくても、常にトレンドを観察する必要があります。

暗号通貨新規参入者へのアドバイス

司会: 今、多くの若者がこの配信を見ており、その多くは初めて暗号通貨に触れる人たちです。特に2024年のSolanaブームで参入した初心者が多いです。彼らは戸惑いを感じているかもしれません。市場には「2年以内に成功しなければ一生底辺だ」などの声や、GCRが提唱する高リスク投資で資産を倍増させるというアドバイスもあります。この雰囲気に多くの人がプレッシャーを感じ、戸惑っています。

このような環境下で、初心者にどんなアドバイスをしますか？どう心構えを調整し、正しい方向を見つければいいでしょうか？

Arthur:

まず言いたいのは、時間と複利は世界で最も強力な2つの力です。こんな事実を聞いたことがあるでしょう。インフレ率が2％だとして、1913年から現在まで、ドルの実質購買力は99％減少しました。つまり、わずかな変化でも時間が経てば巨大な影響をもたらすのです。

だから私のアドバイスは、「高リスク一攫千金」の考えを一旦脇に置くことです。自分の感情を観察し、焦る心理を理解しつつも、それに振り回されないようにしましょう。もし一定期間で年5％の複利成長を実現できれば、高リターンを追い求めて大損するよりも、時間が経てば十分な富を得られます。これは単純な数学原理ですが、忍耐と規律が必要です。

本当に高リスク取引、例えばレバレッジ取引を試したいなら、十分な準備が必要です。高リスクは、フルタイムトレーダーになり、市場動向を常に監視し、市場のミクロ構造を深く理解し、取引する商品の流動性や、誰がいつなぜ取引しているかを熟知することが必要です。全身全霊で取り組み、十分な知識があればレバレッジも検討できます。

しかし、それができないなら、長期投資がより適しています。一定の貯蓄率を設定し、それを守り、市場の変動を頻繁に気にしないことです。高リスク投資のスキルを学ぶ時間やエネルギーがなければ、高リスク取引は財務的な困難を招くだけです。