パニック売りは全て間違い？Bernstein：本当のブルマーケットの構造はより安定し、より強く、崩壊する可能性がさらに低い

最近、暗号資産市場は緊張感に包まれています。bitcoinは10月6日に記録した126,000ドルの史上最高値から25%も急落し、一時は93,000ドル付近まで下落しました。ethereumも例外ではなく、価格は一時3,000ドルという重要な心理的節目に迫り、投資家の信頼は崩壊寸前となっています。

しかし、ウォール街の有名な投資銀行Bernsteinは、この下落局面に対して全く異なる見解を示しています。同社のアナリストチーム（Gautam Chhugani率いる）は、11月17日に顧客向けに発表した最新レポートで明確に指摘しました：

「この下落は、サイクルピーク（Does not feel like a cycle-peak）後の衰退とは全く異なる。」

投資家は「4年の呪い」に怯えている

Bernsteinのアナリストは、この売り圧力の主な原因は「bitcoinの4年半減期サイクル」に対する投資家の恐怖だと説明しています。過去の2013年、2017年、2021年において、bitcoinは半減期後4年目の第4四半期にピークを迎えたため、多くの人が2025年第4四半期を前に利益確定を急ぎ、いわゆる「自己実現的予言」を形成し、市場の下落を深めました。

しかし、Bernsteinは現在のファンダメンタルズは過去とは全く異なると強調しています。今回は「比較的浅い調整」に過ぎず、過去のような60%-70%もの大暴落は再現されないとしています。その主な理由は、過去6ヶ月間で長期保有者（少なくとも1年間保有）が約34万枚のbitcoinを売却しましたが、ほぼ全てが現物ETFや企業の財務資金によって吸収され、売り圧力は強力な買いによって消化されたためです。

さらにBernsteinは、bitcoin現物ETFの機関投資家による保有比率が2024年末の20%から現在は28%に上昇し、総運用資産規模は1,250億ドルに達していると指摘しています。過去3週間で30億ドルの純流出があったにもかかわらず、その規模は依然として揺るぎません。アナリストは、これは「より高品質で安定した保有構造」を意味し、今後大規模な売りが発生するリスクを大幅に低減すると述べています。

MicroStrategy（現Strategy）は売却せず、むしろ買い増しを準備

市場で最も懸念されている「Strategy（旧MicroStrategy）の売却リスク」についても、Bernsteinは明確に説明しています。MicroStrategyの経営陣は「1枚のbitcoinも売却しない」と公言しています。現在のMicroStrategyのレバレッジ利用も非常に保守的で、配当や資金需要も容易に対応できる状況です。Bernsteinは「Strategyはこの調整局面でさらにbitcoinを買い増すだろう」とまで予測しています。

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3つの追い風が継続

Bernsteinは最後に、長期的な構造的な強気要因も全く変わっていないと強調しています。これらの要因には：

トランプ政権が発足後、暗号資産を戦略的優先事項に位置付け、暗号資産への政治的支持がかつてないほど高まっている

Clarity Actなど、暗号資産に関する重要な法案が2025年末から2026年初頭にかけて可決される見込み

世界的に利下げサイクルに入り、流動性環境が非常に有利になっている

以上を踏まえ、Bernsteinのアナリストは、この調整局面はむしろ絶好のエントリーチャンスとなる可能性があり、bitcoinは80,000～90,000ドルのレンジで底を固め、その後次の上昇局面に入ると予想しています。