3回のブル・ベアサイクルを乗り越え、危機的な復活を遂げ、継続的に利益を上げる：CurveがDeFiの「流動性ハブ」となった本当の理由

Curveは、運に頼って毎回のベアマーケットを乗り越えてきたわけではありません。

Curveが生き残ることができたのは、持続可能性のために特化して設計されたからです。

2019年の数学的実験から、2025年にはグローバルな流動性の柱となるまで、Curveの発展の歴史は、リアルリターン、インセンティブの調整、そしてコミュニティのレジリエンスの進化そのものです。

以下、年ごとに振り返ってみましょう：

2019年：StableSwap（新しいAMMコンセプト）の誕生

当時、DeFiはまだ黎明期でした。DAI、USDC、USDTなどのステーブルコインは人気でしたが、トレーダーは高いスリッページに直面し、流動性プロバイダー（LP）のリターンも低い状況でした。

Michael Egorovはこの欠点に気付き、StableSwapを発表しました。これは新しいAMMモデルで、定和関数（constant-sum）と定積関数（constant-product）を組み合わせ、ステーブルアセット間のスリッページをほぼゼロにしました。

これは単なるもう一つのDEXコンセプトではありませんでした。

これは数学的なブレークスルーであり、LPに深い流動性とリアルリターンをもたらしました。

StableSwapはCurve FinanceのDNAとなり、ステーブルコイン効率のために最適化された初のAMMとなりました。

2020年：Curve Financeと veTokenomics の夜明け

2020年初頭、Curve Financeが正式にローンチされ、そのミッションは明確でした：

効率的なステーブルコイン流動性を通じて安定したリターンを提供すること。しかし、本当のイノベーションは2020年8月に登場したCurveDAOとveCRVモデル（投票ロックメカニズム）で、これはDeFiガバナンスを再定義するトークンエコノミクスの設計でした。

Curveは短期的な参加者への報酬をやめ、長期的な協力を促進しました：

• CRVをロック --> veCRVを獲得
• どのプールが報酬を得るか投票で決定
• より高いリターンを獲得

この構造が良性のフライホイールを構築し、LPをステークホルダーへと変え、伝説的な「Curveウォー」が始まりました。Convex、StakeDAO、YearnなどのDAOがveCRVの権力を巡って激しく競い合いました。

年末までに、CurveのTVLは10億ドルを超え、DeFi流動性の柱としての地位を確立しました。

2021年：流動性の拡大とコミュニティの深化

2021年、Curveはそのスケーラビリティを証明しました。

• 1日の取引高は10億ドルに達し、1日あたり40万ドルの手数料がすべてveCRV保有者に分配されました。
• Tricrypto（USDT/WBTC/WETH）の導入により、Curveはステーブルコインの枠を超えました。

他のプロジェクトが持続不可能なリターンを追求する中、Curveはリアルリターンと流動性の深さに集中しました。

すべての取引が価値を生み出し、すべてのLPがリアルリターンを得ました。

同時に、コミュニティは成熟し、ガバナンス投票が増加し、賄賂（bribes）行為が激化し、「Curveウォー」はガバナンスを経済学とゲーム理論が交差する傑作へと変えました。

Curveはもはや単なるプロトコルではなく、経済エコシステムとなりました。

2022年：ベアマーケットのストレステスト

2022年のベアマーケットが「DeFi 2.0」を直撃する中、Curveのファンダメンタルズは試されましたが、堅調に推移しました。

DeFi分野全体で流動性が枯渇する中でも、CurveのStableSwap不変システムとveCRV構造はインセンティブを維持しました：

• 2022年1月、TVLは240億ドルを超えてピークに達し、2022年半ばでもCurveは57億ドル以上のTVLを維持
• LPは安定した取引高から安定した手数料を獲得
• 長期ロックにより、CRVの売り圧力は低く保たれた

CurveはさらにAurora、Arbitrum、Optimismを通じてクロスチェーン展開を拡大し、マルチチェーン流動性標準としての地位を確固たるものにしました。

他のプロジェクトが次々と消えていく中、Curveは経済的レジリエンスを実証しました。

2023年：危機とコミュニティのレジリエンス

2023年8月、Curve FinanceはVyperコンパイラの脆弱性により攻撃を受け、約7300万ドルの損失を被り、複数のステーブルコインプールが影響を受けました。多くのプロトコルにとっては致命的な打撃です。

しかし、Curveは乗り越えました。

数週間のうちに、ホワイトハッカー、パートナー、veCRV保有者が迅速に行動。コミュニティの協調と交渉により、盗まれた資金の73%が回収され、これはDeFi史上でも稀な出来事でした。

同時に、CurveはcrvUSDをリリース。これは分散型の超過担保ステーブルコインで、veCRV保有者に実用的な価値と新たな収益源をもたらしました。

Curveのコミュニティは、単に活発なだけでなく、実戦で鍛えられていることを証明しました。

2024年：エコシステムフライホイールの拡大

Curveは自動マーケットメーカー（AMM）から、完全なDeFiエコシステムへと進化しました：

• LlamaLend：許可不要のレンディングサービスで、ETHとWBTCを担保としてサポート。
• Savings crvUSD (scrvUSD)：利回りを生むステーブルコインで、DeFiとTradFiをつなぐ。
• CRVのインフレ率は6.35%に低下し、トークンの長期的価値を強化。
• BlackRockが支援するBUIDLファンドとの提携により、Curveの流動性と機関投資家の資本を接続。

veCRVシステムはこの成長を引き続き支え、ユーザー、DAO、さらには機関投資家までもCurveの流動性エンジンの周りに統合しています。

2025年：流動性、リターン、そしてレガシー

2025年には、Curveはもはや単なるDEXではなく、DeFi流動性の柱となっています。

第1四半期の取引高は346億ドル（前年同期比13%増）、取引件数は550万件を超え、1日平均取引高は1.15億ドル。プロトコルはveCRV保有者に年間1940万ドルの手数料を生み出し続けています。

crvUSDは1.78億ドルの過去最高の時価総額に達し、CurveはグローバルDEXランキングで2位、TVLは19億ドルとなりました。

当初はステーブルコイン自動マーケットメーカー（AMM）として始まったプロジェクトが、今や数学（StableSwap）、経済学（veTokenomics）、そしてコミュニティの信念に基づく自給自足の流動性ネットワークへと発展しています。

サイクルを乗り越える秘訣

Curveの三本柱は、StableSwapによる深い流動性、veTokenomicsによるインセンティブ、そしてコミュニティのレジリエンスです。

人気プロジェクトが盛衰を繰り返す中、Curveは常にそのコアコンピタンスを守り続けてきました：流動性をインフラへ、リターンを持続的な価値へと転換すること。

Curveは一時的なブームのために作られたのではなく、長期的な発展のために設計されたのです。