なぜ暗号資産市場のセンチメントが突然これほどまでに悲観的になったのか？

原文タイトル：Why Did Crypto Sentiment Get So Bearish?
原文作者：Jack Inabinet, Bankless
翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者注：Bitcoinが史上最高値を記録してからわずか4日後、暗号資産市場は前例のない「10/10フラッシュクラッシュ」に見舞われました。主要通貨が暴落し、多くのアルトコインがゼロになり、取引所も清算危機に陥りました。同時に、Stream Financeなどの高レバレッジ収益ファンドが次々と破綻し、「信じてくれればいい」型バブルの脆弱な本質が露呈しました。ソーシャルプラットフォーム上の楽観的なムードは急速にパニックへと変わり、市場の信頼は大きく損なわれました。

本記事では、この一連の出来事の経緯を振り返り、重要な問いに答えようとしています：なぜ暗号資産市場のセンチメントは突然これほどまでに悲観的になったのでしょうか？バブル崩壊と信頼危機が交錯する今、私たちは新たなサイクルの転換点に立っているのかもしれません。

以下、原文です：

2025年10月6日月曜日、Bitcoinは再び史上最高値を更新し、初めて12.6万ドルの大台を突破しました。Crypto Twitterの塹壕でも、CNBCのニュースルームでも、保有者たちは至る所に広がる「希望の霧」に浸っていました。

その後1か月間、ファンダメンタルズに大きな変化はなかったにもかかわらず、わずか4日後の10月10日（UTC+8）、暗号資産市場は危機に直面しました——「10/10フラッシュクラッシュ」は今や暗号資産史上最大規模の清算イベントと見なされています。

この壊滅的な下落の中で、主要通貨は2桁以上暴落し、多くのアルトコインは一気にゼロとなり、複数の取引所が破産寸前に追い込まれました（ほぼすべての主要パーペチュアル契約プラットフォームが自動減少ポジションメカニズムを発動し、ショートポジションの利益を支払えなくなったため）。

Trumpが大統領に当選したことは暗号資産業界にとって好材料と見なされていました——戦略的Bitcoin備蓄の設立から、暗号資産に友好的と見られる規制当局の任命まで——しかし、暗号資産の価格は低迷し続けました。

昨年11月のTrump当選後の一時的な上昇を除けば、暗号資産市場の時価総額（TOTAL）とS&P500指数の比率はほぼ1年間安定しています。実際、1月20日（UTC+8）にTrumpが正式に就任して以来、この比率は驚くべきマイナス成長を示しています。

市場が10/10清算の余波を消化し続ける中、ますます多くの問題が浮上し始めています。

今週月曜日、Stream Financeが破産を発表しました。これは運用規模2億ドルの「信じてくれればいい」型暗号資産収益ファンドで、レバレッジを利用して預金者に市場を上回るリターンを提供していました。その「外部ファンドマネージャー」は運用中に約9300万ドルの資産を失いました。

詳細はまだ明らかになっていませんが、Streamはおそらく10/10自動減少ポジションメカニズムによって公に破綻した最初の「デルタニュートラル」戦略ファンドです。その構造は以前から疑問視されていましたが、今回の崩壊は多くの貸し手を不意打ちにしました——彼らは明確なリスクシグナルがないまま、安全性を犠牲にしてより高いリターンを選択していたのです。

Streamの破綻後、パニックはDeFiエコシステム全体に急速に広がり、投資家は同様の高リスク収益戦略から一斉に資金を引き揚げ始めました。

現時点では、Streamの連鎖反応は全面的には拡大していませんが、今回の事件はDeFiでますます流行している「循環型ステーブルコインマイニング」戦略のリスクを露呈しました——すでに高リスクな戦略の預金証書を使ってさらにレバレッジをかけ、より高いリターンを追求するというものです。

Streamが自ら明かした損失は、10/10自動減少ポジションでデルタニュートラルファンドが被る可能性のある巨大な損失も示しています：ショートヘッジがシステムによって強制的に解除され、現物ロングが瞬時にゼロになるのです。

ニュースのヘッドラインはすでに移り変わっていますが、10月10日（UTC+8）当日の損失が壊滅的だったことは間違いありません。

DeFiの公開運用であれ、CeFiの隠れた運用であれ、暗号資産収益ファンドには数十億ドル規模のレバレッジが存在します。そして、市場が今後予想される清算の波に十分な流動性を持って対応できるかどうかは、依然として不明です。

誰が「裸泳ぎ」しているのかはまだ分かりませんが、確かなのは、暗号資産カジノの中にはすでに水着を着ていない人がいるということです。もし市場が再び下落し、特に集中型取引所が10/10清算期間中に債務超過だったとする訴訟が勃発した場合、問題は「何かが起こるかどうか」ではなく、「業界全体が耐えられるかどうか」になるでしょう。