SaylorとStrategyが国際的にBitcoin購入を始動させる計画

数年間にわたる積極的な買い入れの後、Strategy Inc.（Michael Saylorが率いるデジタル資産財務会社）は、密かにBitcoinの積み増しペースを緩めている。

ここ数週間の企業提出書類によると、同社のBTC購入は数百コインにとどまり、これはフラッグシップ暗号資産の最大の企業保有者としては大幅な減速を示している。

第3四半期の決算説明会で、Saylorはこの減速について「転換点」にあるためだと説明した。

彼によれば：

「私たちの複数純資産価値（MNAV）は、Bitcoin資産クラスが成熟し、ボラティリティが低下するにつれて、時間とともに低下傾向にあります。」

しかし、この停滞は一時的なものとなる可能性があり、同社の新たな資金調達チャネルが現在動き出している。

これには、ルクセンブルクで上場された10%ユーロ建て永久優先株式と、額面$100を回復したばかりの変動金利米国発行商品が含まれる。

これらの商品により、StrategyのBitcoin準備金への資本流入が再開され、利回りを求める投資家がSaylorの700億ドルに及ぶデジタル希少性への賭けに再び資金を提供するかどうかが試されることになる。

Strategy、STREで国際展開へ

Strategyの最新四半期は、停滞と可能性の両方を浮き彫りにした。同社は純利益28億ドルを報告したが、その大部分はBitcoin保有による未実現利益によるもので、追加したコイン数は控えめだった。

業界アナリストは、この減速の理由を、同社の普通株および長年にわたり主な資金源であった4つの上場優先株式の需要減少にあると指摘している。

BitcoinアナリストのJames Checkは次のように述べた：

「同社はそれらを額面以上に保つのに苦労しており、日々の取引量も非常に少ないため、大口の取引はできません。需要は低調です。」

しかし、同社が国際展開を進める中で状況は変わりつつあるかもしれない。

11月3日、StrategyはシリーズA永久ストリーム優先株（STRE）を導入した。これはユーロ建て証券で、年率10%の配当が四半期ごとに現金で支払われる。

配当は累積型で、未払い期間ごとに100ベーシスポイントずつ増加し、最大18%まで上昇する。同社は、この資金調達による収益は「一般的な企業目的、Bitcoin取得を含む」に使用されると付け加えた。

特筆すべきは、経済環境が実験を後押ししている点だ。

BNY Mellonによると、ユーロ建て社債のスプレッドは、欧州中央銀行の引き締めサイクル後も歴史的水準でタイトなままである。この地域では過去6年間で2番目に高い投資適格債への資金流入が見られ、発行体3,700社超で市場規模は3.2兆ユーロを超えている。

BBB格の利回りが約3.5%、シングルBが約6.5%（FTSE Russell）である中、STREの10%クーポンは際立っている。BitcoinアナリストのAdam Livingstonは次のように述べた：

「税引前でもSTREはハイイールドの2倍、投資適格クーポンの3倍です。米国税換算後はROC扱いのおかげで利回りは15.9%に跳ね上がります！」

STREの利回り比較（出典：Strategy）

STRCが額面回復、米国での資金調達再開へ

一方、欧州での上場は、同社にとって追加の資金源を再燃させる可能性のある国内での動きに続くものだ。

Strategyの第3四半期決算説明会では、米国上場の変動金利シリーズA永久ストレッチ優先株（STRC）のクーポンを11月に25ベーシスポイント引き上げ、10.5%にすると発表した。

この調整は市場価格の安定化と優先株を$100目標付近に維持することを目的としている。

発表後、STRCは7月のローンチ以来初めて$100の額面に到達した。

Strategyの投資家Mark Harveyは、この進展により同社が新株を売却し、その流動性をBTCに流し込むことが可能になると指摘した。

彼は次のように述べた：

「$STRCのTAMは33兆ドルです。これは33兆ドルの利回り追求資本がSTRCに磁石のように引き寄せられることを意味します（10.5%の高利回り）。StrategyはSTRCの$100目標を維持するため、ガイダンスに従いATMを通じて新株を発行しBitcoinを購入します。簡単に言えば、STRCが$100を超えると、その33兆ドルがBTCに流れ込むことになり、Bitcoinにとって強力なカタリストとなります。」

金融アナリストのRajat Soniも同様の熱意を示し、次のように述べた：

「$100 STRCはStrategyがATMで株式を発行しBitcoinを購入できることを意味します…全く新しい資金調達源が解放されました。」

実際、Saylorは「クレジット投資家がデジタルクレジットの魅力を理解し始めると、より多くを買いたくなり、私たちはさらに多くを販売し、クレジットを発行することになる」と説明していた。

彼はさらに次のように述べた：

「株式投資家がBitcoin財務モデルの独自性、特に当社の独自性と世界規模でデジタルクレジットを発行できる能力を評価し始めると、それが株式の価値向上を促進すると考えています。」

これはBitcoinにとって何を意味するのか？

最盛期には、Strategy Inc.は最も積極的な企業によるBitcoin買い手だった。

Bitwiseのデータによると、同社は第3四半期に40,000 BTC以上を追加し、他の公開保有者を大きく上回った。アナリストによれば、これらの購入は市場心理を繰り返し支え、時には資産のスポット価格も下支えしてきたという。

CryptoQuantアナリストのJA Maarturnによれば、Strategyの株価は「Bitcoin価格と非常に高い相関性を保っている」とされ、同社の取引がしばしば暗号資産自体の動きと連動していることを反映している。

MSTRとBitcoin価格の相関（出典：CryptoQuant）

この連動性は、STRCの復活とSTREのデビューにより、2大陸にまたがる資金調達ループが企業によるBitcoin積み増しを再燃させることで、再び強まる可能性がある。

Strategyのバランスシートを超えて、2つの優先株はBitcoinの伝統的エコシステムとの金融的統合を深める。売却される各株式が、従来の利回り追求資本をBitcoinのバランスシート価値へのエクスポージャーに変換し、投資家のインカム志向を資産への間接的な需要へと実質的に転換する。

BitcoinアナリストのPeter Duanも、これらの商品が市場に重要な「流動性」要因をもたらすと指摘した。

彼によれば：

「MSTRの優先株で非常に過小評価されている点の一つは、世界で最も純粋な資産であるBitcoinによって裏付けられた膨大な流動性を持っていることです。参考までに、米ドル建て上場優先株の平均日次流動性はわずか110万ドル、ユーロ建ては100万ドルです。言い換えれば、Strategyの優先株は12倍から70倍も流動性が高いのです。」

Strategyの優先株流動性（出典：Duan）

この厚みは重要で、回転率が高まることで資金調達の摩擦が減り、投資家需要とBitcoin取得の間の資本フローが加速する。

したがって、STRCが額面を維持し、STREが欧州で勢いを増せば、新たなトランシェごとに伝統的市場から暗号経済への直接的な流動性導管として機能する可能性がある。

さらに、Saylorのモデルは、Bitcoinのマクロ的役割を単なる投機的準備資産ではなく、利回り設計のための担保基盤として再定義する。

これは明確なフィードバックループを提供し、健全な優先株市場が新規発行を可能にし、それがBitcoin購入を資金調達し、これらの購入がバランスシート価値と希少性に対する市場認識を強化することを示している。

この記事はCryptoSlateに最初に掲載されました。