シリーズAで上陸、シリーズBでリタイア：暗号資産創業者の富のスピード養成講座

出典：Fortune

原題：Crypto founders are getting very rich, very fast—again

翻訳・編集：BitpushNews

スタートアップ業界では、創業者が何年も苦労して働き、最終的に会社が上場または買収される際に数千万ドルの富を手にするという話に慣れています。

このような富の伝説は暗号資産分野でも繰り広げられていますが、その道のりははるかに短いことが多いです。

典型的な例はBam Aziziです。彼は2020年に暗号決済企業Meshを設立し、今年8,200万ドルのシリーズB資金調達を完了しました。

通常、このような資金調達はすべて会社の成長に投入されるべきですが、今回は少なくとも2,000万ドルが直接Azizi個人の懐に入りました。

この資金は「セカンダリーセール」から来ています——投資家が創業者や他の初期参加者から株式を買い取るものです。つまり、資金調達額は見かけ上は華やかですが、実際に会社の口座に入る金額は大幅に減る可能性があります。しかし創業者にとっては、何年も待つことなく、瞬く間に経済的自由を手に入れることができます。

これは必ずしも悪いことではありません。Meshの広報担当者は、同社がPayPalと提携しAIウォレットをリリースするなど、順調に成長していると指摘しています。しかし問題は、現在のこのブルマーケットで創業者たちがセカンダリーセールを通じて早期にキャッシュアウトし、会社が本当に価値を証明する前に巨額の利益を得ていることです。

数千万ドルの豪邸

Aziziは例外ではありません。昨年から始まったこのブルマーケットで、bitcoinは45,000ドルから125,000ドルまで急騰し、無数の富の神話を生み出しました。

2024年中、暗号ソーシャルプラットフォームFarcasterは1億5,000万ドルのシリーズA資金調達を完了し、そのうち少なくとも1,500万ドルが創業者Dan Romeroの株式買収に使われました。

このCoinbase元社員は自身の富を隠すことなく、『Architectural Digest』のインタビューで、ベニスビーチにある730万ドルの豪邸を詳細に披露しました。この邸宅は4棟の建物から成り、「イタリア風情園」と雑誌で称されました。

内装は大成功でしたが、Farcasterの発展は順調とは言えません。

報道によると、このプラットフォームの日間アクティブユーザーは今も5,000人未満で、Zoraなどの競合他社に大きく遅れを取っています。Romeroはこれについてコメントしていません。

同様に恩恵を受けたのはOmer Goldbergです。彼のセキュリティ企業Chaos Labsは今年5,500万ドルのシリーズA資金調達を行い、そのうち1,500万ドルが彼個人の懐に入りました。このPayPal Venturesが投資した企業はブロックチェーンセキュリティ分野で重要な存在となっていますが、この取引についても沈黙を守っています。

なぜベンチャーキャピタルは支払うのか

業界関係者によると、現在の熱い暗号資産市場やAIなどの人気分野では、セカンダリーセールが一般的になっています。

ParadigmやAndreessen Horowitzなどのトップベンチャーキャピタルは、優良案件を獲得するために創業者の株式買収に同意し、リード投資家の地位を得ようとします。

投資家にとって、これは実際にはギャンブルです。彼らが取得する普通株の権利は限定的で、通常の資金調達で得られる優先株ほど有利ではありません。しかし、「大きな夢を描く」ことが常態化している業界で、まだ成功していない創業者にこれほど寛大な報酬を与えるべきかは議論の余地があります。

古参の暗号資産ウォッチャーにとって、この状況は見慣れたものです。2016年には、無数のプロジェクトがトークン発行によって簡単に数億ドルを調達しました。彼らはブロックチェーン技術を革新し、Ethereumを超えると約束しましたが、今ではほとんどが姿を消しています。

当時、投資家は「ガバナンストークン」で創業者を縛ろうとしましたが、あるベンチャーキャピタルは正直にこう語りました：「ガバナンストークンと言っても、実際には何もガバナンスできません。」

2021年の新たなブルマーケットでは、資金調達モデルは伝統的なシリコンバレー方式に近づきましたが、創業者の早期キャッシュアウト現象は依然として存在しました。

決済企業MoonPayは5億5,500万ドルの資金調達で、経営陣が1億5,000万ドルをキャッシュアウトしました。

メディアがCEOが4,000万ドルでマイアミの豪邸を購入したと報じたとき、市場は冷え始めていました。

かつてのスター案件OpenSeaも同様で、創業チームは資金調達で大量にキャッシュアウトしました。しかしNFTブームが去ると、同社は今や事業転換を余儀なくされています。

「あなたは信仰のコミュニティを築いている」

なぜベンチャーキャピタルは、より伝統的なインセンティブモデル——創業者がシリーズBやCで基本的な財務ニーズを解決し、会社が本当に成功したときに巨額のリターンを得る——を堅持しないのでしょうか？

ベテランの取引弁護士Derek Collaはその核心を指摘します：暗号資産企業の多くは「軽資産」で、半導体業界のように巨額の資本を投入する必要がなく、その分の資金が創業者に流れるのです。

彼はさらに説明します：「この業界は極端にインフルエンサーマーケティングに依存しており、創業者に大金を投じる人が多すぎます。本質的に、あなたは信仰のコミュニティを築いているのです。」

セカンダリー取引の専門家Glen Andersonはさらに率直に言います：「AIや暗号資産のようなバズワードのサイクルでは、ストーリーさえうまく語れば簡単に現金化できます。」ただし彼は、創業者のキャッシュアウトがプロジェクトへの信頼喪失を意味するわけではないと強調します。

Colla弁護士は、巨額のキャッシュアウトが創業者の情熱を損なうことはないと考えています。彼はMoonPayを例に挙げ、創業者が豪邸事件で批判されたものの、会社のビジネスは依然として健全に発展していると述べています。Farcasterの失敗も、創業者の努力不足が原因ではなく、「彼はほとんどの人よりも努力している」と言います。

しかし彼もまた、真に優れた起業家は株式を長期保有することを選ぶと認めています。なぜなら、会社が上場する時にその株式の価値が何倍にもなると信じているからです。「偉大な創業者は決してセカンダリーマーケットで売却したいとは思わない」とCollaはまとめました。

この機会とバブルに満ちた業界では、富は速く手に入り、また速く消えていきます。新たな富の波が押し寄せるとき、私たちはこう考えるべきかもしれません：どのようなインセンティブが本当に偉大な企業を生み出すのか？