執筆：Robert Osborne，Outlier Ventures
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
Web3の資金調達は2025年9月に勢いを増したが、ピークには達していない。
160件の取引で72億ドルが調達され、これは春の急増以来の最高総額となった。しかし、シード段階のFlying Tulipを除けば、後期資本投資が支配的であり、これは過去2か月と同様の傾向である。
市場概観：力強いがバランスに欠ける
図1：2020年1月から2025年9月までの各段階におけるWeb3資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本（開示済み）：72億ドル
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開示済み取引数：106件
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総取引数：160件
一見すると、9月はリスク志向の顕著な回帰のように見える。しかしFlying Tulipを除けば、ほとんどの資本は後期企業に投資されている。これは最近の四半期市場レポートで観察された傾向の継続であり、Token2049 Singaporeカンファレンスで得られたVCの見解とも一致している。2025年9月は、初期段階の取引活動が依然として活発である一方で、実際の資金は成熟度と流動性を求めていることを再び示している。
市場のハイライト：Flying Tulip（2億ドル、シードラウンド、10億ドル評価）
Flying Tulipはシード段階でユニコーン評価額の2億ドルを調達した。このプラットフォームは、スポット、永久契約、レンディング、構造化利回りを単一チェーン上の取引所に統合することを目指しており、ハイブリッドAMM/オーダーブックモデルを採用し、クロスチェーン入金とボラティリティ調整型レンディングをサポートしている。
Web3ベンチャーファンド：規模縮小
図2：2020年1月から2025年9月までに設立されたWeb3ベンチャーファンドの数と調達資本。出典：Messari, Outlier Ventures。
2025年9月の新ファンド：
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Onigiri Capital、5,000万ドル：アジア地域の初期インフラおよびフィンテックに特化。
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Archetype Fund III、1億ドル：モジュラー、開発者ツール、消費者向けプロトコルに特化。
2025年9月はファンド設立が落ち着いた。新たに立ち上がったファンドは2つのみで、いずれも規模が比較的小さく、テーマも非常に集中している。この傾向は減速ではなく選択性を示している：VCは依然として資金調達を行っているが、より鋭く、焦点を絞ったテーマに集中している。
プレシードラウンド：9か月連続の下落傾向
図3：2020年1月から2025年9月までのプレシード段階における資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本：980万ドル
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開示済み取引数：5件
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ラウンド中央値：190万ドル
プレシード資金調達は、取引数・調達資本ともに引き続き減少している。この段階は依然として弱く、著名な投資家の参加も少ない。この段階の創業者にとって資金は希少だが、資金調達に成功したプロジェクトは、簡潔なストーリーと技術への信念によって際立っている。
プレシードのハイライト：Melee Markets（350万ドル）
Solana上に構築されたMelee Marketsは、ユーザーがインフルエンサー、イベント、トレンドトピックに投機できる、予測市場とソーシャルトレーディングを組み合わせたプラットフォームである。VariantとDBAの支援を受けており、注目の流れを資産クラスとして捉えようとする巧妙な試みである。
シードラウンド：チューリップ熱
図4：2020年1月から2025年9月までのシード段階における資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本：3億5,900万ドル
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開示済み取引数：26件
シード段階の資金調達は大幅な増加を見せたが、これは完全にFlying Tulipの2億ドルラウンドによるものである。これがなければ、このカテゴリの資金調達状況は前月とほぼ同じであっただろう。
さらに重要なのは、Flying Tulipの構造は典型的な資金調達ではないという点だ。オンチェーンの償還権により、投資家は上昇余地を損なうことなく資本の安全性とリターンエクスポージャーを得られる。このプロジェクトは資金を消費しているわけではなく、DeFiの利回りを活用して成長、インセンティブ、買戻しの資金を調達している。これは資本効率の高いDeFiネイティブのイノベーションであり、今後のプロトコルによる自己資金調達の方法に影響を与える可能性がある。
Flying Tulipの投資家はいつでも資金を引き出す権利を持っているが、これは依然としてWeb3ベンチャーキャピタリストによる大規模な資本投資であり、これらの資金は本来なら流動性の低いSAFEやSAFTなどのツールを通じて他の初期プロジェクトに投資されていたはずである。これはWeb3投資家の現在の傾向、すなわちより流動性の高い資産エクスポージャーを求める動きの一例である。
シリーズA：安定傾向
図5：2020年1月から2025年9月までのシリーズA段階における資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本：1億7,700万ドル
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開示済み取引数：10件
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ラウンド中央値：1,770万ドル
8月に急減した後、シリーズAの活動は9月にやや回復したが、画期的な月ではなかった。取引量と資本配分は2025年の平均値付近にとどまっている。投資家は依然として選択的であり、初期の成長よりも後期の成長勢いを支持している。
シリーズAのハイライト：Digital Entertainment Asset（3,800万ドル）
シンガポール拠点のDigital Entertainment Assetは、現実世界の決済機能を備えたWeb3ゲーム、ESG、広告プラットフォームの構築のために3,800万ドルを調達した。SBI HoldingsとASICS Venturesの支援を受けており、アジアがブロックチェーンを主流消費者産業と結びつける関心を持ち続けていることを反映している。
プライベートトークンセール：巨額資金と著名な関係者
図6：2020年1月から2025年9月までのプライベートトークンセールにおける資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本：1億8,000万ドル
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開示済み取引数：2件
プライベートトークン活動は集中したままであり、1件の巨額資金調達が全体を牽引した。ここ数か月のパターンは続いている：トークンラウンドは少なく、チェックは大きく、取引所主導の戦略が流動性を吸収している。
ハイライト：Crypto.com（1億7,800万ドル）
Crypto.comは、トランプメディアとの提携が報じられる中、1億7,800万ドルという巨額を調達した。この取引所は、グローバルなアクセス性と大衆向け暗号決済ツールの開発を引き続き推進している。
パブリックトークンセール：Bitcoinの利回りの瞬間
図7：2020年1月から2025年9月までのパブリックトークンセールにおける資本配分と取引数。出典：Messari, Outlier Ventures。
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調達総資本：1億2,620万ドル
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開示済み取引数：16件
パブリックトークンセールは依然として活発であり、2つの魅力的なストーリーが牽引している：Bitcoin利回り（BTCFi）とAIエージェント。これは、公開市場が依然としてストーリーを追いかけていることを示している。
ハイライト：Lombard（9,470万ドル）
LombardはBitcoinをDeFiに導入し、LBTCという利回り付き・クロスチェーン・流動性のあるBTC資産をローンチしている。これはエコシステムを横断したBitcoin流動性の統一を目指しており、BTCでDeFi利回りを得るという「BTCFi」トレンドの一部である。
