Stableのデポジットは5分で上限、個人投資家がプロジェクト側の「Play」の一部に？

単一アドレスが6割以上を占める疑い、2025年にもこのような「オールドスクール」なインサイダー取引が現れるのか。

執筆：ChandlerZ，Foresight News

2025年10月24日、USDTの親会社TetherとBitfinexが立ち上げたステーブルコインパブリックチェーンStableが、事前入金ポイントキャンペーンの開始を発表しました。公式は9:10（UTC+8）にSNSでPhase 1の開始を発表し、上限は8.25億USDTとしました。しかし、オンチェーンデータは全く異なる動きを示しました。発表前の8:48（UTC+8）には、コントラクトアドレスに大口入金の動きが現れ、その後わずか5分間（UTC+8）で割り当てがすべて埋まりました。

最終集計によると、参加アドレスはわずか274個で、集中度が非常に高く、単一アドレスが6割以上を占めていました。Bitfinexのものと見られるアドレスは30万ETHを担保に5億USDTを借り入れ、Stableの事前入金活動に参加しました。PlasmaとStableの両プロジェクトはBitfinexが投資・支援しています。このような高い資金組織力とタイミングの差により、今回の事前入金は「高速満額」という実績から一転して、業界全体で「インサイダー取引」疑惑が巻き起こりました。

クジラに占拠された割り当て

オンチェーンデータによれば、今回のStableの事前入金活動は、少数のクジラによる独占的な特徴を示しています。

上位25アドレスだけで、合計約7.30億USDTが入金されています。その中でもトップアドレスの占有率が極めて高く、1位のアドレス（0xb00e…be50e）は単独で約1.01億、2位（0x0156…33a3b）は約0.87億、上位3つで合計約2.48億、これはこのフェーズの上限の30%に相当します。視野を上位5つに広げると、合計約3.55億で43%、上位10で約5.46億、占有率は66%にまで上昇します。つまり、全体の3分の1にも満たないトップ資金が、このイベントの大半の流れを決定しています。

取引習慣や金額の切り口から見ると、これらのアドレスの資金像は機関投資家や場内チャネルに近く、5000万（UTC+8）、6000万（UTC+8）、3000万（UTC+8）などのキリの良い金額が繰り返し現れます。対照的に、参加できたアドレスの末端には1～20USDTの象徴的な小口入金が多く、これらの小額は総額への貢献はほぼゼロで、主に参加アドレス数を膨らませています。実際に決定的な資金は上位に集中しており、上位10で約2/3、上位25で約9割、割り当てはほぼ少数の大口に握られています。

また、Yujin監視によると、Bitfinexのものと見られるアドレス（0xc6b…c7）はAaveで30万ETH（約11.7億ドル）を担保に5億USDTを借り入れ、転送しました。このアドレスは9月末のPlasmaメインネットローンチ時に2億USDTを入金してTVLを増やし、Stebleへの入金のため、昨日Plasmaからこの2億USDTを引き出しました。PlasmaとStebleの両プロジェクトはBitfinexが投資・支援しています。

また、Xユーザーの@0xBarri（Twitter名）によると、Plasmaプロジェクトの高利回りを背景に、彼と友人は全てのメインネットで500万（UTC+8）以上の送金を監視し、Bitfinex、XPL、BTSE（米国系取引所）関連のアドレスを抽出しました。監視対象アドレスには、0x2D22...CAf983、0x4474...471b4、0xB00e...BE50e、0xC830...DaFCd、0xb01e...29bc4が含まれます。Arkhamで分析したところ、これらのアドレスは今朝集中して入金しており、コントラクトctStablePreDepositと関連している疑いがあり、これがStableへの入金であることがさらに確認されました。

さらに、@Cbb0feは1600万（UTC+8）の割り当てを獲得し、しかも公式発表よりも早かったと指摘されています。

この騒動を巡る議論の核心は、公平性と透明性に集中しています。まずリズムの問題として、オンチェーンで発表前に顕著な入金があった場合、外部はホワイトリストやロール権限、取引所内での記帳後の一括オンチェーン化などのプロセスがあったのではと疑問を持ち、情報とタイミングの非対称性が生じます。わずか200未満のアドレスで8.25億USDTが埋まり、単一アドレスが6割以上を占めるというのは、ブロックチェーンのストーリーと調和しがたいものです。初期の割り当てが過度に集中すると、今後のガバナンスやエコシステム誘導、ポイントや潜在的なエアドロップの配分においてもバランスを欠くレッテルを貼られる可能性があります。

次にブランドの波及効果として、StableはBitfinex/Tetherと密接に関連していると広く見なされており、初期配分が不透明だと感じられると、信頼の低下は一度きりのイベントにとどまらず、ステーブルコインやパートナーのより大きなストーリーにも波及します。

Stableとは何か：USDT決済のために生まれたL1

Stableは決済向けのLayer1で、USDTに特化して最適化されており、現実の決済手数料の予測不可能性、決済の遅さ、ユーザー体験の複雑さといった課題を狙っています。市場戦略としては、PSP、加盟店、ビジネスインテグレーター、サプライヤー、デジタルバンクと直接提携し、主に以下を解決します：

• 変動するGasトークンの管理不要（手数料はステーブルコインで計算・支払い）；
• 送金コストの予測可能性（「エンタープライズグレードのブロックスペース」サブスクリプションにより、VIPトランザクションの最初のブロックでの確定や混雑時のコスト平準化を実現）。
• 地域戦略はアジア太平洋を優先し、その後ラテンアメリカ、アフリカなどUSDT主導地域へ拡大。

7月31日、Stableは2800万ドルのシードラウンド資金調達を完了したと発表し、BitfinexとHack VCがリードインベスター、他のサポーターにはFranklin Templeton、Castle Island Ventures、KuCoin Ventures、Tether CEOのPaolo ArdoinoやBraintree創業者のBryan Johnsonなどのエンジェル投資家が含まれます。公式によれば、ロードマップは3段階で進められ、第一段階でUSDTによるガス代支払いとサブセカンドのブロック確定、第二段階でエンタープライズ決済向けのブロックスペース保証、第三段階で開発者ツールとパフォーマンスのアップグレードに注力します。

Stableは9月29日に初心者向け決済アプリapp.stable.xyzをリリースし、日常シーンでの即時決済とガスフリー送金を強調し、オフラインイベントを通じて韓国で10万人以上の登録を獲得しました。ガスフリー実現の鍵はEIP-7702で、既存ウォレットが単一トランザクションで一時的にスマートウォレットにアップグレードされ、Paymasterが手数料を負担・決済することで、ユーザーはUSDTだけで支払いが完了します。9月末、Stableはノンカストディアル決済ウォレットStable Payのウェイティングリストを公開しました。ウェイティングリストに参加すると、プロダクトリリース時に優先的に利用権が得られ、専用のプロダクトアップデートや新機能の先行体験などの特典があります。

9月22日、PayPalのグローバルベンチャー部門PayPal VenturesがStableの最新ラウンドの資金調達に参加したと発表し、StableはPayPal発行のステーブルコインPYUSDをStablechainに統合したことも明らかにしました。

まとめ

総じて、今回の事前入金の開始タイミングと資金構造は明らかにバランスを欠いており、公式発表は9:10（UTC+8）でしたが、オンチェーンでは08:48（UTC+8）にすでに入金がありました。単一主体が約5億USDTで約60%の割り当てを獲得し、合計わずか274アドレスが参加できました。このような顕著なタイムラグと集中度は、実質的に事前入金を貸し切り状態にし、イベントの公正性とアクセス性を損なっています。

ストーリーと評判を維持するために、プロジェクト側は早急に検証可能な修正案を提示する必要があるかもしれません。広報対応が不十分な場合、ネガティブな世論は次回以降にも引き継がれ、拡大する可能性が高いです。