ブルームバーグ：アジアの三大取引所が「Crypto Treasury」企業に抵抗している

原文タイトル：Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto
原文著者：Alice French、Richard Henderson、Kiuyan Wong、Yasutaka Tamura
原文翻訳：Joe Zhou，Foresight News

· 香港取引所グループ（HKEX）は、DAT（デジタル資産財庫会社）へ転換を計画している少なくとも5社に対して、現行規定が企業による過剰な流動資金の保有を禁止していると指摘しました。

· DATへの抵抗はインドやオーストラリアでも見られます。現地の取引所運営者も同様の懸念を抱いており、これらの姿勢が多くの暗号資産財庫会社の計画を停滞させる可能性があります。

· アジア太平洋地域では、日本が特例となっています。現地の上場規則はデジタル資産財庫会社に比較的寛容で、より大きな自由度を与えています。しかし、それでも摩擦の兆しが現れ始めています。例えば、MSCI社は大規模な暗号資産財庫会社をそのグローバル指数から除外することを提案しています。

アジア太平洋地域の三大主要証券取引所は、上場企業を装いながら暗号資産の保有を主な事業とする企業に対して抵抗を示しています。

関係者によると、香港取引所グループ（HKEX）はここ数ヶ月の間に、主な事業をデジタル資産財庫戦略へ転換しようとする少なくとも5社に対し、関連規則が多額の流動資産の保有を禁止していることを理由に疑問を呈しました。現時点で、これらの企業はいずれも承認を得ていません。インドやオーストラリアでも、いわゆるデジタル資産財庫会社（DAT）は同様の抵抗に直面しています。

この抵抗は、暗号資産そのものと、暗号資産の保有を主軸とする上場企業の両方を対象としており、2025年の大半で続くと見られるデジタル資産市場の上昇トレンドにリスクをもたらしています。

bitcoinは10月6日に126,251ドルの史上最高値を記録し、今年に入ってから18%上昇しています。この上昇は、bitcoinを大量に保有する企業の出現によるところが大きいです。Michael Saylorが率いる時価総額700億ドルのbitcoin大手MicroStrategyが先駆けとなり、世界中で数百社の模倣者が生まれました。これらの企業の多くは、保有する暗号資産の総額を上回る時価総額を持ち、投資家の強い需要を浮き彫りにしています。

最近では、デジタル資産財庫会社（DAT）の買い入れペースが鈍化し、株価も下落しています。これは暗号市場全体の急激な売りと連動しています。シンガポールの10X Researchの最近のレポートによると、個人投資家はDAT取引で約170億ドルの損失を被ったと推定されています。

アジア太平洋市場では、取引所運営者の懸念が暗号資産保有者の計画を完全に阻止する可能性があります。

「上場規則は、暗号資産財庫モデルの運用速度と規範性を直接決定します」と、東京に本拠を置くPresto Researchの暗号アナリストRick Maedaは述べています。彼はさらに、「予測可能で寛容な規則であれば、資金を呼び込み投資家の信頼を高めることができるが、より厳格な環境ではデジタル資産財庫会社の実行速度が遅くなる」と付け加えました。

上場企業における「キャッシュカンパニー」

香港取引所の規則によれば、上場企業の資産が主に現金や短期投資で構成されている場合、その企業は「キャッシュカンパニー」（Cash Companie）と見なされ、株式の取引が停止される可能性があります。この措置は、ペーパーカンパニーが上場資格を金銭と同等に取引することを防ぐためのものです。

法律事務所Latham & Watkinsのパートナー、Simon Hawkinsは、暗号資産の保有を目指す企業が承認を得られるかどうかは、「暗号資産の取得が事業の中核的な構成要素であることを証明できるかどうか」にかかっていると述べています。

関係者によると、旧イギリス植民地の上場企業については、現在、純粋な暗号資産保有会社への転換は禁止されています。

香港取引所（HKEX）の広報担当者は、疑問を呈した具体的な企業についてコメントを控えましたが、その枠組みは「すべての上場申請企業および既上場企業の事業と運営が実行可能かつ持続可能で、実質的な内容を持つことを保証する」と述べました。

同様の事例として、ムンバイ証券取引所は先月、Jetking Infotrainが提出した優先株式の上場申請を却下しました。同社は調達資金の一部を暗号資産に投資すると表明していました。提出書類によると、同社はこの決定に対して上訴しています。BSE（ムンバイ証券取引所）およびJetkingはコメント要請に応じていません。

オーストラリアでは、オーストラリア証券取引所（ASX Ltd.）は、上場企業がバランスシートの50％以上を現金または現金同等物に配分することを禁止しています。ソフトウェア会社Locate Technologies Ltd.のCEO、Steve Orensteinは、この規定により暗号資産財庫モデルの採用は「ほぼ不可能」だと述べています。広報担当者によると、ソフトウェア会社からbitcoin購入企業へと転換した同社は、現在、上場先をオーストラリアからニュージーランドへ移しており、ニュージーランド証券取引所（NZX Ltd.）はデジタル資産財庫会社（DAT）を受け入れる意向を示しています。

ASXの広報担当者は、上場企業がbitcoinやethereumへの投資に転換する場合、「投資商品をETF（上場投資信託）として設計することを推奨する」と述べました。そうでなければ、「公式上場リストに適格と見なされる可能性は低い」としています。

また、ASXは暗号資産財庫戦略の採用を禁止していないものの、上場規則との潜在的な衝突には慎重な対応が必要だと警告しています。

日本の「ホーダー」たち

日本はアジア太平洋地域において顕著な特例です。現地では、上場企業が大量の現金を保有することが一般的であり、上場規則もデジタル資産財庫会社（DAT）に比較的寛容で、より大きな自由度を与えています。

Japan Exchange GroupのCEO、Hiromi Yamajiは9月26日の記者会見で、「一度上場すれば、適切な開示——例えばbitcoinの購入を開示した場合——が行われていれば、これらの行為を直ちに容認できないと判断するのはかなり困難だ」と述べました。

BitcoinTreasuries.netのデータによると、日本には14社の上場bitcoin購入企業があり、アジア最多です。その中には、ホテル業のMetaplanet Inc.が含まれており、同社はデジタル資産財庫モデルを早期に採用した企業で、現在約33億ドル相当のbitcoinを保有しています。2024年初頭から転換を開始して以来、同社の株価は6月中旬の最高値1,930円まで急騰しましたが、その後70％以上下落しています。

日本では、より奇抜なbitcoin購入計画も登場しています。東京に本社を置き、株式市場に上場しているネイルサロン運営会社Convano Inc.は、8月に約4,340億円（30億ドル）を調達し、21,000枚のbitcoinを購入する計画を発表しました。当時、同社の時価総額はこの調達額のごく一部に過ぎませんでした。

日本の暗号資産保有者にとっても、摩擦の兆しが現れています。世界最大級の指数提供会社MSCIは、Metaplanetの9月の14億ドル国際株式発行に関する調査の後、大規模なデジタル資産財庫会社（DAT）をグローバル指数から除外することを提案しました。Metaplanetは今年2月にMSCI日本小型株指数に組み入れられ、調達資金の大部分をbitcoin購入に充てると表明し、その後さらに10,687枚のトークンを追加購入しました。Metaplanetはコメント要請に応じていません。

MSCIは声明で、デジタル資産財庫会社（DAT）は「投資ファンドに類似した特徴を示す可能性がある」とし、指数への組み入れ資格を満たさないと述べました。MSCIは、暗号資産が総資産の50％以上を占める企業に対しては組み入れ禁止を推奨しています。

日本の株式アナリストTravis LundyはSmartkarmaのレポートで、指数から除外された場合、デジタル資産財庫会社（DAT）はその指数を追跡するファンドからのパッシブ資金流入の恩恵を受けられなくなると記しました。彼はさらに、「これは株価純資産倍率のプレミアム論拠を破壊する可能性がある」と付け加えました。

 

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