Bitwise最高投資責任者：なぜゴールドのパフォーマンスはbitcoinを大きく上回るのか？
金の価格の急騰を羨ましく思う必要はありません。それはもしかすると、bitcoinの将来の動きを私たちに示しているのかもしれません。
原文タイトル：Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin
原文著者：Matt Hougan，Bitwise チーフ・インベストメント・オフィサー
原文翻訳：Jinse Finance
現在の暗号資産市場では、bitcoinに関して2つの核心的な疑問があります：
1. なぜ金価格のパフォーマンスがbitcoinを大きく上回っているのか？
2. ETFや企業が大量に買い入れているにもかかわらず、なぜbitcoinの価格は停滞しているのか？
実際、最初の疑問にしっかりと答えられれば、2つ目の疑問の答えも自然と見えてきます——そしてその答えは、bitcoinの将来に非常に強気なシナリオを描き出します。
これから具体的に分析していきます。
疑問1：なぜ金価格のパフォーマンスがbitcoinを大きく上回っているのか？
現在、金価格は多少調整していますが、今年に入ってから急騰しており、2025年の上昇率はすでに57%に達し、米ドル建てで史上2番目に良い年間パフォーマンスに向かっています。一方、bitcoinは11万ドル付近で足踏みしており、5月以降はほぼ横ばいです。
bitcoinを「デジタルゴールド」と見なす投資家にとっては失望かもしれませんが、その背後には実は単純な説明があります：この差は各国中央銀行の行動に起因しています。
ロシアがウクライナに侵攻し、アメリカがロシア保有の米国債を凍結して以来、各国の中央銀行は金の保有を大幅に増やし始めました。Metals Focusのデータによると、中央銀行による金の購入量はロシア・ウクライナ戦争以降ほぼ倍増し、年間約467トンから現在は約1000トンに増加しています。この規模はgold ETP（上場取引型商品）の推定購入量の2倍に相当します。
bitcoinはこの恩恵を受けていません。一部の中央銀行がbitcoinの研究を進めているものの、実際に購入した中央銀行はまだありません。したがって、もし中央銀行が今回の金価格上昇の主な原動力であるなら、bitcoinが金価格に追随できないのは理にかなっています。
この見解は新しいものではありません。Morgan Stanley、JPMorgan、Mohamed El-Erianなどの機関や専門家も、中央銀行による金購入が金価格急騰の鍵であると指摘しています。
疑問2：なぜETFや企業が大量に買い入れているにもかかわらず、bitcoinの価格は停滞しているのか？
この2つ目の疑問と1つ目の疑問にはどんな関係があるのでしょうか？
答えは：非常に大きな関係があります。
bitcoin市場で最大の謎は、ETFや企業が大量に買い入れているにもかかわらず、価格が比較的安定していることです。2024年1月にbitcoin ETFが登場して以来、ETFと企業は合計139万枚のbitcoinを買い入れましたが、同期間のbitcoinネットワークの新規供給量はこの規模の4分の1にも満たないのです。その間、bitcoin価格は135%上昇し、決して悪くないパフォーマンスですが、多くの人は「もっと上がるべきでは？」と疑問を抱いています。
私も同じ疑問を持っていました：一体誰が大量にbitcoinを売却しているのか？何が20万ドル突破を阻んでいるのか？
現在の金価格の上昇がその答えを示しています。
下の表をご覧ください。これは2010年から2024年までの各国中央銀行による年間金購入量を示しています。2021年の中央銀行による金購入量は467トン、2022年には1080トンに急増し、その後も高水準を維持しています（予測では2025年の需要は2024年をやや下回る見込み）。
2010-2024年 各国中央銀行の金購入量（単位：トン）：
出典：World Gold Council
要するに、中央銀行による金購入は今年の金価格上昇の重要な触媒ですが、こうした購入は今年始まったものではなく、2022年からすでに始まっていました。
これはbitcoinの現状にも答えを与えています。
2022年に中央銀行の金購入量が大幅に増加し始めた際、金価格の上昇ペースは比較的緩やかでした：2022年の平均価格は1800ドル、2023年は1941ドル（わずか8%上昇）、2024年は2386ドル（23%上昇）。今年になって初めて金価格は爆発的に上昇し、約60%の上昇で4200ドル近くに達しました。
つまり：中央銀行は2022年から金を買い始め、金価格は2025年になってparabolic（放物線的）な上昇を見せたのです。
私はこのロジックは非常に明確だと考えています：どんな市場にも価格に敏感な投資家が存在し——このタイプの投資家は価格が10%-15%動いた時に行動します。2022年に中央銀行が大量に金を買い始め、金価格が上昇し始めた時、こうした投資家は需要増加に乗じて金を売却します。しかし最終的に、この売り圧力は消耗し尽くし、その後価格は大きく上昇します。
私はbitcoinも現在、同様の段階にあるのではないかと疑っています。
前述の通り、2024年にETFや企業が大規模な買いを始めて以来、bitcoin価格は2.3倍に上昇しました。この期間、価格に敏感な保有者は利益確定のために売却しています。
しかし金価格の例が示すように、いつかこの売り圧力は消耗し尽くします。ETFと企業による共同買いが続く限り（私は高い確率で続くと考えています）、bitcoinにも「2025年のゴールド・モーメント」が訪れるでしょう。
私のアドバイスは：忍耐強く待つことです。
金価格の急騰を羨むのではなく、それを一つの予兆と捉えるべきです——それはbitcoinの未来の方向性を私たちに示しているのかもしれません。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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