Vechain創設者Sunny Lu独占インタビュー：老兵は死なず、希望は消えず

8年間最前線に立ち続けたベテランが、困難だが正しい道を選ぶ時。

執筆：ChandlerZ，Foresight News

ETFチャネル、規制ガイダンスおよび機関資金が、暗号産業を個人投資家主導の投機的サイクルから構造化された機関サイクルへと押し上げている。この過程で、VeChainは長年掲げてきた「Mass Adoption（大規模採用）」のスローガンを理念から制度と製品へと具現化している。一方で「Renaissance（ルネサンス）」シリーズのアップグレードによってガバナンスとインセンティブを再構築し、他方でStargateを通じて一般ユーザーをコンセンサス層に接続し、コンプライアンス機関と資金・リスク管理の基盤を築いている。この路線は派手さを追わず、忍耐と複利を重視している。

Sunny Luの判断は非常に明快だ。長期的に見れば、困難だが正しいことをすることこそが業界の本当の「Right thing to do」だと。

個人投資家サイクルから機関サイクルへ

過去2年間、コンプライアンスの道筋が徐々に明確になり、機関がより体系的に参入することで、暗号市場の参加主体と流動性構造が移行している。かつて個人投資家主導だった感情的なサイクルは、機関による資産配分行動によって長期化・鈍化し、直接的にはナラティブ主導からユーティリティ主導、リテール市場から機関市場への切り替えが表れている。

欧州連合の「Markets in Crypto-Assets Regulation（MiCA）」は2024年12月30日に全面施行され、米国もTrump 2.0政権下で暗号資産を強く支持し、「暗号資産の都」となることを表明している。

今年、米国証券取引委員会（SEC）は新議長就任後に「Project Crypto（暗号計画）」を打ち出し、デジタル資産とAIの交差フレームワークの下で金融市場の近代化を推進することを初めて明確にした。この計画の核心は、証券規則をオンチェーン化し、チェーン上の透明かつ検証可能なメカニズムで市場運営を担うことにある。計画には、スーパーアプリ型プラットフォームのイノベーション支援、取引・貸付・ステーキングを統一規制下で並行可能にすること、カストディ規定の緩和による多様なカストディ選択肢の提供などが優先事項として含まれている。

欧米の規制シグナルと資本市場ツール（例：ETFチャネル）は、伝統的機関の参入障壁を下げている。「そして機関資金は明らかにブルマーケットのリズムを長期化させ、確実性も高まる」とSunny LuはForesight Newsに語る。「これが次の段階の常態的な背景となるだろう。」

同時に、機関の資金規模、ガバナンス経験、コンプライアンス要件は、パブリックチェーンエコシステムの設計境界を逆に形成する。言い換えれば、次の段階の確実性は、制度化された参加と持続可能なユーティリティの連動から生まれ、「ストーリーの速さ」ではない。

エントリー形態においても、業界はSuper App型の体験をより重視し始めている。Sunny Luによれば、Web2型のインタラクションでWeb3型の機能をカバーし、鍵管理やアプリ間移動などの課題を最大限に緩和することが重要だ。ウォレットはもはや資産コンテナではなく、総合サービスのエントリーポイントと見なされている。これが一般大衆が暗号世界に入るための重要な体験の閾値となる。

Sunny Luは、ウォレットと鍵管理が依然として大衆利用の最大の障壁であり、エンジニアリング的手法でハードルを下げなければ「Mass Adoption」は語れないと強調する。

独立したトラックと「Mass Adoption」の実行フレームワーク

設立から8年、VeChainの基本方針は変わっていない：リアルワールドユーティリティ＋マスアダプション。トレンドが頻繁に変わる暗号業界で、この選択は「人間の本能に逆らい」、かつ「逆サイクル」でもある。

Sunny Luはこの長期主義を「Pick right, choose long, iterate extremely fast.」と総括する。すなわち、正しい方向を選び、長期的視点で臨み、長期を支えるほど高速な製品イテレーションを行う：

• Pick right：正しい方向を選ぶ——大衆と企業向けのリアルアプリケーションを基本方針とする；
• Choose long：長期的な視点でコンプライアンス、ガバナンス、エコシステム構築の時間コストに対応する；
• Iterate extremely fast：製品と仕組みのイテレーションとデリバリーを高速化する。

ここ2年の実行面では、VeChainは戦略を3つの並行する道筋に分解している：

• プロトコルとガバナンスの分散化（「Renaissance」シリーズのアップグレード）；
• アプリケーションとユーザー成長（Stargateなどのエントリー製品）；
• コンプライアンスと機関協働（カストディアン、マーケットメーカー、アセットマネジメントなどとの制度的分業）。

ここでのキーワードは「糧秣先行」。2025年8月、VeChain FoundationはデジタルアセットカストディアンのBitGo、マーケットメーカーのKeyrock、アセットマネジメント会社のFranklin Templetonと提携を発表した。この提携により、VeChainエコシステムにカストディ、流動性管理、トークン化金融ツールなどのコア能力が注入され、機関市場での展開が加速する。

VeChain Foundationは、3社との提携はVeChain「Renaissance」アップグレードの実現とHayabusaトークンエコノミーモデルの最適化に合わせて行われ、ネットワークのセキュリティと分散化を確保しつつ、EU MiCA規制に準拠した機関参加環境を提供するとしている。

Sunny Luも、機関との提携は資金やカストディ、マーケットメイクなどの金融基盤を提供するだけでなく、コンプライアンスやリスク管理の業界慣行をパブリックチェーンガバナンスに導入するものだと述べている。これにより、機関は単なる買い手ではなく、エコシステムの構築者となり、「金融ナラティブだけ」の短期路線とは一線を画す。

制度設計で「誰もが参加できる」を実現する

VeChainの発展は3つの明確な段階に分けられ、それぞれの段階でホワイトペーパーがマイルストーンとなっている。

2017年、VeChainは最初のホワイトペーパーを起点に、インフラ構築に注力した。当時はパブリックチェーンがまだ実験と理念の時代であり、VeChainの目標は現実世界のビジネスロジックをブロックチェーンに持ち込み、企業アプリケーションの基盤を築くことだった。2019年には実用化への移行が始まり、企業向けアプリケーションシーンに重点を置いた。VeChainはWalmart ChinaやBYDなどと提携し、食品安全、サプライチェーンの透明性、カーボンフットプリント管理などの分野で商業化を模索した。

第2段階はホワイトペーパー『Web3 for Better』の発表をもって、VeChainはサステナビリティをコアナラティブに据えた。プロジェクトはVeBetterDAOを立ち上げ、インセンティブメカニズムによってユーザーの日常生活でより環境に優しく責任ある行動を促した。現在までにエコシステムは約270万人のユーザーを惹きつけ、40以上のアプリケーションを有し、今後の大規模採用に向けてユーザーとアプリの基盤を築いた。

現在、VeChainは新たなサイクル「Renaissance（ルネサンス）」アップグレード段階に入っている。この段階ではガバナンスとインセンティブの再構築を通じて、企業、開発者、一般ユーザーが同じチェーン上で真の協働ネットワークを形成する。最初の重要なマイルストーンは7月1日のStargateプラットフォームのローンチであり、VeChainが企業向けブロックチェーンから大衆参加型パブリックチェーンエコシステムへの転換点となる。

「Renaissance」：ガバナンスとインセンティブの二重再構築

Sunny LuはForesight Newsに対し、「Renaissance」は一時的なものではなく、長年の蓄積の上にコンプライアンスの好機に合わせて同時に始動した一連のアップグレードであり、目標は2つあると語る：

• より徹底した分散化：ノード、コミュニティ、一般ホルダーすべてに実際に参加できるポジションを与える；
• スケール化への備え：プロトコル層のガバナンスとインセンティブがより多くのユーザーと資産密度を支えられるようにする。

段階的に推進されており、第1段階は6月に完了、第2段階は12月にローンチ予定、第3段階は翌年7〜9月に進行予定。設計はEU MiCAのコンプライアンス要件と明確に整合されており、2025年3月にはVeChainがEU27カ国でデュアルトークンのコンプライアンス連携を完了し、「正規軍」としての制度基盤を整えた。

インセンティブメカニズムの核心的変化は、報酬とガバナンスへの貢献をより密接に結びつけ、従来の「保有するだけで報酬が得られる」受動的配分から、「分散化構築や運営（ノード運用/デリゲートなど）への参加で報酬を得る」貢献型配分へと転換する点にある。VeChainはこれがコンプライアンス環境により適合し、「フリーライド」や「空回りのマイニング」行為を抑制できると考えている。

同時に、バリデーター（Validator）の参加ハードルとキャパシティ範囲も拡大される。各ノードのステーク規模は2,500万VETから6億VETの範囲となり、競争を導入し、より多くのリターンを望むならより多くの実務を行うというインセンティブが市場流動性と両立する。

Stargate：複雑さを「見えない場所」に隠す

Stargateは7月にローンチされ、「プロトコル運用の重要なエントリーツール」と定義されている。その設計ロジックはNFTを「インタラクション証明」として用いることだ：

• ユーザーはVETをコントラクトにステーク（監査とセキュリティアーキテクチャに準拠）し、NFTを鋳造する；
• NFTを持つことで、ユーザーはオンチェーンでサポートしたいValidatorを選択・変更し、直接コンセンサスメンテナンスに参加できる；
• リワードはダイレクト：プロトコルがブロック報酬を自動的にValidatorとDelegatorに按分し、「中間業者を排除」する。インタビューによると比率は30%：70%（ノード：委任者）。

Sunny Luによれば、この設計は同時に3つの課題を解決しようとしている：

• 操作ハードル：「ノード運用・サーバー管理」の複雑さを「NFTを持つだけで操作可能」に抽象化；
• 資産セキュリティ：コントラクトは秘密鍵を保持せず、ユーザーは資産を第三者に預けない；
• リワードの透明性：ルールはコントラクトに書き込まれ、ブロックごとに自動分配。

「目指すのは誰もが参加できる分散化だ」とSunny Luは語る。

機関が「基盤」となり、中台が「接続」を担い、アプリがユーザーにリーチする

VeChainのエコシステムは今や階層構造の都市のようだ。基盤は堅固なインフラ、中間は接続の交通システム、外層は人が集まるアプリ空間。全体は3層のツールスタックと3種の参加者が交差する構造を成し、それぞれが異なる役割を担いながら、同じ経済サイクル内で協調進化している。

最下層の開発者層は都市の基礎に相当し、上位構造に安定した支えを提供する。VeChainはVeChain Kitを通じてコアライブラリ、インターフェース、ツールセットを外部に開放し、開発者が基盤プロトコル機能を直接呼び出せるようにしている。この層の目標は複雑さを生むことではなく、イノベーションのハードルを下げ、より多くの企業やチームが既存フレームワーク上で迅速にアプリを構築できるようにすることだ。

中間層は接続レイヤーであり、技術ロジックをユーザー行動に翻訳する役割を担う。技術者からビジネス担当者への橋渡しでもある。Stargateはこの発想から生まれ、ノードを自分で運用したくない・できないユーザーでも分散型でネットワーク運用に参加できる。Stargateを通じて、ユーザーは資産をステークし、NFTを受け取り、委任やコンセンサスメンテナンスに参加する。この一連の操作はシンプルなUXにまとめられ、裏の複雑さは隠されている。この層はツールであり、エントリーポイントでもある。

最外層は一般ユーザー向けの体験レイヤー。VeChainはウォレットを「V World」と呼ばれる新形態へと進化させており、単なる資産コンテナではなく、総合サービスの中枢を目指している。ここではアカウントシステム、金融ツール、アプリマーケットが統合され、徐々に「Super App」モデルに近づき、Web2のスムーズさでWeb3の機能密度を実現する。

この3層のツールスタックを中心に、エコシステムには3種の参加者が集まる。BitGoやKeyrockなどの機関ノードは、もはや外部投資家ではなく、バリデーション、カストディ、マーケットメイクを直接担うインフラ構築者となっている。彼らは資金、リスク管理、コンプライアンス経験をオンチェーンガバナンスに持ち込み、エコシステムの制度的基盤となる。開発者や企業はオープンツールを使ってサプライチェーンからESG、カーボンデータ、リテールポイントシステムまで垂直アプリを構築。一般ユーザーはNFTとStargateでステーキングやコンセンサスに参加し、行動で最後の価値循環を完成させる。

Sunny Luが明かしたデータによれば、アプリ側には約46のアプリがあり、登録ユーザーは約500万人、オンチェーン累計アクションは3,600万～4,000万。Stargate関連では約1.2万枚のNFTが鋳造され、約60億単位のVETがステーキングされている。これらの数字はまだ巨大とは言えないが、完成された構造の雛形を示している。機関が制度と流動性を支え、プロトコル層がオープン性とセキュリティを保証し、ユーザー側はシンプルな製品設計でネットワークに参加し、インフラからアプリまでの完全なサイクルを形成している。

これこそがVeChainが目指すジャンプだ：インフラ（infra）からアプリ（app）へ、ナラティブ（narrative）からユーティリティ（utility）へ。

「新たな確実性」の中で困難だが正しいことをする

VeChainの成長ロジックは、常に「終わりから始める」だった。内部計画では、2025年末を重要な交差点と設定している：

—— 技術面では、Hayabusaなど後続アップグレードを完了し、「Renaissance」シリーズをスケール化・コンプライアンス化された最終形態に導く；

—— ネットワーク面では、総ステーク規模を約300億VETに引き上げ、現在の約10倍に；

—— ユーザー面では、アクティブアカウントを2,000万にし、エコシステム内で100以上のアプリシーンを形成；

—— マーケット面では、より多くの機関ノードとコンプライアンス取引所をネットワークに誘致し、「機関フレンドリー」な流動性体系を共に構築する。

これらの数字は組織と製品の協調による逆算表だ。技術アップグレードはより高い資産・ユーザー密度を支えなければならず、コンプライアンス推進は機関のガバナンス、カストディ、マーケットメイクと連携しなければならない。ユーザー側では、製品設計がWeb3の複雑さをWeb2の体験の裏に隠し、ユーザーがほぼ意識せずに分散型参加を完了できるようにする。

Sunny Luにとって、このシステムの核心はやはり原則的な実行ルール——Pick right, choose long, iterate extremely fast——である。

現在の暗号市場は分断の時を迎えている。一方ではMemeコインや草コインプロジェクトが象徴する短期的な熱狂と短いサイクル、他方では少数のプロジェクトが技術・制度・コンプライアンスを軸に業界の秩序層を築こうとしている。前者は投機ナラティブで熱を生み、後者は構造最適化で確実性を積み上げる。VeChainは明らかに後者に属する。

Sunny Luによれば、将来のパブリックチェーンの持続可能性は、時価総額・トラフィック・話題性の三位一体サイクルに依存せず、制度と製品がガバナンス参加・価値配分・セキュリティコンプライアンスのサイクルを貫通できるかどうかにかかっている。VeChainはこの連動を構造的に強化し、ガバナンス権と収益権を結びつけ、参加者の貢献が直接インセンティブに転化されるようにし、NFTやエントリーツールで操作ハードルを下げ、分散化を大衆が参加できるプロセスにする。同時に、機関ノードの参入でこの体系はより高い制度的拘束力を持つ。コンプライアンスとリスク管理はもはや外部からの受動的要求ではなく、プロトコル運用の根底ロジックに組み込まれ、ネットワーク全体が伝統金融のセキュリティと透明性基準に近づいていく。

この道筋は派手さはないが、説明力がある。無謀さで勝負せず、堅実さを重視する。VeChainは技術面で無駄な産出を極力減らし、実務に報いることを奨励。エコシステム面では機関をネットワークの基盤とし、資金・ルール・信頼を一体化。製品面ではWeb2型体験でWeb3型参加を包み、複雑さを使いやすさの裏に隠す。戦略面では自制を保ち、短期ナラティブや感情変動を追わず、ユーティリティを長期的な評価基準とする。

短期的な熱狂が支配する市場で、このリズムは際立っている。Memeコインの狂騒と投機ブームが「正しいことをする」ことをセクシーでなくしている中、VeChainのリズムはむしろ逆流しているようだ。

遅いが、自らの確実性を持っている。

Sunny Luは自らを「まだ最前線にいるベテラン」と形容する。8年間で無数のナラティブの興亡を目撃し、業界の本当の分水嶺を見極めてきた。浮ついたサイクルの中でも困難だが正しいことをやり続け、時間コストを受け入れている。

彼にとって、長期主義はスローガンではない。仕組み、技術、コンプライアンスという複数の制約下でも推進を続け、短期的な熱狂の外で実務への忍耐を保つことを要求される。困難だが正しいことを一つ一つ成し遂げ、そのための時間コストを受け入れる。これこそが「Mass Adoption」の本当の重みだ。