BlackRockのIBITのフローはBitcoinを10万ドル以上に保っているのか？

Bitcoinの週末は、典型的なマクロ的なヒット・アンド・ランとなりました。金曜日、中国への関税の脅威がリスク資産を直撃し、BTCは$110,000を割り込み、約70億ドル相当の暗号資産ポジションがレバレッジ解消によって清算されました。

日曜日の夜から月曜日にかけて、トランプが中国に関する落ち着いたメッセージを投稿し、米国市場が安定、中国ADRも反発したことで、雰囲気は和らぎました。BTCも朝方に反発し、下落の一部を戻しました。

この週末のボラティリティから生じた主な疑問は、BlackRockのIBITを筆頭とする米国現物ETF群が、Bitcoin価格のさらなる下落を防ぐショックアブソーバーとして機能したかどうかです。

まず注目すべきは、ETFの新規発行と償還の動きです。先週初め、米国現物Bitcoin ETFは記録的な流入を見せ、10月6日だけで約12億1,000万ドルの純流入があり、これは数か月ぶりの最大の一日当たりの記録でした。

この流入は関税のニュースが出る前に発生しており、現金がすでにラップドBTCエクスポージャーに流れ込んでいたことを示しています。より投機的なアグリゲーターを割り引いても、主流メディアの報道も同様の基本的な状況を捉えていました：マクロショック前の数日間に大量の資金がETFに流入していたのです。

その後、急落が訪れました。もしETFが脆弱であれば、金曜日には即日償還の連鎖が起きていたはずです。しかし、それは起こりませんでした。Farsideのデイリーテーブルによると、10月10日（金）の米国現物BTC ETFの合計フローは、わずか450万ドルの流出にとどまりました。

Table showing the flows for spot Bitcoin ETFs from Sep. 25 to Oct. 13, 2025 (Source: Farside)

しかし、詳細を見ると、IBITは7,420万ドルの流入を記録し、他の多くのETFは流出していました。このパターンは、ストレスがかかった日にETF市場が一斉に動かなかったことを示しています。一部の保有者は現金を求めましたが、最大のファンドは新規発行を行い、コインをカストディに引き入れました。強制売りと流動性の薄いスポット市場が特徴的なセッションにおいて、安定した流入バルブが一つでもあれば、連鎖的な下落の鋭さを和らげることができます。

この分裂は10月13日（月）にさらに拡大しました。テーブルによると、より大きなグループで3億2,640万ドルの流出がありました。しかし、IBITは再び純買いで6,040万ドルを追加しました。これを価格動向と照らし合わせると、市場がETF買いで一斉に上昇したわけではないことが明確に分かります。

市場は最大の商品がコインを吸収し続け、他が流出する中で安定しました。この組み合わせはIBITが魔法の下値を作ったわけではありませんが、週末の急落がヘッドラインが落ち着いた後に$100,000を一気に割り込まなかった理由を説明しています。

これらの動きを理解するには、週初めに遡る必要があります。10月6日から8日にかけて、現物ETFは大規模な流入を吸収しました：毎日数億ドル、うち一日は12億ドル超の記録的な流入でした。

これらの新規発行によってカストディアンには新たなBTCが追加され、ファンドは売り圧力に備えて新規発行分の余力を持っていました。ボラティリティが発生した際、これら商品の投資家は慌てて償還に走らず、最も一次市場での活動が活発なIBITは引き続き需要を集めました。

構造的な観点から言えば、ETFの償還は取引所で即座に売却を引き起こすものではありません。認可参加者（AP）がバスケットの交換や先物・現物市場でのヘッジを通じてプロセスを管理します。

10月10日、全ファンドでわずかな純流出があったことで、APが帳簿を調整する過程で短期的な売り圧力が生じた可能性がありますが、IBITの流入は逆方向に作用しました。その結果、片側だけのヘッジではなく中立的なストリートポジションとなり、市場全体のセンチメントが改善した際にBitcoinの安定化に寄与しました。

ここから得られる主なポイントはいくつかあります。

第一に、買い手層が分化していることが分かります。スクリーンが赤くなっても、すべてのETF保有者が同じ行動を取るわけではありません。10月10日と13日の両日、IBITは純新規発行を記録し、他のETFは償還が発生しました。これは、最大かつ手数料の低いビークル内ではドローダウンを許容する保有者が多く、小規模ファンドでは回転が速いという保有者構成と一致します。

価格にとって重要なのは、一次市場での純効果だけです。最悪の日でも、グループ全体の純流出はごく小さく、IBITの流入で部分的に相殺されました。

第二に、ショック前の流入がスタート地点を変えます。10月初旬の急増により、カストディアンは金曜日を迎える時点ですでに新規発行分を保有していました。

この在庫はバラストのように機能します。保有者が償還を選択しない限り、ストレスが一次市場での売りに直結しません。テーブルを見ると、多くの保有者は償還しなかったことが分かります。償還があった場合も、IBITの新規発行が流れを和らげました。

第三に、依然としてデリバティブが主導していました。70億ドルの急落はETFのパニックではなく、強制的なポジションカットによるものでした。

ETFの動きは状況に厚みを加えました：金曜日は小幅な純マイナス、月曜日はより大きな純マイナス、そしてIBITでの持続的な逆流入です。

このパターンは、マクロショックが発生した際にBitcoinが$100,000を割り込む連鎖的な下落にならなかった理由、そして政策トーンが和らいだ際に市場が反発する余地があった理由を説明しています。

The post Is BlackRock’s IBIT flows keeping Bitcoin above $100k? appeared first on CryptoSlate.