ケリスデール・キャピタル：ビットマイン株の空売り：DAT戦略は創造性に欠けている
投資会社ケリスデール・キャピタルは、イーサリアムベースのデジタル財務会社であるビットマイン・イマージョン（BMNR）の空売りポジションを選択した。ケリスデール・キャピタルはレポートの中で、ビットマインが衰退しつつあるビジネスモデルを追求していると述べた。同社の戦略はストラテジー（MSTR）をそのままコピーしたもので、数十社のDAT模倣者に模倣されている。つまり、バランスシート上のトークン価値よりも高い価格で株式を売却し、その収益をさらなる仮想通貨の購入に充当することで、各トークンの価値を継続的に高め、自己強化サイクルを生み出すというものだ。このサイクルは初期には機能しており、希少性とミーム的な熱狂によって、希薄化が続いているにもかかわらずストラテジーのプレミアムは高水準を維持していた。しかし、こうした状況は消滅した。政策転換や望ましくない資金調達が投資家を不安にさせた後、ストラテジー自体のプレミアムは、長期的にはmNAVの2～2.5倍であったが、1.5倍を下回るまでに低下した。このような環境下、BMNRはわずか3ヶ月で100億ドル（現在も増加中）超の新規株式を市場に投入しました。これは1日あたり約1億7000万ドルに相当し、停滞したフライホイールを再起動させようと試みています。BMNRの急速な株式発行ペースは、投資家が発行額の増加に応じて供給量が増えると信じるようになり、当初の熱狂を疲弊へと変えました。同社は依然としてETHトークンの総数の増加を報告していますが、純資産価値に対するプレミアムが縮小し、株式数が急増したため、ETHあたりの上昇率は鈍化しています。BMNRが最新の株式数を毎週のプレスリリースからひそかに削除したため、この傾向を追跡することはより困難になっています。
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