1通の書簡、1兆ドル：米国議会が正式にSECに対し401(k)でのbitcoin投資を認可するよう要請

一見普通の封筒に見えるが、実は9.3兆ドル規模の年金市場を動かすてこの支点となる可能性がある。

2025年9月22日、米国下院金融サービス委員会から発せられた一通の書簡が、ワシントンと暗号資産業界の間にあった微妙な静けさを破った。この書簡は、委員会の議長である共和党のFrench Hillと、ベテランメンバーで民主党のMaxine Watersの連名で署名されている——これ自体が意味深いシグナルだ。一方は暗号資産の熱心な支持者、もう一方は長年慎重かつ批判的な規制派である。彼らの共通の目的はただ一つ：米国証券取引委員会（SEC）議長のPaul Atkinsに対し、トランプ大統領が8月7日に署名した第14330号大統領令を速やかに実行するよう促すことだ。

この大統領令の文言は非常に意味深で、「401(k)投資家にオルタナティブ資産への投資チャネルを普及させる」と名付けられている。暗号業界以外では、これはまた一つの退屈な政策文書のように聞こえるかもしれない。しかし、我々の業界において「オルタナティブ資産」という言葉が持つ巨大なエネルギーは、最も冷静なトレーダーの心拍数すら上げるほどだ。なぜなら、ホワイトハウスがその後発表した説明文書によれば、この命令で定義される「オルタナティブ資産」には、「デジタル資産に投資するアクティブ運用型投資ツール」が明確に含まれているからだ。

もっと分かりやすく言えば：米国政府の最高レベルが明確なシグナルを発した——一般の米国人の年金資金が、正式に暗号資産の世界へと参入する時が来た、ということだ。

これは単なる政策の微調整ではなく、暗号資産が最終的に市場でどのような地位を得るかを決める「最終決戦」の始まりとなる可能性がある。この戦いの主戦場は、米国全体で9.3兆ドル規模に達する401(k)年金プランだ。この巨額資金が、ほんのわずかでも暗号市場に流入すれば、かつてない「買いの波」が巻き起こるだろう。今、議会の両党がこの動きを自ら推進している。

「慎重な人」の枷とBlackRockの「転換」

長年にわたり、「従業員退職所得保障法（ERISA）」という名の高い法の壁が、暗号資産を数兆ドル規模の年金市場から隔離してきた。この壁の核心となるのが、「信託責任（Fiduciary Duty）」と呼ばれる厳格な条項だ。

簡単に言えば、約半世紀前に制定されたこの法律は、すべての401(k)プランの管理者（通常は雇用主）に「慎重な人（Prudent Man）」という法的な枷をはめている。彼らは極めて慎重な態度で従業員の年金の投資判断を下し、資金の安全と安定した増加を確保しなければならない。もし判断ミスで損失が出れば、集団訴訟という大きなリスクに直面することになる。

このような厳しい責任のもと、bitcoinのような高いボラティリティを持ち、歴史も浅く、主流メディアから「投機バブル」と描かれることも多い資産クラスに資金を投入するのは、法的にも冒険に等しい。これが、金融大手Fidelityが2022年に401(k)でbitcoin投資を可能にする商品を勇敢にリリースしたにもかかわらず、ほとんど反響がなかった理由だ。当時のバイデン政権の労働省は、すべてのプラン管理者に「極めて慎重に」と警告する厳しいガイダンスを発表し、規制当局の調査リスクを示唆した。これは、挑戦しようとする機関に冷や水を浴びせるものだった。

しかし、2025年に風向きは劇的に変わった。まず5月、トランプ政権が新たに任命した労働省が、あの厳しい警告ガイダンスをひっそりと撤回し、「中立」の立場に切り替え、特定の資産クラスに偏見を持たなくなった。続いて8月の大統領令では、デジタル資産が名指しで言及された。そして今、議会の両党リーダーがSECに書簡を送り、進捗を促している。この一連の動きの目的は非常に明確だ：「慎重な人」たちの枷を緩め、暗号資産を組み入れることで直面する訴訟リスクを下げることだ。

このトップダウンの政策推進は、ウォール街の大手の態度転換と見事に共鳴している。世界最大の資産運用会社BlackRockのCEO、Larry Finkの態度転換は象徴的だ。数年前、彼は顧客の暗号資産への長期投資ニーズは「ごくわずか」と考えていた。しかし2025年には、bitcoinを「デジタルゴールド」と公言し、通貨価値下落への対抗手段となる「国際資産」と見なすようになった。今年の年次書簡では「投資の民主化」の重要性を強調し、これは大統領令のスローガンとも一致している。

政策立案者と資本の管理者が同じ言葉を話し始めたとき、市場の既存ルールは緩み始める。

千億ドル規模の想像力：数字と心理のせめぎ合い

複雑な規制を一旦脇に置き、最も直接的な数字でこの変革の潜在的影響を見てみよう。米国投資会社協会（ICI）の2025年第2四半期時点の最新データによれば、米国の401(k)市場の総資産規模は9.3兆ドルに達している。

これはどんな規模か？中国と米国を除くどの国の年間GDPよりも大きい。

ここで、簡単なシミュレーションをしてみよう：

どこで詰まっているのか？兆ドル市場への「最後の3キロ」

大統領令が発布され、議会も積極的に推進しているが、だからといって明日から数兆ドルの資金が暗号市場に流れ込むわけではない。全体のプロセスは、順番に倒れるドミノのようなもので、現時点ではいくつかの重要なポイントで詰まっている。「最後の3キロ」の課題としてまとめられる：

第1キロ：規制ルールの「最後の一押し」

これが現在最も直接的かつ核心的なポイントだ。議会の書簡は「促す」ものであり、「命令」ではない。ボールは今、SEC議長Paul Atkinsの足元にある。SECは労働省（DOL）と協力し、大統領令のマクロな精神を具体的かつ実行可能な規制ルールやセーフハーバー条項に落とし込む必要がある。

これらのルールは、プラン発起人（雇用主）が最も気にする問題に明確に答える必要がある：どの程度の暗号資産配分が「慎重」とみなされるのか？従業員にどのようなリスクを開示すべきか？市場の激しい変動による損失で、どのような場合に法的責任を免れることができるのか？こうした具体的な「ゲームルール」が出る前に、ほとんどの企業は大きな訴訟リスクを冒してまで、従業員の年金プランに暗号資産を組み入れることはしないだろう。

第2キロ：プラン発起人の「信頼の壁」

たとえSECが明確なガイドラインを出しても、実際の決定権は何千何万もの企業の雇用主にある。彼らは401(k)プランの直接管理者であり、「信託責任」を最終的に負う主体だ。これは極めて保守的でリスク回避的なグループである。

彼らにとって、高ボラティリティの資産オプションを追加することは、従業員のリターンを高める「功績」よりも、潜在的な法的トラブルのほうがはるかに大きいかもしれない。したがって、BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachsなどの主流金融機関が、単なる口先だけでなく、リスク緩和メカニズムを備えた成熟したコンプライアンス商品を次々とリリースし、MercerやAonのような専門コンサル会社が強力な推薦を出すのを見たいと考えている。この「信頼の壁」を越えるには、時間と市場での繰り返し検証が必要だ。

第3キロ：市場インフラの「商品不足」

現時点で401(k)向けに設計された暗号投資商品は非常に少なく、Fidelityの試みはほんの始まりに過ぎない。今後の商品は、既存の年金管理システムに深く統合され、形式も多様化する可能性がある。例えば、bitcoinやethereumなど複数の主流資産を含む「暗号インデックスファンド」や、暗号資産を一部組み入れた「オルタナティブ資産ミックスファンド」などだ。こうした商品の不足により、プラン発起人が意欲的でも「材料がない」状態となっている。

今後のロードマップ：ワシントンからあなたの年金口座へ

上記のポイントを踏まえ、bitcoinや暗号資産が一般人の年金に組み込まれる可能性のあるロードマップを描くことができる：

第1段階：規制の方向性決定（予想6〜18か月）

• SECとDOLが共同ガイダンスを発表： これがすべての後続ステップの「号砲」となる。このガイダンスは、401(k)プランで暗号資産を組み入れるための明確な規制枠組みと「セーフハーバー」を提供する。
• 適格投資家の定義緩和： H.R. 3394およびH.R. 3339法案が上院を通過し法律化されることで、より多くの専門知識を持つ一般人にも投資の門戸が開かれる。

第2段階：商品の爆発と機関参入（ガイダンス発表後1〜2年以内）

• ウォール街の大手が一斉参入： BlackRock、Fidelity、Morgan Stanleyなどトップ資産運用会社が、年金市場向けのコンプライアンス暗号ファンド商品を次々と設計・リリースする。
• コンサルタントや格付け機関の後押し： 専門の年金コンサル会社がこれら新商品を推奨リストに加え、リスク評価や配分アドバイスを提供し、プラン発起人の懸念を払拭する。

第3段階：企業の採用と市場浸透（今後3〜5年またはそれ以上）

• テック企業から伝統企業へ： 採用プロセスは段階的に進む。まずは先進的なテック企業や金融企業が先行し、良好な結果が出れば徐々に伝統的な産業にも拡大していく。
• デフォルトは「Opt-in」（自発的選択）： 初期段階では、暗号資産はデフォルトの投資オプションにはならず、従業員がリスクを十分理解した上で「自発的に選択」する必要がある。投資比率も個人口座資産の5%または10%以内に制限される可能性が高い。

第4段階：長期的影響と深い融合

• 持続的な資金流入： 数千万人の従業員が毎月の給与の一部を継続的・定期的に投入することで、暗号市場はかつてない長期的かつ安定的な買い需要を獲得し、市場の極端なボラティリティを抑制する助けとなる。
• 市場の物語を変える： bitcoinはもはやトレーダーのPC画面上のコードだけでなく、何億人もの一般人の長期的な資産形成計画の中で、具体的かつ可視的な構成要素となり、「デジタルゴールド」としての共通認識が最終的に確立されるだろう。

この道のりは長く、せめぎ合いに満ちているが、明確なロードマップはすでに現れている。進展の一歩一歩が、我々にとって注視すべきポイントだ。

結び：水滴が大海に注ぐとき

ギークのコミュニティによるデジタル実験から、ウォール街の取引対象へ、そして今や何億人もの一般人の年金プランの一部となる可能性まで、bitcoinとそれが象徴する暗号の世界は、深いアイデンティティの変化を経験している。

下院のこの書簡は、まるで号砲のようなものだ。政策立案者、規制当局、市場の巨人たちが、「暗号資産を主流資産配分に組み込む」という議題を正式にテーブルに載せたことを示している。SEC議長Paul Atkinsの前向きな姿勢は、規制のグリーンライトが時間の問題であることをほぼ示唆している。

もちろん、ゲートは一気に全開になるわけではない。初期段階では投資比率に厳しい制限（例えば総資産の5%以内）が設けられ、投資方法も「アクティブ運用型ファンド」に限定され、現物購入はできない可能性が高い。プラン発起人（雇用主）の慎重な姿勢もすぐには消えず、市場やリスクを見極める時間が必要だ。

しかし、このトレンドはもはや不可逆だ。何千万人もの一般人が、毎月自分の給与の一部を401(k)プランを通じて、細く長く、絶え間なく暗号市場に投入し続けるとき、その力は業界全体のエコシステムを変えるに十分だ。市場にかつてない長期的かつ安定的な買い需要をもたらし、一部のボラティリティを抑え、コンプライアンス、カストディ、保険などの基盤インフラの成熟もさらに促進するだろう。

もはや「起こるかどうか」の問題ではなく、「いつ、どのように起こるか」の問題だ。9.3兆ドルの「生きた水」がゲートの外に立ち、ワシントンの門番たちは、すでに鍵を回す準備ができているようだ。暗号業界にいるすべての人にとって、これは巨大なチャンスであると同時に、より主流の視線と厳しいチャレンジを意味する。歴史の大きな歯車がゆっくりと回り始めており、我々はまさにその渦中にいる。