XRPの岐路：ETF前の環境におけるテクニカル強気シナリオとファンダメンタルズの慎重姿勢

2025年後半のXRP市場は、強い確信を持つテクニカルシグナルと規制の不確実性、そして変化する市場ファンダメンタルズが衝突する重要な分岐点に立っています。一方では、強気のオンチェーン指標と機関投資家による蓄積がブレイクアウトの可能性を示唆していますが、他方では、規制の曖昧さやクジラによる売却が楽観論を抑えています。本記事では、XRPの軌道を形作る競合するストーリーを分解し、テクニカルモメンタム、機関導入、そして迫るETF承認タイムラインの相互作用に焦点を当てます。

テクニカル強気シナリオ：モメンタムの合流点

2025年のXRPのオンチェーン活動は、強気派にとって説得力のある状況を描き出しています。アクティブアドレス数は295,000に急増し、これはトークン誕生以来最高値となりました。また、XLS-30自動マーケットメイカー（AMM）とRippleのOn-Demand Liquidity（ODL）サービスによって、決済ボリュームは前年比500%増加しました[1]。これらの指標は、クロスボーダー決済やDeFiにおけるユーティリティの拡大を示しており、ODLは2025年第2四半期だけで1.3兆ドルの決済を処理しました[1]。

テクニカルアナリストは、XRPの週足チャートにおける対称三角形パターンとカップ・アンド・ハンドル形成に注目しており、これらは歴史的に爆発的なブレイクアウトの前兆となっています[3]。現在、機関投資家が保有する9億XRP（28.8億ドル）によって守られている3.20～3.30ドルのサポートレンジを明確に突破すれば、40%の上昇が引き起こされる可能性があります[1]。Global Macro InvestorのCEOであるRaoul Palは、XRPが「フルポーティング」フェーズにあり、資本がbitcoinからファンダメンタルズの強いアルトコインへと移動していると主張しています[2]。彼は2017年と2020年のラリーの歴史的前例を挙げ、2025年後半には5ドルの価格目標を正当化しています[2]。

ファンダメンタルズの警戒：規制の不確実性と市場のボラティリティ

暗号資産規制の法務専門家であるBill Morganは、テクニカル指標への過度な依存に警鐘を鳴らしています。XRPの機関投資家による勢いを認めつつも、2025年10月は依然として規制上の「未知数」であると強調しています。SECによるXRP ETF申請の保留中の決定や、通貨監督庁（OCC）によるRippleのナショナルバンクチャーターの評価は、導入を促進する可能性もあれば、新たな障害をもたらす可能性もあります[3]。Morganは、SECが最近XRPを二次市場でコモディティと再分類したことはETF承認を保証するものではなく、同庁は裁量で判断を遅らせることができると指摘しています[3]。

市場ファンダメンタルズもまた、複雑なシグナルを示しています。2025年7月以降、機関投資家は4億4,000万XRP（38億ドル）を蓄積した一方で、同期間にクジラが4億7,000万XRP（13.5億ドル）を売却し、強気派と弱気派の綱引きが生じています[1]。さらに、1日あたりの新規アドレス数は30,000から5,000未満に急減し、リテール参加の減少を示しています[5]。機関とリテールのダイナミクスの乖離は強気シナリオを複雑にし、リテール主導のモメンタムがしばしば市場全体の採用に先行することが多いです。

機関流入とETFタイムライン：50億～80億ドルの問い

XRPの短期的な軌道にとって最も重要なカタリストは、SECによる現物ETF申請の決定です。2025年8月時点で、Grayscale、Bitwise、21Sharesなどを含む11件のXRP ETF提案が審査中であり、最終決定は10月24日までに下される見込みです[1]。最初に承認されたProShares Ultra XRP ETF（UXRP）はすでに12億ドルの運用資産を集めており、機関投資家の需要を示しています[1]。アナリストは、承認によって50億～80億ドルの流入が解放され、bitcoinの2024年ETF主導の急騰を再現する可能性があると予測しています[1]。

しかし、規制の遅延やSECと資産運用会社との構造的な対話は、慎重なアプローチを示唆しています。例えば、WisdomTreeの申請は10月24日に延期され、7つの大手企業がSECのフィードバックに対応するために提案を修正しました[4]。これらの修正には柔軟な作成・償還方法が含まれており、規制当局が迅速な承認よりもリスク軽減を優先していることを示しています[4]。

岐路：ファンダメンタルズへの懐疑論に「フルポーティング」は耐えられるか？

Raoul Palの「フルポーティング」論は、ODLやRLUSDステーブルコインを通じたXRPのユーティリティ主導の需要が、規制の逆風を上回るという考えに基づいています。RippleのRLUSDが13兆ドルのクロスボーダー取引を処理し、XRPのビッド・アスクスプレッドが平均0.15%であることから、トークンの決済レイヤーとしての役割は否定できないほど強固です[1]。しかし、Bill Morganの懐疑論も根拠がないわけではありません。二次市場での規制明確化が、一次市場での正当性に自動的につながるわけではないからです。SECによるETFやバンクチャーターの保留中の判断は、XRPの機関投資家としての可能性を裏付けるか、あるいは残る脆弱性を露呈させるか、いずれかの二者択一となります。

この緊張を解決する鍵は、テクニカルモメンタムと規制の結果の相互作用にあります。XRPが3.20ドルを20%以上の出来高急増とRSIのダイバージェンスを伴って突破すれば、自己実現的な予言となり、さらなる機関流入を引き寄せる可能性があります[3]。逆に、ブレイクアウトの失敗やETF承認の遅延は、特に2025年第2四半期にクジラが4億7,000万XRPを売却したことを考えると、弱気ムードを再燃させるかもしれません[1]。

結論：ユーティリティと規制への計算された賭け

XRPの2025年の軌道は、強気パターンのテクニカル検証、10月までの規制明確化、そして持続的な機関導入という3つの要素にかかっています。Raoul Palの「フルポーティング」論は説得力のあるストーリーを提供しますが、Bill Morganの警戒は、規制の不確実性に直面する市場でテクニカルシグナルへの過度な依存のリスクを浮き彫りにしています。投資家にとって最適な戦略は、規制遅延へのヘッジを行いながら、XRPのユーティリティ主導のファンダメンタルズを活用することかもしれません。SECがETFを承認し、XRPが3.20～3.30ドルのサポートレンジを突破すれば、トークンはbitcoinの2024年ラリーを再現する可能性があります。しかし、2025年10月までは、市場は依然として岐路に立っており、テクニカルな楽観論とファンダメンタルズの警戒を同等に考慮する必要があります。