海外で「ファンドのトークン化」が流行。ウォール街はどう見ているのか？

世界的なファンドトークン化市場は爆発的な成長を遂げており、ウォール街の大手企業がこの新興分野に集まっています。

8月7日、Zhuifeng Trading Deskによると、ゴールドマン・サックスは最新レポートで、トークン化された運用資産が今年上半期に230億ドルに達し、1月から260%増加したと発表した。トークン化された国債市場の総時価総額は75億ドルに達した。

ゴールドマン・サックスは、2030年までにトークン化されたファンドが世界の運用資産の1％を占め、6,000億ドルを超えると予測しています。従来のマネー・マーケット・ファンドだけでなく、プライベート・エクイティなどのオルタナティブ資産も急速に追随しています。

ゴールドマン・サックスは、この驚異的な成長は、機関投資家によるブロックチェーン技術の伝統的な金融への応用に対する認識が大幅に高まったことを反映していると考えています。

ゴールドマン・サックスは最近、バンク・オブ・ニューヨーク・メロンと提携し、米国初のトークン化マネー・マーケット・ファンド・ソリューションを立ち上げました。これにより、この革新的な金融商品が米国市場で正式にローンチされました。ブラックロック、フィデリティ・インベストメンツ、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントといった著名な機関投資家も、この最初のローンチに参加しました。

ゴールドマン・サックスは、世界的なファンドのトークン化が急速に発展しているのは、世界的な規制環境の改善と、流動性の向上とコスト削減を求める機関投資家の需要の高まりによるものだと考えています。

マネーマーケットファンドがトークン化の先駆者となる

トークン化されたマネー・マーケット・ファンドは、このイノベーションの波の最前線に立っています。ゴールドマン・サックスのレポートによると、現在、ブロックチェーン上で運用されているトークン化された実物資産商品は335種類以上あり、マネー・マーケット・ファンドは重要な役割を果たしています。

ブラックロックがセキュリタイズと提携して立ち上げたBUIDLファンドは、運用資産が29億ドルを超え、世界最大のトークン化マネー・マーケット・ファンドとなりました。その他の主要参加者は以下のとおりです。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、これらの大手機関の商業参加はブロックチェーンネイティブの流動性に対する市場の需要が高まっていることを示していると考えています。

プライベートエクイティやその他のオルタナティブ資産もこれに追随する

プライベートエクイティと代替資産のトークン化も注目を集めています。

ゴールドマン・サックスは、トークン化されたファンド市場が2023年の400億ドルから2028年には3,170億ドルへと大幅に拡大し、その成長は主にプライベート・エクイティ、プライベート・デット、不動産、その他の代替戦略に集中すると予測している。

PwCの調査によると、機関投資家の54%が、プライベートエクイティをトークン化された代替投資の好例として挙げています。

アポロの多様化クレジットファンドなどのトークン化されたプライベートクレジット戦略は、準拠したフレームワーク内で適格機関に部分投資の機会を提供します。

投資家は、アポロ・トラディショナル・クレジット・ファンドにおけるオンチェーン・エクイティを表すACREDトークンを受け取ります。重要な特徴は、デリバティブトークン「sACRED」を発行できることです。sACREDは、投資を分散型金融プラットフォームでステーブルコインを借りるための柔軟な担保に変換します。

トークン化されたオルタナティブ投資は、最大 4,000 億ドルの分配機会を生み出す可能性があると推定されており、トークン化により、資本コールの自動化、ポートフォリオのカスタマイズ、通常は流動性のないこれらの金融商品へのアクセスなど、投資ライフサイクルの簡素化、自動化、合理化がサポートされます。

米国のトークン化マネーマーケットファンドが節目に到達

トークン化されたオルタナティブ投資は、最大 4,000 億ドルの分配機会を生み出す可能性があると推定されており、トークン化により、資本コールの自動化、ポートフォリオのカスタマイズ、通常は流動性のないこれらの金融商品へのアクセスなど、投資ライフサイクルの簡素化、自動化、合理化がサポートされます。

米国のトークン化マネーマーケットファンドが節目に到達

ゴールドマン・サックスとバンク・オブ・ニューヨーク・メロンの提携は、米国におけるトークン化されたマネー・マーケット・ファンドにとって重要なマイルストーンとなる。

このソリューションにより、米国のファンドマネージャーは、ゴールドマン・サックスのブロックチェーンベースのGS DAPプラットフォームを活用し、BNYメロンのLiquidityDirectプラットフォームを通じて初めてマネーマーケットファンドの株式を購入することが可能になる。

BNYメロンのLiquidityDirectプラットフォームは、トークン化された運用機関として機能し、マネー・マーケット・ファンドの申込と償還、そしてオンチェーン上でのトークンの発行とバーンを促進します。これらのトークンは、オフチェーン上の証券権益のミラー記録であり、将来的には証券権益そのものを直接的に表す可能性があります。

ゴールドマン・サックス・リクイディティ・ソリューションズのパートナーであるショーン・カリナン氏は、初期の最大の機会は担保管理にあると述べています。従来の投資信託は所有権の記録管理に限界があり、エコシステム内で担保として効果的に活用することができません。トークン化されたファンドの将来的な可能性は、こうした摩擦を軽減し、この資産クラスの価値を解き放つ可能性を秘めています。

ゴールドマン・サックスのアメリカ大陸デジタル資産部門責任者であるアマール・アムラーニ氏は、市場のボラティリティが高い時期には、しばしばマージンコールの大幅な変動が伴い、現金支払いが必要となるケースが多いと指摘した。これはマネー・マーケット・ファンドの解約につながり、原資産への圧力を悪化させる。T+0ベースでマネー・マーケット・ファンドを動員し、担保フローへの活用を拡大することは、金融安定の観点からメリットをもたらすと期待される。

規制環境は明確になりつつある

ゴールドマン・サックスは、世界の規制当局は一般的にファンドのトークン化に対して前向きな姿勢を示しており、市場の発展に好ましい条件を作り出していると述べた。

2025年4月、香港証券先物委員会は世界初のトークン化されたマネーマーケットETFを承認し、潜在的な流動性のメリットをさらに拡大し、相互運用可能なトークン形式への強い関心を示しました。

2023年に公開された英国のファンドトークン化実施の青写真は、投資市場の効率性と透明性の向上を目的とした段階的なアプローチを示しています。

英国金融行動監視機構（FCA）は業界の取り組みを支持しており、ファンドのトークン化の可能性を認識しています。同機構は、ブループリント・トークン化モデルを支援するためのガイダンスについて、2025年第3四半期に協議を行う予定です。

米国では、SECはまだトークン化されたファンドに特化した規制の枠組みを発表していないものの、規制の兆候はますます前向きになってきています。

米国証券取引委員会（SEC）のヘスター・ピアース委員長はトークン化を公に支持し、トークン化によって資本形成を強化し、担保のより効率的な利用が可能になると指摘した。

米国の大手業界プレーヤーはすでにトークン化されたファンド商品を発売しており、この分野の商業的勢いを示している。