ステーブルコイン法案の導入は金融津波を引き起こす可能性がある

著者：朱偉沙

ステーブルコイン は、安全な金融資産に裏付けられ、法定通貨にアンカーされた暗号通貨を指すホットワードです。これは暗号通貨の最も現実的な応用であり、金融改革のプロセスを切り開きました。伝統的な金融と暗号通貨エコシステムを繋ぐ重要なツールとして、米国の天才法と香港のステーブルコイン条例の導入は、この新興分野に対する世界の金融システムによる監督の始まりを示しています。

米国と香港がステーブルコイン法案を提出する目的はそれぞれ異なりますが、どちらも仮想通貨ステーブルコインの実践例をベースとして策定されており、自国に有利な形で既存の法定通貨制度に拡大することを望んでいます。両法案の類似点と相違点を比較することで、今後の金融発展の動向を理解するのに役立ちます。これは人類の進歩における偉大な出来事であり、サトシ・ナカモトに代表される新世代の仮想通貨エリートたちが起こした金融革命の大きな一歩です。本稿では法案の内容や利点については触れません。既に多くの関連記事があり、ここでは主に問題点について議論します。

金融システムの安定には救済措置が不可欠です。最も有名なのは、2008年から2009年にかけて米国を襲った金融津波です。米国政府と 連邦準備制度理事会（FRB ）の共同救済措置により、金融システムの安定は回復しました。米国の「Genius Act」では、準備資産が短期の米国債、米ドルなど、流動性が高くリスクの低い米ドル建て資産に厳密に限定されているため、米国による救済措置が必要です。一方、香港のステーブルコイン発行における準備資産区分では、香港ドル以外の資産も含めた複合資産を準備金として利用できるため、政府による救済は香港にとってそれほど必要ではないと考えられます。

実際、ステーブルコインは連邦準備制度理事会（FRB）によって救済されています。2023年3月にシリコンバレー銀行が破綻した際、時価総額第2位のステーブルコインUSDCは10%以上下落しました。その後、連邦準備制度理事会（FRB）はシリコンバレー銀行を救済し、同銀行に保管されていた33億ドルは救済され、USDCは1ドルに回復しました。しかし、米国の「Genius Act」では、規制機関である通貨監督庁（OCC）のみが言及されており、連邦準備制度理事会（FRB）や同様の機関といった支援を提供できる機関は存在しませんでした。

ステーブルコインにライセンス制度がない場合、安定性、安全性、交換可能性は不当な「プラグイン」によって保証されます。前述の事件では、ジャスティン・サン氏をはじめとする多数の投資家が大量のUSDCを交換・償還し、大量の償還によってUSDCの価格が下落しました。当時、暗号資産・株式取引業者のRobinhood、取引所のBinance、Coinbaseなどは、一部USDCサービスの停止、つまり償還禁止を発表しました。さらに、2021年最大のステーブルコインであるUSDTは、48時間以内に7億ドルの償還リクエストを消化し、40日間で処理された償還リクエストはわずか20億ドルで、準備資産の22%を占めていました。従来の金融では、このような処理は不可能です。

一度法律が制定されたら、必ず従わなければなりません。法案の観点から見ると、ステーブルコインの発行は伝統的な金融に基づいて管理されています。米国の準備資産は非常に明確で、「米ドル現金、連邦預金保険公社（FDIC）の付保預金、満期日が93日以内の米国債、ニューヨーク連邦準備銀行が支援する翌日物レポ、そして中央銀行の準備金」です。このように、FRBによる救済は非常に合理的です。香港が要求する準備資産はより広範囲に及び、これは資産ポートフォリオです。理論的には、種類が多ければ多いほど不確実性が高まります。USDCは複数の銀行に米ドルを預けており、銀行がもたらす不確実性を高めています。銀行が破綻すれば、USDTは打撃を受けるでしょう。USDTの大部分は米国債の購入に充てられ、一部の米国銀行の破綻を回避しています。香港のポートフォリオ資産の定義は広範であり、準備資産のリスクは米国よりも高く、救済の難易度も高いです。しかし、発行されているステーブルコインのほとんどは香港ドル建てではないため、救済は香港特別行政区政府の責任ではありません。香港政府はこの問題に非常に賢明に対処しています。

米国の観点から、政府がドル建てステーブルコインをバックアップする必要があるのでしょうか？それはドルの安定性を維持するだけです。ステーブルコインの安定性は各発行者の責任であり、問題が発生した場合、各発行者が責任を負うことになります。単一のエコシステムでなければ、各暗号通貨エコシステムが互いに影響を及ぼさないのと同様に、バックアップは合理的です。もしエコシステムであれば、その基盤となる暗号通貨Lunaに問題が生じ、エコシステム内のすべてのプロジェクトが機能停止に陥るなど、基盤に問題が生じます。つまり、Lunaの住宅ローンプロジェクトに問題が生じ、Lunaエコシステム全体の機能が低下しているということです。発行されたすべてのドル建てステーブルコインはドル建てエコシステムに属しています。暗号通貨の実践から見て、バックアップは不可欠です。金融は社会全体をテストフィールドとしています。前例がなく、一度発生すると、コストは非常に高くなります。暗号通貨もまた金融です。暗号通貨分野は、伝統的な金融の「テストフィールド」を構成しています。ここで得られた教訓は非常に貴重です。すべての例は、新しいステーブルコイン環境で再び現れる可能性があります。

蟻の穴のせいで千里のダムが崩壊。アルゴリズムステーブルコインUST（ルナ）チームは、住宅ローン金利を下げる動きから1億ドルの売り裁定取引を引き起こし、それが連鎖反応を引き起こし、ステーブルコインUST（ルナ）の崩壊を招いた。自身もサークル内の機関と協力して救済にあたり、数十億ドルの費用もかかったというが、わずか数日で時価総額はほぼゼロに戻った。300億ドル以上の板挟みで、最終的に7000億ドルの暗号資産の時価総額の損失をレバレッジした。暗号資産の調整時間は、従来の金融システムよりも速い。幸いなことに、2つのシステムは分離されているため、法定通貨システムには波及しなかった。UST（ルナ）の崩壊による法定通貨の連鎖反応を防いだのはパウエル氏だった。2つのシステムがつながると、未知の新しい状況に直面し、どれほどの混乱が起こるか分からない。

金融は信用によって支えられるチェスのゲームです。人々の信頼は一瞬にして恐怖に変わる可能性があります。暗号通貨は障壁のないグローバル市場です。もし2009年の金融危機が暗号通貨分野で発生していたら、救済の時間はなかったかもしれません。

金融はチェスのゲームです。仮想通貨取引所FTXは、Lunaが引き起こした市場パニックによって資産価格の暴落に見舞われ、破綻しました。もし今日まで生き残っていたら、FTX資産の時価総額は回復していたでしょう。Lunaの失敗は、全面的な救済措置の欠如に起因しています。連邦準備制度理事会（FRB）が救済措置を講じていれば、Lunaは破綻せず、7,000億ドルもの仮想通貨の損失も発生しなかったでしょう。もちろん、この件はFRBとは無関係であり、FRBは何も行動を起こさなかったでしょうが、最終的に火事で焼け落ちてしまいました。

金融はチェスのゲームです。香港ドルは米ドルのエコシステムに属しています。香港が暗号通貨金融センター、高速金融システムになれば、資金の損失は香港政府とは無関係であるため、香港政府は底値をカバーする必要がありません。一度機会を逃せば、問題は制御不能になる可能性があります。米国の法案では、ステーブルコインの発行は銀行免許を持つ機関のみに許可されていますが、香港では銀行免許に限定されていません。アメリカの大手テクノロジー企業が香港でステーブルコインを発行する可能性があります。企業がステーブルコインを発行できる場合、現在の管理方法では、法定通貨が準備資産として不透明になり、偽造される可能性が非常に高くなります。現在の香港の「ステーブルコイン条例」は、投機家にとっての饗宴となり、金融津波の起点となる可能性が非常に高いです。

ステーブルコインは24時間365日取引されており、外国為替も同様です。しかし、ステーブルコインの準備資産はそうではありません。この問題は米国ではあまり顕著ではありません。しかし、香港では、複数の組み合わせの準備資産の取引時間に差が生じ、プライマリー市場とセカンダリー市場の間で取引時間に差が生じます。

香港政府は、二次市場で一定価格で売買することで香港ドルを安定させています。裁定取引業者は、ステーブルコインを二次市場と一次市場間の裁定取引を通じて価格を安定させるために利用しています。二次市場の価格が1ドルを下回ると、裁定取引業者は二次市場でステーブルコインを購入し、一次市場のステーブルコイン発行者と1:1の比率で1ドルと交換することで利益を得ることができます。この裁定取引プロセスは、ステーブルコイン発行者が裁定取引業者の現金償還に応じるために準備資産を売却する際に、二次市場の投資家の売り圧力が最終的に準備資産の売却を誘発することを意味します。香港金融管理局のような大規模機関は、その信用力により、準備資産の決済遅延を二次外国為替市場の取引所が前払いや交換のための法定通貨として提供することができます。一方、小規模なステーブルコインは、たとえ準備資産を持っていても十分な信用力がありません。救済措置が取られないか、救済措置のタイミングが調整されない場合、取り付けが発生します。これは暗号通貨の分野では特に顕著で、チェーン上のすべての資産をチェックすることができ、抜け穴が見つかった場合は攻撃を行うことができるからです。

規制当局と市場参加者は、ステーブルコインのランリスクの低さと価格安定性の両立を求めていますが、この2つの目標は矛盾しており、異なる力によって推進されています。特に、規制上、ステーブルコインは無制限の償還が認められているため、平常時には裁定取引の効率性が向上し、価格安定性も向上しますが、パニックが発生すると、ランリスクが高まります。

適切な対策がなければ、ステーブルコインと法定通貨システムの時間差によってリスクが生じることになります。

一度パニックが発生すると、それは過剰になります。これがアマゾンの熱帯雨林におけるバタフライ効果です。

香港では、特定のステーブルコインを発行する前に、2,500万香港ドルまたはそれに相当する資産の資本金を認可に必要としています。これは、香港でオフショア人民元または米ドル建てのステーブルコインを発行できることを意味します。米国の法案とは異なり、香港では様々な資格を有する機関がステーブルコインを発行することを認めており、これは香港の金融センターとしての地位に合致しています。

実際、香港が最も発行する必要のないものは香港ドルのステーブルコインだ。

香港ドルは本質的に米ドルのステーブルコインですが、暗号化されていません。香港ドルの発行額は、常にソブリンステーブルコインの発行上限となっています。香港ドルはHSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の3大銀行によって発行されています。香港ドルは順調に運用されており、香港チームは世界で唯一、40年以上のステーブルコイン運用経験を持つチームです。なぜ香港のどの銀行も紙幣を発行できないのでしょうか？なぜ既存の経験を活用しないのでしょうか？ここに込められた意味は非常に深く、議論するには多くの言葉が必要であり、本稿の主題ではありません。

香港ドルは本質的に米ドルのステーブルコインですが、暗号化されていません。香港ドルの発行額は、常にソブリンステーブルコインの発行上限となっています。香港ドルはHSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の3大銀行によって発行されています。香港ドルは順調に運用されており、香港チームは世界で唯一、40年以上のステーブルコイン運用経験を持つチームです。なぜ香港のどの銀行も紙幣を発行できないのでしょうか？なぜ既存の経験を活用しないのでしょうか？ここに込められた意味は非常に深く、議論するには多くの言葉が必要であり、本稿の主題ではありません。

結論は次のとおりです。

香港ドルの発行における香港の経験は、米国によるドル建てステーブルコインの発行慣行が香港ドルの発行慣行と一致していないことを示しています。限られた種類の暗号通貨でのみ成功裏にテストされたステーブルコインの経験は、より複雑な金融環境にほとんど変化なく適用できるのでしょうか？

香港はステーブルコインの発行に関する規則を策定しました。発行条件は緩く、違反条件は非常に詳細です。厳格な監督体制の下で、あらゆる種類のステーブルコインが発行されています。米国はドル覇権を追求する一方、香港は金融センターを目指しています。これが両法案の根本的な違いです。

両者の目的が異なるため、米国が香港ドルモデルを採用してステーブルコインを発行すべきだとは言い難い。しかし、米国のステーブルコインのリスクを明確に説明できる人はいるだろうか？

ステーブルコインはリスクが低いのでしょうか？通貨は計算単位であり、あらゆる金融活動の基盤です。一度の動きが全体に影響を及ぼす可能性があります。ソロス氏による香港ドルへの攻撃は、株式市場、先物市場、そして外国為替市場の共同行動でした。もし香港が中国政府の支援と香港当局の抵抗を受けていなければ、ソロス氏は成功していたでしょう。

歴史はこの困難な瞬間を記録している。

「曽藝権氏は、為替レートの連動を放棄して屈辱的な生活を送ることを望んでいないタフな人物だ。」

「ドナルド・ツァン氏は難しい決断の末、歴史に残る決断を下した。香港の人々の富を投機家の手に渡すよりも、政府が市場に参入し、外貨準備を使って試してみる方が良いという決断だ。」

「その後、曽氏とヤム氏は、当時香港の行政長官だった董建華氏にこのアイデアを報告した。二人は非常に緊張していたが、董氏がわずか30分でこのアイデアを承認するとは予想していなかった。」

「現時点では、ドナルド・ツァン氏は香港の人々が苦労して稼いだお金を賭けに使っていることは明らかだ。勝てばそれでいい。負ければ、辞任どころか、死んで謝罪することさえ、彼らにとって最低限のことだ。しかし、彼らには他に道はない。」

その夜、曽蔣は一晩中泣き続けた。時に歴史は、人々に難しい決断を迫る。両者の最終決戦は、まさに予想通りの展開を迎えたのだ。（『沈和軍と錬金術教授』より引用）

これは香港ドルがこれまでに直面した最大の試練でした。もし香港が当時破綻していたら、10年以上も後退していたでしょう。当時の香港人の金融リテラシーは非常に高かったのです。1998年8月28日が決定的な日となりました。偉大な香港人が団結し、香港政府と協力して株式市場や外国為替市場で市場を押し上げ、銀行業界は短期借入金利を引き上げました。午後4時の大引けまでに、ハンセン指数は最終的に7,829ポイントで決済しました。この日の総取引量は、香港株式市場史上最高の790億香港ドルに達しました。ハンセン指数先物は最終的に7,851ポイントで決済しました。合計10営業日で、香港政府は1,200億香港ドルに相当する外貨準備高を活用し、ハンセン指数を1,169ポイント押し上げました。香港はついに勝利したのです。

香港を守る英雄たちに敬意を表します。

ソロスが香港ドルを狙っていた頃よりも、今は通貨市場が一つ増えました。株式市場、先物市場、外国為替市場、そして安定通貨市場です。その結果はどうなるでしょうか？世界で最も賢い金融投機家たちは、すでにそのことを考えていると思います。特に彼らは莫大な金融力を握っているからです。しかも、安定通貨は新しい概念であり、システムの抜け穴が発見されるのを待っているのです。

トランプ陣営は、ステーブルコインを用いてドルを強化し、米国債務問題を解決しようとしている。これは素晴らしい野心的なアイデアだ。しかし、これは限られた仮想通貨で成功したステーブルコインの経験に基づいており、最終的な救済策は含まれていない。さらに、連邦準備制度理事会と政府は提携関係になく、障害を作り出す人々はどこにでもいる。考えるのは本当に容易ではない。システムの抜け穴が悪用され、金融津波が引き起こされた場合、政府は必然的に巨額の代償を払うことになるだろう。

トランプ陣営は、ステーブルコインを用いてドルを強化し、米国債務問題を解決しようとしている。これは素晴らしい野心的なアイデアだ。しかし、これは限られた仮想通貨で成功したステーブルコインの経験に基づいており、最終的な救済策は含まれていない。さらに、連邦準備制度理事会と政府は提携関係になく、障害を作り出す人々はどこにでもいる。考えるのは本当に容易ではない。システムの抜け穴が悪用され、金融津波が引き起こされた場合、政府は必然的に巨額の代償を払うことになるだろう。

「 香港ドルを使ってビットコイン基準を達成する 」という記事で香港ドルを分析しました。当時の状況から判断すると、香港ドルに代表される香港の経済ファンダメンタルズは米国よりも強固でした。ソロスとの決闘はファンダメンタルズではなく、短期的な資金力にかかっています。より多くの資金を持つ方が勝利するでしょう。

固定為替レートの維持は困難です。過去の経験から、香港政府は香港ドル・ステーブルコインについて言及したことがありません。香港ドル・ステーブルコインの発行は香港ドルにどのような影響を与えるのでしょうか？実は、香港ドル・ステーブルコインの発行は香港ドルのレバレッジ効果を高めるためのものです。香港ドルのデアンカリングを防ぎ、24時間為替レートの問題が解決されれば、一見リスクはそれほど大きくありません。

市場がソロス流の攻撃を再現した場合、レバレッジによって攻撃の威力は増幅されるでしょう。新たな状況下では、攻撃はどのようなものになるでしょうか？

このレバレッジがどれほど大きいかは分かりません。金融資産の額は通貨の額を上回っています。米国の法案には、ステーブルコインの再担保を禁止する条項があります。実際には、担保は必要ありません。発行体がステーブルコインを発行すると、法定通貨が発行され、その通貨で短期米国債を購入し、さらにステーブルコイン発行のための準備資産となります。1ドルで2ドルの国債を購入できるため、債券の消化に非常に役立ちます。もう一度考えてみてください。3回、4回、あるいはそれ以上の購入は可能でしょうか？

ステーブルコインの発行者にとって、ストアドバリュー資産は利息を生みますが、ステーブルコインの購入者は利息を支払う必要がありません。これは非常に収益性の高いビジネスモデルを意味します。米国では、銀行がステーブルコインを発行することは大きな問題ではありませんが、香港のステーブルコイン条例によると、ステーブルコインの発行者は多様であり、非銀行機関は銀行管理規則のコンプライアンス制限の対象外であるため、金融システム全体のリスクが間違いなく増大しています。

以下の記述はあくまで仮説です。

法定通貨を安定通貨に交換することは合法です。安定通貨には利息が付きません。法定通貨を使って国債を購入し、利息を得ることも合法です。発行者には利息が付きます。住宅ローンではないので、発行者が流通させて増やすことは不可能ではありません。香港の方式によれば、債券型の準備資産を含めれば、基本的に何倍ものレバレッジを実現できます。すべて現金準備資産であれば、それ以上のレバレッジが可能です。企業が安定通貨の発行ライセンスを取得した場合、安定通貨を流通させて発行し、利息を得る場合、規制を受けるべきでしょうか？どのように規制するのでしょうか？

商業銀行の通貨発行額はM2（広義通貨）に計上されるべきである。ステーブルコインによるレバレッジ増幅は理論的には米国に計上されるべきだが、どのように計上すべきか。これは米国の金融政策運営にとって新たな問題を提起する。香港ドルのステーブルコインでない限り、香港は計上すべきではない。

固定為替レートを採用しているマレーシアとタイの法定通貨は、ソロスの攻撃に耐えられませんでした。ステーブルコインを発行したい国は、自国の法定通貨を活用しているため、資本面でのリスクが増大しています。ソブリン通貨の発行は経済のファンダメンタルズに基づくべきであり、ステーブルコインの発行は金融バブルを増幅させるのでしょうか？

このような不明瞭で新たな問題は、まだまだたくさんあります。

もちろん、すべての利点には欠点があり、進歩は停滞よりも優れていることを実践を通じて発見する必要があります。

ステーブルコインはどのように発行されるべきでしょうか？現状では、各企業が1枚ずつ発行しています。一人当たり、世界中の通貨をいくつ覚えられるでしょうか？30枚覚えられれば十分でしょう。では、何千もの世帯がステーブルコインを発行したら、人々はそれを覚えられるでしょうか？ここに設計上の大きな欠陥があります。

香港が発行する香港ドルは、米ドルと同名のステーブルコインです。HKDという名称が使われており、何十年も問題なく運用されてきたことから、発行の合理性が証明されています。香港にはHSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の3つの紙幣発行銀行があります。これらの銀行は、それぞれHSBCコイン、スタンダードチャータードコイン、中国銀行コインを発行していません。発行通貨はすべて香港ドルと呼ばれています。香港ドルの安定維持は、各銀行が自国通貨の安定を維持するのではなく、香港金融管理局（HKMA）が担っています。香港の銀行業界が共同で香港ドルの安定を維持しており、各銀行が独自に維持するよりもはるかにリスクが低いのです。これは、歴史が証明してきた、ソブリン為替レートに連動したステーブルコインの正しい発行方法です。もちろん、米国は例外です。現在、米ドルが基軸通貨となっているからです。

香港の連動為替レートの優れた設計者は、ジョン・ヘンリー・ブレムリッジ卿です。

香港金融管理局（HKMA）は香港ドルの安定を保証しており、これは一種の救済措置です。すべてのステーブルコイン発行者は、発行するステーブルコインを保証する能力を持っているのでしょうか？

現在のステーブルコインの発行方法には、バックアップ計画がないこと、法定通貨資産の不透明性、発行されるステーブルコインの名称の不一致という3つの明らかなリスクがあります。

最終的な対策は技術的な問題ではありませんが、最後の 2 つの問題はテクノロジーによって解決できます。

ステーブルコインを裏付ける法定通貨の透明性が欠如しているため、米国と香港は当然のことながら、銀行規制と同様にステーブルコインを規制することを考えた。準備資産の透明性の欠如は、監査や認証による保証が必要となるため、依然として市場の懸念を引き起こしている。例えば、国際決済銀行（BIS）は、ステーブルコインの裏付け資産の実質的な準備金について懸念を表明しており、特に市場シェアは高いものの情報が不透明なテザー（USDT）のようなプロジェクトについては懸念を示している。

ビットコインシステムは人間による管理が必要でしょうか？いいえ！なぜなら、ビットコインは透明な台帳だからです。サトシ・ナカモトはホワイトペーパーの中でデイビッドの「台帳は公開される必要がある」という言葉を引用し、デイビッドの論文をホワイトペーパーの最初の引用として用いました。実際、これはサトシ・ナカモトのホワイトペーパーの核心概念です。分散化とブロックチェーンの一般化は、この概念よりも一歩下がっています。

台帳の透明性は、銀行などの金融仲介機関の責任メカニズムを再構築します。従来の金融仲介機関の責任は、主に信頼とコンプライアンスの表明に依存していましたが、ビットコインシステムは透明な台帳を通じて、「仲介責任」を「検証可能な行動責任」と「手続き上の構造的責任」へと転換します。この変革は、単なる技術のアップグレードではなく、金融仲介システムのロジックの根本的な再構築でもあります。サトシ・ナカモトは、改ざん不可能な台帳、コンピューティングパワー、タイムスタンプを組み合わせ、信頼できるブロックを介して台帳を連結することで、誰も信頼する必要なく、信頼を確立できるシステムを構築しました。

この信頼システムは、オープンで透明性があり検証可能な方法を用いて、無から信用の根源を形成します。信用の移転はプログラムロジックによって駆動され、プロセスの信頼性を巧みに実現します。このアイデアは、コンピュータが信用の根源を生成するためにセキュアコンピューティング領域（TEE）を使用する必要性よりもはるかに先進的です。コンピュータのセキュア領域は一般の人にはアクセスできず、コアプログラマーには公開されています。私たちはそれを検証することはできず、信頼するしかありません。銀行が悪事を働かないと信じなければならないのと同じです。もちろん、法的抑止力もあります。従来のコンピュータ理論と社会実践によって生成される信用の根源は、検証不可能で遅延検証の問題があるため不完全です。サトシ・ナカモトはこの問題を非常に巧みに解決しました。

どちらの法案も上記の特徴を満たしておらず、暗号通貨の先進的なアイデアを活用しておらず、改善の余地が大きく残されています。

香港ステーブルコイン条例は非常に詳細で、資産を毎日開示することが義務付けられています。110%の準備金を義務付けるなど、内容は明確です。しかし、資料の真偽をどのように判断すればよいのでしょうか？仮想通貨取引所のリーダーであるBinanceが公開したMerkle Treeに基づく準備金証明書は、確かに意義深いと言えるでしょう。しかし、市場はこれを受け入れず、多くの疑問を投げかけています。それは、仮想通貨の理念に合致しない、つまりBinanceの信用ルートの生成方法に十分な信頼性がないからです。同様に、本日の法案も仮想通貨の理念に合致せず、Binanceほどの信頼性はなく、信用ルートの信頼性を全く解決していません。

サトシ・ナカモトの構想の本質は、台帳の透明性を利用して、規制責任メカニズムを台帳構造に組み込むことです。もはや事後監査や声明ではなく、データの中にリアルタイムで存在し、管理と処理のプロセスを統合します。もし事後監査が依然として必要だとしたら、それは時代の発展に合致しません。

優れた規制は低コストであるべきです。Web3チームの規模に匹敵できないのであれば、私たちは何を間違えたのかを反省すべきです。ビットコインのメンテナーはわずか4人、イーサリアム財団は約30人、USDT（テザー）は100人強しかいません。

ステーブルコインに対応する法定通貨準備資産の透明性が確保されれば、金融仲介機関の規制責任メカニズムが再構築され、帳簿の透明性に基づく監督が実施され、規制コストが大幅に削減される。また、国際決済銀行（BIS）も、ステーブルコインの裏付け資産の真の準備状況に関する懸念から解放されるだろう。

国際決済銀行（BIS）が推進する「統合台帳」の設計は複雑すぎて、複数の技術アーキテクチャとの互換性、機関間の連携、複数地域における規制への適応など、多くの課題に直面しています。言い換えれば、純粋なブロックチェーンとアライアンスチェーンの活用だけでは、「可視性＋制御性＋検証性＋アップグレード性」を備えた台帳透明性仲介プラットフォームを構築するには不十分です。ブロックチェーン台帳は優れたテンプレートではありますが、従来の金融には未だに不足しており、サトシ・ナカモトの思想に基づいて台帳を刷新する必要があります。

不透明な法定通貨資産の問題を解決し、ステーブルコインとその背後にある資産の両方を透明化する必要があります。今日のステーブルコイン発行の目的に合致するより良い解決策は、技術革新を通じてサトシ・ナカモトの透明な理念を継承し、透明性の高いステーブルコインを発行することです。

さらに一歩進めれば、透明ステーブルコインの活用は、香港金融管理局が香港ドルを発行するロジック、つまりすべての銀行が同じ名前でステーブルコインを発行するというロジックを実際に実現することができます。大手銀行だけでなく、あらゆる中小銀行が同じ名前で透明ステーブルコインを発行できるのです。銀行によるステーブルコインの発行を契機に、銀行業務は徐々に透明化され、Web3のアイデアと技術を活用して伝統的な金融業界を根本的に変革し、銀行業界の崩壊を回避することができるでしょう。

さらに一歩進めれば、透明ステーブルコインの活用は、香港金融管理局が香港ドルを発行するロジック、つまりすべての銀行が同じ名前でステーブルコインを発行するというロジックを実際に実現することができます。大手銀行だけでなく、あらゆる中小銀行が同じ名前で透明ステーブルコインを発行できるのです。銀行によるステーブルコインの発行を契機に、銀行業務は徐々に透明化され、Web3のアイデアと技術を活用して伝統的な金融業界を根本的に変革し、銀行業界の崩壊を回避することができるでしょう。

サトシ・ナカモトの理念は、透明ステーブルコインにのみ適用できるものではありません。サトシ・ナカモトの透明性という理念を発展させることで、透明ステーブルコイン、透明銀行、透明契約、透明取引所、そして透明企業を導きます。これは、金融業界と企業の将来の発展に向けた、一つの方向性です。

前述の通り、ステーブルコインの発行には3つの大きなリスクがあります。救済措置に加え、透明性の高いステーブルコインを活用することで、残りの2つの問題、すなわち法定通貨資産の不透明性と発行済みステーブルコインの名称の不一致を解決できます。サトシ・ナカモトの構想とビットコインシステムの実践によって示された技術的ポテンシャルは、伝統的な金融業界の技術向上を促進する可能性があります。

ちなみに、銀行のKYC（顧客確認）とAML（マネーロンダリング対策）は成熟しており、一般企業がKYCとAMLをクリアするのは容易ではありません。米国におけるステーブルコイン発行法案の主体は銀行であり、銀行にとってより良いものとなるでしょう。

この法案の発表は歴史の流れに沿っており、問題の根本を捉えている。問題は正確に特定されているが、その方法は反復する必要がある。

混沌とした世界です。旧秩序は混沌としており、新秩序はまだ確立されていません。この法案は新秩序の確立のためのものです。新たな混乱をもたらす一方で、機会ももたらす可能性があります。アメリカ人は混乱への心の準備ができていると思います。偉大な政治家だけが、大混乱から偉大な秩序を築くというリスクを敢えて負うことができるのです。

リスクは避けられません。信用ドルのライフサイクルはすでに半分を過ぎています。この点については、私の記事 「自然成長曲線からドル 崩壊 時期を予測する」をご参照ください。今、世界を混乱させている根本原因は法定通貨にあります。諺にもあるように、「尺度が正確ではない」のです。この見解に対して、法定通貨信奉者は冷笑します。夏の虫で氷の話をすることはできません。法定通貨に問題がなければ、ビットコインは存在しないでしょう。

ステーブルコインはビットコインの戦略準備金よりも重要で、優先順位が高いという見方があります。しかし、実際にはそうではありません。ビットコインの国家戦略準備金を優先すべきです。ビットコインの戦略準備金には未知のリスクがなく、運用資金にも問題がないからです。一方、ステーブルコインには未知のリスクがあり、それを防ぐ方法はありません。

米国が今すべき最も重要なことは、ビットコインを戦略的に確保することです。ビットコイン自体を購入するだけでなく、米国はその超大国としての影響力を駆使して、人々にビットコインへの依存を促し、大量の米ドルをビットコインにロックインさせることができます。中国の不動産が人民元を固定し、中国に40年間の繁栄をもたらしたように。新たな資産需要を生み出すことによってのみ、繁栄を促進できるのです。

世界経済は繁栄のために新たな成長点を必要としている。ビットコイン本位制が米ドル本位制に取って代わると考えるならば、ビットコインは中国の不動産よりも世界経済にとって良い成長点となる。なぜなら、不動産には価格上限があるのに対し、ビットコインには価格上限がないからだ。ビットコインは18年間の急成長の4周期半をまだ経験している。興味のある読者は、ビットコインの30周期の価格変動を説明した記事「 ビットコイン自然成長曲線」 の予測曲線を参照することができる。記事で説明されている第4周期は転換期を迎え、第5周期は20万ドル、高値は22万～24万ドルである。人工知能と比較すると、ビットコインの戦略準備金は包括的であり、経済全体の繁栄を促進するための新たな成長点となる。

ステーブルコインが現在果たしている役割は、取引範囲の拡大を促進することです。取引は非常に複雑であり、金融はサービス業からあらゆる産業のボスへと変貌を遂げました。私たちはこの目的のために、最も高度な金融法制度も構築してきました。取引は資産需要を満たすものであり、その逆ではありません。これらはコインの表裏一体であり、互いに促進し合っています。経済成長が最優先であり、経済成長はあらゆる欠点を補うことができます。ビットコインの戦略的準備金を無視することは、経済成長の最大の原動力を無視することです。

ステーブルコインが現在果たしている役割は、取引範囲の拡大を促進することです。取引は非常に複雑であり、金融はサービス業からあらゆる産業のボスへと変貌を遂げました。私たちはこの目的のために、最も高度な金融法制度も構築してきました。取引は資産需要を満たすものであり、その逆ではありません。これらはコインの表裏一体であり、互いに促進し合っています。経済成長が最優先であり、経済成長はあらゆる欠点を補うことができます。ビットコインの戦略的準備金を無視することは、経済成長の最大の原動力を無視することです。

ビットコイン戦略準備金はシンプルであり、そのシンプルさを維持すべきです。米国はビットコイン戦略準備金を活用することで、法定通貨システムからビットコインシステムへのアンカーシフトを50年かけて段階的に完了させることができます。ステーブルコインには多少の問題があるものの、ビットコイン国家戦略準備金から得られる全体的な印象は、米国の暗号通貨戦略が悪くないというものです。ビットコイン戦略準備金には期限があり、早ければ早いほど良いため、優先順位は高く設定する必要があります。

ビットコインの戦略準備金に関する詳細は、私の記事「 ビットコイン・ドル標準導入計画 」をご覧ください。この計画は、米国下院議員ルーミス氏の計画と類似しています。また、 WuChainのウェブサイトに も「 ビットコイン・ドル標準 」という16の記事が掲載されています。ここでは繰り返しません。

ウェブサイトでは、ビットコインの戦略準備金とステーブルコインの関係についても議論されています。私は法定通貨のアンカーには3段階のアプローチ、すなわちビットコインの戦略準備金、ビットコインのドル本位制、ビットコインの本位制を提唱しています。米国は現在、第2段階にあります。説明とは異なりますが、目的は同じです。しかし、米国は第1段階を省略しました。

暗号通貨についてよく知らないという方は、当社の チェーンレスウェブサイトを 読めば、法定通貨がなぜ失敗する運命にあるか、そして暗号通貨がなぜ未来なのかをすぐに理解できるでしょう。歴史には独自の法則があり、人々の意志に左右されるものではありません。

現状では、米国と香港の双方において、ステーブルコイン法案への準備は依然として不十分です。ステーブルコインが市場に与える影響は多岐にわたり、金融の根幹に触れ、システム全体に影響を及ぼします。そして、あらゆるものがステーブルコインに関連しているため、予測不可能なリスクが伴います。

不完全な法案の提出から、サトシ・ナカモト氏を含む幅広い関係者を含む独立した暗号通貨諮問委員会が必要であることが分かりました。一流の叡智を吸収することで混乱を軽減できます。混乱を軽減できるのに、なぜリスクを負う必要があるのでしょうか？

暗号通貨の実績を踏まえると、稼働中のアカウントを基盤として信頼できるチェーンを形成することは、透明性の高いステーブルコインを発行する最も簡単な方法です。透明性の高いステーブルコインの発行前には、大きな規制上の抜け穴が存在します。金融津波はいつ襲来してもおかしくないため、政府は慎重な姿勢でこれらの抜け穴をできるだけ早く埋める必要があります。