民生証券：ステーブルコインは米国債務の解決策ではない

BlockBeatsニュース、6月29日 — 民生証券は調査報告書を発表し、ステーブルコインは依然として米国債の解決策にはならないと述べました。米上院はステーブルコインに関する「GENIUS」法案を可決し、米ドルおよび米国債を、現代における法定通貨最大のライバルである分散型デジタル通貨に逆連動させようとしています。この動きには「敵わなければ仲間になれ」という意味合いがあり、「米ドル信用の過剰拡大—デジタル通貨の台頭—ステーブルコイン需要の増加—米ドルおよび米国債需要の増加」という論理の連鎖が自然に成り立つように見えます。ステーブルコインの時価総額の成長は主に二つの分野からもたらされます。第一に、デジタル資産における投機・投資・価値保存の需要、第二に、国際貿易決済でのステーブルコイン利用に対する新たな需要です。最近、米国ではウォルマートやアマゾンなどの多国籍小売大手が独自のステーブルコイン発行を検討し始めており、これにより取引が円滑になるだけでなく、銀行サービスコストを年間数十億ドル節約できる可能性があります。

二つの観点から見て、ステーブルコインは依然として米国債の解決策にはなりません。第一の観点は、国際決済と無関係なステーブルコイン本来の需要が、米国債の購入額を大幅に押し上げるかどうかです。第二の観点は、国際決済における法定通貨の代替としてのステーブルコインの効果を推計することです。ステーブルコインの裏付け資産は現金と短期債券ですが、現在の米国債市場で最も不足しているのは中長期債への需要です。解決策は二つしかありません。第一に、今後米国債が主に短期債を発行する場合、年間の巨額なロールオーバーは米国および市場の双方にとって耐え難いものとなります。第二に、中長期債を強制的にステーブルコインの裏付け資産に組み込む場合、ステーブルコインはもはや安定的ではなくなり、デュレーションミスマッチが生じた場合、ステーブルコインは容易に償還問題に直面する可能性があります。