就任154日目にトランプ大統領は1億ドル以上の負債を返済した。

著者：ジャリール・ジアリウ

アメリカ大統領の任期は2期のみなので、2期目の大統領の主なテーマは「統治」ではなく「金儲け」であることが多いと言われています。

6月23日はトランプ大統領の二期目の154日目だった。彼は返済期限の13日前に、1億1400万ドルの現金を投じて、自身のビジネス帝国における最も困難な負債を完済した。

この1億1400万ドルは、アメリカ大統領の400年分の給与に相当します。最も一般的な計算方法によれば、「スーツケース1つには100ドル札で最大100万ドルが入る」ため、この金額を梱包して積み込むには少なくとも114個のスーツケースが必要になります。

この融資は、彼が所有するマンハッタンの有名な超高層ビル「ウォール街40番地」（別名トランプビル）から行われた。

ウォール街40番地、別名トランプタワー

影の銀行、トランプの債権者

「トランプ氏は融資が必要な時はたいていラダー・キャピタルに電話をかける」とある内部関係者はかつて明かした。

2015年、キャピタル・ワンからの500万ドルの融資期限が迫っていたため、トランプ氏は40ウォールストリートの借り換えを決意した。今回は、既存の銀行ではなく、小規模で無名のシャドーバンクであるラダー・キャピタルに目を向けた。

鑑定後、ラダーは迅速に行動を起こし、この建物に対し、最低3.67%という低金利で1億6000万ドルの商業用不動産担保ローンを発行しました。数週間のうちに、この債務は迅速にパッケージ化され、4つの債券に分割され、他の数十の不動産とともに投資家に売却され、二次金融市場に流れ込みました。

ラダーキャピタルとトランプタワーの債券

これはトランプ氏にとって重大な局面で行われた融資だ。

これはトランプ氏にとって重大な局面で行われた融資だ。

実際、1990年代初頭の金融危機以降、シティグループやJPモルガン・チェースといった大手銀行はトランプ氏との取引をほとんど拒否してきました。当時、トランプ氏は一連の投資失敗により破産寸前でした。プラザホテルやトランプ航空といった資産は銀行に接収され、複数の大手銀行はストップロスで巨額の損失を被りました。ドイツ銀行はトランプ氏を支援する意向を示した最後の大手金融機関でしたが、2008年にシカゴプロジェクトの返済遅延をめぐり両者は訴訟を起こしました。その後、2014年にドイツ銀行がワシントンD.C.プロジェクトへの融資を再開したものの、関係修復には程遠い状況です。

ラダー・キャピタルは、彼に融資を承諾しただけでなく、非常に低い金利を提示しました。一般的に、米国の商業用不動産ローンの金利は5.5%から10%の間で推移しており、オフィス資産はさらに高くなります。長年にわたり、ラダー・キャピタルとドイツ銀行は米国大統領の最大の債権者でした。ドイツ銀行がトランプ・グループに提示した金利は5%から7%でした。これと比較すると、ラダー・キャピタルが提示した3.67%という金利は極めて低いことがわかります。

何かが異常であるときは、何かが間違っているはずです。

報道によると、ラダー・キャピタルとトランプ氏の関係は、単なる「債権者と借主」の関係をはるかに超えるものだ。同社の創業チームの幹部であるジャック・ワイゼルバーグ氏は、トランプ・オーガニゼーションの最高財務責任者（CFO）であるアレン・ワイゼルバーグ氏の息子である。この人脈のおかげで、トランプ氏はウォール街の主要銀行がこぞってトランプ氏を避けていた時期でさえ、極めて低い金利で数億ドルの資金を調達することができた。

不動産投資信託（REIT）であるラダー・キャピタルの事業の中核は、従来の銀行が手を出さないような高リスクのプロジェクトへの融資です。預金者の預金に頼るのではなく、資産証券化を通じて融資を迅速にパッケージ化し、売却することで、流動性と収益を得ています。トランプ氏の2017年の財務情報開示によると、ラダー・キャピタルは、5番街のトランプタワーを含む少なくとも4つの不動産に対して債権を保有しており、負債総額は2億8000万ドルを超えています。

主流の金融システムから遠ざかるにつれ、トランプ氏は徐々にラダーのようなシャドーバンキングシステムに依存するようになりました。この関係は、ニューヨークにおけるシャドーバンキング業界の繁栄を物語っています。

シャドーバンキングとは、ヘッジファンド、プライベートエクイティ、マネーマーケットファンド、不動産投資信託（REIT）など、通常の銀行監督の対象外となる金融機関の一種を指します。これらの金融機関は融資や資金調達を行っていますが、商業銀行と同様の規制要件を負う必要はありません。米国におけるシャドーバンキングの資産規模は14兆米ドルに達しており、これは米国の伝統的な商業銀行システムの16兆米ドルと比較しても決して小さくありません。

しかし、シャドーバンキングは米国金融システムにおける弱点の一つです。商業銀行は政府保証付き預金を基盤として運営されていますが、シャドーバンキングは短期資金調達に依存しているため、市場流動性が逼迫すると、2008年にリーマン・ブラザーズとベア・スターンズが経験したように、資金調達チェーンが瞬時に崩壊する可能性があります。

しかし、これはトランプ氏の積極的なビジネススタイルのほんの一部に過ぎない。

『トランプ一家：帝国を築いた三世代』の著者、グウェンダ・ブレア氏は、トランプ氏が若くしてウォール街の銀行システムに参入できたのは、父親のフレッド・トランプ氏がニューヨークの不動産業界で最も尊敬されるデベロッパーの一人だったからだと指摘した。銀行はフレッド氏を信頼し、息子にチャンスを与える用意があった。

しかし、ドナルドの無謀な行動の後、忍耐はすぐに尽きた。銀行家たちは、彼に融資を続ければ、元金が回収できないだけでなく、取締役会や株主への説明も困難になるのではないかと懸念し始めた。その結果、複数の大手銀行がこの「高リスク顧客」を主流の融資界から暗黙のうちに排除した。

賃貸不可能な高層ビル「ウォール街40番地」

ウォール街40番地にあるトランプビルは、常にトランプ氏の最も話題になる「伝説の投資」である。

彼は公のスピーチや著作の中で、この取引について繰り返し言及した。「1995年にたった100万ドルでこのビルを買った」。自伝『ネバー・ギブ・アップ』の中で彼はこう記している。「時々、最も誇りに思う投資は何かと聞かれるが、私はいつもウォール街40番地のことを思い出す。このビルには、私を永遠に際立たせる特別な魔法があるのだ」

実際、1930年に建設されたこの超高層ビルは、クライスラービルが完成する前は、一時的に世界一高いビルの座に君臨していました。70階建て、高さ282.5メートルを誇るこのビルは、マンハッタンの金融街の中心に位置し、1998年にはニューヨーク市のランドマークに指定されました。ウォール街全体の栄枯盛衰を見守り、また、トランプ氏がデベロッパーから大統領へと昇格するのを見届けてきました。

多くの人は、トランプ氏がビルの下にある土地を所有していないことを知らない。トランプ氏は最長200年の長期リース契約を結んでいるだけだ。土地の実際の所有者は、地味なドイツの大物実業家や産業界の巨人たちのグループだ。1995年、トランプ氏はリース契約を引き継いで契約を再構築し、これらのドイツ人に対し毎年固定額の賃料を支払わなければならなかった。

多くの人は、トランプ氏がビルの下にある土地を所有していないことを知らない。トランプ氏は最長200年の長期リース契約を結んでいるだけだ。土地の実際の所有者は、地味なドイツの大物実業家や産業界の巨人たちのグループだ。1995年、トランプ氏はリース契約を引き継いで契約を再構築し、これらのドイツ人に対し毎年固定額の賃料を支払わなければならなかった。

このような状況下で、トランプ氏は2015年にビルの借り換えを決意した。同氏は、以前キャピタル・ワンから借り入れていた、満期が迫っていた500万ドルの負債を、ラダー・キャピタルから1億6000万ドルの融資で補填した。

トランプタワー、出典：ニューヨーク・タイムズ

当時、ラダー・キャピタルはビルのキャッシュフローに自信を持っていました。データによると、2015年のビルの稼働率は94.5%と高く、同様のオフィスビルよりも1ポイント高くなっていました。同社の予測によると、ビルは年間4,310万ドルの収益を生み出し、総運営費は2,060万ドルを超えず、純利益は1,100万ドル以上に達するとされていました。

しかし、2015年当時はビルの運営が予想ほど順調ではなかったため、一部の金融機関はトランプ氏が以前のようにローンを返済できないのではないかと懸念していた。

2019年以降、感染症の流行とオフィス需要の急減により、ビルの稼働率は89.1%から2023年には74.2%に低下している。賃貸収入も2019年の4,170万米ドルから2022年には3,090万米ドルに減少した。2023年には3,300万米ドルとやや回復したものの、当初の予測に近づくことはなかった。

同時に、運営コストは依然として高いままです。2017年の2,090万ドルから2023年には2,320万ドルへと、修繕・維持費は当初の評価額のほぼ2倍にまで達しています。最終的に、2023年の建物の純営業利益はわずか1,280万ドルにとどまりました。2023年8月、格付け会社フィッチは、トランプ・グループの融資の信用格付けを投資適格級のBBB-からジャンク級のBBに直接引き下げました。

これは最悪ではない。

トランプ氏がドイツ人に対して支払っている年間賃料は、2015年には160万ドルでしたが、現在は230万ドルにまで上昇しています。さらに厄介なのは、賃貸契約のリセット条項によると、2033年以降は賃料が1600万ドルにまで高騰し、利益のほぼ全てを食いつぶしてしまうことです。

年間980万ドルのローン利息を支払い、改修費と賃貸料を差し引くと、トランプ氏がこの建物から実際に得た利益はわずか120万ドルだった。

主要テナントのデュアン・リードは既に契約を解除し、4年半も前に立ち退きを済ませており、他のテナントも入居を延期、あるいは賃貸契約の延長を遅らせている。2025年第1四半期時点で、ビルは「かろうじて均衡状態」に陥っていた。しかし、金利上昇と運営コストの高騰という状況下では、この「均衡状態」はむしろ脆い幻想に過ぎない。

カジノから高層ビルまで、トランプの6つの破産

金銭の返済方法は、トランプ氏の財政状況や政治的交渉材料を測る重要な指標の一つとなっている。さらに緊迫しているのは、昨年ニューヨーク州司法長官が、トランプ氏が民事詐欺事件の賠償金を支払えない場合、法律に基づき建物が差し押さえられるリスクがあると明言したことだ。

自己資金で元本の一部を返済し、残りを新たな借入で返済するという解決策は依然として可能です。しかし、多くの金融機関はすでに懸念を表明しています。トランプ氏は過去のように再び返済できなくなるのでしょうか？あるいは、ウォール街40番地を破産宣告する可能性もあります。

もしそうなら、これは7度目の破産申請となる。ミシガン大学のアミヤトシュ・パーナンダム教授は、ラダー・キャピタルがローンの一部を保有し続けない限り、同社には何もできない可能性があると述べた。「本当に苦しむのは、これらの債券を購入した投資家だ」とパーナンダム教授は述べた。「銀行、保険会社、あるいはヘッジファンドなどがその対象となる可能性がある」

もしそうなら、これは7度目の破産申請となる。ミシガン大学のアミヤトシュ・パーナンダム教授は、ラダー・キャピタルがローンの一部を保有し続けない限り、同社には何もできない可能性があると述べた。「本当に苦しむのは、これらの債券を購入した投資家だ」とパーナンダム教授は述べた。「銀行、保険会社、あるいはヘッジファンドなどがその対象となる可能性がある」

1990年代以降、トランプ氏は「高いレバレッジ、多額の賭け、そして未来への賭け」という過激なスタイルで知られてきた。彼は所有する企業の破産を6回も宣言している。

トランプ氏の最初の破産は1991年だった。かつて彼が「世界第8の不思議」と称えたアトランティックシティのカジノは、建設費11億ドルを投じたものの、主に年利14%のジャンク債で資金調達された。1990年に不況が襲い、カジノのキャッシュフローは途絶えた。カジノ事業は急速に衰退し、破産寸前だった。トランプ氏は連邦破産法第11章の適用を申請し、一部の資産を売却して債権者を株主に転換し、ようやくカジノの運営権を維持した。

2度目から4度目の倒産は1992年で、トランプキャッスル、トランププラザ、プラザホテルという3大不動産会社がほぼ同時に経営危機に陥り、債務超過に陥った。プラザホテルは一時5億5000万ドル以上の負債を抱え、キャッシュフローが枯渇した。トランプ氏は再び破産手続きを申請し、株式削減と債務の株式化によって経営権を保持したまま事業を再開し、「トランプ」ブランドを存続させた。

この時期の1999年、トランプ氏の父フレッド氏が亡くなり、不動産帝国は後継者に引き継がれ、「トランプ時代」が正式に幕を開けました。しかし、間もなくトランプ氏は5度目の破産に直面しました。2004年、トランプ・ホテルズ＆カジノ・リゾーツが破産を宣告されました。同社は18億ドルの負債を抱え、第1四半期には5000万ドル近くの損失を出しました。これは、再び連邦破産法第11章の適用対象となるものでした。トランプ氏は資本注入と自己保有株の削減によって投獄を免れ、管理手数料の徴収を継続しました。

その年、トランプ氏はテレビに頻繁に登場するようになった。映画へのカメオ出演やリアリティ番組「アプレンティス」が人気を呼び、再び世間の注目を集めた。メディア露出は急増したが、残念ながら世界的な金融危機が到来した。2008年にはリーマン・ブラザーズの破綻が不動産市場の急激な縮小を引き起こし、トランプ氏の不動産プロジェクトはすべて頓挫した。

2009年、トランプ・エンターテインメント・リゾーツは5,310万ドルの負債を返済できず、再び破産申請を行いました。2014年には、資産運用の悪化が続き、再び破産申請を行いました。最終的に、トランプは経営から撤退し、カジノを億万長者のカール・アイカーン氏をはじめとするヘッジファンドに売却しました。

注目すべきは、6件の破産はすべて企業レベルで発生しており、トランプ氏自身は個人破産を申請したことがないことです。法的孤立という手段を講じることで、彼は個人資産を守ることに成功しました。さらに重要なのは、それぞれの再編において、彼は経営権やブランドライセンス権の保持に全力を尽くし、「トランプ」という名前が継続的にキャッシュフローを生み出し続けるよう努めたことです。

過去の実績から判断すると、トランプ氏は間違いなく3つの点で優れている。破産保護を利用して危機を解決し、広報とメディアを活用してイメージを回復し、ブランドライセンスを活用して収益化を継続することだ。しかし今回は、1億1400万ドルの現金を使ってすべてのローンを一括返済した。

しかし、まさにこの「借金を現金で返済する」というやり方こそが、新たな疑問を生んでいる。トランプ氏には一体いくらのお金が残っているのか？そのお金はどこから来たのか？

トランプは現金でローンを返済するための資金をどこから調達するのでしょうか?

トランプ大統領がローンを返済したというニュースが報じられた直後、一部のネットユーザーは、6月22日に1億1200万USDT相当がTRONチェーンから消去され、この金額がトランプ大統領の返済資金であった可能性が高いことを鋭く発見した。

（BlockBeats注：USDTが「破壊」または取引所に転送されるということは、通常、米ドルに換金されることを意味します。つまり、オンチェーンの流通から削除され、現実世界の銀行口座に返却されます。）

それだけでなく、BlockBeatsはARKHAMのデータから、6月22日午前10時（UTC）にTRONネットワークからTQdkjで始まるBinanceの入金アドレスに1億ドル相当のUSDTが送金されたことも発見しました。資金の経路と時間は、一部のネットユーザーの推測とはほぼ矛盾していました。

データソース: ARKHAM

市場の注目を集めているのは、もう一つの層の憶測である。トランプ大統領が最近、イスラエルとイランの問題について繰り返し発言しているのは、単なる外交戦略ではなく、市場心理に影響を与え、それによって利益を得ようとする意図的な試みなのだろうか？

画像出典：Twitter

6月20日、トランプ大統領がイランに対する「一時停止」を示唆したことを受け、米国株は即座に下落し、原油価格も2%下落しました。同時期にビットコインは約2%上昇し、10万6000ドルまで回復しました。この市場の波は、トランプ大統領のイスラエル・イラン紛争に関する発言のテンポとほぼ一致しており、市場センチメントは瞬時に緩和し、リスク資産は即座に反発しました。

23日には、さらに「イスラエルとイランは停戦に合意した」と宣言し、ビットコインは取引時間中に5%急騰し、10万5000ドルを突破しました。Coinbaseなどの仮想通貨銘柄は12%急騰し、MicroStrategyも1%以上上昇したことで、仮想通貨セクター全体が同時に上昇しました。この「発言→市場の反応→現金化」というリズムは、非常に繊細です。

彼の過去の市場行動を振り返ると、操作の疑いが提起されたのは今回が初めてではない。

4月9日の関税停止前夜、トランプ大統領はTruth Socialに「DJT、今こそ買い時だ！」と投稿した。数時間後、トランプ大統領は突如、大半の国に対する関税停止を発表した。その結果、米国株は9.5%上昇し、ダウ工業株30種平均は8%上昇した。トランプ大統領は通常、投稿の最後に自身のイニシャルを付けることはない。しかし、これらのイニシャルはTruth Socialを傘下に持つトランプ・メディア・テクノロジー・グループの銘柄コードと一致しており、Truth Socialの株価はその日22%急騰した。これはすぐに「インサイダー取引」や「市場操作」への疑念を国民に呼び起こし、議会の注目を集めた。

今年3月の仮想通貨高騰の際、ピーター・シフ氏をはじめとするアナリストは、トランプ大統領による仮想通貨価格押し上げを「パンプ・アンド・ダンプ」と呼び、政策声明を通じて仮想通貨市場を操作したかどうかを議会に調査するよう求めました。さらに、JPモルガン・チェースは2019年という早い時期に、トランプ大統領のツイートに基づいて「ボルフェフェ指数」を作成し、ツイートが米国債市場に及ぼす直接的な影響を測定していました。

同時に、トランプ大統領の富の源泉と市場の動機をめぐる議論は新たな最高潮に達した。

先週金曜日、トランプ陣営は230ページを超える財務開示報告書を提出した。これは、トランプ氏が2期目以降初めて公式にバランスシートを公開したものだ。この報告書のデータは2025年初頭までで、2024年の選挙期間中の資金の流れと新規資産を網羅している。

同時に、トランプ大統領の富の源泉と市場の動機をめぐる議論は新たな最高潮に達した。

先週金曜日、トランプ陣営は230ページを超える財務開示報告書を提出した。これは、トランプ氏が2期目以降初めて公式にバランスシートを公開したものだ。この報告書のデータは2025年初頭までで、2024年の選挙期間中の資金の流れと新規資産を網羅している。

最も注目すべきは、トランプ氏の家族が経営する仮想通貨会社WLFIを通じて仮想通貨トークンを販売して稼いだ5,700万ドルだ。同社のウェブサイトにはトランプ氏の3人の息子が共同設立者として記載されている。

WLFIトークンセールによる直接的な収入に加え、トランプ大統領はETHウォレットを通じて157億5000万枚のガバナンストークンを保有しています。財務書類によると、その価値は約1,000～1万5000ドルと算出されており、収入は201ドル未満と記録されています。しかし、注目すべきは、WLFIの第1ラウンドセールの単価が0.015ドル、第2ラウンドセールが0.05ドルだったことです。現在の店頭価格0.1ドルで計算すると、トランプ大統領が保有するトークンの価値は15億7000万ドルに相当します。

WLFIに加えて、トランプ一家は、さらに秘密主義的な換金チャネルであるミームコインも管理している。

彼の個人的なミームコイン「$TRUMP」は2025年1月に発行されたため財務報告には含まれていませんが、妻メラニアの名前の「$MELANIA」コインからその一端を垣間見ることができます。Lookonchainのモニタリングによると、過去4か月間でメラニアのチームは44のウォレットを通じて合計821,800枚のMELANIAを販売しており、これは総供給量の8.22%に相当し、総額約3,576万ドルを換金しました。

$TRUMPの市場価値と流動性は$MELANIAよりもはるかに高い。この推計に基づくと、2024年後半から現在までに、これら2つの通貨を通じたトランプ氏の累積キャッシュアウト額は1億ドルを超える可能性がある。

さらに、彼は100万ドルから500万ドル相当のイーサリアムを保有しており、「最も仮想通貨に友好的な大統領」というイメージをさらに強固なものにしています。選挙運動中、彼は以前の政権よりも「より緩やかで非介入的な」規制姿勢を取ると公言していました。

暗号資産がトランプ大統領の隠れた財産だとすれば、ブランドライセンス収入は彼のドル箱だ。

彼は、「神よアメリカを祝福せよ」と題された聖書、限定版トランプ・スニーカーや香水、スイス製の「トランプ・ウォッチ」、数字「45」が刻まれたサイン入りギターなど、自身の名前と肖像を冠した数十の製品のライセンスを取得している。

これらの製品は2024年に合計数百万ドルのロイヤルティを彼にもたらす予定で、フロリダの3つのゴルフコースとマール・ア・ラーゴ・クラブだけで年間2,177万ドルのキャッシュフローをもたらすことになる。

さらに、トランプ氏はトランプ・メディア＆テクノロジー・グループ（DJT.US）の筆頭株主であり、53%以上の株式を保有しています。同社はナスダックに上場しており、トランプ氏の保有株式は数十億ドル相当の価値があり、長男が管理する取消可能信託に保管されています。

最新の推計によると、トランプ氏の現在の純資産は約48億ドルで、そのうち現金および流動資産は約4億ドルです。しかし、6億ドル以上の負債も抱えており、その多くは未解決の訴訟に直接関連しています。

たとえば、彼はニューヨーク州司法長官に詐欺に対する民事賠償金として4億5,400万ドルを支払わなければならなかった。作家のE・ジーン・キャロルとの名誉毀損訴訟では、それぞれ500万ドルと8,300万ドルの支払いを命じられたが、これらの判決は控訴中で、まだ確定していない。

6度の破産、数え切れないほどの訴訟や裁判、そしてアメリカ史上初めて大統領選挙で「有罪判決」を受けた後も、トランプ氏は10年ローンを完済しただけでなく、暗号通貨、パーソナルブランディング、メディアプラットフォームの力を借りて、現実と仮想世界にまたがる新たな富の帝国を築き上げた。

おそらくその危機を回避した後、トランプ氏は自分が勝者になる運命にあると本当に信じたのだろう。