市場の次の焦点：「影の連銀議長」は誰なのか？

執筆者：ロン・ユエ

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

トランプ大統領は事前の準備を進めており、「影の連邦準備制度理事会議長」が誕生する。

ドイツ銀行の最新レポートによると、次期FRB議長に関する質問に対し、トランプ米大統領は「近日発表される可能性がある」と述べた。パウエル議長の任期は2026年5月まで、理事としての地位は2028年まで続くが、トランプ大統領は2026年1月にアドリアナ・クーグラーFRB理事が空席となるのを機に、後任を事前に計画する可能性がある。

ドイツ銀行は、トランプ大統領がベッセント財務長官が当初提案した「影のFRB議長」、つまり次期議長をかなり前に任命する構想を支持する可能性があると指摘した。この戦略は、金融政策に関する発言権を重視する政府の姿勢を反映している。

トランプ政権の「ビッグ・ビューティフル・アクト」が7月中旬に可決される見込みで、貿易政策も今後数カ月でより明確になる可能性が高いため、市場の注目は次期連邦準備制度理事会議長に移るだろう。

最も人気のある3人の候補者はそれぞれ独自の特徴を持っており、政策の傾向が鍵となる。

ドイツ銀行のレポートでは、最近米国メディアで頻繁に取り上げられている3つの候補が挙げられている。

ケビン・ウォーシュ：2006年から2011年までFRB理事を務め、現在はフーバー研究所の研究員。市場ではウォーシュ氏が最有力候補と目されているが、ウォーシュ氏は歴史的にタカ派的な姿勢をとっており、FRBの量的緩和政策を批判し、昨年9月の50ベーシスポイントの利下げやFRBのバランスシートの規模に疑問を呈してきた。

ケビン・ハセット：トランプ大統領の国家経済会議の現委員長だが、彼の金融政策の好みは不明である。

クリス・ウォーラー: 現FRB理事。最近はよりハト派的な見解を表明し、FRBは関税によるインフレを無視して金利を下げることができると主張している。

ジェフ・ベサント米財務長官も、この「戦い」に予期せず巻き込まれた。ドイツ銀行は、機関投資家からベサント氏がFRB議長に就任する可能性について繰り返し質問を受けたと述べた。

ドイツ銀行はウォーラー氏の勝利の可能性について楽観的だ

ドイツ銀行の報告書は、トランプ氏が「経済にロケット燃料を注入するために100ベーシスポイントの金利引き下げ」を求めているため、ハト派の候補者に傾くのは必然だと指摘した。

ドイツ銀行のAIツール分析によると、ウォーラー氏は2024年以降、シカゴ連銀のグールズビー総裁に次いで2番目にハト派的な政策当局者となっている。ウォーラー氏は最近、「関税とインフレを無視し、金利引き下げを優先する」ことを公に提唱し、トランプ大統領の要求に真っ向から反論した。

しかし、日銀の分析では、ハト派的な傾向だけでは不十分だと考えている。政府が検討している候補者は皆、金利引き下げを約束しているかもしれないが、真の課題は緩和的な政策を実施することにある。

報告書は、新FRB議長は同僚たちに異なる政策路線を取るよう説得する必要があると指摘した。FRBの政策はFOMCの過半数の賛成によって承認される必要がある。現職の理事であるウォーラー氏は、投票連合の基盤を確立しており、外部候補者よりも政策転換を実行する可能性が高い。

一方、FRB外からの候補者、特にFRBを批判してきた経歴を持つ候補者（ウォーシュ氏など）や、FRBの独立性に疑問を投げかけるような経済政策を支持してきた候補者（ベサント氏やハセット氏など）は、より大きな障害に直面する可能性がある。

ベンソン氏が連邦準備制度理事会の議長に就任すれば、審判とアスリートの両方であるという非難に直面することになるだろう。在任中に実施された財政政策の有効性を評価し、金融政策決定への政治介入を否定しなければならないだろう。

これと比較すると、ドイツ銀行は現取締役のウォーラー氏が勝利する可能性が高いと考えている。

新会長は独立性の試練に直面

ドイツ銀行は、最終的に誰が選出されるにせよ、市場は次期FRB議長の独立性とインフレ目標達成へのコミットメントの信頼性を試すことになるだろうと警告した。候補者が政府関係者から選出された場合、この試練はさらに深刻化する可能性がある。

新会長は独立性の試練に直面

ドイツ銀行は、最終的に誰が選出されるにせよ、市場は次期FRB議長の独立性とインフレ目標達成へのコミットメントの信頼性を試すことになるだろうと警告した。候補者が政府関係者から選出された場合、この試練はさらに深刻化する可能性がある。

その試練は、現在の状況ではさらに厳しいものになるかもしれない。トランプ大統領はパウエル議長を解任すると警告し、関税による景気回復とインフレ高進の中、連邦準備制度理事会（FRB）に対し大幅な利下げで米国経済に「ジェット燃料」を供給するよう求めた。

米国経済の現状の底堅さと関税によるインフレ圧力の高まりは、市場のインフレ期待を時期尚早に上昇させる可能性がある。新FRB議長は、FRBが苦労して築き上げてきたインフレ抑制策の信頼性を維持するかどうかを判断しなければならない。