スクープ: 暗号クレジットが保守的に転換

このコラムは、The Blockの特別プロジェクトディレクターであるフランク・チャパロとMNNCグループのローラ・ヴィディエラによって共同執筆されました。このコラムで表明されている意見は彼ら自身のものであり、雇用主の意見を反映するものではありません。

私たちのキャリアの基盤の一つは、長年にわたって市場の噂や洞察を互いに、そして他の市場参加者と交換することでした。したがって、ジェネシスの崩壊は多くの理由で災害でしたが、不幸な副作用の一つは、彼らの四半期報告書の喪失でした。これは、デリバティブ、クレジット、OTC取引に関するデータの宝庫でした。

知らない人のために説明すると、ジェネシスの報告書は、ステロイドを打った決算発表のようなもので、主要な取引、デリバティブの取引量、現物取引の活動などに深く掘り下げていました。今、その四半期ごとの指標がないため、暗号クレジット市場は少し不透明に感じられます。トレンドを銀の皿に載せて提供する巨大な存在がいないのです。

そこで、私たちは暗号クレジットの状況を把握するために袖をまくる必要があります。幸いなことに、フランクはSALTの協力でジャクソンホールで開催されたワイオミング・ブロックチェーン・シンポジウムで一週間を過ごし、クラーケンやギャラクシーなどの主要プレーヤーの幹部と話をしました。その結果、暗号クレジットの現状についていくつかの洞察を得ることができました。要するに、機関投資家向けの暗号取引における無担保貸付の時代はとっくに終わり、企業はクレジットの拡大に慎重に取り組んでいます。どの企業も、顧客に対する貸付の四半期ごとの成長を大声で叫ぶことは当分ないでしょう。2022年のジェネシスのようにはいきません。

「市場には穴があった」と、ジャクソンホールでフランクと現地でインタビューしたギャラクシーのスティーブ・クルツは述べました。「私たちは常により保守的であり、他の人と同じリスクを取るつもりはありませんでした。」

実際、ジェネシスは市場のピーク時に約200億ドルに膨れ上がった貸付帳簿を抱えて破産し、クレジット市場に大きなギャップを残しました。しかし、ギャラクシーの貸付帳簿はゆっくりと、しかし意図的に構築されており、2024年第1四半期から第2四半期にかけて5％成長し、6億9900万ドルに達しました。クルツは、デリバティブと貸付を横断して運営する際には、ビジネスが銀行に似てくるため、より高い基準を満たし、リスクを慎重に管理する責任が伴うと指摘しました。

クラーケンも同様の道をたどっています。The Blockとのインタビューで、CEOのデイブ・リプリーは、彼らの貸付事業が着実に成長している一方で、「無担保で何かを行ったことはない」と強調しました。「保守的」が暗号クレジット分野の現在のモットーです。

偶然にも、フランクのジャクソンホール旅行とSALT会議は、連邦準備制度理事会議長のジェローム・パウエルのカウボーイ州訪問と重なりました。ビットコイン BTC +5.46% は金曜日の早い段階で控えめな上昇を見せ、市場は息をのんで見守っていました。

今週、暗号世界は金利だけでなく、長らく休眠状態にあったMt. Gox取引所からのBTCの投げ売りの恐れにも悩まされ、静かな週に影を落としました。市場がリスクオフの姿勢を取り、突然の円高がさらに混乱を招く中、ビットコインの道筋はこれまで以上に不確実に見えました。

今週の大半で6万ドルの水準に一時的に接触したにもかかわらず、ビットコインの週間パフォーマンスは全体的に冴えませんでした。Mt. Goxの影が付きまとい、取引所に関連するウォレットがさらに7億ドル相当のビットコインを移動させ、市場にビットコインが大量に流入する可能性について警鐘を鳴らしました。一方、広範な金融市場も同様に停滞状態にあり、木曜日にはウォール街の指数が下落して取引を終えました。トレーダーがジャクソンホール・シンポジウムを注視する中、連邦準備制度が金利をどれだけ引き下げるかについて意見が分かれていました。

9月に25または50ベーシスポイントの利下げが行われるか、単数形のカットか複数形のカットかが、今のところ最大の関心事です。

ジャクソンホールシンポジウムの後、ビットコインはショーを見せることに決め、ジェローム・パウエル氏のハト派的な将来の利下げの示唆を受けて、一時的に62,000ドルを超えました。しかし、急上昇した興奮はすぐに消え、ビットコインは60,800ドル前後に落ち着きました。アナリストたちは現在「様子見」モードに入り、ビットコインが61,000ドル以上を維持できるかどうかを期待しています。市場は冷静さを保ち、特に「バック・トゥ・スクール」シーズンが始まり、レイバー・デーの週末後に皆がデスクに戻る中、このジェットコースターのような動きが再び始まる兆候を注意深く見守っています。

2023年3月以来の最低水準にある資金調達率と、ショートポジションの増加を示唆するオープンインタレストの上昇により、ショートスクイーズの可能性がある状況が整っているかもしれません。