[Thread Panjang dalam Bahasa Inggris] Apakah sinyal bottom untuk SOL sudah muncul?

Chainfeeds Pengantar:

Solana mencerminkan semangat dunia kripto yang kasar, eksperimental, dan kapitalisme agresif; ini adalah arena utama untuk menguji kecocokan produk dengan pasar.

Sumber artikel:

blocmates.

Pendapat:

blocmates.: Solana pada kuartal ketiga tahun 2025 menampilkan "narasi ganda": di permukaan, karena "musim meme telah surut", aktivitas on-chain menurun secara signifikan, dan dominasi transaksi pengguna juga direbut oleh chain pesaing; namun di balik permukaan yang lesu, fundamental Solana justru semakin kokoh. Tim inti terus mengirimkan peta jalan teknologi paling agresif di industri, dengan beberapa peningkatan infrastruktur utama yang difokuskan pada Q3, TVL tumbuh lebih dari 26% secara kuartalan, dan pasokan stablecoin hampir tiga kali lipat sejak awal tahun. Peningkatan teknologi utama musim ini mencakup tiga arah: pertama adalah rekonstruksi besar-besaran pada mesin inti (konsensus dan klien), termasuk Alpenglow, Firedancer, dan lain-lain yang meningkatkan performa, throughput, keragaman node, dan keamanan klien; kedua adalah "jalan tol jaringan" (throughput dan efisiensi), dengan memperbaiki ruang blok, batas ukuran transaksi, dan kontrol kemacetan, sehingga jaringan benar-benar dapat mendukung transaksi institusi dan aplikasi real-time; ketiga adalah "lapisan destinasi", yaitu fitur baru yang memungkinkan interaksi langsung antara pengembang dan pengguna, termasuk privasi, ZK, peningkatan desentralisasi, dan kemampuan modul DeFi yang lebih kuat. Alpenglow menurunkan waktu konfirmasi akhir menjadi 150ms, setara dengan Binance dan Aptos; Firedancer TPS menembus satu juta, jauh melampaui ETH dan L2 utama; optimalisasi biaya transaksi membuat microtransaction, game, dan pengalaman HFT di on-chain lebih mulus; privasi dan ZK menjadi batu loncatan untuk RWA dan kepatuhan institusi. Uji tekanan ikonik Q3 datang dari Pump.fun: 500M dolar terkumpul di on-chain dalam 12 menit, DEX beroperasi normal, sementara beberapa CEX mengalami downtime karena keterlambatan API. Peristiwa ini memberikan sinyal kuat: infrastruktur terdesentralisasi dalam beberapa skenario ekstrem mulai melampaui bursa terpusat. Meskipun Solana terdampak penurunan pendapatan biaya transaksi dan aktivitas pengguna akibat surutnya musim meme, narasi stablecoin-nya justru rebound dengan kuat. Ethereum dan Tron masih mendominasi pasar stablecoin global, namun Solana perlahan menarik lebih banyak penerbit dan institusi berkat "cepat, murah, DeFi kuat", dengan pasokan stablecoin melonjak hampir tiga kali lipat sekitar Q3. Proyek stablecoin inovatif dalam ekosistem juga mulai mengikis dominasi absolut USDC. Pada lapisan aplikasi, pertumbuhan TVL Q3 terutama berasal dari produk staking, Binance, Bybit, dan Sanctum semuanya mencatat pertumbuhan kuartalan lebih dari 50%. Sebaliknya, DEX, DeFi, dan infrastruktur memang tumbuh, tetapi belum melampaui kenaikan harga SOL, menunjukkan tren net outflow jika dihitung dalam SOL. Di antara DEX, Orca memiliki efisiensi penggunaan TVL tertinggi, setiap unit likuiditas dapat mendorong volume transaksi tertinggi; sementara itu, pengguna high-frequency trading secara signifikan meningkatkan konsumsi gas rata-rata di platform seperti Photon dan Axiom, tetapi pengguna umum masih dapat menikmati pengalaman "menghabiskan beberapa sen per hari". Dibandingkan dengan Base, BSC, dan Arbitrum, pertumbuhan pengguna Solana melambat pada Q3, tetapi dalam hal TVL dan perhatian institusi, Solana tetap kompetitif. Dari sisi investasi, VC bertaruh pada Solana di bidang infrastruktur high-frequency trading, pasar prediksi, perdagangan kontrak institusi, dan protokol stablecoin, misalnya Raiku (koordinasi likuiditas real-time), Bulktrade (perp institusi), Melee (pasar prediksi), dan Hylo (stablecoin over-collateralized) semuanya dipimpin oleh dana terkenal. Selain itu, Solana DAT (Digital Asset Treasury) mengumpulkan sekitar 4.25 miliar dolar pada Q3, di mana Forward Industries mengakuisisi 14.5 juta SOL dalam satu proyek, sekitar 2.3% dari suplai yang beredar. Meskipun DAT juga terdampak penurunan nilai aset bersih, arus masuk dana ke ekosistem secara keseluruhan tetap kuat. Solana pada Q3 memiliki terobosan sekaligus beban. Dari sisi sorotan, Titan dengan algoritma agregasi presisi tinggi melampaui agregator tradisional; DefiTuna mewujudkan limit order native on-chain dan leverage LP 5x di AMM; xStocks mentokenisasi ekuitas saham tradisional, menyelesaikan volume transaksi 800 juta dolar pada Q3 dan merebut sekitar 60% pangsa pasar; Pump.fun setelah tekanan jual memperkenalkan buyback 100 juta dolar dan memulai kembali live streaming; MetaDAO membentuk ulang tata kelola proyek dengan token kepemilikan dan mekanisme futarchy. Di sisi lain, Solana menghadapi "risiko merek": meskipun sejak lama menjadi laboratorium kripto, aplikasi frontier, dan arena bot trading, dalam siklus ini narasinya direbut oleh banyak pihak — volume trading di chain berperforma tinggi berpindah ke chain aplikasi seperti Hyperliquid; Base merebut narasi aplikasi konsumen; chain stablecoin baru (Tempo, Plasma, Arc, dll.) terus mengikis keunggulan ETH dan Tron. Tantangan terbesarnya adalah: akankah Solana selamanya dicap sebagai "casino chain"? Pump memang menciptakan pendapatan dan pengguna yang eksplosif, tetapi juga dapat memperkuat stereotip ini. Masa depan Solana bergantung pada kemampuannya untuk terus meluncurkan narasi dan terobosan baru, seperti streaming Pump, MetaDAO yang anti rug, atau sistem order book berperforma tinggi yang lebih canggih. Meskipun dalam jangka pendek terdampak surutnya musim meme, fundamental dan energi pengembangan Solana tetap kokoh, dan chain pesaing belum benar-benar mengguncang posisinya seperti Solana menantang Ethereum di siklus sebelumnya. Solana sudah "cukup cepat", dan memiliki ekosistem aplikasi yang besar dan terus berkembang. Performa, latensi rendah, dan UX yang unggul tetap menjadi moat terbesarnya. Kami percaya Solana akan terus berada di jajaran teratas chain general-purpose, bahkan jika sebagian transaksi pindah ke chain aplikasi, Solana tetap akan menjadi chain berenergi paling vital