PNC Bank vient de lancer le trading direct de Bitcoin, mais une restriction spécifique retient effectivement vos actifs numériques en otage.

PNC Bank, un géant bancaire américain avec plus de 569 milliards de dollars d’actifs sous gestion (AUM), a intégré le trading de Bitcoin spot dans sa plateforme de banque privée, marquant un tournant distinct dans le cycle d’adoption institutionnelle.

Cela en fait le premier prêteur du top 10 américain à permettre à ses clients d’acheter, de vendre et de détenir des actifs numériques directement aux côtés de leurs comptes courants.

L’intégration, rendue possible grâce à un partenariat avec Coinbase, intervient près de deux ans après le lancement des ETF Bitcoin spot qui ont fondamentalement modifié la structure du marché.

Depuis le début de 2024, les produits de BlackRock et Fidelity dominent les flux en offrant une exposition liquide à faible coût, enveloppée dans une structure de courtage familière.

PNC propose une voie alternative. Ils parient que les clients mass-affluent et à haute valeur nette apprécieront la cohésion opérationnelle d’un tableau de bord bancaire unique plutôt que l’efficacité extrême d’un ETF.

William S. Demchak, président et PDG de PNC, a déclaré que la banque positionne Bitcoin non pas comme un actif marginal nécessitant une application séparée, mais comme un composant d’une vie financière holistique. Il a ajouté :

« À mesure que l’intérêt des clients pour les actifs numériques continue de croître, notre responsabilité est d’offrir des options sûres et bien conçues qui s’intègrent dans le contexte plus large de leur vie financière. »

L’élasticité de la demande

La question immédiate pour les observateurs du marché est de savoir où cette nouvelle offre s’inscrit dans la carte de distribution existante.

Les ETF spot ont réussi à commoditiser l’exposition à Bitcoin, faisant chuter les frais jusqu’à environ 20 points de base.

Historiquement, le trading intégré aux banques a fonctionné selon une logique économique différente. Bien que PNC n’ait pas divulgué sa grille tarifaire, l’accès facilité par les banques à des classes d’actifs volatiles comporte généralement une prime — un coût supporté par le client en échange de la commodité et de l’intégration.

Cela devient une expérience en temps réel pour voir jusqu’où la commodité peut étendre le pouvoir de fixation des prix. Si les clients fortunés de PNC adoptent le service malgré des coûts potentiellement supérieurs à ceux de l’accès via ETF, cela signifierait que la véritable barrière n’a jamais été les frais, mais la lourdeur procédurale d’ouvrir des comptes externes ou de maintenir des portefeuilles crypto séparés.

Cependant, l’ampleur de cette expérience ne doit pas être surestimée par rapport au marché des ETF.

Les ETF spot sont des instruments hautement liquides intégrés dans les flux de travail quotidiens de milliers de Registered Investment Advisors (RIA) et de desks de trading institutionnels.

Une offre de banque privée, par définition, est un « jardin clos ». Il s’agit d’un canal additionnel, susceptible de servir une démographie spécifique d’investisseurs fortunés qui préfèrent une gestion basée sur la relation plutôt qu’un trading autodirigé, plutôt qu’un concurrent direct à la domination du complexe ETF.

La proposition de la « vue unique »

L’argument le plus fort en faveur du modèle bancaire réside dans l’intégration des flux de travail.

Pour les personnes à haute valeur nette, la fragmentation financière est un risque réel. Détenir des actifs à travers une constellation d’applications fintech, de courtiers traditionnels et de comptes bancaires crée une « cécité du tableau de bord », rendant difficile l’évaluation de la liquidité totale ou le rééquilibrage efficace du risque.

En intégrant l’exécution de Bitcoin dans l’interface bancaire principale, PNC comble ce manque de visibilité. Cela permet aux conseillers en gestion de patrimoine de visualiser en temps réel l’exposition aux actifs numériques du client aux côtés de l’immobilier, des liquidités et des revenus fixes.

Cela pourrait théoriquement élever la conversation de l’accès simple (« Comment acheter du Bitcoin ? ») à l’allocation stratégique (« Comment cette position affecte-t-elle la volatilité globale de mon portefeuille ? »).

L’intégration exploite également une « prime de confiance ». Alors que la confiance dans les intermédiaires natifs crypto a fluctué, le secteur bancaire conserve un avantage perçu en matière de sécurité pour les capitaux plus âgés et plus conservateurs.

Bien que l’arrangement de PNC soit strictement basé sur une agence, gardant le Bitcoin hors du bilan de la banque, l’imprimatur de l’institution conserve tout de même du poids.

Les clients s’appuient, en effet, sur la gestion du risque fournisseur de PNC pour évaluer Coinbase, transférant la charge de diligence raisonnable qui maintient souvent les family offices et les fondations à distance.

Une corde raide réglementaire

Structurellement, l’accord met en lumière la voie pragmatique que les banques américaines tracent à travers un paysage réglementaire complexe.

L’exposition directe au bilan à Bitcoin reste coûteuse selon les règles actuelles de Bâle III, qui attribuent des pondérations de risque punitives aux actifs crypto.

Par conséquent, PNC a adopté un modèle d’agence, en marque blanche de l’infrastructure de Coinbase tout en conservant la relation client.

L’arrangement suggère que les régulateurs américains, en particulier l’OCC, sont prêts à tolérer que les banques agissent comme passerelles vers la classe d’actifs, à condition qu’une séparation stricte existe entre les dépôts bancaires et les actifs crypto.

Cependant, il ne s’agit pas d’une approbation de la crypto par les régulateurs fédéraux, mais plutôt d’une reconnaissance que la demande des consommateurs est persistante et peut-être plus sûre lorsqu’elle transite par des entités bancaires réglementées.

Pour Coinbase, cela renforce un pivot stratégique d’une bourse axée sur le consommateur vers une utilité d’infrastructure B2B pour la finance traditionnelle.

Si ce modèle se propage, la liquidité pourrait se concentrer de plus en plus entre quelques grands dépositaires desservant un réseau de banques en front-end.

Utilité future vs. limites actuelles

Bien que le lancement soit significatif, l’utilité du Bitcoin détenu en banque reste limitée par rapport à l’écosystème natif crypto.

Pierre Rochard, PDG de The Bitcoin Bond Company, a observé que bien que la fonctionnalité actuelle se limite à l’achat, la détention et la vente, « à terme, les clients de PNC exigeront le dépôt et le retrait ».

Actuellement, la nature de « jardin clos » du produit signifie que les actifs ne peuvent pas être facilement déplacés on-chain ou transférés en auto-conservation sans liquidation.

De plus, bien que le récit du Bitcoin « de niveau bancaire » implique une utilité future, telle que le prêt collatéralisé, aucune grande banque américaine n’offre actuellement de lignes de crédit adossées à Bitcoin, et la clarté réglementaire sur de tels produits est inexistante.

Pour l’instant, PNC a ouvert une nouvelle porte pour un type spécifique de capital — de l’argent qui n’aurait jamais navigué sur une bourse crypto ou peut-être même sur un compte de courtage autodirigé.

Comme l’a qualifié l’analyste de Bitwise, Juan Leon :

« [C’est l’] ère Mainstream : intégrations crypto x tradfi. »

Que cette intégration génère un volume significatif ou reste un service de niche pour les ultra-riches dépendra entièrement de la capacité de la banque à justifier le prix d’entrée par la commodité offerte.

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