Avec les nouvelles normes, les ETF de altcoins sont lancés en masse : six mois pour parcourir le chemin de dix ans du bitcoin.

Titre original : « L’explosion des ETF sur les altcoins : six mois pour parcourir le chemin de dix ans du bitcoin – une transformation structurelle du marché crypto est en cours »
Auteur original : Clow, BAIHUA Blockchain

Il a fallu près de dix ans pour que le bitcoin ETF soit approuvé, alors que les altcoins n’ont eu besoin que de six mois.

En novembre 2025, un événement incroyable s’est produit à Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin — ces altcoins autrefois considérés par la finance traditionnelle comme de simples « jouets spéculatifs » — ont collectivement fait leur entrée sur les plateformes boursières de New York et le Nasdaq en quelques semaines à peine, devenant ainsi des produits ETF réglementés.

Encore plus surprenant, ces ETF n’ont pas été approuvés un à un par la SEC, mais ont utilisé une toute nouvelle « norme de cotation universelle » et une procédure accélérée peu connue, la « clause 8(a) », pour entrer en vigueur presque automatiquement avec la « tolérance » des régulateurs.

Les règles du jeu sont en train d’être complètement réécrites.

La « renonciation stratégique » de la régulation

Depuis longtemps, l’attitude de la SEC envers les ETF crypto peut se résumer en quatre mots : retarder autant que possible.

Chaque nouvelle demande d’ETF crypto exige que la plateforme de trading soumette une demande de modification des règles, la SEC disposant d’une période d’examen de 240 jours, et refusant souvent à la dernière minute en invoquant le « risque de manipulation du marché ». Cette « régulation par l’application » a fait échouer d’innombrables demandes.

Mais le 17 septembre 2025, tout a soudainement changé.

La SEC a approuvé la proposition de modification de la « norme de cotation universelle » soumise par trois grandes plateformes de trading. Ce qui semblait être un ajustement technique a en réalité ouvert la porte aux ETF sur les altcoins : les actifs crypto répondant à certaines conditions peuvent être cotés directement sans approbation individuelle.

Les critères d’admission sont très simples :

· Soit l’actif dispose d’au moins 6 mois d’historique de trading sur un marché à terme régulé par la CFTC, et la plateforme de trading a un accord de surveillance avec ce marché ;

· Soit il existe déjà un précédent d’ETF détenant au moins 40% d’exposition à cet actif.

Dès qu’une de ces conditions est remplie, l’ETF sur altcoin peut emprunter la « voie rapide ». Solana, XRP et Dogecoin remplissent justement ces critères.

Encore plus audacieux, les émetteurs ont trouvé un autre « accélérateur » : la clause 8(a).

Traditionnellement, les demandes d’ETF incluent une clause de « modification différée », permettant à la SEC d’examiner indéfiniment. Mais au quatrième trimestre 2025, Bitwise, Franklin Templeton et d’autres émetteurs ont commencé à retirer cette clause de leurs demandes.

Selon l’article 8(a) du Securities Act de 1933, si la déclaration d’enregistrement ne contient pas de clause de prise d’effet différée, le document entre automatiquement en vigueur 20 jours après le dépôt, sauf si la SEC émet un ordre d’arrêt.

Cela revient à poser un dilemme à la SEC : soit elle trouve une raison valable pour bloquer dans les 20 jours, soit elle regarde le produit être coté automatiquement.

En raison du manque de personnel causé par le shutdown gouvernemental, de la pression des décisions judiciaires dans les affaires Ripple et Grayscale, la SEC était presque incapable de traiter des centaines de demandes en attente. Plus important encore, le 20 janvier 2025, Gary Gensler, président de la SEC, a démissionné, plongeant l’agence dans une situation de « canard boiteux ».

Les émetteurs ont saisi cette fenêtre d’opportunité unique pour foncer.

Solana ETF : une tentative audacieuse de rendement par staking

Grâce à l’aura technologique de sa blockchain haute performance, Solana est devenue, après BTC et ETH, le troisième « blue chip » à être transformé en ETF.

En novembre 2025, six ETF Solana étaient déjà cotés, dont le BSOL de Bitwise, le GSOL de Grayscale, le VSOL de VanEck, etc. Parmi eux, le BSOL de Bitwise est le plus audacieux — il offre non seulement une exposition au prix du SOL, mais tente aussi de distribuer aux investisseurs les revenus on-chain issus du staking.

C’est une tentative audacieuse. La SEC a longtemps considéré les services de staking comme une émission de titres, mais Bitwise a clairement indiqué « Staking ETF » dans son document S-1, essayant de concevoir une structure conforme pour distribuer les revenus du staking. Si cela réussit, le Solana ETF pourra non seulement capter la hausse du prix, mais aussi offrir un flux de trésorerie similaire à un « dividende », ce qui le rendra bien plus attractif que les ETF bitcoin sans rendement.

Un autre point de controverse : Solana n’a pas de contrat à terme sur le CME. Selon la logique historique de la SEC, cela aurait dû être un motif de refus. Mais les régulateurs ont finalement donné leur feu vert, ce qui pourrait signifier qu’ils reconnaissent que l’historique de trading sur des plateformes régulées comme Coinbase suffit à assurer une découverte de prix efficace.

La performance du marché est également remarquable.

Selon SoSoValue, le Solana ETF a enregistré 20 jours consécutifs d’entrées nettes depuis son lancement, pour un total de 568 millions de dollars. Alors que les ETF bitcoin et ethereum subissaient d’importantes sorties nettes en novembre, le Solana ETF attirait des capitaux à contre-courant. Fin novembre, les six fonds Solana géraient 843 millions de dollars d’actifs, soit environ 1,09% de la capitalisation de SOL.

Cela montre que les capitaux institutionnels procèdent à une rotation d’actifs, quittant le trading saturé du bitcoin pour rechercher de nouveaux actifs émergents à plus fort bêta et potentiel de croissance.

XRP ETF : réévaluation de la valeur après la résolution réglementaire

La transformation d’XRP en ETF a longtemps été bloquée par le litige entre Ripple Labs et la SEC. Après leur accord en août 2025, l’épée de Damoclès au-dessus de XRP est enfin tombée, déclenchant une explosion des demandes d’ETF.

En novembre, cinq ETF XRP étaient déjà cotés ou sur le point de l’être :

L’ETF XRP de Bitwise a été coté le 20 novembre, utilisant directement « XRP » comme code de trading, une stratégie marketing audacieuse qui a suscité la controverse — certains y voient un coup de génie pour faciliter la recherche des investisseurs particuliers, d’autres critiquent la confusion entre l’actif sous-jacent et le fonds dérivé.

Le XRPC de Canary a été le premier à être coté le 13 novembre, avec un afflux record de 243 millions de dollars le premier jour.

Le GXRP de Grayscale a été coté le 24 novembre, issu d’une conversion de trust, éliminant les problèmes de prime/décote.

Malgré des entrées de capitaux initiales solides, le prix de XRP a subi une pression à court terme après la cotation des ETF. Après la cotation de l’ETF Bitwise, le prix de XRP a chuté d’environ 7,6% en quelques jours, dépassant même 18% de baisse à un moment donné.

C’est un comportement typique de « buy the rumor, sell the news ». Les capitaux spéculatifs achètent à l’avance sur l’anticipation de l’approbation de l’ETF, puis prennent leurs bénéfices une fois la nouvelle officialisée. Les facteurs macroéconomiques (comme des données sur l’emploi solides réduisant les attentes de baisse des taux) ont également pesé sur la performance des actifs à risque.

Mais à long terme, les ETF apportent à XRP un flux d’achats passifs durable. Les données montrent que les ETF XRP ont enregistré plus de 587 millions de dollars d’entrées nettes depuis leur lancement. Les spéculateurs se retirent, mais les capitaux institutionnels de long terme arrivent, établissant un plancher de prix plus élevé pour XRP.

Dogecoin ETF : du Meme à la classe d’actifs

L’ETF Dogecoin marque un tournant majeur : Wall Street commence à accepter les « Meme coins » fondés sur le consensus communautaire et l’effet réseau comme des investissements légitimes.

Il existe actuellement trois produits liés à Dogecoin :

Le GDOG de Grayscale, coté le 24 novembre ;

Le BWOW de Bitwise, dont la demande 8(a) a été déposée et attend la prise d’effet automatique ;

Le TXXD de 21Shares, un produit à effet de levier x2 destiné aux investisseurs à forte appétence au risque.

La réaction du marché est relativement tiède. Le GDOG n’a enregistré que 1,41 million de dollars de volume le premier jour, sans entrée nette. Cela s’explique sans doute par la forte proportion d’investisseurs particuliers sur Dogecoin — ils préfèrent détenir directement le token sur les plateformes de trading plutôt que de payer des frais de gestion via un ETF. Mais le marché s’attend à ce que le BWOW de Bitwise, grâce à des frais plus bas et une meilleure stratégie marketing, stimule la demande institutionnelle pour ce segment.

La prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB

Au-delà des trois principaux altcoins, Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB cherchent aussi activement à devenir des ETF.

Litecoin, en tant que fork du code de bitcoin, est considéré comme une marchandise et est le plus proche de BTC en termes de régulation. Canary Capital a déposé une demande en octobre 2024 et a soumis le formulaire 8-A (dernière étape de l’enregistrement sur la plateforme de trading) le 27 octobre 2025, suggérant que la cotation du LTC ETF est imminente.

La demande d’ETF HBAR est menée par Canary, suivi par Grayscale. La percée clé a été l’introduction par Coinbase Derivatives, en février 2025, d’un contrat à terme HBAR régulé par la CFTC, fournissant la base réglementaire nécessaire pour que HBAR remplisse la « norme de cotation universelle ». Le Nasdaq a déjà reçu le formulaire 19b-4 de Grayscale, ce qui laisse présager que HBAR pourrait être le prochain actif approuvé.

BNB est la tentative la plus difficile. VanEck a déposé une demande S-1 pour le VBNB, mais compte tenu des liens étroits entre BNB et la plateforme Binance, ainsi que des relations complexes de Binance avec les régulateurs américains, l’ETF BNB est considéré comme le test ultime de la tolérance réglementaire de la nouvelle direction de la SEC.

L’effet « multiplicateur crypto » : la liquidité, une arme à double tranchant

Le lancement des ETF sur les altcoins ne se limite pas à l’ajout de codes d’investissement, il modifie structurellement les flux de capitaux sur l’ensemble du marché.

La Banque des règlements internationaux (BIS) a introduit le concept de « multiplicateur crypto » : la capitalisation des actifs crypto réagit de manière non linéaire aux flux de capitaux entrants. Pour les altcoins dont la liquidité est bien inférieure à celle du bitcoin, les capitaux institutionnels apportés par les ETF peuvent provoquer des chocs de prix majeurs.

Selon Kaiko, la profondeur de marché à 1% du bitcoin est récemment d’environ 535 millions de dollars, alors que la plupart des altcoins n’en ont qu’une fraction. Cela signifie qu’un afflux de capitaux de même ampleur (comme les 105 millions de dollars du premier jour de l’ETF XRP de Bitwise) devrait théoriquement avoir un impact bien plus important sur le prix de XRP que sur celui de BTC.

Le phénomène actuel de « sell the news » masque cet effet. Les market makers doivent acheter du spot lors des souscriptions initiales d’ETF, mais si le sentiment général du marché est baissier, ils peuvent se couvrir en vendant à découvert sur le marché à terme ou écouler leur stock sur les marchés OTC, ce qui limite à court terme la hausse du prix spot.

Mais à mesure que les actifs ETF s’accumulent, ces achats passifs vont progressivement assécher la liquidité des plateformes de trading, rendant les futures fluctuations de prix plus violentes et orientées à la hausse.

Stratification du marché : un nouveau système de valorisation

Le lancement des ETF accentue la stratification de la liquidité sur le marché crypto :

Premier niveau (actifs ETF) : BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs disposent d’une porte d’entrée fiat réglementée, les Registered Investment Advisors (RIA) et les fonds de pension peuvent les allouer sans obstacle. Ils bénéficieront d’une « prime de conformité » et d’un risque de liquidité plus faible.

Deuxième niveau (actifs non ETF) : autres tokens Layer 1 et DeFi. Faute de canal ETF, ces actifs continueront de dépendre des capitaux particuliers et de la liquidité on-chain, leur corrélation avec les actifs principaux pourrait diminuer, avec un risque de marginalisation.

Cette différenciation va remodeler toute la logique de valorisation du marché crypto, passant d’une dynamique spéculative à une valorisation multipolaire basée sur les canaux réglementés et l’allocation institutionnelle.

Résumé

La vague d’ETF sur les altcoins à la fin de 2025 marque une étape décisive dans le passage des actifs crypto de la « spéculation marginale » à « l’allocation mainstream ».

En utilisant habilement la « norme de cotation universelle » et la « clause 8(a) », les émetteurs ont réussi à percer la défense de la SEC, amenant des actifs autrefois controversés comme Solana, XRP, Dogecoin sur des plateformes de trading réglementées.

Cela offre non seulement une porte d’entrée réglementée à ces actifs, mais surtout, confirme de facto leur statut de « non-titres » sur le plan légal.

Malgré la pression à court terme des prises de bénéfices, à mesure que les investisseurs institutionnels allouent 1% à 5% de leurs portefeuilles à ces actifs, les flux structurels de capitaux feront inévitablement grimper la valorisation de ces « commodities numériques ».

Au cours des 6 à 12 prochains mois, nous verrons davantage d’actifs (comme Avalanche, Chainlink) tenter de suivre cette voie.

Dans un marché crypto multipolaire, les ETF deviendront la ligne de démarcation la plus importante entre « actifs centraux » et « actifs marginaux ».

Pour les investisseurs, cette transformation n’apporte pas seulement des opportunités d’investissement, mais aussi une refonte totale de la structure du marché : un marché autrefois dominé par la spéculation et les narratifs évolue vers un nouvel ordre ancré dans les canaux réglementés et l’allocation institutionnelle.

Ce processus est désormais irréversible.

 

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