Le bitcoin est rapidement retombé de son sommet historique de 125 000 dollars en octobre 2025, passant sous la barre des 90 000 dollars en à peine un mois. Ce repli de plus de 25 % pousse les investisseurs à se demander : la fameuse loi du cycle de quatre ans est-elle toujours valable ?
De la réduction de moitié d’avril 2024 au nouveau sommet de 120 000 dollars en octobre 2025, le bitcoin a évolué sur près de 18 mois. Si l’on ne regarde que ce parcours, il semble encore suivre la logique cyclique : creux post-halving, sommet dans l’année, puis correction.
Mais ce qui trouble vraiment le marché, ce n’est pas l’absence de hausse, mais le fait que la hausse n’a pas eu lieu comme d’habitude. Pas de flambée spectaculaire comme en 2017, ni de frénésie populaire comme en 2021.
Encore plus déconcertant, le bitcoin a chuté sous les 90 000 dollars moins d’un mois après avoir atteint un nouveau sommet, avec un repli de plus de 25 %. Ce n’est pas la “fin de bulle” typique d’un cycle, mais plutôt un marché qui s’essouffle avant même de s’enflammer.
I. Trois manifestations du dysfonctionnement du cycle
Cette phase du bitcoin ne ressemble pas aux précédentes. Selon le rythme historique, les 12 à 18 mois suivant le halving devraient voir une forte hausse et un pic d’euphorie. Cela a presque été le cas, avec un sommet à 125 000 dollars en octobre 2025.
Mais le vrai problème, c’est l’absence de cette ultime folie, et l’absence de relais émotionnel généralisé.
1. Une hausse lente, faible et brève
● Comparé aux hausses de dix ou plusieurs dizaines de fois lors des cycles précédents, cette fois, le bitcoin n’a augmenté que de 7 à 8 fois depuis son point bas de fin 2022 jusqu’au sommet ;
● Depuis le halving, la hausse n’est même pas du double, ce qui n’était jamais arrivé auparavant.
Après le premier halving en 2012, le bitcoin est passé de 12 dollars à 1 160 dollars, soit une hausse de 96 fois ;
Lors du deuxième halving en 2016, le prix est passé de 650 dollars à 19 700 dollars, soit une hausse de 30 fois ;
Au troisième halving en 2020, le prix initial de 8 700 dollars a culminé à 67 000 dollars, soit une hausse réduite à 7,7 fois ;
Après le dernier halving de 2024, le bitcoin est passé de 70 000 dollars à un maximum de 126 000 dollars, soit une hausse d’environ 1,8 fois.
2. L’émotion a disparu : les altcoins ne montent pas, les particuliers ne sont pas là
● Lors des précédents sommets de marché, les capitaux étaient actifs sur la chaîne, les altcoins explosaient, et les particuliers affluaient. Cette fois, la dominance du bitcoin reste proche de 59 %.
● Cela montre que la majorité des capitaux restent sur les principales cryptos, les altcoins ne suivent pas, et la rotation manque de puissance.
3. Après la domination des ETF, le rythme du marché a changé
● Depuis le lancement des ETF, les institutions achètent en continu et deviennent la force dominante. Elles sont plus rationnelles et savent mieux contrôler la volatilité, ce qui réduit l’ampleur des fluctuations émotionnelles et rend le rythme des échanges plus fluide.
● La semaine dernière, les capitaux institutionnels sont sortis massivement : il y a deux jours, les ETF bitcoin américains ont enregistré une sortie nette quotidienne de 523 millions de dollars, pour un total mensuel de plus de 2 milliards de dollars.
II. Logique sous-jacente : quels principes cycliques restent valides
Malgré le chaos apparent, une analyse approfondie montre que la logique du cycle de quatre ans n’a pas totalement disparu. Les facteurs fondamentaux, comme l’évolution de l’offre et de la demande due au halving, continuent d’agir, mais de façon plus modérée.
1. La logique d’offre à long terme du halving
● Le bitcoin subit un halving tous les quatre ans, ce qui signifie que l’offre nouvelle diminue continuellement. Ce mécanisme reste, à long terme, la clé de la hausse des prix. En avril 2024, le bitcoin a connu son quatrième halving, la récompense de bloc passant de 6,25 BTC à 3,125 BTC.
● Bien que l’offre totale de bitcoin approche les 94 %, l’impact marginal d’un halving diminue, mais l’anticipation de la rareté n’a pas disparu.
2. Les indicateurs on-chain restent cycliques
Le comportement des investisseurs bitcoin suit un cycle “accumulation – prise de profits”, ce qui reste visible dans les données on-chain.
● Le MVRV est le ratio entre la valeur de marché et la valeur réalisée. Quand il augmente, le bitcoin est surévalué. Fin 2023, le MVRV est tombé à 0,8, il est monté à 2,8 lors du marché haussier de 2024, puis est retombé sous 2 lors de la correction début 2025.
● Le SOPR se comprend simplement comme le prix de vente divisé par le prix d’achat. Cycliquement, SOPR=1 est la frontière entre marché haussier et baissier.
● Dans ce cycle, le SOPR est resté sous 1 durant le marché baissier de 2022, puis est repassé au-dessus de 1 en 2023, entrant dans une phase de profits. En 2024-2025, lors du marché haussier, cet indicateur est resté la plupart du temps au-dessus de 1, conforme à la logique cyclique.
3. La diminution des hausses semble inévitable
Vu sous un autre angle, la diminution progressive de la hausse à chaque sommet de cycle fait en réalité partie de l’évolution normale du cycle.
● De 2013 à 2017, le sommet a été multiplié par environ 20, de 2017 à 2021 la hausse a été réduite à 3,5 fois, et cette fois, de 69 000 à 125 000 dollars, la hausse est d’environ 80 %.
● Cette diminution marginale est le résultat de l’agrandissement du marché et de la baisse de l’effet des nouveaux capitaux, sans pour autant signifier la fin de la logique cyclique.
III. Trois moteurs de la “déformation” du cycle
Si le cycle existe encore, pourquoi cette phase de marché est-elle si difficile à lire ? Parce que le rythme unique du halving est désormais perturbé par de multiples forces.
1. L’impact structurel des ETF et des capitaux institutionnels
Depuis le lancement des ETF spot bitcoin en 2024, la structure du marché a profondément changé.
● Les ETF sont des “capitaux lents”, accumulant lors des hausses et renforçant lors des baisses. Mais il faut noter que la semaine dernière, les capitaux institutionnels sont sortis massivement.
● Les ETF n’apportent pas seulement de nouveaux capitaux, ils renforcent aussi la stabilité des prix, et le coût moyen de détention est d’environ 89 000 dollars, ce qui constitue un support efficace. Cela rend le rythme du marché bitcoin plus lent et plus stable.
2. Fragmentation des narratifs et accélération de la rotation des tendances
● Lors du précédent marché haussier (2020–2021), DeFi et NFT constituaient une ligne directrice claire de valeur, alors qu’aujourd’hui le marché ressemble à une mosaïque de tendances fragmentées.
● De la domination des ETF bitcoin et de la mode des inscriptions fin 2023-début 2024, à l’essor de Solana et des Meme coins en 2024, puis à la montée de Crypto AI, AI Agent, InfoFi, Binance alpha, prediction markets, x402 en 2025, les tendances se succèdent.
● La rotation des narratifs est trop rapide, la durée des tendances trop courte, ce qui pousse les capitaux à changer de cible à haute fréquence, rendant difficile toute allocation à moyen ou long terme.
3. Renforcement de la réflexivité
● Outre les ETF, les capitaux et les narratifs, il faut aussi faire face à un autre phénomène : le cycle s’auto-influence, c’est-à-dire la réflexivité. Comme tout le monde connaît la logique du halving, beaucoup anticipent et prennent leurs profits plus tôt, ce qui épuise le marché à l’avance.
● Dans le même temps, les détenteurs d’ETF, les market makers institutionnels, les mineurs, etc., ajustent leurs stratégies en fonction du cycle. À l’approche du sommet théorique, de nombreux investisseurs prennent leurs profits en avance, ce qui décale le rythme du cycle.
IV. Comment les experts du marché perçoivent l’avenir du cycle
Face à l’incertitude du marché, différents KOL ont émis des jugements variés. À travers ces opinions, on peut mieux comprendre le sentiment actuel du marché.
Les baissiers estiment que le cycle est mort.
● @BTCdayu pense que le cycle de quatre ans n’existe plus, le bitcoin passant d’un moteur halving à un moteur institutionnel, le poids des particuliers étant progressivement dilué.
● Le CEO de Bitwise, @HHorsley, a également tweeté que le modèle traditionnel du “cycle de quatre ans” n’est plus applicable, la structure du marché crypto ayant profondément changé. Il estime que le marché est entré en bear market il y a déjà six mois et qu’il est désormais en phase terminale.
Les haussiers défendent la validité du cycle.
● @Wolfy_XBT estime que le rythme du halving n’a jamais failli, que le bull market s’est terminé le 6 octobre, et que le marché est désormais en début de bear market. Le cycle de quatre ans reste valide, les narratifs macro et les émotions court terme ne sont que du bruit.
Les avis intermédiaires estiment que le cycle est déformé.
● @0xSunNFT affirme que, du grand cycle de quatre ans aux tendances locales, le cycle existe toujours. Chaque phase de marché comporte une période de latence, l’essentiel étant de comprendre le rythme du cycle.
● @lanhubiji, dont l’avis rejoint celui de cet article, pense que le cycle n’a pas disparu, mais s’est “déformé”. Surabondance de Meme, altcoins inefficaces, marché fragmenté : il faut de nouvelles méthodes pour juger le cycle.
● Dans la conversation entre Raoul Pal et Chris Burniske, les deux expriment des avis divergents. Chris Burniske pense que ce cycle est peut-être déjà terminé, tandis que Raoul Pal estime qu’il se poursuit.
● Chris Burniske souligne : “Dans le cadre le plus simple, si vous suivez le modèle du cycle de quatre ans, alors le bitcoin est en train de former un sommet. Si vous croyez à ce modèle, n’est-ce pas ? Vous vous attendez alors à un creux dans environ 12 mois.”
V. Comment survivre dans un marché en mutation
Pour nous, investisseurs particuliers, la meilleure approche n’est peut-être pas de prédire le cycle, mais de développer notre propre sens du marché, par exemple en apprenant à utiliser les données pour guider nos décisions et éviter les pièges des fluctuations émotionnelles.
1. Ne plus se fier au simple “calendrier du halving” pour juger le marché
De nombreux facteurs influencent désormais le marché : flux de capitaux ETF, liquidité macro, structure de levier, positions institutionnelles, force des narratifs altcoins, pression vendeuse des mineurs, taux des bons du Trésor US, cycles boursiers, etc. Le cycle est devenu un “système à variables multiples”.
2. Surveiller les données on-chain et les flux de capitaux institutionnels
Apprenez à lire les indicateurs on-chain comme MVRV, SOPR, etc., pour situer le marché dans son cycle. Surveillez aussi de près les flux de capitaux ETF : des entrées ou sorties nettes continues sont un indicateur direct de la position institutionnelle à court terme.
3. Adopter une stratégie “barbell” pour équilibrer risque et rendement
Pour la plupart des nouveaux venus sur le marché crypto, il est conseillé de placer au moins 50 % de son portefeuille en bitcoin, et d’utiliser le reste pour d’autres actifs. Si votre point d’entrée est très bon, vous pouvez retirer vos fonds avant que l’actif n’atteigne un nouveau sommet, ce qui est un avantage.
4. Gérer ses émotions et éviter le FOMO
Tous ceux qui ont utilisé l’effet de levier ont été blessés, surtout ceux qui l’ont fait sur Binance : ils ont subi de lourdes pertes. Plus grave encore, la demande sur les actifs à longue traîne était déjà en pause, et les événements catastrophiques ont aggravé cette pause.
VI. Quel avenir pour le cycle du bitcoin ?
● Le changement de structure du marché pourrait être permanent. Avec le lancement des ETF bitcoin et la montée de la participation institutionnelle, le marché a fondamentalement changé.
Ces changements incluent une adoption institutionnelle accrue, une intégration plus poussée avec les marchés financiers traditionnels, et une plus grande transparence réglementaire dans les principales économies. Ces facteurs contribuent à un environnement de marché plus mature et potentiellement moins volatil.
● L’influence des facteurs macroéconomiques devient de plus en plus marquée. Le marché des cryptomonnaies a connu une forte volatilité la semaine dernière, les traders réagissant aux indicateurs macroéconomiques, notamment aux attentes concernant les taux d’intérêt américains.
La publication des minutes hawkish de la Fed, qui a réduit les attentes de baisse des taux en décembre, a provoqué des ventes sur le marché crypto. Mais lorsqu’un responsable de la Fed a tenu des propos dovish inattendus, le sentiment du marché a presque immédiatement changé.
● Le cycle pourrait s’allonger plutôt que disparaître. Le célèbre analyste crypto Michaël van de Poppe estime que le cycle actuel du bitcoin et des altcoins est loin d’avoir atteint son sommet, qu’il durera plus longtemps et atteindra des niveaux de prix plus élevés, et que le cycle traditionnel de quatre ans appartient au passé.
Ce point de vue remet en cause les prévisions cycliques basées sur le halving, et suggère que la dynamique du marché évolue sous l’effet de l’adoption institutionnelle, des avancées réglementaires et des facteurs macroéconomiques.
L’analyste Benjamin Cowen a rappelé : “Attention, les précédentes death cross ont marqué des points bas locaux du marché. Bien sûr, quand le cycle se termine, le rebond post death cross échoue. Si le cycle n’est pas terminé, le rebond du bitcoin commencera la semaine prochaine.”
La structure du marché a changé, les participants ont changé, la façon dont les émotions se propagent a changé. La vieille méthode consistant à miser sur le calendrier pour deviner bull ou bear market est peut-être dépassée : il faut comprendre le contexte général. Le cycle n’a pas disparu, il est juste devenu plus complexe, et il faut un regard plus sophistiqué pour en détecter la présence.
