Chute brutale mondiale : que s'est-il réellement passé ?

Rédigé par : Liam｜TechFlow

21 novembre, Black Friday.

Les actions américaines plongent, les actions de Hong Kong chutent fortement, les actions A suivent la tendance à la baisse, le Bitcoin est tombé sous les 86 000 dollars, même l'or, considéré comme une valeur refuge, continue de baisser.

Tous les actifs à risque semblent être écrasés par une main invisible, s'effondrant simultanément.

Ce n'est pas la crise d'un seul actif, mais une chute systémique et résonante des marchés mondiaux. Que s'est-il passé exactement ?

Chute mondiale, tout le monde souffre

Après avoir connu un "lundi noir", les actions américaines subissent à nouveau une forte baisse.

L'indice Nasdaq 100 a chuté de près de 5 % depuis son sommet intrajournalier, clôturant finalement en baisse de 2,4 %, portant le recul par rapport au record du 29 octobre à 7,9 %. Le cours de Nvidia est passé d'une hausse de plus de 5 % à une baisse à la clôture, et le marché a vu s'évaporer 2 000 milliards de dollars en une nuit.

De l'autre côté de l'océan, les marchés de Hong Kong et de la Chine continentale n'ont pas été épargnés.

L'indice Hang Seng a chuté de 2,3 %, l'indice Shanghai Composite est passé sous la barre des 3 900 points, avec une baisse de près de 2 %.

Bien sûr, le marché des cryptomonnaies est sans doute le plus touché.

Le Bitcoin est passé sous les 86 000 dollars, l'Ethereum sous les 2 800 dollars, plus de 245 000 personnes ont été liquidées en 24 heures pour un montant de 930 millions de dollars.

Depuis le sommet de 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a chuté, passant même sous les 90 000 dollars, effaçant tous les gains réalisés depuis 2025 et enregistrant une baisse de 9 % depuis le début de l'année, une vague de panique commençant à se propager sur le marché.

Plus inquiétant encore, l'or, considéré comme une couverture contre les actifs à risque, n'a pas résisté non plus, chutant de 0,5 % le 21 novembre, oscillant autour de 4 000 dollars l'once.

Qui est le coupable ?

La Fed est en première ligne.

Au cours des deux derniers mois, le marché était immergé dans l'attente d'une baisse des taux en décembre, mais le revirement soudain de la Fed a refroidi tous les actifs à risque.

Lors de leurs récentes interventions, plusieurs responsables de la Fed ont adopté un ton inhabituellement hawkish : l'inflation baisse lentement, le marché du travail reste résilient, et ils n'excluent pas un nouveau resserrement si nécessaire.

Cela revient à dire au marché :

« Baisse des taux en décembre ? Vous rêvez. »

Les données du CME "FedWatch" confirment la rapidité de l'effondrement du sentiment :

Il y a un mois, la probabilité de baisse des taux était de 93,7 %, aujourd'hui elle n'est plus que de 42,9 %.

L'effondrement soudain des attentes a fait passer en un instant les marchés actions et crypto de la fête au KTV à l'urgence en soins intensifs.

Après que la Fed a percé les attentes de baisse des taux, le marché n'a eu d'yeux que pour une seule entreprise : Nvidia.

Nvidia a publié des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes, ce qui aurait dû stimuler les valeurs technologiques, mais même une si bonne nouvelle n'a pas suffi : le titre a rapidement viré au rouge et plongé depuis ses sommets.

Quand les bonnes nouvelles ne font pas monter le marché, c'est le plus grand des signaux négatifs.

En particulier dans un cycle de valorisation élevée des valeurs technologiques, si les bonnes nouvelles ne font plus monter les cours, elles deviennent des occasions de vendre.

À ce moment-là, le célèbre vendeur à découvert Burry, qui parie contre Nvidia, en a rajouté une couche.

Burry a publié plusieurs messages remettant en question les milliards de dollars de "financements circulaires" complexes entre Nvidia et des sociétés d'IA telles que OpenAI, Microsoft, Oracle, déclarant :

La véritable demande finale est ridiculement faible, presque tous les clients sont financés par leurs distributeurs.

Burry avait déjà mis en garde à plusieurs reprises contre la bulle de l'IA, comparant la prospérité de l'IA à la bulle Internet.

John Flood, associé chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport à ses clients que un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer ce retournement brutal.

Selon lui, le sentiment du marché est actuellement très fragilisé, les investisseurs sont entrés dans une logique de protection des profits et des pertes, se concentrant excessivement sur la couverture des risques.

L'équipe de trading de Goldman Sachs a résumé neuf facteurs expliquant la chute des actions américaines :

Les bonnes nouvelles de Nvidia sont épuisées

Bien que les résultats du troisième trimestre aient dépassé les attentes, le cours de Nvidia n'a pas maintenu sa hausse. Goldman Sachs commente : « Les vraies bonnes nouvelles ne sont pas récompensées, c'est généralement un mauvais signe », le marché avait déjà anticipé ces bonnes nouvelles.

Montée des doutes sur le crédit privé

Lisa Cook, gouverneure de la Fed, a publiquement mis en garde contre la vulnérabilité potentielle des valorisations d'actifs dans le secteur du crédit privé et les risques liés à ses liens complexes avec le système financier, suscitant la vigilance du marché et élargissant les spreads sur le marché du crédit au jour le jour.

Les données sur l'emploi n'ont pas rassuré

Bien que le rapport sur l'emploi non agricole de septembre soit solide, il manque de clarté suffisante pour guider la décision de taux de la Fed en décembre. La probabilité de baisse des taux n'a augmenté que légèrement, n'apaisant pas efficacement les inquiétudes du marché sur les perspectives de taux d'intérêt.

Effet de contagion de l'effondrement des cryptomonnaies

Le Bitcoin est passé sous le seuil psychologique des 90 000 dollars, déclenchant une vente plus large d'actifs à risque. Sa baisse a même précédé celle des actions américaines, suggérant que la transmission du sentiment de risque a commencé dans les domaines à haut risque.

Accélération des ventes des CTA

Les fonds de Commodity Trading Advisor (CTA) étaient auparavant en position extrêmement longue. Lorsque le marché a franchi des seuils techniques à court terme, les ventes systématiques des CTA se sont accélérées, aggravant la pression vendeuse.

Les vendeurs à découvert reviennent

L'inversion de la dynamique du marché a offert des opportunités aux vendeurs à découvert, dont les positions sont redevenues actives, poussant les cours encore plus bas.

Faibles performances des marchés étrangers

La faiblesse des valeurs technologiques clés en Asie (comme SK Hynix et SoftBank) n'a pas apporté de soutien positif à l'environnement externe des actions américaines.

Assèchement de la liquidité du marché

Selon Goldman Sachs, la liquidité des meilleurs carnets d'ordres du S&P 500 s'est considérablement détériorée, tombant bien en dessous de la moyenne annuelle. Cet état de quasi-absence de liquidité rend le marché incapable d'absorber les ordres de vente, de sorte qu'une petite vente peut entraîner une forte volatilité.

Les transactions macro dominent le marché

Le volume des transactions sur les fonds négociés en bourse (ETF) a explosé en proportion du volume total du marché, ce qui indique que les transactions sont davantage motivées par des perspectives macroéconomiques et des flux passifs que par les fondamentaux des entreprises individuelles, renforçant ainsi la dynamique baissière globale.

La bulle est-elle terminée ?

Pour répondre à cette question, regardons d'abord l'avis le plus récent de Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, publié jeudi.

Il estime que, bien que les investissements liés à l'intelligence artificielle (IA) alimentent une bulle sur le marché, les investisseurs ne doivent pas pour autant se précipiter pourtout vendre.

La situation actuelle du marché n'est pas tout à fait comparable aux sommets de bulle observés par les investisseurs en 1999 et 1929. Au contraire, selon certains indicateurs qu'il surveille,le marché américain se situe actuellement à environ 80 % de ce niveau.

Cela ne signifie pas que les investisseurs doivent vendre leurs actions. « Je tiens à souligner qu'avant l'éclatement d'une bulle, beaucoup de choses peuvent encore monter », a déclaré Dalio.

À notre avis, la chute du 21 novembre n'est pas un "cygne noir" soudain, mais un mouvement de panique collective après des attentes très homogènes, révélant également certains problèmes clés.

La véritable liquidité des marchés mondiaux est très fragile.

Actuellement, la combinaison "technologie + IA" est la voie la plus encombrée pour les capitaux mondiaux, tout petit point d'inflexion peut déclencher une réaction en chaîne.

En particulier, de plus en plus de stratégies de trading quantitatif, d'ETF et de capitaux passifs soutiennent la liquidité du marché, modifiant également la structure du marché. Plus il y a de stratégies de trading automatisées, plus il est facile de provoquer un "effet de foule dans la même direction".

Donc, selon nous, cette baisse est essentiellement :

Un "krach structurel" causé par un excès d'automatisation du trading et de concentration des capitaux.

De plus, un phénomène intéressant est que cette fois, c'est le Bitcoin qui a chuté en premier, marquant la première véritable entrée des cryptomonnaies dans la chaîne mondiale de fixation des prix des actifs.

BTC et ETH ne sont plus des actifs marginaux, ils sont devenus le thermomètre des actifs à risque mondiaux, et sont à l'avant-garde du sentiment du marché.

Sur la base de l'analyse ci-dessus, nous pensons que le marché n'est pas vraiment entré en "bear market",mais plutôt dans une phase de forte volatilité, le marché ayant besoin de temps pour réajuster ses attentes en matière de "croissance + taux d'intérêt".

Le cycle d'investissement dans l'IA ne s'arrêtera pas immédiatement, mais l'époque des hausses irrationnelles est terminée. Le marché va désormais passer d'une dynamique basée sur les attentes à une dynamique basée sur la réalisation des bénéfices, que ce soit sur les marchés américains ou chinois.

En tant qu'actif à risque ayant chuté le plus tôt, avec le plus de levier et la plus faible liquidité dans ce cycle de baisse, la cryptomonnaie a chuté le plus fortement, mais elle rebondit aussi souvent en premier.

 

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