Alors que les actions technologiques attirent les capitaux à la recherche de points d'entrée et que l'or rebondit après une chute brutale, le Bitcoin sombre seul, "incapable de se relever". Que se passe-t-il réellement en coulisses ? Pourquoi le marché des crypto-monnaies, autrefois florissant, est-il devenu "méconnaissable" ?
Vendredi 14 novembre, le marché boursier américain a connu un retournement spectaculaire : après une vente panique en début de séance, les capitaux se sont rués sur les actions technologiques, le Nasdaq et le S&P 500 rebondissant vigoureusement après avoir touché des niveaux techniques clés. L'or, qui avait chuté de plus de 150 dollars en séance, est également remonté à proximité de 4 080 dollars. Mais le Bitcoin a fait figure d'exception : il a chuté de 5 % ce jour-là, passant sous la barre des 94 000 dollars et atteignant un plus bas de six mois.
C'est la troisième semaine consécutive de baisse pour le Bitcoin, et la cinquième baisse sur les six dernières semaines. Plus choquant encore, depuis le flash crash du 10 octobre, l'onde de choc sur le marché des crypto-monnaies ne s'est toujours pas atténuée — la capitalisation totale de toutes les crypto-monnaies a déjà perdu plus de 1.1 billions de dollars.
Ce contraste met en lumière la situation anormale du marché du Bitcoin : alors qu'il maintient une corrélation élevée de 0,8 avec l'indice Nasdaq 100, le Bitcoin présente une asymétrie caractérisée par des baisses plus importantes et des hausses plus faibles. Plus inquiétant encore, selon un article de Wallstreetcn, l'indice de peur et de cupidité du marché crypto est tombé à 15, son plus bas niveau depuis février de cette année. La dernière fois que cet indice est passé sous la barre des 20, le Bitcoin a chuté de 25 % en un mois.
Parallèlement, plusieurs facteurs pèsent sur le Bitcoin. Les détenteurs à long terme ont vendu environ 815 000 bitcoins au cours des 30 derniers jours, un record depuis le début de 2024 ; la liquidité du marché s'est tarie, entraînant cinq semaines consécutives de sorties nettes des ETF Bitcoin. Même la fortune crypto de la famille Trump n'a pas été épargnée : leurs jetons World Liberty Financial et actions American Bitcoin ont tous deux chuté d'environ 30 % depuis leurs sommets.
Les actions technologiques rebondissent, le Bitcoin s'effondre à contre-courant
La séance de vendredi a été marquée par un contraste saisissant. Le Nasdaq 100 et le S&P 500 ont rebondi rapidement après avoir touché leur moyenne mobile à 50 jours, tandis que les petites capitalisations ont trouvé un soutien sur la moyenne mobile à 100 jours. Selon Scott Rubner, trader chez Goldman Sachs, le sentiment du marché a connu une transition dramatique, passant de la "panique absolue" (de 4h à 9h30) à un "retour en force" (de 10h à 11h).
Ce retournement en V n'est pas un hasard. Selon Goldman Sachs, après une chute d'au moins 1,5 % du S&P 500 en une journée en 2025, le rebond moyen le lendemain est de 1,1 %.
L'activité de trading sur les ETF a été le principal moteur des achats à bon compte en début de séance, représentant 37 % du volume de la journée, bien au-dessus de la moyenne annuelle de 27 %. L'indice Mag7 des géants technologiques a fortement rebondi après avoir touché la moyenne mobile à 50 jours, terminant la semaine à l'équilibre, tandis que la demande de rachat des hedge funds a atteint le 96e percentile.
Cependant, le Bitcoin n'a absolument pas participé à cette fête du rebond. Vendredi, le Bitcoin a chuté de 5 %, atteignant un plus bas de 94 519 dollars, son niveau le plus bas depuis le 6 mai, avec une baisse hebdomadaire de 9,14 %, soit sa pire performance hebdomadaire depuis la semaine du 28 février. Depuis son sommet historique de 126 272 dollars le 5 octobre, le Bitcoin a chuté d'environ 25 %.
Cette divergence est d'autant plus frappante dans un contexte d'amélioration de la liquidité du marché. Un trader de Goldman Sachs souligne :
Les hedge funds achètent massivement, la demande atteignant le 96e percentile ; les actions à bêta élevé, les titres les plus vendus à découvert et les leaders de l'IA sont tous passés d'une baisse de 3 % à l'ouverture à une hausse de 3 % à la clôture. Mais le marché du Bitcoin reste sous pression, ce qui indique qu'il traverse des difficultés différentes de celles des actifs à risque traditionnels.
Une corrélation déformée : "plus de baisse, moins de hausse"
La corrélation entre le Bitcoin et le Nasdaq 100 reste élevée, autour de 0,8, mais cette relation est anormale : le Bitcoin ne suit le marché actions que lors des baisses, mais reste à la traîne lors des hausses.
Les données montrent que, depuis le début de l'année, le biais de performance entre le Bitcoin et le Nasdaq est nettement négatif :
Lorsque le Nasdaq monte, le Bitcoin progresse beaucoup moins ; mais lorsque le Nasdaq baisse, le Bitcoin chute plus fortement. Ce n'est pas un effondrement de la corrélation, mais une asymétrie : le Bitcoin absorbe le risque de baisse sans profiter du potentiel de hausse.
Il est encore plus remarquable que ce biais négatif, sur une base glissante de 365 jours, ait atteint son plus haut niveau depuis le marché baissier de fin 2022 — soit un an après le sommet du précédent cycle du Bitcoin.
L'expérience historique montre qu'une telle asymétrie négative apparaît généralement lorsque le sentiment du marché est extrêmement faible et que les prix approchent d'un plancher, et non lors des sommets. Quelle est la logique derrière ce phénomène ?
Le déplacement de l'attention du marché est un facteur clé. En 2025, le capital narratif qui circulait auparavant dans le secteur des crypto-monnaies — nouvelles émissions de tokens, mises à niveau d'infrastructures, participation des particuliers — s'est déplacé vers le marché actions.
Les grandes valeurs technologiques sont devenues un aimant pour les investisseurs institutionnels et particuliers à la recherche de croissance à haut bêta. Comparé à la période d'euphorie de 2020-2021, l'appétit pour le risque se dirige désormais davantage vers le Nasdaq que vers les actifs numériques.
Cela signifie que le Bitcoin conserve son statut d'actif à haut bêta lors des baisses macroéconomiques, mais a perdu la prime narrative lors des hausses. Il ne réagit qu'en tant que "queue à haut bêta" du risque macro, et non comme un thème d'investissement indépendant.
La modification de la structure de liquidité accentue cette asymétrie. L'émission de stablecoins a atteint un sommet, les flux entrants dans les ETF ralentissent, et la profondeur du marché sur les plateformes d'échange n'est pas revenue à son niveau du début 2024.
Cette fragilité amplifie la réaction négative du Bitcoin lors des corrections boursières, ce qui explique pourquoi sa participation à la baisse reste supérieure à sa participation à la hausse.
L'indice de peur du marché crypto chute à son plus bas annuel
Les indicateurs de sentiment du marché confirment cette atmosphère de pessimisme extrême. Selon un article de Wallstreetcn, le 13 novembre, l'indice de peur et de cupidité du marché crypto a chuté à 15, son plus bas niveau depuis février de cette année.
Ce niveau de "peur extrême" est alarmant — la dernière fois que l'indice est passé sous la barre des 20, c'était le 27 février, et le prix du Bitcoin a ensuite chuté de 25 % en un mois, tombant à 75 000 dollars.
Selon un rapport de la plateforme d'analyse de sentiment Santiment, les discussions négatives sur le Bitcoin, Ethereum et XRP ont fortement augmenté, le ratio sentiment positif/négatif ayant fortement chuté, à des niveaux bien inférieurs à la normale.
Cela indique que les discussions négatives dominent le récit du marché et que la confiance des investisseurs reste très faible.
Depuis le grand événement de liquidation du 11 octobre, les indicateurs clés de sentiment montrent que le moral du marché ne s'est jamais rétabli, et s'est même encore détérioré.
Bien que Santiment interprète ce sentiment extrêmement négatif comme un signal haussier potentiel indiquant un plancher local, l'évolution actuelle des prix ne montre clairement aucun signe de retournement.
Ventes massives des baleines, liquidation des détenteurs à long terme
Alors que le Bitcoin reste "incapable de se relever", plusieurs facteurs pèsent simultanément sur la crypto-monnaie.
Selon les rapports, la chute du Bitcoin sous le seuil clé des 100 000 dollars a été largement provoquée par les ventes des "baleines" (détenteurs de plus de 1 000 bitcoins) et des investisseurs à long terme.
Les données de la blockchain montrent qu'au cours des 30 derniers jours, les détenteurs à long terme ont vendu environ 815 000 bitcoins, soit la plus forte activité de vente depuis le début de 2024. Plus important encore, les portefeuilles de baleines détenant des bitcoins depuis plus de sept ans vendent à un rythme de plus de 1 000 bitcoins par heure.
Ces ventes présentent un caractère "continu et échelonné", plutôt qu'une liquidation coordonnée soudaine. Les analyses montrent que de nombreux détenteurs précoces considèrent 100 000 dollars comme un seuil psychologique — un niveau de prise de bénéfices discuté depuis des années. Depuis que le Bitcoin a franchi pour la première fois les 100 000 dollars en décembre 2024, les ventes des détenteurs à long terme se sont accélérées.
Cory Klippsten, PDG de Swan Bitcoin et vétéran du secteur, déclare :
"Beaucoup de détenteurs précoces que je connais parlent du chiffre de 100 000 dollars depuis que je suis dans ce secteur en 2017. Pour une raison quelconque, c'est le niveau auquel les gens disent toujours qu'ils vendront une partie de leurs avoirs."
Cependant, ce qui est vraiment préoccupant, ce n'est pas la vente elle-même, mais la capacité du marché à absorber ces ventes qui s'affaiblit. À la fin de l'année dernière et au début de cette année, lorsque les détenteurs à long terme vendaient, d'autres acheteurs intervenaient pour soutenir le prix, mais cette dynamique semble avoir changé.
Les flux de capitaux dans les ETF confirment cette faiblesse de la demande. Jeudi, les sorties nettes des ETF Bitcoin pour la semaine s'élevaient à 311,3 millions de dollars, marquant une cinquième semaine consécutive de sorties, la plus longue série depuis le 14 mars. Sur les cinq dernières semaines, les sorties cumulées atteignent 2,6 milliards de dollars, juste derrière le record de 3,3 milliards de dollars sur cinq semaines fin mars.
Même la fortune de la famille Trump n'est pas épargnée
Avec la volatilité du marché des crypto-monnaies, la fortune que la famille du président Trump a tirée des crypto-monnaies s'est également réduite.
Au cours du mois qui a suivi le sommet du Bitcoin à 126 272 dollars le 5 octobre, les actions et jetons liés aux crypto-monnaies détenus par Trump et sa famille ont tous fortement chuté.
Le portefeuille crypto de la famille Trump comprend Trump Media & Technology Group, ainsi que les sociétés blockchain World Liberty Financial et la société minière American Bitcoin. Les jetons World Liberty Financial, ainsi que les actions American Bitcoin et DJT, ont tous chuté d'environ 30 % depuis le sommet du Bitcoin en octobre.
Selon la déclaration financière gouvernementale de Trump à la mi-juin, le président détient indirectement près de 115 millions d'actions DJT via une fiducie révocable au nom de son fils Don Jr., d'une valeur d'environ 1,3 milliard de dollars au prix de vendredi, contre près de 2 milliards de dollars début octobre.
Le site Web de World Liberty indique que Trump et sa famille détiennent environ 22,5 milliards de jetons World Liberty Financial, d'une valeur d'environ 3,4 milliards de dollars au prix de vendredi, contre un pic de 4,5 milliards de dollars. Eric Trump détient 7,5 % d'American Bitcoin, une participation actuellement évaluée à environ 340 millions de dollars, contre 480 millions de dollars à son sommet.
Bien que l'administration Trump ait pris de nombreuses mesures pour soutenir l'industrie des crypto-monnaies — y compris la création d'une "réserve stratégique" de Bitcoin et le retrait par la SEC des poursuites contre Coinbase et Binance — ces politiques favorables n'ont pas empêché la forte correction du marché des crypto-monnaies.
