Le bitcoin ne monte plus ? 2,8 milliards de fonds se sont déjà retirés, les grands acheteurs institutionnels « quittent discrètement la scène »

Après la lourde chute d’octobre, le rebond du bitcoin peine à se concrétiser, et cette fois, le principal problème est le suivant : les grands investisseurs institutionnels ne jouent plus le jeu.

Source : Golden Ten Data

Le bitcoin avance difficilement, alors que la force qui avait autrefois propulsé sa hausse s’estompe. Après un mois d’octobre morose, cette cryptomonnaie n’a connu qu’une reprise laborieuse, oscillant, chutant puis stagnante à un niveau légèrement supérieur à 100 000 dollars.

Cependant, cette fois-ci, le marché du bitcoin manque du vent porteur qui a défini la majeure partie de sa trajectoire en 2025 : la confiance inébranlable des institutions.

Au cours du mois dernier, de nombreux gros acheteurs, allant des allocateurs de fonds négociés en bourse (ETF) aux départements financiers des grandes entreprises, se sont discrètement retirés, privant le marché de ce flux de capitaux qui avait contribué à porter le token à des sommets historiques plus tôt cette année. Leur retrait n’a pas provoqué de panique généralisée dans l’industrie, mais il a complètement bouleversé les attentes du marché.

Pendant la majeure partie de l’année, les investisseurs institutionnels ont été le pilier de la légitimité et du prix du bitcoin. Selon Bloomberg, les ETF bitcoin spot ont attiré plus de 25 milliards de dollars de flux entrants, portant leurs actifs totaux à environ 169 milliards de dollars. Leur allocation stable a contribué à repositionner le bitcoin comme un outil de diversification de portefeuille — un moyen de se couvrir contre l’inflation, la dépréciation monétaire et le chaos politique.

Cependant, cette affirmation, déjà fragile, s’effondre à nouveau, exposant le marché à un risque plus insidieux mais tout aussi destructeur : l’attentisme des grands investisseurs.

Markus Thielen, PDG de 10X Research et ancien gestionnaire de portefeuille chez Millennium Management LLC, estime que les signes de faiblesse du marché se multiplient. Il souligne qu’après une hausse décevante de seulement 10 % du bitcoin cette année (bien inférieure à celle de l’or ou des actions technologiques), certains investisseurs professionnels commencent à perdre patience. Thielen pense que si le prix recommence à baisser, les gestionnaires de risques pourraient conseiller à leurs clients institutionnels de réduire leurs positions avant la fin de l’année.

Il déclare : « À un certain moment, un gestionnaire de risques pourrait intervenir et dire : “Vous devez liquider ou réduire vos positions.” Le bitcoin risque de continuer à sous-performer, car les investisseurs doivent rééquilibrer leurs portefeuilles. Lorsque vous envoyez des rapports aux investisseurs, il se peut que vous ayez besoin de plus d’actions Nvidia dans votre portefeuille, et non de bitcoin. »

Selon Bloomberg, les ETF bitcoin spot ont enregistré une sortie nette d’environ 2,8 milliards de dollars au cours du mois dernier. Thielen indique que si la dynamique haussière des prix continue de s’essouffler, plusieurs milliards de dollars supplémentaires pourraient être retirés avant la réunion de la Fed en décembre.

Ce risque n’est pas qu’hypothétique. Les signaux on-chain montrent que les détenteurs de long terme vendent lors des hausses. Bien que la plupart des positions spéculatives à effet de levier aient été liquidées lors du krach du 10 octobre, Thielen avertit que si le prix du token tombe sous le seuil technique clé de 93 000 dollars, davantage de détenteurs pourraient être forcés de quitter le marché. Il explique : « Il existe ici un énorme gap ; une fois franchi, beaucoup d’investisseurs se retrouveront rapidement en perte. Les acteurs dont le bilan est le plus faible pourraient être contraints de liquider leurs positions. »

Citigroup observe également des signaux de danger similaires. Alex Saunders, responsable de la macro quantitative chez Citi Research, déclare : « J’ai le sentiment que les nouveaux capitaux entrent avec prudence, sans réel sentiment d’urgence ou d’empressement à investir. Peut-être que l’enthousiasme s’est estompé. »

Il souligne un changement dans le comportement des portefeuilles. Selon l’analyse de Citi, le nombre de soi-disant “baleines” du bitcoin — des portefeuilles détenant plus de 1 000 bitcoins — diminue progressivement. À l’inverse, le nombre de petits investisseurs détenant moins d’un bitcoin augmente.

Citi note qu’en général, un afflux hebdomadaire de 1 milliard de dollars entraîne une hausse d’environ 4 % du prix, ce qui signifie que la stagnation actuelle des flux de capitaux freine la progression des prix.

Le terme “baleine” peut désigner un large éventail de détenteurs, allant des premiers adoptants ayant acheté du bitcoin lorsqu’il ne valait que quelques dollars, aux comptes institutionnels et aux plateformes d’échange. De plus, la dynamique des portefeuilles ne signifie pas toujours une vente directe, les gros détenteurs transférant souvent des tokens entre différents portefeuilles pour des raisons de liquidité ou de garde.

Dans le secteur des actifs numériques, l’un des exemples les plus typiques d’un arrêt des achats provient de la société Strategy de Michael Saylor, une entreprise passée du logiciel à l’accumulation massive de bitcoin. Elle était autrefois la référence pour les départements financiers d’entreprise investissant dans les cryptomonnaies, mais aujourd’hui, son cours boursier est tombé à un niveau presque équivalent à la valeur de ses avoirs en bitcoin, signe que les investisseurs ne sont plus prêts à payer une prime pour le modèle à fort effet de levier de Saylor.

Malgré tout, bien que la dynamique du marché crypto se soit affaiblie, il n’y a pratiquement aucun signe de panique. Au cours des 18 derniers mois, le prix du bitcoin a tout de même fortement augmenté, et la demande spéculative reste vive sur tous les marchés.

Les analystes de la plateforme d’échange de cryptomonnaies Bitfinex mettent en garde contre une interprétation des données récentes comme un signe de vente panique ou de sommet de marché. Selon leurs recherches, les portefeuilles détenant plus de 10 000 bitcoins n’ont vu leur solde diminuer que de 1,5 % en octobre, ce qui est loin d’être une “vente massive”. Ils ajoutent que les sorties de capitaux des ETF représentent “une faiblesse temporaire, et non un risque structurel”.

Les analystes de Bitfinex écrivent : « En conclusion, les baleines ne vendent pas dans la panique, mais prennent progressivement leurs bénéfices dans un contexte de demande d’ETF en berne — un schéma déjà observé lors des cycles précédents. Dès que les flux de capitaux et la liquidité s’amélioreront, ces périodes de rééquilibrage servent généralement à réinitialiser les positions et la volatilité du marché pour la prochaine phase haussière. »