Même le mNav de Strategy est tombé en dessous de 1, quel sera l’avenir de la société DAT ?

Titre original : « Le point d’inflexion de DAT ? Ces 12 entreprises de trésorerie voient leur mNav passer sous 1 »

Auteur original : CryptoLeo, Odaily

2025 sera une année de forte croissance pour les DAT. Depuis que Strategy a commencé à appliquer des stratégies de trésorerie crypto, de nombreuses entreprises ont rejoint le mouvement. Il existe actuellement plus de 200 sociétés DAT sur le marché, dont les trésoreries couvrent des dizaines de cryptomonnaies différentes. Rien qu’en juillet, le financement des DAT a atteint 6.2 milliards de dollars. Nous avons également constaté que de nombreuses entreprises, peinant à réaliser des profits, se sont transformées en sociétés de trésorerie crypto, ce qui a fait grimper leur cours/valorisation en début de transition, toutes clamant que le DAT est l’avenir. Mais le DAT est-il vraiment l’avenir ou un piège ?

Avec la récente baisse de BTC/ETH, qui a même fait passer le prix sous le coût d’achat de nombreuses sociétés de trésorerie, les BTC/ETH acquis par ces entreprises sont désormais en perte, ce qui suscite une certaine inquiétude du public et entraîne une baisse de leur valorisation.

Hier, j’ai vu une donnée « effrayante » : le mNav de nombreuses sociétés DAT est passé sous 1 (à l’exception de quelques sociétés minières, bourses et investisseurs précoces, la plupart des sociétés de trésorerie crypto affichent un mNav inférieur à 1), y compris Strategy, le « géant fondateur du concept de trésorerie ».

Le mNav (ratio entre la capitalisation boursière et la valeur des cryptomonnaies détenues) est un indicateur très suivi pour les sociétés de trésorerie crypto. Odaily dresse pour vous la liste de plusieurs sociétés de trésorerie BTC/ETH dont le mNav est déjà passé sous 1.

Trésoreries BTC dont le mNav est passé sous 1

Strategy

Données : Strategy détient actuellement 641 692 BTC, pour une valeur de 65.04 milliards de dollars, une capitalisation boursière de 63.67 milliards de dollars, et un mNav de 0.979.

Tendances récentes : Les achats n’ont pas cessé, passant d’achats massifs à des achats plus modestes de BTC.

Metaplanet

Données : Metaplanet détient actuellement 30 823 BTC, pour une valeur de 3.124 milliards de dollars, une capitalisation boursière de 3.024 milliards de dollars, et un mNav de 0.968.

Tendances récentes : « Ingénierie financière raisonnable » : Metaplanet a levé 100 millions de dollars en utilisant ses bitcoins comme garantie, afin d’acheter davantage de BTC et de procéder à un rachat d’actions.

The Smarter Web Company

Données : The Smarter Web Company détient actuellement 2 664 BTC, pour une valeur de 270 millions de dollars, une capitalisation boursière de 221 millions de dollars, et un mNav de 0.783.

Tendances récentes : En cours de levée de fonds de 360 000 dollars, pourrait continuer à augmenter ses positions.

Semler Scientific

Données : Semler Scientific détient actuellement 5 048 BTC, pour une valeur de 512 millions de dollars, une capitalisation boursière de 3.74 millions de dollars, et un mNav de 0.73.

Tendances récentes : Fusion d’actions : Semler Scientific et Strive annoncent une fusion par échange d’actions, détenant ainsi plus de 10 900 BTC.

Empery Digital

Données : Empery Digital détient actuellement 4 081 BTC, pour une valeur de 414 millions de dollars, une capitalisation boursière de 246 millions de dollars, et un mNav de 0.595.

Tendances récentes : S’efforce d’améliorer son mNav, le rapport financier du T3 indique un rachat d’actions d’environ 80 millions de dollars.

Sequans Communications

Données : Sequans Communications détient actuellement 2 264 BTC, pour une valeur de 229 millions de dollars, une capitalisation boursière de 166 millions de dollars, et un mNav de 0.73.

Tendances récentes : Allègement de la dette, maintien à long terme d’une stratégie d’accumulation de BTC. A vendu 970 BTC pour racheter environ 50 % de ses obligations convertibles, réduisant ainsi la dette totale de 189 millions à 94.5 millions de dollars.

Trésoreries ETH dont le mNav est passé sous 1

Bitmine Immersion Tech

Données : Détient actuellement 3.529 millions d’ETH, pour une valeur de 12.07 milliards de dollars, une capitalisation boursière de 11.43 milliards de dollars, et un mNav de 0.946.

Tendances récentes : « Munitions illimitées », a continué d’accumuler 24 007 ETH supplémentaires.

SharpLink Gaming

Données : Détient actuellement 859 400 ETH, pour une valeur de 2.94 milliards de dollars, une capitalisation boursière de 2.28 milliards de dollars, et un mNav de 0.84.

Tendances récentes : A augmenté sa position de 19 271 ETH.

The Ether Machine

Données : Détient actuellement 496 700 ETH, pour une valeur de 1.7 milliard de dollars, une capitalisation boursière de 171 millions de dollars, et un mNav de 0.08 (n’a jamais atteint 1).

Tendances récentes : Prévoit une introduction en bourse via une fusion avec Dynamix.

BTCS Inc.

Données : Détient actuellement 70 000 ETH, pour une valeur de 239 millions de dollars, une capitalisation boursière de 143 millions de dollars, et un mNav de 0.6.

Tendances récentes : Verse des dividendes et des bonus aux actionnaires sous forme d’ETH.

FG Nexus

Données : Détient actuellement 50 000 ETH, pour une valeur de 173.5 millions de dollars, une capitalisation boursière de 142 millions de dollars, et un mNav de 0.82.

Tendances récentes : Développe sa base d’utilisateurs en Europe, est désormais coté à la Deutsche Börse sous le code « LU51 ».

ETHZilla

Données : Détient actuellement 93 790 ETH, pour une valeur de 320 millions de dollars, une capitalisation boursière de 277.3 millions de dollars, et un mNav de 0.86.

Tendances récentes : A tenté de relever son mNav en vendant pour 40 millions de dollars d’ETH afin de racheter des actions (sans succès).

Une course à la baisse entre le prix des cryptos et le cours des sociétés de trésorerie : vont-elles vendre leurs cryptos pour survivre ?

Le DAT est essentiellement un cycle de financement et d’achat de cryptomonnaies à effet boule de neige, permettant d’obtenir une valorisation élevée et de continuer à émettre des obligations/actions pour acheter encore plus de cryptos. Cet indicateur repose sur le principe de « détenir pour gagner », mais si le prix des cryptos baisse après l’achat, entraînant la chute du cours de l’action, cela devient une course à la baisse entre le prix des cryptos et le cours des actions en circulation. Le remboursement de la dette et les difficultés de financement sont les deux principaux « points douloureux » auxquels les sociétés DAT sont confrontées. À l’avenir, il sera peut-être inévitable de devoir vendre des cryptos pour rembourser une partie de la dette, et la vente de cryptos par les trésoreries pour maintenir leur activité est la principale inquiétude de tous.

Pour certaines entreprises disposant d’une forte capacité de financement et d’une taille suffisante, ce problème n’est peut-être pas préoccupant à court terme, comme c’est le cas pour Strategy. Saylor, en tant que « diamond hands », a maintes fois affirmé qu’il ne vendrait jamais de BTC. Strategy dispose également d’une solide capacité de financement sur les marchés de capitaux et d’une gestion prudente de sa structure de capital. À court terme, Strategy continue d’accumuler progressivement du BTC, mais à moyen et long terme, si BTC entre en marché baissier ou si la dette arrive à échéance, d’autant plus que Standard & Poor’s a attribué à Strategy une note B- (considérant Strategy comme un « junk » à risque de défaut très élevé), si cette note a un impact durable, le cours de l’action et la capacité de financement de Strategy pourraient être affectés, augmentant la probabilité de devoir vendre du bitcoin pour rembourser la dette. Bien que le cycle haussier/baissier de BTC ne soit pas actuellement sur un rythme de 4 ans, on peut pour l’instant écarter l’hypothèse d’un BTC passant sous 90 000 dollars en marché baissier.

Auparavant, l’analyste crypto Willy Woo avait également déclaré : « Michael Saylor's Strategy (MSTR) n’aura pas besoin de vendre une partie de ses réserves de bitcoin lors de la prochaine forte baisse du marché crypto pour rembourser sa dette. La dette de Strategy est principalement composée d’obligations convertibles privilégiées. Strategy peut choisir de rembourser la dette à l’échéance en espèces, en actions ordinaires ou par une combinaison des deux. Strategy a environ 1.01 milliard de dollars de dette arrivant à échéance le 15 septembre 2027. Pour éviter de devoir vendre du bitcoin pour rembourser la dette, le cours de l’action Strategy doit rester au-dessus de 183.19 dollars. Il a ajouté que ce prix correspond à un bitcoin d’environ 91 502 dollars, en supposant un mNAV de 1. »

Saylor n’a peut-être pas à s’inquiéter à court terme d’une vente de BTC par Strategy, mais pour de nombreuses entreprises ayant peu de liquidités, beaucoup de dettes et une faible capacité de financement, la situation est bien plus difficile. Plusieurs ont déjà vendu du bitcoin pour rembourser leur dette. Comme mentionné plus haut, la société de semi-conducteurs cotée au Nasdaq Sequans Communications a également vendu 970 BTC début novembre pour racheter environ 50 % de ses obligations convertibles, réduisant ainsi sa dette totale de 189 millions à 94.5 millions de dollars, et le ratio dette/valeur nette est passé de 55 % à 39 %.

La société de trésorerie Ethereum ETHZilla a également vendu pour 40 millions de dollars d’ETH fin octobre pour racheter des actions, espérant ramener son mNAV au-dessus de 1. Mais le problème est que la baisse du cours de l’action a été encore plus rapide que celle du token (ETH). Comme mentionné précédemment, la vente de tokens par une DAT affecte son cours de bourse. Actuellement, la capitalisation boursière d’ETHZilla est de 266.6 millions de dollars, la valeur de ses avoirs en ETH est de 322.2 millions de dollars, et le mNav est de 0.82, sans retour au-dessus de 1.

La réalité montre que la demande de ces actions DAT par les grands acteurs de la finance traditionnelle (TradFi) est très faible. Même si les cryptomonnaies rebondissent en fin d’année, sans le soutien de la TradFi, la performance des actions DAT risque de rester faible, et le retour du mNav au-dessus de 1 semble lointain. Plus une société DAT continue à se négocier avec un mNav bas, plus ses actionnaires désespèrent, jusqu’à ce qu’elle soit forcée de vendre ses cryptos ou de se faire racheter à prix cassé. Elles contrôlent une grande partie de l’offre de BTC et d’ETH, et chaque vente peut exercer une forte pression baissière sur les principales cryptos et les altcoins.

À ce jour, presque aucune DAT n’a réussi à reproduire le modèle de Strategy. À terme, les DAT pourraient être rachetées par Saylor, Tom Lee, etc., ce qui concentrerait à nouveau la distribution des cryptos. Que ce soit par la vente de cryptos ou par un rachat, cela ne serait bénéfique pour aucun d’entre nous sur le marché.

Pendant la rédaction de cet article, Tom Lee a relayé un post : les plus grandes institutions ont acheté des actions BitMine, dont Ark, BlackRock, Vanguard Group, JPMorgan, etc. Cela apporte un certain réconfort à ceux qui s’inquiètent pour les DAT. Si les sociétés DAT peuvent tenir assez longtemps pour que leurs actions retrouvent une place dans les portefeuilles de la TradFi, l’avenir du DAT reste prometteur. Il est difficile de prédire combien de temps les grands de Wall Street accepteront de conserver des actions DAT, et il ne reste qu’à espérer que « le président » Trump annoncera des mesures favorables aux DAT crypto.