La SEC durcit son ton sur les cryptomonnaies tandis que le Congrès reste divisé

Depuis l’arrivée de Paul S. Atkins à la tête de la SEC, l’industrie crypto espérait un virage en douceur. Fini le rouleau compresseur Gensler, place à une ère d’écoute, d’ETF approuvés et d’une régulation plus souple. Le marché crypto avait déjà sabré le champagne. Mais le discours d’Atkins à Philadelphie a refroidi l’enthousiasme. Une page semble tournée, oui. Mais pas celle que l’on croyait. Atkins n’a aucune intention de relâcher la pression. Ce changement de ton est avant tout un recentrage du régulateur sur la clarté… pas sur la clémence.

Token ou pas Token : quand la SEC sort la calculette réglementaire

Nommé en avril dernier, Paul Atkins n’a pas annoncé de révolution, mais un grand ménage de printemps réglementaire. L’ambiguïté, c’est fini. La SEC veut désormais classer les actifs crypto par catégories. Une « taxonomie des tokens » est en cours. Objectif ? Distinguer investissement et simple usage.

Dans son discours du 12 novembre, le président de la SEC a tranché :

Je crois que la plupart des tokens crypto échangés aujourd’hui ne sont pas des titres financiers en eux-mêmes. Bien sûr, il est possible qu’un token particulier ait été vendu dans le cadre d’un contrat d’investissement lors d’une offre de titres.

Le message est clair : ce n’est pas l’objet qui compte, mais l’engagement initial. Une fois les promesses tenues (ou oubliées), le token peut cesser d’être un titre. Une idée qui pourrait révolutionner la perception de projets comme Ethereum ou Solana, dont les tokens sont devenus autonomes.

La SEC introduit ainsi quatre grandes familles : « outils numériques », « objets de collection », « utilitaires » et enfin « titres tokenisés » — ces derniers restant sous surveillance stricte. Mais pour les autres, tout dépendra du contexte. C’est là que l’ambiguïté peut redevenir juge.

Un Congrès en apnée : le marché crypto entre débats et blocages

Pendant que la SEC clarifie sa position, le Congrès s’enlise. Le projet de loi sur la structure des marchés crypto est en débat, et les couloirs du Capitole résonnent de questions plus que de réponses. Qui doit superviser quoi : la SEC ou la CFTC ? Où s’arrête la compétence de l’un et commence celle de l’autre ?

Au milieu de la paralysie gouvernementale, les Républicains du Sénat ont publié un projet de loi. Un texte encore flou qui laisse certains acteurs du marché sceptiques. Paul Atkins lui-même a pris position :

Notre objectif n’est pas d’étendre la compétence de la SEC pour le plaisir, mais de permettre à la formation de capital de prospérer tout en assurant la protection des investisseurs.

L’industrie crypto observe cette cacophonie législative avec inquiétude. Sans coordination claire entre les régulateurs, les entrepreneurs avancent à l’aveugle. Même les plateformes d’échange hésitent à innover sur le sol américain.

Crypto en exil : quand l’incertitude réglementaire pousse à l’exode

Un climat incertain n’attire ni capitaux ni idées. Tandis que la SEC ajuste sa boussole, de nombreux projets crypto choisissent l’exil. Là où les règles sont claires, même exigeantes, la confiance suit. Singapour, Dubaï, Paris deviennent les nouveaux terrains de jeu de la tech crypto. Les États-Unis risquent de devenir une escale secondaire.

L’initiative « Project Crypto » lancée par la SEC vise à stopper cette fuite. Des exemptions sont à l’étude. Atkins évoque aussi l’idée de plateformes hybrides, des « super-apps » regroupant titres et tokens. Mais rien n’est prêt. Et le marché n’attend pas.

Quelques jalons à mieux suivre :

• 12 novembre 2025 : date du discours officiel d’Atkins à Philadelphie ;
• La SEC distingue désormais 4 types de tokens selon leur usage ;
• Une version du Market Structure Bill circule depuis début novembre au Sénat ;
• Plus de 100 réunions de consultation ont été tenues par la SEC ;
• Plusieurs projets crypto évoquent un départ à l’étranger faute de clarté aux USA.

Un autre coup de tonnerre pourrait venir de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) : après la candidature avortée de Brian Quintenz, le gouvernement a proposé Michael Selig, un avocat pro-crypto, à la présidence de l’agence. Une nomination qui pourrait rebattre les cartes du marché crypto américain et modifier l’équilibre des pouvoirs entre régulateurs.