Pourquoi la Fed a-t-elle injecté 29,4 milliards de dollars de liquidités et qu'est-ce que cela signifie pour Bitcoin ?

La Réserve fédérale américaine (Fed) a injecté 29,4 milliards de dollars dans le système bancaire vendredi, suscitant l’optimisme sur les réseaux sociaux crypto. Bien que cette mesure vise à atténuer les préoccupations de liquidité et soutienne les actifs à risque, y compris bitcoin, elle n’a rien d’inhabituel.

La Fed a injecté des milliards via des opérations de repo au jour le jour, les plus importantes depuis la pandémie de coronavirus de 2020, afin d’atténuer le stress de liquidité qui aurait limité les gains de BTC$107,971.57 ces dernières semaines.

L’opération, menée via le standing repo facility (SRF), a temporairement augmenté la trésorerie disponible auprès des primary dealers et des banques, et visait à ajouter de la liquidité à court terme dans le système, à ramener les taux repo vers des niveaux normaux, à prévenir un gel soudain des marchés de financement à court terme, et à donner aux banques une marge de manœuvre pour gérer leurs réserves pendant que la Fed surveille la situation.

Tout cela semble très technique, alors décomposons pour comprendre comment le repo, les réserves bancaires et la dernière action de la Fed sont liés.

Le repo

Le repo, ou accord de rachat, est un prêt à court terme consenti au jour le jour entre deux parties — l’une disposant de liquidités inactives sur un dépôt bancaire et souhaitant en tirer un rendement, et l’autre cherchant un prêt en espèces contre une garantie de valeur, telle que des titres ou bons du Trésor américain.

Les deux parties conviennent d’un taux d’intérêt, et l’argent est prêté pour la nuit avec la promesse de racheter l’actif le lendemain. Les prêteurs dans ces transactions sont généralement de grands gestionnaires de fonds, comme les fonds monétaires.

Les réserves bancaires

Les opérations de repo affectent les réserves des banques. Lorsque le prêteur transfère des liquidités à l’emprunteur, les réserves à la banque du prêteur diminuent, tandis que celles à la banque de l’emprunteur augmentent. Une banque individuelle est vulnérable au stress si de nombreux comptes prêtent de l’argent à des emprunteurs d’autres banques.

Les banques ont besoin de réserves suffisantes pour répondre aux exigences réglementaires et mener leurs opérations quotidiennes, elles peuvent donc elles-mêmes emprunter des réserves ou ajuster leur bilan selon les besoins. Et en cas de pénurie, elles font appel au marché repo ou à d’autres facilités de la Fed telles que la discount window ou le Supplementary Financing Rate (SFR).

Cependant, lorsque les pénuries de réserves deviennent graves dans l’ensemble du système, cela fait grimper les taux repo car les liquidités prêtable se raréfient, et plus d’emprunteurs se disputent moins de liquidités, ce qui resserre la liquidité.

C’est là que la Fed intervient, et c’est précisément ce qu’elle a fait le 31 octobre. L’énorme injection de liquidité via le SRF, un outil mis en place pour fournir des prêts rapides garantis par des obligations du Trésor ou hypothécaires, est intervenue alors que les réserves bancaires sont tombées à 2,8 trillions de dollars, faisant grimper les taux repo.

Les liquidités prêtable étaient devenues rares, apparemment en raison de la réduction du bilan, appelée resserrement quantitatif (QT), et de la décision du Trésor de renforcer son compte courant auprès de la Fed, connu sous le nom de Treasury General Account (TGA). Les deux ont retiré des liquidités du système.

Récapitulatif

• Les taux repo ont augmenté à mesure que les liquidités prêtable se sont raréfiées en raison du QT de la Fed et de l’accumulation de liquidités par le Trésor.
• Les réserves bancaires sont tombées en dessous du seuil supposé suffisant.
• La situation a provoqué un certain stress.
• Cela a conduit la Fed à injecter de la liquidité via la facilité SRF.

Quel impact sur BTC ?

L’injection de liquidité de 29 milliards de dollars contrecarre effectivement le resserrement en élargissant temporairement les réserves bancaires, en abaissant les taux à court terme et en allégeant les pressions sur l’emprunt.

Cette mesure aide à éviter d’éventuelles crises de liquidité qui pourraient nuire aux marchés financiers, ce qui soutient en fin de compte les actifs à risque comme bitcoin, considérés comme des paris purs sur la liquidité fiduciaire.

Cela dit, ce que la Fed a fait vendredi ne constitue pas et ne suggère pas un assouplissement quantitatif (QE) imminent, qui implique des achats directs d’actifs par la Fed, élargissant son bilan pour augmenter le niveau global de liquidité dans le système sur des mois ou des années.

L’action de la Fed vendredi représente un outil de liquidité à court terme et réversible, et n’est pas nécessairement aussi stimulante pour les actifs à risque que le QE.

De plus, comme l’a déclaré Andy Constan, CEO et CIO de Damped Spring Advisors, sur X, tout cela va se résoudre de lui-même.

« Si, et seulement si, les réserves à l’échelle du système deviennent soudainement rares, une action plus agressive de la Fed serait nécessaire. Ce qui se passe, c’est un petit rééquilibrage interbancaire, un peu de stress de crédit et un léger resserrement du système pour le TGA. Tout va bien se passer, » a déclaré Constan sur X.

« Si ce n’est pas le cas, les taux devront rester élevés et s’intensifier, et le SRF devra croître rapidement. Avant cela, il vaut mieux ignorer tout ça, » a ajouté Constan.